企業分析：神戸天然物化学（6568）

以下は、証券コード:6568 (神戸天然物化学) の企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  神戸天然物化学は、有機化合物の受託研究・開発、量産化を手がける企業です。医薬、機能材料、バイオの3つの分野を主軸とし、大手企業向けにサービスを提供しています。
• 主力製品・サービスの特徴
  • 機能材料：ディスプレイ・半導体関連材料、医療関連材料などを提供しています。
  • 医薬：医薬関連材料の開発・量産を行っており、特に大型量産案件が業績に寄与しています。
  • バイオ：バイオ関連の開発・量産サービスを提供しています。
    これら有機化学品の研究・開発から生産ソリューションまで一貫して提供できる点が特徴です。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  • 競争優位性: 有機化合物の受託研究・開発から量産まで一貫してサービスを提供する専門性と技術力に強みがあります。特に医薬分野での大型量産案件の実績があります。
  • 課題: 機能材料やバイオ事業において、売上計上時期の偏りや、大型開発案件の納期延長が業績に影響を与える可能性があります。また、設備投資や人員強化といった先行投資に伴うコストが短期的な利益を圧迫する可能性があります。
• 市場動向と企業の対応状況
  決算短信によると、国内景気は緩やかな回復が期待される一方、海外経済の不確実性（米国の貿易政策、インフレなど）がリスクとして認識されています。同社はサプライチェーンの強靭化、資材価格高騰、為替変動の影響は限定的と評価しています。中期経営計画に基づき、生産ソリューションの拡大、新技術開発、製造合理化を進め、設備投資や人員強化を先行投資として行っています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  決算短信には具体的なビジョンや戦略の記載はありませんが、中期経営計画に沿って「生産ソリューションの拡大」「新技術開発」「製造合理化」を推進していく方針です。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • 生産ソリューションの拡大
  • 新技術開発
  • 製造合理化
    これらを実現するため、設備投資と人員強化を先行的に実施しています。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  具体的な新製品・新サービスの名称は記載されていませんが、機能材料事業ではディスプレイ・半導体、医療関連が堅調であること、医薬事業においては開発案件や大型量産案件が業績に寄与していることが報告されています。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  有機化合物の受託研究・開発・量産というモデルは、医薬、機能材料、バイオといった多様な分野の市場ニーズに対応することで安定性を確保しています。特に医薬分野での大型量産案件が収益に大きく貢献しており、各分野のニーズへの適応力が伺えます。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  機能材料事業では仕掛品在庫増加による売上計上抑制、バイオ事業では大型開発案件の納期延長により売上計上時期がずれ込む事象が発生しています。これが四半期ごとの業績に大きな影響を与え、特に2026年3月期第2四半期においては利益を大幅に圧迫しました。通期目標達成には下期での巻き返しが不可欠です。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  具体的な技術開発の動向や独自性に関する詳細な記載はありませんが、「新技術開発」を中期経営計画の重点分野の一つとして掲げており、有機化学品の研究・開発における専門性が示唆されます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  現在の収益を牽引しているのは医薬事業の「大型量産案件」です。2026年3月期第2四半期においても、医薬事業は売上高が前年同中間期比で28.9%増加し、好調を維持しています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 株価: 1,114.0円
  • EPS（会社予想）: 75.51円
  • PBR（実績）: 0.64倍
  • BPS（実績）: 1,732.77円
    現在の株価は、会社予想PER14.75倍、実績PBR0.64倍です。特にPBRが1倍を大きく下回っており、純資産価値と比較して割安感があります。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 25.7倍
  • 業界平均PBR: 2.5倍
    同社のPER（14.75倍）は業界平均PER（25.7倍）と比較して低く、PBR（0.64倍）も業界平均PBR（2.5倍）と比較して大幅に低い水準にあります。このことから、業界平均と比較すると割安であると判断できます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  • 本日の株価: 1,114円
  • 年初来高値: 1,181円
  • 年初来安値: 957円
    現在の株価1,114円は、年初来高値（1,181円）から約5.7%低い水準、年初来安値（957円）から約16.4%高い水準にあります。直近10日間の株価推移では、1,070円から1,121円のレンジで取引されており、現在の株価はこのレンジ内では比較的高値圏に近い位置です。
• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値と安値の中間点はおよそ1,069円です。現在の株価1,114円は中間点より上に位置しており、年初来のレンジの中ではやや高めの水準にあります。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  • 出来高: 3,000株
  • 売買代金: 3,343千円
    直近10日間の出来高は1,200株から8,800株と変動しており、本日の出来高3,000株は平均的な水準です。売買代金も約334万円と少なく、市場全体の関心度はあまり高くない可能性があり、流動性には注意が必要です。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高: 過去3年（2022年3月期から2024年3月期）は増加傾向でしたが、2025年3月期予想は81億円、過去12か月実績は82億円と減少に転じています。
  • 粗利益、営業利益、純利益: 2022年3月期以降は増加傾向でしたが、2025年3月期予想および過去12か月実績では大幅な減少が見られます。
  • ROE（実績）: (単)5.54%と、一般的なベンチマークである10%を下回っています。
  • ROA: データなし。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高は増加傾向から減速・減少に転じ、特に2025年3月期（予想）および過去12か月では、粗利益、営業利益、純利益ともに大幅な減少が見られます。これは、2026年3月期第2四半期の決算短信で示された売上計上時期のずれや先行投資によるコスト増が影響している可能性があります。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期（中間期）の実績は、売上高が通期予想の39.2%に対し、営業利益は△0百万円（事実上0%）、中間純利益は0.18%と極めて低い進捗率です。中間でほとんど利益が出ておらず、通期予想の達成には下期での大幅な巻き返しが必須となります。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）: (単)67.1% (直近中間期は65.4%) -> 非常に健全な水準です。
  • 流動比率（直近四半期）: 約258.6% -> 一般的な目安とされる200%を大きく上回り、非常に良好な水準です。
  • 負債比率（直近中間期）: 約52.8% -> 健全な範囲内です。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率、流動比率ともに非常に良好な水準であり、財務安全性は高いと評価できます。現金及び現金同等物は中間期末で22億円ありますが、前期末から1.4億円減少しています。これは主に設備投資等の資金流出によるものですが、営業キャッシュフローはプラスであり、現時点での資金繰りに問題はありません。
• 借入金の動向と金利負担
  決算短信には借入金の具体的な動向に関する詳細な記載はありませんが、過去数年間の支払利息の大きな変動はなく、大幅な金利負担の増加は見られません。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）: 5.54% -> 一般的なベンチマークである10%を下回っています。
  • Operating Margin（過去12か月）: 6.46%
  • 売上高営業利益率（2026年3月期中間期実績）: △0.02% -> 大幅な低下が見られ、収益性の急速な悪化が顕著です。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROEは5.54%であり、一般的なベンチマークである10%を下回っています。営業利益率も直近中間期ではマイナスとなっており、収益性の課題が浮き彫りになっています。
• 収益性の推移と改善余地
  過去数年で売上・利益ともに成長していましたが、直近の2025年3月期予想と2026年3月期中間期では、売上高は減少傾向にあり、特に利益率が大幅に悪化しています。この収益性悪化が一時的なものか、構造的なものかを見極める必要があります。下期での案件進捗と生産効率改善が収益性改善の鍵を握ります。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  • Beta (5Y Monthly): 0.91
    ベータ値が0.91であり、市場全体の動きに対して比較的低い感応度（市場全体が-10%変動した場合に同社株価が-9.1%変動する可能性）を持つと評価できます。市場全体の変動からはやや影響を受けにくい傾向があると言えます。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 1,181.00円
  • 52週安値: 957.00円
  • 現在株価: 1,114.0円
    現在の株価は52週高値から約5.7%、52週安値から約16.4%の位置にあり、レンジの中ではやや高値寄りです。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  • 外部環境: グローバル経済の緩慢な回復、米国の貿易政策や中国経済の動向、インフレ圧力など。
  • 為替: 円安による原材料価格上昇リスクや輸出採算への影響（ただし、会社は限定的と評価）。
  • その他: 大型案件の納期遅延や売上計上の偏り、設備投資の遅延や稼働率の低迷、先行コスト増などがリスク要因として挙げられています。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • 同社PER（会社予想）: 14.75倍
  • 業種平均PER: 25.7倍
  • 同社PBR（実績）: 0.64倍
  • 業種平均PBR: 2.5倍
    同社のPER、PBRともに業種平均と比較してかなり低い水準にあり、割安感があります。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 目標株価（業種平均PER基準）: 2,273円
  • 目標株価（業種平均PBR基準）: 1,561円
• 割安・割高の総合判断
  現在の株価1,114円は、業種平均PER基準およびPBR基準で算出された目標株価レンジ（1,561円～2,273円）と比較して低い水準にあります。このことから、バリュエーション上は割安であると判断できます。ただし、直近の収益性悪化が株価に影響している可能性も考慮が必要です。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 91,300株
  • 信用売残: 0株
  • 信用倍率: 0.00倍
    信用売残が0株であるため信用倍率は0.00倍となっています。信用買残は91,300株ありますが、信用売残がないため、将来的な買い戻し圧力がない状況で、信用買い残が多い場合は株価の上値を重くする可能性があります。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  KNC興産(株)（19.43%）、広瀬克利（17.65%）、宮内仁志（10.45%）など、上位株主の多くが経営陣や創業家関連であり、安定的な株式保有が進んでいます。インサイダー保有比率が57.64%と高く、経営陣による支配が強い構造です。機関投資家の保有割合は7.50%と比較的低い水準です。
• 大株主の動向
  大株主の個別の動向に関する情報は提供されていませんが、上位株主の保有比率が高く、安定株主が多い構成です。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 2.96%
  • 1株配当（会社予想）: 33.00円
  • 会社予想ベースの配当性向: 約43.7% (年間DPS 33.00円 / 1株当たり当期純利益予想 75.53円)
    配当利回り2.96%は比較的高水準ですが、配当性向約43.7%はやや高めです。
• 自社株買いなどの株主還元策
  決算短信には自社株買いに関する記載はありません。自己株式は期末で38,542株（0.49%）あります。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データなし

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信では、医薬事業で「大型量産案件」が業績に寄与したこと、機能材料事業ではディスプレイ・半導体、医療関連が堅調であること、バイオ事業では「大型開発案件」の納期が第3四半期へずれ込んだことなどが報告されています。
• これらが業績に与える影響の評価
  大型量産案件の寄与は売上にはプラスですが、機能材料とバイオにおける売上計上の遅延は、中間期の利益を圧迫する主要因となりました。会社は通期予想を据え置いていますが、下期での案件進捗と生産性向上が期待通りに進むかが業績達成の鍵となります。先行投資は将来の成長に繋がる可能性がありますが、短期的な利益圧迫は継続する可能性があります。

16. 総評

神戸天然物化学は、有機化学品の受託研究・開発・量産を専門とする企業で、特に医薬分野での実績が強みです。グロース市場に上場しており、化学分野のニッチな領域で専門性を発揮しています。

強み:

• 高い自己資本比率と流動比率に裏付けられた、非常に強固な財務体質。
• 医薬分野における大型量産案件の獲得実績と、それによる売上への貢献。
• 経営陣や創業家による安定的な大株主構成による経営の安定性。
• 業界平均と比較して、PER、PBRともに低い水準にあり、バリュエーション上の割安感。

弱み:

• 直近の業績（2026年3月期中間期）で営業利益がほぼゼロとなり、純利益も大幅に減少するなど、収益性が急激に悪化している点。
• 機能材料やバイオ事業において、売上計上時期の偏りや、大型開発案件の納期遅延が発生している点。
• 将来の成長を見越した先行投資（設備投資、人員強化）が、短期的には利益を圧迫している状況。
• 市場全体の出来高・売買代金が少なく、株式の流動性が低い点。

機会:

• 中期経営計画に基づいた生産ソリューションの拡大、新技術開発、製造合理化といった先行投資が、将来的な競争力強化と収益拡大に繋がる可能性。
• 医薬、機能材料、バイオといった多様な分野で継続的に高まる研究・開発ニーズ。

脅威:

• 下期で収益目標を達成できなかった場合の通期業績の下振れリスク。
• グローバル経済の不確実性（減速、インフレ、為替変動、原材料価格高騰など）による外部環境リスク。
• 設備投資の遅延や、新設備の稼働率が計画通りに進まないことによる収益への悪影響。
• 信用買残がある一方で信用売残がなく、株価上昇時の上値の重さを示唆する可能性。
• 最も重要なのは、下期における売上計上の進捗と、先行投資費用に見合う収益性の改善が実現するかどうかです。会社が据え置いた通期業績予想の達成可能性を評価するために、今後の決算発表を注意深く見守る必要があります。
• 高い財務安全性と低PBRは魅力的ですが、現在の収益性悪化が一時的なものか、あるいは事業構造に起因する持続的なものかを見極めることが重要です。

17. 企業スコア

• 成長性: C (売上高は過去12か月および2025年3月期予想で減少傾向。直近中間期は売上増も利益は大幅減。先行投資段階にあるが、直近の数値は低調。)
• 収益性: D (直近12ヶ月の営業利益率は6.46%だが、2026年3月期中間期では営業利益が△0.02%と著しい悪化。ROE実績5.54%もベンチマークを下回る。)
• 財務健全性: S (自己資本比率67.1%（中間期65.4%）と非常に高く、流動比率258.6%も極めて良好。非常に強固な財務基盤を持つ。)
• 株価バリュエーション: S (PER14.75倍、PBR0.64倍は、業界平均PER25.7倍、PBR2.5倍と比較して大幅に割安水準にある。)

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・参考情報）

将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

予測の前提条件

5年後の予測値

EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。

現在価格での試算リターン

現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。

目標年率ごとの理論株価（参考値）

目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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