株式分析レポート：栄研化学（4549）
株価：2,373円（プライム）／時価総額：914.6億円／配当利回り（会社予想）：2.44％
業種：医薬品（診断薬・Medical Devices）／決算期：3月末／直近四半期：2025/9/30
1. 企業情報
- 概要：臨床検査薬の専業大手。主力は大腸がん検診で用いられる便潜血検査（FIT）試薬・機器で国内高シェア（約7割）。このほか、微生物検査、尿検査、免疫・血清検査、生化学検査、食品・環境検査向け培地、核酸増幅法を用いた遺伝子関連製品、各種自動分析装置を展開。
- 事業構成（2026年3月期中間）：免疫血清検査用試薬が売上の約57.5％と主力。海外売上比率は約26％（2025.3）。
- 本社：東京都千代田区／設立：1939年／従業員：702人。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内臨床検査薬の中堅〜大手。特にFIT分野で強固な地位。尿検査や微生物・免疫系試薬もラインアップが厚い。
- 競争優位性：
- FITでの高シェアと検診市場での継続需要（自治体・健保検診）が安定収益を支える。
- 試薬×機器の一体提供、核酸増幅技術（例：等温増幅法など）により検査時間短縮や運用容易性を訴求。
- 課題：
- 診療報酬・薬価（価格）改定の影響、原材料・物流コスト上昇。
- 海外規制・各国医療政策への適応、グローバル競合との価格競争。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン／中計：経営構想「EIKEN ROAD MAP 2030」／スローガン「Challenges to Innovation」。
- 重点分野：
1) がん予防・治療（FITのグローバル展開、関連検査の拡充）
2) 感染症撲滅・感染制御（微生物・免疫・遺伝子検査の強化）
3) ヘルスケア製品・サービス提供（検査周辺ソリューション）
– 施策の進捗（開示ベース）：
– 海外販売拡大（中間期：海外売上+11.3％）。
– 生産・販売体制の見直し（中国子会社持分譲渡＝特別利益計上、国内生産集約、本社移転、新生産棟建設など）。
– 資本政策：自己株式の取得・消却（4,000,000株の消却決議、消却予定日2025/11/14）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：設置機器に紐づく試薬の継続販売が基盤。検診・スクリーニング用途（FIT）の継続性が高く、消耗品収益が安定化要因。
- 需要動向：高齢化や予防医療の進展、自治体検診の実施、海外での大腸がんスクリーニング導入拡大が追い風。一方で価格改定やコスト上昇がマージン圧迫要因。
- 適応力：海外比率の引き上げ、製造集約・効率化、製品ポートフォリオの更新（免疫・遺伝子領域強化）で収益性改善を志向。
5. 技術革新と主力製品
- 主力：便潜血検査（FIT）用試薬・分析装置、免疫血清検査用試薬（売上構成比最大）、尿検査・微生物検査関連、食品・環境検査培地。
- 技術の独自性：核酸増幅法を含む分子診断技術、迅速性・操作性に配慮した検査ソリューション。
- 収益ドライバー：海外のFIT需要拡大、免疫血清分野の安定需要、装置設置に伴う試薬消耗収益。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価2,373円、会社予想EPS 114.41円、実績BPS 1,330.05円。
- PER（会社予想）：約20.74倍（業界平均27.8倍より低い）。
- PBR（実績）：約1.78倍（2,373÷1,330.05）（業界平均1.4倍より高い）。
- 配当利回り（会社予想）：2.44％、配当性向：約47.9％（提供指標。定義差により数値は前提で変動）。
- 参考：EPS/BPS≒8.6％でROE水準と整合（LTM ROE 8.63％）。一過性益（関係会社株式譲渡益）は成長・収益性評価から除外留意。
7. テクニカル分析
- トレンド位置：株価2,373円は50日移動平均2,390円付近のやや下、200日移動平均2,241円の上。52週高値2,510円（約-5.5％）、52週安値1,972円（約+20.3％）。
- 値動き：直近10日、2,320〜2,385円程度でのレンジ推移・出来高は7万〜12万株程度。低ベータ（0.23）でボラティリティは相対的に低い。
- 信用動向：信用倍率1.01倍、買い残・売り残とも減少傾向でニュートラル。
8. 財務諸表分析
- 売上高推移（百万円）：2022/3 43,004 → 2023/3 43,271 → 2024/3 40,052 → 2025/3 40,539 → LTM 41,240。
- LTM YoYは+約3％、3年では横ばい〜微減域。
- 収益性：
- 粗利率：LTM 約40％（16,676/41,240）。2022年比で低下（コスト上昇・製品ミックス影響）。
- 営業利益：LTM 3,162百万円。営業利益率（参考）約7.7〜9％（提供指標：過去12か月9.07％）。
- EBITDA：LTM 約54.2億円（マージン約13％）。
- 特別利益（中国子会社持分譲渡益）計上により純利益は一時的に押し上げ。
- ROE/ROA：LTM ROE 8.63％、ROA 3.14％（一過性要因を除くとやや低位〜中位）。
- キャッシュフロー：営業CF 40.1億円、レバードFCF 19億円と正。運転資本増（棚卸増）と設備投資（新生産棟等）を進めつつも資金繰りは安定。
- 財政状態：自己資本比率69.3％、D/E 6.8％、流動比率2.16倍で保守的なバランスシート。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：通期予想58円（中間29円・期末29円）、予想利回り2.44％。配当性向は約48％（提供指標）。
- 自社株：当中間期に自己株式78.28万株を取得。自己株消却4,000,000株を決議（消却予定日2025/11/14）。自己株保有比率14.46％。株式数の圧縮は1株指標の改善要因。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週騰落：+11.69％。機関投資家保有比率約57％、インサイダー約12.6％。
- モメンタム：200日線上での保ち合い色が強く、50日線近傍での攻防。自社株買い・消却の資本政策は需給面の支え要因。
- 需給：信用需給は中立。出来高は3カ月平均約7.3万株、直近10日平均約8.5万株。
11. 総評
- 便潜血検査（FIT）を核にした国内強みと、海外展開の進展で売上は持ち直し基調。一方、粗利率・営業利益率は過去ピーク比で低下しており、コスト環境と価格改定の影響が残る。
- 生産集約・販路見直しなどの構造対応を進めつつ、免疫・遺伝子領域の拡充で中期的な収益改善を志向。バランスシートは堅健で、安定配当と自己株式政策が継続。
- バリュエーションはPERで業界平均を下回る一方、PBRは上回る水準。業績には一過性益の影響が含まれるため、実力ベースの利益成長の確認が重要。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：B
- 根拠：LTM売上は前年比+約3％と増加、一方で3年では横ばい〜微減。
- 収益性：C
- 根拠：営業利益率・EBITDA率は同業上位と比べて低め。一過性損益は除外。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率69％、流動比率2.16倍、D/E 6.8％と保守的。
- 株価バリュエーション：B
- 根拠：PERは業界平均より低いが、PBRは平均を上回るため総合的に中立。
参考データ（抜粋）
– 株価：Open 2,350／High 2,378／Low 2,349／Close 2,373（出来高 77,700株）
– 50日移動平均：2,390円／200日移動平均：2,241円／Beta（5Y）：0.23
– 会社予想（2026/3）：売上高 4,220億円、営業利益 32.5億円、EPS 114.34円（修正なし）
– 重要留意点：中間期は関係会社出資金譲渡益（特別利益）2,004百万円を計上。一過性。
本資料は公開情報に基づく客観的整理であり、投資助言を目的とするものではありません。記載の数値は提供データに依存し、一部に端数処理・定義差があります。最新の開示・IR資料をご確認ください。
企業情報
| 銘柄コード | 4549 |
| 企業名 | 栄研化学 |
| URL | http://www.eiken.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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