神鋼商事（8075）企業分析レポート
株価（11/20終値）：2,319円（参考：場中高値2,320円）／時価総額：約616億円
1. 企業情報
- 概要：神戸製鋼グループの金属系専門商社。鉄鋼・非鉄（金属）・原料・機械・溶接材などを国内外で取扱い。自動車を主要需要先とし、IT機器、環境・エネルギー関連機器も展開。1946年設立・大阪本社。
- 事業構成（連結、売上構成の目安）
- 鉄鋼 42%
- アルミ・銅 30%
- 原料 13%
- 機械 10%
- 溶接 5%
- 海外売上比率：36%（2025.3期）
- セグメント（短信定義）：金属（鉄鋼／アルミ・銅／原料）、機械・溶接、その他
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：神戸製鋼所（KOBELCO）系の中堅・金属特化型商社。グループ内案件と自動車・産機領域の安定需要が基盤。
- 競争環境：大手（メタルワン、JFE商事、日鉄物産、阪和興業、岡谷鋼機等）と競合。加工・物流・在庫・与信まで含む一体提供力、グループ案件の安定性が相対優位。市況・為替変動、在庫価格リスク、マージンの薄さが構造的課題。
- 市場シェア：公表データなし（鉄鋼・非鉄は分野横断で数量・価格が変動しやすく、精緻なシェア把握は困難）。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン（短信・開示要旨からの整理）
- グループシナジー最大化（神戸製鋼の素材・溶接・機械との連携）
- 高付加価値領域の拡大：電池材料・半導体関連、脱炭素・環境エネルギー機器、チタン・ニッケル等特殊材
- 資源循環（スラグ製品、RPF、スクラップ）やリサイクルの強化
- 与信・在庫・為替を中心としたリスクマネジメント徹底
- 直近期の施策・進捗（2026年3月期上期）
- 機械ユニット：電池材料・脱炭素関連機器が好調で増収増益
- 鉄鋼ユニット：数量は減少も金融収支等で増益
- 原料ユニット：市況下落で大幅減益
- 通期計画は据え置き（売上6,370億円、営業利益119億円、純利益92億円、EPS約348円）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：取扱高×マージン（薄利多売）＋物流・加工・機器販売。グループ案件と安定顧客基盤でボリューム確保。
- 変化対応力：
- 市況・為替リスクを在庫回転やヘッジで管理
- 価格変動の影響が小さい機械・環境装置、特殊材、サービス（加工・ソリューション）比率を高め、収益の安定化を図る
- 資源循環・脱炭素領域は構造的な需要拡大テーマ
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性：商社としては、神戸製鋼グループの材料・溶接技術、設備・工程知見との結合力が特徴。チタン・ニッケル合金等の特殊材や環境対応機器での提案力。
- 収益ドライバー：
- 鉄鋼（自動車向け高強度鋼等）
- アルミ・銅（自動車軽量化、電子・半導体関連）
- 機械（電池材料・脱炭素関連装置）
- 溶接（KOBELCO製溶接材などの販売）
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 指標（現在値ベース）
- PER（予想）：約6.66倍（業界平均12.1倍）
- PBR（実績）：約0.66倍（業界平均1.0倍）
- 配当利回り（予想）：約4.57%（想定配当106円、配当性向約31%）
- EV/EBITDA（概算）：約5.9倍
- EV ≒ 時価総額616億 + 有利子負債552億 − 現金197億 ≒ 971億円
- EBITDA（LTM）：約164億円（資料値）
- 評価の整理：PER・PBRとも業界平均比でディスカウント。薄利型・景気敏感/在庫リスク・自己資本比率の水準が割引要因。一方で安定配当・低β・グループ案件の安定性が下支え。
7. テクニカル分析
- トレンド：株価は50日線（約2,295円）・200日線（約2,069円）を上回る上昇基調。年初来高値2,420円まで約4%。
- 変動レンジ（直近10日）：2,259〜2,365円での持ち合い〜上限試し。
- 需給：信用倍率75倍と買い長。上値追い時の押し目形成・逆に調整時の投げリスクに留意。出来高は3ヶ月平均約5万株と流動性は限定的。
8. 財務諸表分析
- 成長性（売上・利益）
- 売上高：494,351百万円（2022/3）→ 584,856（2023/3）→ 591,431（2024/3）→ 617,177（LTM）
- 3年CAGR：約+7〜8%（計算目安）
- 営業利益：100〜135億円レンジで安定、2026/3期通期計画は119億円
- 収益性（LTM目安）
- 粗利率：約6.6%（40,398/617,177）
- 営業利益率：約2.1%（13,223/617,177）
- 当期純利益率：約1.4%（8,563/617,177）
- ROE：実績約9.7%（開示値）
- ROA：約1.6%
- キャッシュフロー（LTM）
- 営業CF：+74億円、レバードFCF：+87億円（資料値）
- 財務体質
- 自己資本比率：実績23.6%（中間期25.6%）
- D/E（簿価ベース目安）：約0.58倍（有利子負債/自己資本、開示値参照）
- 流動比率：約125%
- コメント：在庫・売掛債権のウェイトが高いビジネスモデルで、収益率は薄いが安定。自己資本比率は商社の中でも高くはなく、継続的な内部留保・運転資本圧縮が重要。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：年間106円（予想、株式分割後ベース）、利回り約4.6%、配当性向約31%
- 実績：前期実績 年間300円（分割前、実質換算でほぼ横ばい）
- 自社株買い：自己株0.06%と小規模（現時点で目立つ実施なし）
- 方針：安定配当を基本に、業績連動を適度に反映（開示の範囲での整理）
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：52週で+12.8%。年初来高値圏に接近しつつ、低β（0.52）で相対的に値動きは穏やか。
- 関心材料：
- プラス要因：自動車・半導体需要の回復兆し、電池・脱炭素機器の伸長、円安局面
- マイナス要因：鋼材・非鉄の市況下落、在庫評価損の顕在化リスク、海外景気減速、為替・金利変動
- 流動性・需給：浮動株が少なく（インサイダー約51%）、信用買い長で短期ボラの偏りに注意
11. 総評
- 神戸製鋼グループの安定需要と顧客基盤を背景に、売上は中期的に緩やかに拡大。利益率は商材性質上薄いが、機械・環境機器や特殊材、資源循環の比率を高めることで安定化を図る方針が確認できる。
- 2026年3月期上期はアルミ・銅、原料の市況軟化で減益も、機械ユニットが補完し通期計画は維持。財務は運転資本型で自己資本比率は2割台半ばと保守的とは言い難い一方、キャッシュ創出は堅調。
- バリュエーションはPER・PBRとも業界平均比で割安圏。ディスカウントの背景（薄利・市況/在庫・資本効率/資本構成）を踏まえつつ、安定配当とテーマ領域の伸長が評価軸となる。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTMで過年度比増収、3年CAGRもプラス。上期は減収だが通期計画は増収見通し。
- 収益性：B
- 根拠：営業利益率約2%台、粗利率約6〜7%。金属商社として標準的水準。
- 財務健全性：C
- 根拠：自己資本比率約24〜26%、流動比率約125%、D/E約0.6倍。運転資本依存の構造を考慮。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PER約6.7倍、PBR約0.66倍と業界平均比で割安。EV/EBITDAもおおむね中位〜やや低位。
（注）
– 本資料は公開情報に基づく客観的な企業分析であり、投資勧誘や個別の投資助言を目的としたものではありません。
– 数値はLTM/通期予想/短信ベースなど情報源により差異があり得ます。必要に応じて最新の有価証券報告書・決算短信等でご確認ください。
企業情報
| 銘柄コード | 8075 |
| 企業名 | 神鋼商事 |
| URL | http://www.shinsho.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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