相鉄ホールディングス（9003）企業分析レポート
株価：2,610.5円（2025-11-17終値）／市場：プライム／業種：陸運業
1. 企業情報
- 概要：神奈川県地盤の私鉄大手。鉄道・バス（運輸）、スーパーマーケット等（流通）、分譲・賃貸（不動産）、ホテル（「相鉄ホテルズ／SOTETSU FRESA INN」）を展開。横浜駅周辺の再開発、JR線・東急線との相互直通により都心アクセスを強化し、沿線価値向上を図る。
- 事業構成（目安）：運輸、流通、不動産、ホテル、その他（ビルメンテ等）。当中間期の外部売上構成は概ね 流通33%・ホテル25%・不動産19%・運輸15%・その他7%。
- 連絡先・本社：横浜市西区北幸2-9-14／代表取締役社長 加藤 尊正
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：神奈川西部～横浜エリアに強みを持つ地域密着型の私鉄大手。事業規模は首都圏大手（東急・小田急・京急・東武等）に比べると中位だが、直通運転で都心方面の需要を取り込む体制を確立。
- 競争優位性：
- 都心直通（JR・東急直通）による通勤・観光需要の広域取り込み。
- 沿線開発（不動産）とホテル・流通を組み合わせた「鉄道×まちづくり」の総合リテールモデル。
- 課題：
- 不動産分譲は戸数計画に業績が左右されやすい（期ズレ・市況影響）。
- 有利子負債水準が高く、金利動向の影響を受けやすい。
- 人件費・エネルギーコスト上昇の吸収。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン：鉄道を中核に「沿線価値最大化」を図り、運輸・不動産・ホテル・流通の相互補完で安定成長。
- 中期の重点施策（短信・公表方針等から整理）：
- 運輸：駅改良・立体交差、イベント・デジタル乗車券等で需要喚起。バスはダイヤ最適化・新車導入。
- 不動産：分譲・賃貸・商業のポートフォリオ運用（分譲戸数の変動管理、賃貸・商業の安定収益化）。
- ホテル：「SOTETSU HOTELS」群のブランド浸透、リニューアル、収益管理の高度化。
- 流通：そうてつローゼンやコンビニの新規出店・刷新で既存店・業態収益の改善。
- 財務：有利子負債の管理、自己資本の着実な積み上げ。
- 2026年3月期見通し：営業収益3120億円、営業利益353億円、純利益225億円（不動産の減収見込みをホテルの費用コントロールで補う計画）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益源の多様化：鉄道の安定キャッシュに、不動産・ホテル・流通の成長性を組み合わせるポートフォリオ。ホテル・不動産は市況感応度が高いが、賃貸・商業の比率やブランド力で平準化を志向。
- 需要変化への適応：直通運転やデジタル施策で通勤・観光双方の需要を取り込み。流通は店舗刷新、ホテルは稼働率・単価の最適化で対応。
- リスク吸収力：事業多角化は安定要因だが、総資産規模・借入依存度が高く、金利・不動産サイクルの影響管理が重要。
5. 技術革新と主力製品・サービス
- 技術・運営：
- 駅改良・立体交差による輸送品質向上、デジタル乗車券・イベント活用による需要創出。
- ホテルは予約・価格の収益管理（RM）やリニューアルで単価・稼働最適化。
- 流通・ビルメンでICT導入による効率化。
- 収益ドライバー（当中間期セグメント利益）：
- ホテル：789億円（百万円換算で7,893）とセグメント最大の利益水準。
- 不動産：619億円（6,192）だが分譲減で大幅減益。
- 運輸：366億円（3,666）増益、流通：黒字化（167）。
- その他：131億円（1,311）。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 会社予想EPS：233.85円、BPS（実績）：1,955.59円
- 現在株価：2,610.5円
- 指標比較（業界平均：PER 13.9倍、PBR 1.0倍）
- PER：11.16倍（業界平均比で低位）
- PBR：1.33倍（業界平均比で高位）
- EV/売上（LTM）：約2.36倍［EV≈時価総額2,562億＋純有利子負債（4423億−179億）≈6806億円、売上2,886億円］
- EV/EBITDA（LTM）：約11.3倍（EBITDA約601億円）
- 参考水準試算（単純比較）
- 業界平均PER適用：233.85×13.9 ≈ 3,252円
- 業界平均PBR適用：1,955.59×1.0 ≈ 1,956円
- 乖離は評価軸により方向が異なる（収益基準では割安、簿価基準ではプレミアム）。
7. テクニカル分析
- トレンド位置：株価2,610.5円は50日線2,623円付近、200日線2,381円を上回る。中期は上向き、直近は50日線近辺でもみ合い。
- 52週レンジ：2,031〜2,711円の上方域（約83%位）で推移、年初来高値まで約+3.8%。
- 直近10日：2,550〜2,650円のレンジで出来高は3カ月平均（約34万株）を下回る日が多く、勢いは一服。
- 信用動向：信用倍率6.60倍、買残は前週比▲11.3千株でやや整理、売残は微増。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益の推移（連結）
- 売上高：216,684（2022）→ 249,667（2023）→ 270,039（2024）→ 288,619（LTM, 百万円）
- LTM YoY：約+6.9%、3年CAGR：約+9〜10%
- 営業利益：3,998 → 14,349 → 28,966 → 34,940（百万円）
- 営業利益率：約1.8% → 5.7% → 10.7% → 12%前後（改善継続）
- 当期純利益：1,855 → 6,980 → 16,080 → 19,933（百万円）
- 収益性（LTM）
- 粗利率：約37.1%（107,132/288,619）
- 営業利益率：11.28%（資料値）
- EBITDAマージン：約20.8%
- ROE：約10.9%（LTM推計）、ROA：約2.95%
- バランスシート・資本構成（2025/9末）
- 総資産：7,581億円、自己資本比率：24.8%（前期末24.0%）
- 有利子負債：約4,253億円、D/E：約236%、流動比率：約1.25倍
- 足元実績（2026年3月期 上期）
- 営業収益▲2.4%、営業利益▲13.2%、純利益▲16.2%（前年同期比）
- 要因：不動産分譲の減収・減益。ホテル・運輸は増益、流通は黒字化。
- キャッシュフロー：—（資料抜粋なし）
9. 株主還元と配当方針
- 予想配当：年間65円（中間30円、期末35円）— 前期同額
- 予想配当利回り：約2.49%（株価2,610.5円ベース）
- 配当性向（参考）：約32%（資料値）
- 5年平均利回り：1.47%（現状は平均を上回る水準）
- 自己株式：発行済の約2.22%保有（期末自己株式数2,175,835株）
- 自社株買い方針：—（明記なし）
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：200日線上での上昇基調は維持しつつ、50日線近辺でもみ合い。52週高値が上値目途。
- 出来高：直近10日平均（約22.8万株）は3カ月平均（約34.1万株）を下回り、関心はやや落ち着き。
- ベータ：0.01（市場連動性は低位の傾向）
- ファクター：上期で不動産が減収・減益となった一方、通期ではホテルの費用コントロールで利益維持を見込む計画が株価の織り込みポイント。金利動向・沿線開発の進捗も注目要因。
11. 総評
- 事業面：鉄道を核に、ホテル・不動産・流通の多角化で成長を継続。直通運転や駅改良で運輸の基盤を強化しつつ、ホテルが利益を牽引。不動産は分譲戸数の期ズレで変動性がある。
- 収益・財務：粗利率・営業利益率は改善し、ROEも2桁水準。反面、自己資本比率は約25%と中位、D/Eが高く、金利上昇・資金調達コストに留意。
- 株価評価：PERは業界平均比で低位、PBRは高位と評価軸で差。EV/EBITDAはおおむね中庸域。配当は安定的に維持の計画。
- テクニカル：上方レンジでの持ち合い。出来高低下で短期の勢いは落ち着き、52週高値がレジスタンス。
（注）本資料は公開データに基づく定量・定性整理であり、投資勧誘や助言を目的としません。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 理由：LTM売上YoY約+6.9%、3年CAGR約+9〜10%。営業利益率も段階的に改善。
- 収益性：B
- 理由：粗利率約37%、営業利益率約11%、EBITDAマージン約21%。業界平均と同水準〜やや上のレンジとみられる一方、不動産の変動でボラティリティあり。
- 財務健全性：C
- 理由：自己資本比率約25%、D/E約236%、流動比率1.25倍。有利子負債水準が高め。
- 株価バリュエーション：B
- 理由：PERは業界平均比で低位（割安方向）、PBRは高位（プレミアム）。総合すると概ね中立域。
【主要データ抜粋】
– 時価総額：2,562億円／EPS（予想）：233.85円／BPS：1,955.59円
– PER（予想）：11.16倍／PBR：1.33倍／配当利回り（予想）：2.49%
– 売上（LTM）：2,886億円／営業利益（LTM）：349億円／純利益（LTM）：199億円
– 自己資本比率：24.0〜24.8%／D/E：約236%／ROE（LTM）：約10.9%
（不明点は資料未記載のため省略）
企業情報
| 銘柄コード | 9003 |
| 企業名 | 相鉄ホールディングス |
| URL | http://www.sotetsu.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 運輸・物流 – 陸運業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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