企業分析：ヤマックス（5285）

以下は、株式会社ヤマックス（証券コード:5285）に関する企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  ヤマックスは、主に土木・建築プロジェクトで使用されるコンクリートおよびセメント製品の製造販売を行う企業です。特に、道路、農業用水路、河川、下水道などで使用されるカルバート（箱型水路）や擁壁、水路などの土木用コンクリート二次製品を主力としています。また、建物用床板などの建築用セメント製品も展開しており、住宅の建設・改修・販売を行う不動産関連事業も手掛けています。本社は熊本県にあり、九州を主要な拠点としつつ、建築向け製品では首都圏にも展開しています。
• 主力製品・サービスの特徴
  • 土木用セメント製品: 九州最大手のコンクリート二次製品メーカーとして、安定した公共事業やインフラ整備の需要に応えています。プレキャスト製品（工場で事前に製造されたコンクリート製品）の強みを持ち、現場での工期短縮や品質安定に貢献しています。
  • 建築用セメント製品: プレキャストコンクリートを用いた建築向け製品を提供しており、建設現場の人手不足や働き方改革を背景に、効率的な工法として需要が拡大しています。特に首都圏での市場開拓を進めています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  ヤマックスは九州地方におけるコンクリート二次製品市場で大手としての地位を確立しています。土木向け製品は九州・東北、建築向け製品は首都圏・九州に展開しており、広範なカバーエリアと製品ラインナップが強みです。特に、建設現場の人手不足や生産性向上のニーズが高まる中で、プレキャスト工法による製品提供は競争優位性となり得ます。一方で、建設資材、原材料価格の高騰や人件費の上昇はコスト面での課題となっており、これらに対する販売価格への転嫁や生産効率改善が求められます。
• 市場動向と企業の対応状況
  市場は公共事業予算の堅調な推移（国土交通省予算は前年度並み、防衛省予算は増額）や、老朽化インフラの更新需要、プレキャスト工法の普及拡大が追い風となっています。同社は、防衛省関連需要に対応するための「防衛チーム」の創設や、南九州営業部の新設によるエリア拡大・需要取り込み強化で市場の変化に対応しています。また、自社製造比率の向上を通じて利益率改善を目指す戦略も採っています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  経営陣は、公共事業の堅調な需要や民間建設における効率改善ニーズを背景に、土木・建築用セメント製品の製造販売を強化する戦略を推進しています。特に、公共事業においては、防衛省関連工事の増加を見込み、「防衛チーム」を創設して受注機会の拡大を図っています。また、民間工事では、人手不足や工期短縮のニーズに対応するプレキャスト製品の供給体制強化を進めています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  決算短信には中期経営計画の具体的なKPIや数値目標の記載はありませんが、以下の施策が重点分野として挙げられています。
  • エリア・販路の拡大: 南九州営業部の新設により、同地域の需要取り込みを強化。
  • 製品ラインナップの強化と生産体制の効率化: 建築用セメント製品の需要増に対応するための供給体制強化、自社製造比率の向上による利益率改善。
  • コストコントロール: 原材料・資材価格高騰や賃金上昇に対する販売価格への適正な転嫁と生産工程の効率化。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信に具体的な新製品・新サービスの名称は記載されていませんが、建築用セメント製品の大幅な売上伸長は、市場ニーズに適応した製品供給体制が寄与していることが示唆されます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  ヤマックスの収益モデルは、公共事業や民間建設プロジェクト向けにコンクリート二次製品を製造・販売することにあります。このモデルは、インフラ整備や建設需要に大きく依存しますが、老朽化インフラの更新や防災・減災対策、防衛関連工事の増加など、国内外の社会情勢の変化に対応した需要が継続的に存在します。また、建設現場での効率化ニーズが高まる中で、プレキャスト工法の優位性を活かすことで市場ニーズへの適応力を高めています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  同社の事業は、主力の土木用製品において下半期（10月～3月）に売上が集中する季節性を持っています。このため、上半期の業績だけでは通期の進捗を完全に判断しにくく、下半期の受注・施工進捗が通期目標達成の鍵となります。季節性の偏りは、キャッシュフローや資金管理に影響を及ぼす可能性がありますが、同社はこれを恒常的な事業特性として認識し、対応しています。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  具体的な技術開発の内容については決算短信に明示的な記載はありませんが、プレキャスト製品の需要拡大への対応は、高品質かつ効率的な製品供給が求められるため、製造技術や品質管理における一定の独自性やノウハウが背景にあると考えられます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  現在の収益を牽引しているのは、土木用セメント製品と建築用セメント製品です。特に2026年3月期第2四半期においては、建築用セメント製品の売上が前年同期比で98.4%と大幅に伸長しており、全体の増収増益に大きく貢献しています。土木用セメント製品も堅調な需要に支えられ、収益の柱であり続けています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在株価: 1,881.0円
  • 1株当たり当期純利益（EPS、会社予想）: 222.84円
  • 1株当たり純資産（BPS、実績）: 932.82円
  • 株価はEPSの約8.44倍、BPSの約2.02倍で評価されています。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • ヤマックス PER（会社予想）: 8.44倍
  • ヤマックス PBR（実績）: 2.02倍
  • 業界平均PER: 7.3倍
  • 業界平均PBR: 0.7倍
  • ヤマックスのPERは業界平均より高く、PBRは業界平均を大幅に上回っています。この数値だけを見ると、現在の株価は業界平均と比較して割高感があるといえます。ただし、同社の高い収益性（ROE 25.21%）を考慮に入れる必要があります。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  • 現在株価: 1,881.0円
  • 年初来高値: 2,280円
  • 年初来安値: 1,089円
  • 50日移動平均線: 1,986.22円
  • 200日移動平均線: 1,751.59円
    現在の株価1,881円は、年初来高値（2,280円）からは約17%低い水準であり、安値圏ではありません。年初来安値（1,089円）からは高い位置にあります。50日移動平均線を下回っていますが、長期的な指標である200日移動平均線は上回っており、中長期的には上昇トレンドにある中に一時的な調整局面にあると見ることができます。
• 年初来高値・安値との位置関係
  現在の株価は、年初来のレンジの中では高値をつけた後の中間よりやや高い位置にあります。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  出来高および売買代金は本日のデータが提供されていませんが、直近10日間の出来高は数万株程度で推移しています。これは、市場全体の関心度が非常に高いというよりは、安定した推移を示していると解釈できます。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高（過去12か月）: 26,278百万円
  • 営業利益（過去12か月）: 2,945百万円
  • ROE（実績）: 25.21%
  • ROA（実績）: 10.76%
    過去12か月および過去数年間において、売上高は増加傾向にあり、利益も大きく伸長しています。ROEおよびROAともに非常に高い水準を維持しており、効率的な資本活用と資産運用ができていると評価できます。
• 過去数年分の傾向を比較

売上高は毎年着実に増加しており、営業利益、純利益は過去数年間で顕著な成長を遂げています。特に2024年3月期以降の利益の伸びが加速しています。

• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期 第2四半期（中間期）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。
  • 売上高: 中間実績 12,818百万円 / 通期予想 24,500百万円 = 52.3%
  • 営業利益: 中間実績 1,410百万円 / 通期予想 3,010百万円 = 46.9%
  • 親会社株主に帰属する当期純利益: 中間実績 976百万円 / 通期予想 2,160百万円 = 45.2%
    土木用事業の下半期偏重という事業特性を考慮すると、売上高の進捗率は通期予想に対してやや高め、利益の進捗率はやや下振れ気味ですが、会社は通期予想を据え置いており、下半期の進捗によって達成可能と見ています。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（2025年9月30日中間期末）: 52.0%
  • 流動比率（直近四半期）: 1.47倍（約147%）
  • 総負債対自己資本比率（負債合計/純資産、概算）: 約92.7%
    自己資本比率は52.0%と非常に高い水準にあり、財務基盤は強固です。流動比率も健全な水準（120%以上が目安）を維持しており、短期的な支払い能力も良好です。総負債対自己資本比率も100%を下回っており、過度な借入に依存しない安定した財務状況です。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率の高さや流動比率の良好さから、財務安全性は極めて高いと評価できます。営業キャッシュフロー（過去12か月：1,220百万円）も着実に創出されており、資金繰りにも問題は見られません。
• 借入金の動向と金利負担
  • 現金及び現金同等物（中間期末）: 1,495百万円
  • 短期借入金（中間期末）: 1,310百万円
  • 長期借入金（中間期末）: 610百万円
  • 借入金合計は約1,920百万円ですが、現金を差し引いたネット有利子負債は約425百万円と限定的です。金利負担も損益計算書上のネット非営業利息収益費用が-18百万円程度であり、収益全体に対する影響は軽微です。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）: 25.21%、過去12か月: 25.89%
  • ROA（実績）: 10.76%
  • 営業利益率（過去12か月）: 10.94%、中間期: 11.0%
    ROEが25%超、ROAが10%超と、それぞれ一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大幅に上回っており、非常に高い収益性を示しています。営業利益率も10%を超えており、本業で高い利益を稼ぎ出す力があります。
• 収益性の推移と改善余地
  過去数年間の損益計算書データを見ると、売上増加に伴い各種利益率も改善傾向にあります。特に営業利益の伸びが顕著であり、コストコントロールや生産効率改善が奏功していると考えられます。今後も自社製造比率の向上や価格転嫁の適正化により、更なる収益性向上が期待されますが、原材料高騰や賃金上昇圧力は注視が必要です。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  • ベータ値（5Y Monthly）: 0.47
    ベータ値が1.0を下回っており、0.47という数値は市場全体の変動に対する株価の感応度が低いことを示しています。市場の大きな変動の影響を受けにくい銘柄である可能性が高いです。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 2,280円
  • 52週安値: 1,089円
  • 現在株価: 1,881.0円
    現在の株価は52週レンジの中央よりやや高い位置にあり、過去1年間の動きの中では比較的安定した水準で推移しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信には以下のリスク要因が挙げられています。
  • コスト増リスク: 原材料・資材価格の上昇、賃金上昇による製造原価や販売費及び一般管理費の増加。
  • 事業構造リスク: 売上が下半期に偏重する季節性のため、下半期の受注・施工進捗によって業績が変動するリスク。
  • 市場環境リスク: 金利上昇や経済環境の悪化による不動産関連事業の需要低下。
    為替や地政学リスクについては、国内事業が主であるため直接的な記載は見られませんが、グローバルな原材料価格の高騰などを通じて間接的な影響を受ける可能性はあります。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • ヤマックス PER（会社予想）: 8.44倍
  • ヤマックス PBR（実績）: 2.02倍
  • 業界平均PER: 7.3倍
  • 業界平均PBR: 0.7倍
    ヤマックスのPERは業界平均より高く、PBRは業界平均を大幅に上回っています。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 目標株価（業種平均PER基準）: 業界平均PER 7.3倍 × EPS 222.84円 = 1,626円
  • 目標株価（業種平均PBR基準）: 業界平均PBR 0.7倍 × BPS 932.82円 = 652円
• 割安・割高の総合判断
  業界平均PER・PBRで算出した目標株価と比較すると、現在の株価（1,881円）は割高と判断されます。特にPBR基準では大きな乖離があります。しかし、同社が非常に高いROE（25%超）を維持している点や、過去数年間の顕著な利益成長を踏まえると、市場は業界平均以上の評価を与えていると考えられます。一概に割高と断じるのではなく、高い収益性と成長性を加味した評価が必要です。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 307,500株
  • 信用売残: 5,400株
  • 信用倍率: 56.94倍
    信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率も非常に高い水準です。これは、将来の株価上昇を期待して信用買いをしている投資家が多いことを示しますが、一方で、将来の売り圧力となる可能性を秘めています。需給バランスは売り方に傾きやすい状況です。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  • 経営陣持株比率（インサイダー保有）: 30.75%
  • 大株主には自社(自己株口)、茂森潔氏（代表者関連）、（株）麻生などがあり、安定株主が比較的高い割合を占めています。経営陣による高い持株比率は、経営の安定性や株主との利害一致の度合いを示すものとして評価できます。機関投資家保有比率は3.67%と低い水準です。
• 大株主の動向
  大株主の直近の株式売買動向については情報が提供されていません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 3.51%
  • 1株配当（会社予想）: 66.00円
  • 配当性向（会社予想）: 29.6%
    配当利回りは3.51%と、現在の低金利環境下では魅力的な水準です。配当性向は30%程度と安定しており、利益成長に伴い配当も増加傾向にあります。株主に利益を還元する方針が継続されていると評価できます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  直近の中間期決算では自社株買いは実施されていません。将来的な実施については、状況に応じて検討されるものと推測されますが、明示的な計画は記載されていません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  株式報酬型ストックオプションに関する情報やインセンティブ施策の具体的な記載は提供されていません。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  最新の適時開示情報は、2026年3月期 第2四半期決算短信（2025年11月13日発表）です。
  • 建築用セメント製品の売上大幅伸長: 前年同期比98.4%増と、特筆すべき成長を見せています。これは建設現場の人手不足や働き方改革を背景としたプレキャスト製品の需要拡大に成功したためです。
  • 土木用セグメントの堅調な推移: 公共事業やプレキャスト需要を取り込み、売上・利益ともに増加しています。
  • 「防衛チーム」の創設と南九州営業部新設: 新たな需要獲得とエリア深耕を目指す戦略的な拠点展開・組織改編が行われています。
• これらが業績に与える影響の評価
  これらのトピックスは、同社の業績にポジティブな影響を与えています。特に建築用セメント製品の急成長は、全体の売上および利益を大きく押し上げ、通期予想達成の一助となっています。防衛関連需要への対応強化やエリア拡大も、中長期的な成長ドライバーとなる可能性を秘めています。原材料・資材高騰や賃金上昇といったコスト圧力は依然として存在しますが、価格転嫁と効率化で吸収を図る方針です。

16. 総評

ヤマックスは、九州最大手のコンクリート二次製品メーカーとして強固な事業基盤を持ち、公共事業の堅調な需要と民間建設におけるプレキャスト工法ニーズの拡大を追い風に、高い成長性と収益性を実現している企業です。

強み

• 安定したインフラ・建設需要に支えられる事業モデル。
• 九州における確立された市場地位と首都圏への事業拡大。
• 建設現場の人手不足を背景としたプレキャスト製品の需要増への適応力。
• 過去数年間の顕著な売上・利益成長。
• 高い自己資本比率と潤沢なキャッシュフローに基づく健全な財務体質。
• 高いROEとROAに裏打ちされた資本効率と収益力。
• 安定的な配当政策。

弱み

• 原材料・資材価格高騰や人件費上昇によるコスト圧力。
• 売上が下半期に偏重する季節性があり、通期業績の変動リスク。
• 建設市場の動向に業績が左右される可能性。
• 信用買残が多く、需給面での潜在的な売り圧力が存在する。

機会

• 老朽化インフラ更新、防災・減災対策、防衛関連工事など、中長期的な公共事業需要。
• 建設現場の生産性向上や働き方改革推進によるプレキャスト工法の一層の普及。
• エリア拡大や製品ラインナップ強化による継続的な市場シェア拡大。

脅威

• 予期せぬ景気後退や建設投資の冷え込み。
• 競合他社との価格競争激化。
• 主要地域の自然災害による事業活動への影響。
• 金利上昇による不動産関連事業への影響。
• 過去数年間の売上・利益成長は力強く、今後も成長が期待される一方で、現在の株価はPER・PBRともに業界平均と比較して割高感があります。
• 高いROEやROAなどの収益性を考慮すると、割高感が正当化される可能性も考えられます。
• 財務健全性は極めて高く、安定した事業運営が期待できます。
• 下半期の業績進捗が通期目標達成の鍵を握るため、今後の決算発表に注目が必要です。

17. 企業スコア

• 成長性: A
  売上高は過去数年連続で増加し、特に直近の中間期では前年同期比28.1%増と大きく伸長しています。建築用セメント製品の大幅な伸びや、防衛関連需要への対応強化など、今後の成長ドライバーも期待できるため、高い成長性が見込まれます。
• 収益性: S
  ROEは25.89%、ROAは10.76%と、それぞれ一般的なベンチマークを大きく上回る非常に優れた収益性を達成しています。営業利益率も10%台を維持しており、効率的な事業運営と利益創出能力が高い水準にあります。
• 財務健全性: A
  自己資本比率は52.0%と非常に高く、流動比率も146.7%と良好です。ネット有利子負債も限定的であり、財務的な安全性は極めて高いと評価できます。
• 株価バリュエーション: D
  PER（会社予想）8.44倍、PBR（実績）2.02倍は、業界平均PER 7.3倍、PBR 0.7倍と比較して割高感があります。特にPBRは業界平均を大きく上回っており、現在の株価は業界平均の水準から見ると高い評価を受けていると考えられます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・参考情報）

将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

予測の前提条件

5年後の予測値

EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。

現在価格での試算リターン

現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。

目標年率ごとの理論株価（参考値）

目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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