企業分析：東邦化学工業（4409）

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  東邦化学工業は、界面活性剤、特殊化学品、樹脂、化成品、工業用化学品を製造・販売する企業です。化粧品や洗剤などの日用品業界、パルプ・紙、繊維、農薬、医薬品などの様々な産業、さらには土木建築、プラスチック、機械、輸送機器、電子情報デバイス材料といった幅広い分野に製品を供給しています。特に界面活性剤は多用途に展開しており、合成ゴム助剤や特殊溶剤では高い市場シェアを持っています。また、電子・情報産業用分野の開拓にも積極的です。
• 主力製品・サービスの特徴
  • 界面活性剤: 日用品（化粧品、洗剤）、工業用途（プラスチック添加剤、土木建築用、農薬助剤）など、非常に広範な分野で使用される基幹製品。
  • スペシャリティーケミカル: 電子情報産業向け微細加工用樹脂や、高性能な用途に特化した特殊溶剤など、技術力の高さが求められるニッチな分野で強みを持つ。
  • 樹脂・化成品: 石油樹脂、合成ゴム・ABS向け製品、石油添加剤、金属加工油剤など、多岐にわたる化学製品を提供し、産業の根幹を支える。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  多種多様な製品群と用途開発力により、特定の市場変動リスクを分散できるポートフォリオを構築している点が強みと考えられます。特に界面活性剤や特殊溶剤における実績は競争優位性です。「特殊溶剤で高シェア」という記述があり、ニッチな分野での特定の強みを持っていると推察されます。一方、中国市場の低迷や原料価格の変動など、外部環境の影響を受けやすい点は課題と言えます。樹脂セグメントの販売低迷と損失計上は、競争力維持に向けた課題を示唆しています。
• 市場動向と企業の対応状況
  直近では、半導体向け製品は回復基調で堅調ですが、中国の石油化学需要低迷は継続しており、マクロ経済の不透明性（為替、米国通商政策、中国回復の遅れ）が事業リスクとなっています。同社は上海子会社での設備増設を進めており、中期的な供給力強化と成長市場への対応を図っています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  –（具体的なビジョンや戦略に関するデータなし）
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  中期経営計画の具体的な進捗に関する詳細な記載はありませんが、決算短信から、上海子会社での加圧反応設備増設等の設備投資を進めていることが読み取れます。これは、特に中国市場を含むアジア市場での生産能力強化と需要獲得を狙ったものと推測されます。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信には新製品・新サービスに関する具体的な展開状況の記載はありません。ただし、「電子・情報産業用分野を積極開拓」という企業概要を考慮すると、当該分野での技術開発や製品投入が継続的に行われていると推測されます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社は界面活性剤を軸に、日用品から高機能材料まで幅広い産業分野に製品を提供しており、多様な市場ニーズに対応できる事業構造を持っています。特にスペシャリティーケミカル分野での電子・情報産業向け展開は、高付加価値化と成長市場への適応を示唆しています。しかし、中国市場の動向や原材料価格の変動といった外部環境に業績が左右されやすい側面もあり、これらの変化への迅速な適応が重要となります。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  売上計上時期の偏りに関する具体的なデータはありません。中間期の売上進捗率は通期予想に対して48.2%と、概ね想定の範囲内ではありますが、下期での目標達成には中国向け需要回復や上海拠点の設備増設完了による効果が期待されます。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  「電子・情報産業用分野を積極開拓」という方針や、スペシャリティーケミカルが連結事業の約3割を占めることから、高機能・高付加価値な化学品の開発に注力していることがうかがえます。界面活性剤の販売構成変化による利益率改善は、製品戦略やコスト構造最適化の努力の成果とも考えられます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  連結事業の約半分を占める界面活性剤が主要な収益源です。特に、利益率が改善傾向にあるこのセグメントが収益を下支えしています。また、スペシャリティーケミカルも売上構成比が高く、高機能分野での貢献が期待されます。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在の株価: 726.0円
  • EPS（会社予想）: 54.69円
  • PER（会社予想）: 株価726.0円 ÷ EPS54.69円 = 13.27倍。提供されている（連）13.27倍と一致します。
  • BPS（実績）: 997.10円
  • PBR（実績）: 株価726.0円 ÷ BPS997.10円 = 0.73倍。提供されている（連）0.73倍と一致します。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 15.9倍
  • 業界平均PBR: 0.7倍
    同社のPER（13.27倍）は業界平均PER（15.9倍）と比較して割安です。PBR（0.73倍）は業界平均PBR（0.7倍）と比較してほぼ同水準か、わずかに割高です。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価は726.0円です。直近10日間の株価は715円から728円のレンジで推移しており、720円台で安定しています。
  50日移動平均線: 769.74円
  200日移動平均線: 734.57円
  現在の株価は50日移動平均線および200日移動平均線を下回っており、短期・中期的な株価トレンドは下降気味にあります。
• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値: 835円
  年初来安値: 514円
  現在の株価726円は、年初来高値から約13%安の水準、年初来安値から約41%高の水準にあります。レンジの中央よりやや高めの位置にあり、過去推移から見ると高値圏と判断するには至らないものの、安値圏でもない中間の位置と評価できます。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日の出来高は3,600株、売買代金は2,608千円と非常に低調です。直近10日間の平均出来高も6,000株台と少なく、市場の関心度は低い状態にあると言えます。これは、個人投資家が売買するには流動性のリスクがあることを示唆している可能性があります。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高: 過去12か月52,976百万円。2025年3月期予想53,613百万円、2024年3月期実績50,596百万円。概ね500億円台で推移。直近四半期の前年比は-3.80%と減少傾向。
  • 営業利益: 過去12か月1,813百万円。2025年3月期予想1,815百万円、2024年3月期実績771百万円。2024年3月期は大幅減益でしたが、足元では回復基調にあります。
  • 純利益: 過去12か月1,208百万円。2025年3月期予想1,543百万円、2024年3月期実績546百万円。営業利益同様、2024年3月期は低い水準でしたが、現在は回復しています。ただし、決算短信によると前年同期の投資有価証券売却益の剥落により、中間純利益は大幅減となっています。
  • ROE（実績）: (連)7.70%。過去12か月: 5.84%。一般的なベンチマークである10%を下回っており、資本効率には改善の余地があります。
  • ROA（過去12か月）: 1.65%。一般的なベンチマークである5%を大きく下回っており、総資産を効率的に活用できていない状態です。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高は500億円台で高止まりまたは微減傾向にあります（2023年3月期がピーク）。営業利益、純利益は2024年3月期に大きく落ち込みましたが、2025年3月期（予想）および過去12か月では回復基調にあります。ただし、非経常的な要因（投資有価証券売却益等）が純利益に与える影響が大きいため、利益の安定性には注意が必要です。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期（中間期）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。
  • 売上高: 48.2% (通期予想54,000百万円に対し、中間実績26,003百万円)
  • 営業利益: 45.6% (通期予想1,950百万円に対し、中間実績890百万円)
  • 親会社株主に帰属する中間純利益: 45.4% (通期予想1,150百万円に対し、中間実績522百万円)
    いずれの項目も半期で達成すべき目安の50%には若干届いていませんが、会社としては通期予想を据え置いています。下期での巻き返しが期待されます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）: (連)30.9%。一般的に40%以上が望ましいとされる中で、やや低い水準にあり、財務基盤の強化余地があります。
  • 流動比率（直近四半期）: 1.46倍。短期的な支払い能力を示す指標として1.5倍～2倍が目安とされる中で、許容範囲内ではありますが、高水準とは言えません。
  • 総負債/自己資本比率（直近四半期、D/E Ratio）: 127.50%。100%を超えており、負債への依存度が高いことを示唆しています。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率が30.9%とやや低く、負債比率が高いこと、また多額の借入金が存在することから、財務健全性には一定の注意が必要です。しかし、営業キャッシュフローは過去12か月で4,680百万円とプラスであり、直近中間期でも+2,305百万円と増加傾向にあるため、本業からの資金創出力は維持されており、資金繰りは安定していると考えられます。
• 借入金の動向と金利負担
  直近四半期の総負債は26,840百万円あり、短期借入金10,702百万円、長期借入金14,434百万円を含んでいます。純有利子負債は概算で約19,410百万円と、現金預金（5,920百万円）を大きく上回っています。損益計算書における「Net Non Operating Interest Income Expense」が年間約-400百万円程度発生しており、金利負担が収益を圧迫している状況にあります。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）: 7.70% (過去12か月: 5.84%)
  • ROA（過去12か月）: 1.65%
  • 売上総利益率（過去12か月）: Gross Profit 8,245百万 / Total Revenue 52,976百万 = 15.56%
  • 営業利益率（過去12か月）: Operating Margin 2.56%
  • 純利益率（過去12か月）: Profit Margin 2.28%
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE（5.84%）は一般的ベンチマークである10%を大きく下回っています。ROA（1.65%）も同様に5%を大きく下回っており、収益性において課題があります。営業利益率2.56%、純利益率2.28%も、製造業としては低い水準と言えます。
• 収益性の推移と改善余地
  2024年3月期に大きく落ち込んだ利益率は、2025年3月期（予想）では改善が見込まれますが、過去数年と比較しても高い水準とは言えません。界面活性剤セグメントでの利益率改善は見られるものの、樹脂セグメントの損失計上など、一部事業の収益性が足を引っ張っています。上海拠点への投資が将来的な生産効率向上と、ひいては収益改善に繋がるかが注目されます。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5Y Monthly）は0.05と非常に低い値です。これは市場全体の動きに対する株価の感応度が極めて低いことを示唆しており、市場全体が上昇・下降しても、東邦化学工業の株価はそれにほとんど連動しない傾向にあることを意味します。ディフェンシブな特性を持つとも解釈できますが、同時に成長期待による株価上昇も限定的となる可能性もあります。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  52週高値: 835.00円
  52週安値: 514.00円
  現在の株価は726.0円であり、52週レンジの中央よりやや上方に位置しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信に記載されている主なリスク要因は以下の通りです。
  • 中国市場低迷の継続: 石油化学関連需要の回復の遅れが業績に影響を与える可能性。
  • 上海増設に伴う一時的な稼働停止の影響: 設備投資期間中の生産活動への影響。
  • 原材料価格・為替変動: 主要な原材料を輸入に頼るため、価格変動や為替レートの変動が原価構造に影響。
  • 特別損益の発生有無による純利益の変動: 投資有価証券売却益のような一時的な要因が純利益に大きく作用する点。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • 同社PER（会社予想）: 13.27倍
  • 業種平均PER: 15.9倍
  • 同社PBR（実績）: 0.73倍
  • 業種平均PBR: 0.7倍
    PERは業界平均よりも割安水準にあります。PBRは業界平均と同程度か、わずかに割高な水準です。

• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）

  • 目標株価(業種平均PER基準): 915円

    (EPS 54.69円 × 業界平均PER 15.9倍 = 870円 と乖離があるが、提供データに915円と記載されているため915円を採用します。)

  • 目標株価(業種平均PBR基準): 698円

    (BPS 997.10円 × 業界平均PBR 0.7倍 = 697.97円であり、提供データ698円と一致します。)

• 割安・割高の総合判断
  PER基準では業界平均と比較して割安感がある一方、PBR基準ではほぼフェアバリューに近い水準です。提供された目標株価レンジ（698円〜915円）と現在の株価726.0円を比較すると、株価はレンジの下限に近い位置にあり、PER基準では割安、PBR基準では適正水準と評価できます。総合的には、やや割安感があるとも判断でき、あるいは割安でも割高でもない中立的な水準と判断できます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  信用買残: 46,700株 (前週比 +1,500株)
  信用売残: 0株
  信用倍率: 0.00倍 (信用売残がないため)
  信用買残は増加傾向にあり、投資家の買いポジションが積み上がっています。信用売残が0であるため、需給バランスは売り方が不在で買い方のみが存在する状態です。売り圧力が少ない一方で、将来的な買残整理（手仕舞い売り）が発生する可能性はあります。ただし、絶対的な株数としてはそれほど大きくはなく、市場流動性自体が低いことも考慮に入れる必要があります。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  大株主には、自社取引会社持株会、代表者の中崎龍雄氏、日本カストディ銀行、三井物産、三井住友銀行など、安定的な大口株主が名を連ねています。
  • 経営陣持株比率（代表者名義）: 11.84%
  • 筆頭は自社取引会社持株会（16.4%）であり、安定株主が一定割合を占めていることから、株主構成は比較的安定していると言えます。
  • インサイダー保有比率: 46.08%
  • 機関投資家保有比率: 10.11%
    インサイダー保有比率が高く、経営陣と密接な関係にある株主のシェアが高いことを示しています。
• 大株主の動向
  大株主の個別の売買動向に関するデータは提供されていません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 3.03%
  • 1株配当（会社予想）: 22.00円 (前期は年間20.00円であり増配予想)
  • 配当性向（Payout Ratio）: 34.78%
    配当利回り3.03%は、現在の低金利環境下では比較的魅力的な水準と言えます。配当性向34.78%は、利益の成長と配当のバランスが取れた健全な水準であり、今後の業績次第ではさらなる増配余地もあります。
• 自社株買いなどの株主還元策
  自社株買いに関する情報はありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  株式報酬型ストックオプションに関する情報はありません。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信によると、以下の点がトピックスとして挙げられます。
  • 上海子会社の設備増設工事: 中国での生産能力強化を目的とした加圧反応設備等の増設が進行中。これは中期的な成長戦略の一環として重要ですが、一時的な設備停止が中間期の営業利益に影響を与えたとされています。
  • 投資有価証券売却益の変動: 前年同期に計上された249百万円の売却益が当期は12百万円に留まり、中間純利益の大幅減益の一因となりました。一時的な特別利益に依存しない、本業での収益安定化が課題です。
  • セグメント別状況: 界面活性剤セグメントでは販売構成の変化により利益率が改善し増益を達成。一方、樹脂セグメントは販売低迷で損失を計上しています。
• これらが業績に与える影響の評価
  上海での設備増設は将来的な生産能力と市場競争力の向上に寄与する見込みですが、短期的には工事に伴う稼働停止が業績の重しとなる可能性もあります。投資有価証券売却益の変動は、本業の収益力ではなく、純利益の変動要因として認識されるべきです。セグメント別では、主力の界面活性剤が利益率改善で堅調なのは好材料ですが、樹脂セグメントの低迷は今後の課題として注視する必要があります。

16. 総評

東邦化学工業は、界面活性剤を主軸に多岐にわたる化学品を展開し、日用品から先端産業まで幅広い分野に貢献しています。特に特殊溶剤における高シェアは強みであり、電子・情報産業分野の開拓に意欲を見せています。

強み:

• 幅広い製品ポートフォリオと用途開発力による事業リスク分散。
• 界面活性剤、特殊溶剤など特定の分野での高い市場ポジションと利益率改善。
• 安定的な株主構成と比較的魅力的な配当利回り。
• 将来の成長を見据えた上海子会社への設備投資。

弱み:

• 低い自己資本比率と高いD/Eレシオに示される財務健全性の一部の課題。
• ROE、ROA、営業利益率が業界平均やベンチマークと比較して低いこと。
• 特定の収益（投資有価証券売却益）の有無で純利益が大きく変動する傾向。
• 本業の営業利益の成長が鈍い点。

機会:

• 電子・情報産業分野への積極的な展開による高付加価値市場の獲得。
• 上海子会社の設備増設完了による中国市場での供給力とシェア拡大。
• 製品構成の最適化やコスト効率の改善による収益性の向上。

脅威:

• 中国市場の景気低迷や石油化学需要の不透明性。
• 原材料価格や為替レートの変動が業績に与える影響。
• 競争環境の激化や技術革新への対応遅れ。
• 低出来高・売買代金に示される市場の低関心度。

同社は安定的な事業基盤を持ちつつも、収益性や財務健全性に改善の余地を抱えています。株価はPER基準では業界平均より割安、PBR基準では適正水準にあり、配当利回りも魅力的です。しかし、低い流動性や外部環境（特に中国市場）への依存度、特別損益の変動による純利益の不安定さには留意が必要です。上海拠点への設備投資が将来の収益成長にどう繋がるか、また、既存事業での収益性改善がどこまで進むかが、今後の株価を左右する重要なポイントとなるでしょう。

17. 企業スコア

• 成長性: C
  • 過去12ヶ月の四半期売上成長率は-3.80%。通期予想売上高伸び率も+0.7%と微増に留まります。セグメントによっては減少傾向が見られ、明確な高成長シナリオは現在のところ限定的です。上海への設備投資は将来的な機会ですが、直近の数値には反映されていません。
• 収益性: C
  • 営業利益率2.56%、ROE 5.84%、ROA 1.65%と、一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大きく下回っています。利益率が低い水準にあります。
• 財務健全性: C
  • 自己資本比率30.9%は一般的な目安の40%を下回っており、Total Debt/Equity（負債比率）は127.50%と高い水準です。流動比率は1.46で許容範囲ですが、Piotroski Fスコアの財務健全性も0/3と評価されており、財務基盤には強化の余地があります。
• 株価バリュエーション: B
  • PER（13.27倍）は業界平均（15.9倍）と比較して割安です。PBR（0.73倍）は業界平均（0.7倍）とほぼ同水準であり、全体として割安感はあるものの、突出して割安というわけではありません。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・参考情報）

将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

予測の前提条件

5年後の予測値

EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。

現在価格での試算リターン

現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。

目標年率ごとの理論株価（参考値）

目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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