大王製紙（証券コード: 3880）企業分析レポート
株価: 880円（2025-11-25終値）／市場: 東証プライム／業種: パルプ・紙（素材・化学）
本レポートは公開データに基づく客観的な整理であり、投資助言を目的とするものではありません。データ不備の箇所は「データなし」と表記しています。
1. 企業情報
- 概要
- 総合製紙大手。セグメントは「紙・板紙」「ホーム＆パーソナルケア（HPC）」の2本柱。家庭紙ブランド「エリエール」で首位級。紙おむつ等の吸収体製品も展開。
- 海外売上比率19%（2025/3期）。日本、東アジア、東南アジア、ブラジルなどで事業展開。
- 北越コーポレーションの持分会社。関連事業として物流、発電、不動産賃貸、セルロースナノファイバー等も手掛ける。
- 主力製品・サービス
- 紙・板紙：新聞用紙、出版・印刷用紙、包装・情報用紙、板紙、段ボール原紙等。
- 機能材：食品包装・工業・電気電子向け機能材料、機能性フィルム、粘着シートなど。
- HPC：ティッシュ、トイレット、キッチンペーパー、ウエットティッシュ、マスク、ベビー・大人用紙おむつ、フェミニンケア、介護・業務用紙製品、ペット用品等。
- 事業構成（連結、2025/3期）
- 紙・板紙 52%（営業利益率目安: 2%台）
- ホーム＆パーソナルケア 44%（営業利益率目安: 0%台）
- その他 3%（営業利益率目安: 2%）
- 基本情報
- 時価総額: 1,487億円、発行済株式数: 1.690億株、従業員: 12,191人
- 本社: 東京都千代田区富士見2-10-2、代表者: 若林頼房、設立: 1943年
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 業界4位規模。家庭紙は「エリエール」で首位級。紙・板紙にも強み。
- 競争優位性・課題
- 優位性: 国内ブランド力（エリエール）、多角的な製品群、海外展開比率の拡大。
- 課題: 収益性の低さ（ROEマイナス、営業利益率の低水準）、負債水準の高さ。
- 市場動向と対応
- 売上成長は足元で鈍化（過去12か月売上 6,546億円、前年比成長率 -3.7%）。
- 海外強化の方針が明示（海外売上比率19%）。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営ビジョン・戦略: 海外展開の強化（概要より）
- 中期経営計画の施策・重点分野: データなし
- 新製品・新サービス（決算短信参照）: データなし
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- B2B（紙・板紙・機能材）とB2C（HPC）のポートフォリオ。営業CFはプラス（過去12か月 445.6億円）。
- 市場ニーズ変化への適応力: データなし
- 売上計上時期の偏りと影響: データなし
- 投資負担
- フリーCFはマイナス（-36.2億円）で、投資負担（設備投資等）が営業CFを上回る局面。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向・独自性: データなし
- 収益牽引製品・サービス: データなし（HPC・紙板紙の構成比は開示）
6. 株価の評価（バリュエーションの素朴比較）
- 現在値: 880円
- 会社予想EPS: 30.04円 → PER約29.3倍（業界平均PER 9.5倍より高い）
- 実績BPS: 1,403.10円 → PBR約0.63倍（業界平均PBR 0.5倍よりやや高い）
- 参考水準
- 業種平均PER適用: 30.04円 × 9.5倍 ≈ 285円
- 業種平均PBR適用: 1,403.10円 × 0.5倍 ≈ 702円
- 参考目標株価（PBR基準）: 702円
7. テクニカル分析
- トレンド位置
- 年初来高値 953円／安値 732円に対し、現在 880円（レンジ中位〜やや上）。
- 50日移動平均 875.8円、200日移動平均 852.5円。現在値は両移動平均を上回る。
- 市場センチメント（出来高・代金）
- 本日出来高 21.4万株、売買代金 約1.90億円。
- 3か月平均 26.5万株、直近10日平均 43.0万株。直近ピーク（11/14: 121.5万株）後は落ち着きつつある。
8. 財務諸表分析
- 収益推移（売上・利益）
- 売上（億円）: 2022/3: 6,123 → 2023/3: 6,462 → 2024/3: 6,717 → 2025/3: 6,689 → 過去12か月: 6,546（伸びは鈍化）
- 営業利益（億円）: 2022/3: 375.7 → 2023/3: -214.4 → 2024/3: 143.7 → 2025/3: 98.1 → 過去12か月: 146.6（回復基調だが水準は低い）
- 当期純利益（億円）: 2022/3: 237.2 → 2023/3: -347.1 → 2024/3: 44.7 → 2025/3: -111.9 → 過去12か月: -33.5（赤字継続）
- 収益性
- 過去12か月 営業利益率: 4.01%（指標データ）
- 過去12か月 当期純利益率: -0.51%
- ROE・ROA
- ROE（実績）: -4.63%／ROA（過去12か月）: 1.02%
- 四半期進捗（通期予想比）: データなし
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率（実績）: 26.7%（30%未満）
- 流動比率: 1.56（短期安全性は一定の水準）
- 負債・資金繰り
- 総現金 1,270.7億円、総有利子負債 4,501.1億円、D/E 182.3%。
- 営業CFプラス、フリーCFはマイナス。利払い負担は継続（利息費用 約593億円/年ベース、2025/3期 589億円）。
- 借入金動向・金利負担: 借入規模大・金利負担は重い状態が継続。
10. 収益性分析
- ROE: -4.63%（ベンチマーク10%を下回る）
- ROA: 1.02%（ベンチマーク5%を下回る）
- 利益率: 営業利益率 4.01%、純利益率 -0.51%（改善余地）
- 収益性の推移: 2023/3に大幅赤字、2024/3〜過去12か月で改善も純損継続。
11. 市場リスク評価
- ベータ（5年・月次）: 0.42（市場感応度は低め）
- 52週レンジ: 732円〜953円、現在 880円（レンジ中位）
- ボラティリティ／リスクリターン
- 年間ボラティリティ 29.36%、シャープレシオ 0.59、最大DD -21.06%、52週騰落 +9.06%
- 決算短信記載のリスク要因: データなし
12. バリュエーション分析
- 業種平均比較
- PER: 同社 29.3倍 > 業界平均 9.5倍
- PBR: 同社 0.63倍 > 業界平均 0.5倍
- 参考目標株価レンジ（業界倍率適用の機械的試算）
- PER基準: 約285円
- PBR基準: 約702円
- 備考: 収益水準・資本構成の差異を考慮しない単純比較値
13. 市場センチメント分析
- 信用取引
- 信用買残 13.99万株（前週比 -1.39万株）、信用売残 7.46万株（前週比 +3.13万株）
- 信用倍率 1.88倍（やや需給拮抗。直近は買い残減・売り残増で上値はやや重い供給要因）
- 株主構成
- インサイダー保有比率 42.61%、機関保有比率 18.94%、浮動株 1.00億株
- 主要株主: 北越コーポ（24.61%）、大王海運、地銀（伊予・愛媛）等。安定株主が多くフロートは限定的。
- 自己株式 0.82%
- 大株主の動向: データなし（構成比のみ把握）
14. 株主還元と配当方針
- 配当
- 年間配当予想: 14円、配当利回り: 約1.57%〜1.59%
- トレーリング配当性向: 2,318.84%（純損のため参考値としては歪み）
- 自社株買い等: データなし
- ストックオプション等: データなし
- 権利落ち予定日: 2026-03-30
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示（大型受注、新製品、拠点展開等）: データなし
- 今後のイベント
- 2026-02-13: 決算発表予定
- 2026-03-30: 権利落ち日
16. 総評（強み・弱み・機会・脅威の整理）
- 強み
- 国内家庭紙での高いブランド力（エリエール）
- 事業ポートフォリオの分散（紙・板紙／HPC／機能材、海外売上19%）
- 営業CFは黒字継続
- 弱み
- 収益性の低さ（ROEマイナス、純損継続）
- レバレッジの高さ（D/E 182%、自己資本比率 26.7%）
- フリーCFがマイナスで投資負担が重い局面
- 機会
- 海外強化に伴う市場拡大余地（海外比率19%）
- 機能材・HPC領域の拡販
- 脅威
- 金利負担の継続（利息費用が利益を圧迫）
- 需給面での短期的な上値圧力（信用買残減少・売残増）
- 参考ポイント
- 足元の業績は営業段階で回復傾向だが、純損継続・資本効率は低水準。
- バリュエーションはPER・PBRとも業界平均を上回る。財務レバレッジと収益水準の改善が注目点。
17. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: C
- 売上成長率が鈍化（LTM -3.7%）、海外比率は一定水準（19%）。新製品・受注の定量データは不足。
- 収益性: C
- 営業利益率 4.01%、純利益率 -0.51%、ROE -4.63%、ROA 1.02%。
- 財務健全性: C
- 自己資本比率 26.7%（30%未満）、D/E 182%、流動比率 1.56、現金残高は厚めだが総負債が大きい。
- 株価バリュエーション: C
- PER・PBRとも業界平均より高め（PER 29.3倍、PBR 0.63倍）。
（注）本資料は公開数値のみを用いた定量・定性の整理であり、将来見通しや投資判断を示すものではありません。
企業情報
| 銘柄コード | 3880 |
| 企業名 | 大王製紙 |
| URL | http://www.daio-paper.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
現在の指標
| 株価 | 880円 |
| EPS（1株利益） | 30.04円 |
| 年間配当 | 1.59円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 8.0% |
| 5年後の想定PER | 15.0倍 |
5年後の予測値
| 予想EPS | 44.14円 |
| 理論株価 | 662円 |
| 累計配当 | 10円 |
| トータル価値 | 672円 |
現在価格での試算リターン
| 試算年率リターン（CAGR） | -5.25% （参考：低水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 334円 | 167円 | × 算出価格を上回る |
| 12% | 381円 | 191円 | × 算出価格を上回る |
| 10% | 417円 | 209円 | × 算出価格を上回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.3)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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