以下は株式会社歯愛メディカル（証券コード: 3540）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
株式会社歯愛メディカルは、主に歯科医療機関向けの製品の企画・製造・販売を行う企業です。特に歯科材料や歯ブラシなどの通信販売では国内トップクラスのシェアを誇ります。近年は、婦人衣料品通販会社のニッセンやインナーウェア通販の白鳩を買収し、事業領域を拡大しています。 - 主力製品・サービスの特徴
- 歯科医療製品の通信販売: 歯ブラシ、歯科材料、器具、衛生用品など、多岐にわたる歯科製品をメールオーダーで提供し、利便性の高いサービスが特徴です。
- 歯科大型機器販売: CTスキャンやマイクロスコープといった高機能な歯科機械を提供しています。
- 歯科DX（デジタルトランスフォーメーション）関連: CAD/CAMシステムやAIを活用した歯科技工物作成ソフトウェア「Dentbird」などのデジタルソリューションを推進しています。
- 一般医療・介護用品: グローブ、マスク、ナースウェア、消毒液、介護用品など、一般医療機関や介護施設向けの製品も幅広く取り扱っています。
- ニッセン事業・白鳩事業: 子会社化したニッセンを通じて衣料品やインテリア、白鳩を通じてインナーウェアの通販事業を展開しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
歯愛メディカルは歯科通販分野で国内首位の地位を確立しており、強固な顧客基盤と効率的な物流体制が競争優位性となっています。また、歯科DX分野への積極的な投資により、新たな成長領域を開拓しています。課題としては、国内歯科衛生士や歯科技工士の人材不足、原材料価格の高騰、M&Aに伴う事業統合によるシナジー創出とコスト管理が挙げられます。 - 市場動向と企業の対応状況
国内の歯科医療費は増加傾向にあり、歯科機器・用品市場はデジタル化やソリューション提供の進展により拡大が見込まれます。同社は、新本社ロジスティクスセンターの稼働により物流効率化を進めるとともに、最新の歯科DX技術導入や海外展開（ベトナム企業との提携）を通じ、市場の変化に対応し成長を図っています。ニッセン・白鳩の連結化により、事業ポートフォリオの多角化も進めています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
同社は、歯科関連の「通信販売、大型機器販売、歯科DX」を3本柱として掲げ、成長戦略を推進しています。特に新本社ロジスティクスセンターの能力を最大限に活用し、効率的な事業運営を目指しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
具体的な施策としては、新商品の継続的な投入、大型医療機器の販売拡大、デジタル技工（CAD/CAM、AI利用ソフト「Dentbird」等）の拡大、販路拡大（国内外）、価格改定による収益改善を挙げています。子会社化したニッセン、白鳩とのグループ間シナジー創出も重点分野です。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
デジタル技工領域では、CAD/CAMやAIを利用したソフトウェア「Dentbird」の展開に注力しており、歯科DXの中核を担うサービスとして期待されています。グローバル展開としてベトナム企業との資本業務提携も推進され、海外市場への進出も進められています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
歯科通販という安定した基盤に加え、高機能な大型機器販売や歯科DXへの投資を進めることで、高付加価値領域へのシフトを進めています。また、ニッセン、白鳩の買収により、医療・介護分野に加え、一般消費者向け通販事業へも多角化しており、市場ニーズの変化への適応力が高い事業モデルと言えます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
直近では、新本社ロジスティクスセンター関連の公共補助金（12,936百万円）が一括して入金され、特別利益として計上されています。また、これに伴う固定資産の圧縮記帳も行われ、特別損失（11,518百万円）が計上されています。これらの特別損益は、一時的に純利益に大きな影響を与えています。また、ニッセンや白鳩の連結化により、売上高が大幅に増加していますが、これはM&Aによる影響が大きいです。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
歯科業界におけるデジタル化の流れに対応し、AIを活用したデジタル技工（CAD/CAM、AI利用ソフト「Dentbird」）の開発・導入を積極的に進めています。これは、生産性の向上と高精度な製品提供を可能にするものであり、同社の技術的な独自性となりつつあります。 - 収益を牽引している製品やサービス
依然として歯科関連商品の通信販売が売上・利益の大部分を占める主力事業です。特に消耗品や一般器具は安定した収益源となっています。また、大型医療機器や歯科DX関連製品も今後の収益成長を牽引する重要な柱として位置付けられています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在の株価: 1,492.0円
- 1株当たり当期純利益（EPS、会社予想）: 80.00円
- PER（会社予想ベース）: 1,492.0円 ÷ 80.00円 = 18.65倍
- 1株当たり純資産（BPS、実績）: 573.55円
- PBR（実績ベース）: 1,492.0円 ÷ 573.55円 = 2.60倍
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 10.1倍
- 業界平均PBR: 0.7倍
PER（18.65倍）は業界平均（10.1倍）と比較して高水準です。PBR（2.60倍）も業界平均（0.7倍）と比較して大幅に高い水準にあります。現在の株価は、EPS・BPSに基づく評価では業界平均と比べて割高と言えます。
【留意事項】 2025年12月15日に上場廃止が予定されており、市場での評価や取引機会は限定的になります。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は1,492円～1,493円の非常に狭いレンジで推移しており、ほぼ横ばいの状態です。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値が1,557円、年初来安値が646円であることから、現在の株価1,492円は年初来高値に近い、高値圏に位置しています。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近10日間の出来高は最大で32,000株、最小で700株と非常に少なく、売買代金も低水準です。これは、市場からの関心度が極めて低い状態を示しています。上場廃止が決定しているため、新規の買い手が入らず、売りたい株主も限られている状況と推測されます。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年で大幅に増加しており、特に2024年以降はM&A（ニッセン、白鳩）の効果で急拡大しています（2021年41,205百万円 → 過去12か月89,310百万円）。
- 営業利益: 2021年の4,524百万円から2024年には一時的に2,494百万円に減少しましたが、過去12か月では3,637百万円に回復しています。特に2025年第3四半期累計では、新本社ロジスティクスセンターへの補助金入金（資産の圧縮記帳による減価償却費減）により、営業利益が前年同期比199.8%と大幅に増加しました。
- 親会社株主に帰属する純利益: 2021年の2,820百万円から2023年には2,082百万円に減少しましたが、過去12か月では8,156百万円と大幅に伸長しています。これは、公共補助金収入13,039百万円という特別利益の影響が非常に大きいです。
- ROE（実績）: (連)27.15%。過去12か月は15.77%。高水準を維持しています。
- ROA（過去12か月）: 5.36%。堅調です。
- 過去数年分の傾向を比較
売上高はM&Aにより急拡大し、事業規模が大きく変化しています。利益面では、M&Aに伴う費用の増加等で一時的に減益傾向にありましたが、直近四半期では補助金という一時的な要因により利益が大幅に改善しています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2025年12月期第3四半期累計の売上高は69,121百万円で、通期予想（100,000百万円）に対して約69.1%の進捗です。営業利益は3,321百万円で、通期予想（4,380百万円）に対して約75.8%の進捗です。親会社株主に帰属する純利益は3,208百万円で、通期予想（4,000百万円）に対して約80.2%と、進捗は順調に見えます。ただし、前述の補助金による特別利益の影響を考慮する必要があります。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: (連)41.3%。2025年第3四半期末時点では55.4%と大幅に改善しており、財務は非常に健全な水準です。
- 流動比率（直近四半期）: 1.92倍。流動負債に対する流動資産の比率が高く、短期的な支払能力に問題はありません。
- 負債比率（直近四半期、Total Debt/Equity）: 22.41%。決算短信の負債/純資産は約0.72倍（72%）であり、これも健全な水準です。
- 財務安全性と資金繰りの状況
現金及び預金は増加傾向にあり（直近四半期で6,034百万円）、短期借入金が大幅に減少する一方で長期借入金が増加しています。これは、短期の資金調達から安定的な長期資金へのシフトと見られ、財務の安全性が向上していることを示しています。 - 借入金の動向と金利負担
短期借入金が19,200百万円から1,400百万円へ大幅に減少し、長期借入金が1,849百万円から4,305百万円へ増加しました。これにより、総負債額は減少傾向にあり、金利変動リスクへの対応力も高まっていると考えられます。Net Non Operating Interest Income Expenseは-46,000千円と金利負担は限定的です。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: (連)27.15%。過去12か月は15.77%。優れた水準です。
- ROA（過去12か月）: 5.36%。良好な水準です。
- 売上総利益率（2025年第3四半期累計）: 約35.1%。
- 営業利益率（過去12か月）: 5.20%。
- 経常利益率（2025年第3四半期累計）: 約5.1%。
- 親会社株主に帰属する純利益率（2025年第3四半期累計）: 約4.6%。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROEはベンチマーク（10%）を大きく上回り、ROAもベンチマーク（5%）を上回るなど、収益性は優れています。 - 収益性の推移と改善余地
M&Aによる一時的な利益率の変動は見られるものの、主力である歯科事業の収益性は堅調です。物流効率化、デジタル技工による高付加価値化、グループ間シナジー創出によって、さらなる収益性向上の余地があります。ただし、2025年第3四半期純利益の大幅な増加には、一時的な補助金収入が貢献しており、この影響を除いた実質的な収益力を評価する必要があります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は0.59であり、市場全体の値動きに対する感応度は低いと評価されます。これは市場変動リスクに対して比較的安定していることを示唆します。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値1,557.00円、52週安値646.00円に対し、現在の株価は1,492.0円と高値圏に位置しています。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には、為替変動、原材料価格の変動、地政学リスク、公共補助金や会計処理の影響、労働力不足、M&Aや連結化に伴う影響といった一般的なリスクに加え、エア・ウォーター株式会社による公開買付け、親会社変更、そして上場廃止に関する不確実性が最も重要なリスクとして明記されています。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
現在のPER18.65倍は業種平均PER10.1倍と比較して割高です。
現在のPBR2.60倍は業種平均PBR0.7倍と比較して大幅に割高です。 - 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 目標株価（業種平均PER基準）：EPS 80.00円 × 業界平均PER 10.1倍 = 808.0円
- 目標株価（業種平均PBR基準）：BPS 573.55円 × 業界平均PBR 0.7倍 = 401.48円
提供データによる目標株価は808円～401円と算出されます。
- 割安・割高の総合判断
上記の指標に基づく機械的なバリュエーションでは割高と判断されます。しかし、本銘柄は公開買付けが終了し、まもなく上場廃止される予定（2025年12月15日）であるため、通常の市場バリュエーションの前提とは大きく異なります。理論株価や目標株価の算出は、現在の状況下では限定的な意味しか持ちません。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残が2,589,700株存在する一方、信用売残は0株です。信用倍率は0.00倍となっています（売残がゼロのため計算不能）。インサイダー持株比率が93.81%と極めて高く、浮動株が5.35M株しかない中で、信用買残が比較的多い状況です。上場廃止が決定している状況において、信用買残の解消には注意が必要です。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主は清水清人氏（46.73%）、次いでエア・ウォーター株式会社（38.29%）です。公開買付けの結果、エア・ウォーターが既に過半数の議決権を保有し、親会社となっています。インサイダー保有比率が非常に高いことから、流通株式は少ない状況です。 - 大株主の動向
エア・ウォーター株式会社が公開買付けを実施し、親会社となりました。今後は同社が歯愛メディカルの経営を主導していくことになります。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
会社予想による配当利回りは0.00%、1株配当も0.00円です。2025年12月期は無配を予定しており、株主優待制度も廃止されています。 - 自社株買いなどの株主還元策
2025年10月27日付で自己株式の消却が決議されています。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データなし。
【留意事項】 上場廃止予定であるため、従来の株主還元方針は終了しており、今後は親会社であるエア・ウォーターのグループ経営方針に基づいて決定されることになります。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
- 公開買付けと親会社変更: エア・ウォーター株式会社による公開買付けが2025年10月6日に終了し、エア・ウォーターが議決権の過半数を取得して同社の親会社となりました。
- 株式併合と上場廃止: 2025年10月27日開催の取締役会で、臨時株主総会（2025年11月25日開催予定）において株式併合と定款変更を付議することを決議。これが承認されれば株式併合が実施され、上場廃止基準に該当することから、2025年12月15日に上場廃止となる予定です。
- 補助金入金と特別損益計上: 新本社ロジスティクスセンターに関連して、経済産業省からサプライチェーン対策補助金12,936百万円が入金され、これに伴い特別利益として補助金収入13,039百万円を計上。同時に、対象固定資産の圧縮記帳による固定資産圧縮損11,518百万円を特別損失として計上しました。
- これらが業績に与える影響の評価
公開買付けおよび上場廃止は、個人投資家が市場で株式を売買する機会を失うという点で、最も影響の大きいイベントです。補助金の入金と圧縮記帳は、一時的に純利益を押し上げましたが、実質的な事業活動によるものではなく、会計上の影響が大きいです。
16. 総評
株式会社歯愛メディカルは、歯科通販業界で確固たる地位を築き、M&Aや歯科DXへの投資を通じて事業拡大と多角化を推進してきた企業です。新本社ロジスティクスセンターによる効率化や海外展開も進め、高い収益性を有しています。財務体質も健全性を保っています。
しかし、本銘柄に関する最も重要な点は、2025年12月15日に上場廃止が予定されていることです。 エア・ウォーターによる公開買付けが終了し、同社はエア・ウォーターの完全子会社化に向けて株式併合を進めています。このため、現在の株価は純粋な業績や成長性に基づく市場価格というよりも、公開買付けの価格や上場廃止に向けた需給が反映されている可能性が高いです。個人投資家が市場で株を売買できる期間は極めて短く、上場廃止後は市場での取引が不可能となります。
- 強み:
- 歯科通販市場における確固たるトップシェア。
- 歯科DX分野（デジタル技工など）への積極的な投資と技術革新。
- 新本社ロジスティクスセンターによる物流効率化。
- M&Aによる事業多角化と規模拡大。
- 良好な収益性と財務健全性。
- 弱み:
- 親会社変更と上場廃止による市場での取引機会の喪失。
- 一時的な要因（補助金）による利益変動の大きさ。
- M&A後の事業統合やシナジー創出の継続的な課題。
- 機会:
- 国内歯科医療市場の成長とデジタル化の進展。
- ニッセン・白鳩とのグループ内シナジーの最大化。
- 海外市場（特にアジア）への展開余地。
- 脅威:
- 市場での競争激化。
- 原材料価格や為替の変動リスク。
- 上場廃止による個人株主の投資選択肢の極端な限定。
総合的に見て、事業そのものは成長性と収益性を兼ね備えていますが、上場廃止が間近に迫っているため、個人投資家による通常の投資判断とは異なる局面にあります。整理銘柄指定期間中の株価変動や、上場廃止後の株式の取り扱いについて、細心の注意を払う必要があります。
17. 企業スコア
- 成長性: A
売上高はM&A効果で大幅に成長しており、歯科DXや海外展開といった戦略も成長ドライバーとして期待されます。 - 収益性: A
ROE、ROAともにベンチマークを上回る高水準を維持しており、収益性は優れています。営業利益率も改善傾向にあります。 - 財務健全性: A
自己資本比率が55.4%（2025年第3四半期末時点）と非常に高く、流動比率、負債比率も健全な水準です。 - 株価バリュエーション: C
PER、PBRともに業界平均と比較して割高ですが、上場廃止が決定している特殊な状況下では、通常のバリュエーション評価の前提が異なります。そのため、単純な割安・割高判断は限定的となります。
企業情報
| 銘柄コード | 3540 |
| 企業名 | 歯愛メディカル |
| URL | http://www.ci-medical.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,492円 |
| EPS（1株利益） | 80.00円 |
| 年間配当 | 0.00円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 5.0% |
| 5年後の想定PER | 15.0倍 |
5年後の予測値
EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。
| 予想EPS | 102.10円 |
| 理論株価 | 1,532円 |
| 累計配当 | 0円 |
| トータル価値 | 1,532円 |
現在価格での試算リターン
現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。
| 試算年率リターン（CAGR） | 0.52% （参考：低水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 761円 | 381円 | × 算出価格を上回る |
| 10% | 951円 | 475円 | × 算出価格を上回る |
| 5% | 1,200円 | 600円 | × 算出価格を上回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.4)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。