企業分析：フィデアホールディングス（8713）

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  フィデアホールディングスは、山形県を地盤とする荘内銀行と秋田県を地盤とする北都銀行を傘下に持つ金融持株会社です。地域に根差した銀行業を中核事業とし、預金、貸出金、有価証券運用などを通じて、法人及び個人の顧客に総合的な金融サービスを提供しています。2027年1月には両行の合併が予定されており、経営統合を深化させる方針です。過去に注入された公的資金100億円は2023年に完済済みです。
• 主力製品・サービスの特徴
  • 預金業務: 普通預金、定期預金などを主力とし、顧客からの資金調達を行っています（預金構成は普通預金65%、定期預金30%など）。
  • 貸出業務: 中小企業向けの法人融資（融資全体の67%）と、住宅・消費者向けの個人融資（融資全体の22%）が主要な収益源です。地域経済の活性化を支える役割を担っています。
  • 有価証証券運用: 国債や株式、投資信託などへの投資を通じて、資金運用を行っており、収益基盤の一つとなっています。ポートフォリオの再構築を進めています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  フィデアホールディングスは、山形県と秋田県という地域に特化した地方銀行グループであり、地域における長年の歴史と顧客基盤が競争優位性です。2027年1月には傘下銀行が合併することから、経営効率の向上や、より広域・一体的なサービス提供による競争力強化を目指しています。
  主な課題としては、地方銀行全体に共通する人口減少と地域経済の縮小、低金利環境の長期化による利鞘の圧迫などが挙げられます。近年は金利環境に変化の兆しがあるものの、資金運用先の多様化や預金流出への対応が求められます。
• 市場動向と企業の対応状況
  直近の市場動向としては、日本銀行の金融政策転換観測を背景に金利環境に変化が生じ、貸出金利の上昇が見られます。同社は中間期決算において、貸出金利息の増加による資金利益の拡大を報告しており、この金利環境の変化に適応し収益性を改善させています。また、有価証券ポートフォリオの再構築（残高減少）を進め、評価損益の改善を図るなど、市場環境の変化に合わせたリスク管理と収益機会の追求を行っています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  決算短信からは「第5次中期経営計画（2023〜2025年度）」の推進が確認できます。経営陣は、ROE（自己資本利益率）目標の長期的な5%超達成を目指し、収益性の向上を重視しています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • ROE向上: 連結ROEの改善を主要KPIとして掲げ、効率的な経営を目指しています。
  • 有価証券ポートフォリオの再構築: 市場環境の変化に対応できる安定的な収益基盤の確立のため、保有有価証券の見直しを進めています。
  • 顧客部門収益強化: 顧客へのコンサルティング営業を強化し、預金・貸出金以外の役務取引等収益の拡大を図っています。
  • 経費構造改革: 収益力強化と並行して、コスト削減も進め、経営効率の向上を目指しています。
  • 2027年1月の両行合併: 経営統合を深化させ、地域金融サービスの効率化と強化を図る重要な施策です。
• 新製品・新サービスの展開状況
  決算短信からは新製品・新サービスの具体的な展開状況に関する詳細な情報は確認できませんでした。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社の収益モデルは、預貸金業務による金利収益が主体であり、それに加えて手数料収入（役務取引等収益）と有価証券運用益が加わります。国内の金利環境が変化する中で、貸出金利息の増加は資金利益の拡大に貢献しており、市場ニーズや金利環境の変化への適応力が一定程度示されています。地域密着型銀行として、顧客の多様な金融ニーズへの対応やデジタル化の推進も持続可能性を高める上で重要と考えられます。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  銀行業の収益は、金利情勢や市場環境、与信関係費用の変動に左右されやすい特性があります。特に有価証券関係損益は、市場価格の変動により四半期ごとの計上額が大きく変動する可能性があります。中間期においても有価証券関係損益の減少が報告されており、これが業績に影響を与えることがあります。また、与信関係費用も景気変動や貸倒れの発生状況により、変動要因となります。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  提供された情報からは、具体的な技術開発の動向や独自性に関する詳細な記載は確認できませんでした。一般的な地方銀行と同様に、DX（デジタルトランスフォーメーション）推進による顧客サービスの向上や業務効率化には取り組んでいると考えられます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  直近の連結中間決算では、貸出金利息の増加が資金利益全体の拡大に大きく貢献し、主要な収益牽引役となっています。また、与信関係費用の大幅な減少が全体の利益を押し上げ、純利益の増益に寄与しました。預金や貸出金といった伝統的な銀行サービスが収益基盤であり、特に貸出金利息が収益性を高める要因となっています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在の株価: 1,790.0円
  • EPS（会社予想）: 183.00円
  • EPS（過去12か月実績）: 222.58円
  • BPS（実績）: 4,692.64円
  • 現在の株価はBPSの約0.38倍となっており、企業が持つ純資産価値に対して割安に評価されていると言えます。EPS（会社予想）に基づくPERは約9.78倍、EPS（過去12か月実績）に基づくPERは約8.04倍となります。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 同社のPER（会社予想）: 9.78倍
  • 業界平均PER: 10.7倍
  • 同社のPBR（実績）: 0.38倍
  • 業界平均PBR: 0.4倍
    同社のPERおよびPBRは、いずれも業界平均と比較してやや割安な水準にあります。特にPBRは0.4倍を下回っており、純資産価値から見ても割安感があります。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価1,790.0円は、直近10日間の高値1,819円（2025-12-01）に近く、直近では上昇基調にあります。安値圏からは脱出し、高値圏に位置していると言えます。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 1,819円
  • 年初来安値: 1,221円
    現在の株価1,790.0円は、年初来高値1,819円に非常に近く、年初来レンジの上限付近で推移しています。これは、株価が年初来で大幅に上昇した後の高値圏にあることを示唆します。52週高値（1,819.00円）とも同水準です。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日の出来高は54,700株、売買代金は97,361千円です。直近3ヶ月の平均出来高66,110株、直近10日の平均出来高65,080株と比較すると、やや出来高は少ない水準です。株価が高値圏にあるものの、市場の関心は平均的な水準かやや低下している可能性も考えられますが、売買代金は約1億円程度あり、地方銀行としては一定の市場関心は存在すると言えるでしょう。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 経常収益（売上）: 直近中間期で26,493百万円を計上し、前年同期比で+4.4%の増収となりました。過去12か月では47.09B円の売上高でした。
  • 経常利益: 直近中間期で1,965百万円を計上し、前年同期比で+54.5%と大きく増加しました。
  • 親会社株主に帰属する中間純利益: 直近中間期で1,910百万円を計上し、前年同期比で+167.2%と大幅な増益となりました。与信関係費用の減少が大きく寄与しています。
  • ROE（実績）: 3.46%（Q2_LTM 4.89%）
  • ROA（実績）: 0.14%
    利益面では大幅な改善が見られますが、ROEやROAといった資本効率・資産効率を示す指標は依然として低い水準にあります。
• 過去数年分の傾向を比較
  提供されたデータからは過去数年分の詳細な財務データは確認できませんが、直近中間期における大幅な増益は、金利環境の変化（貸出金利息増）と与信関係費用の改善が主な要因であり、収益構造にポジティブな変化が見られます。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  • 通期経常利益予想（会社予想）: 4,800百万円
  • 中間期経常利益実績: 1,965百万円
    • 進捗率: 40.9%
  • 通期親会社株主純利益予想（会社予想）: 3,300百万円
  • 中間期純利益実績: 1,910百万円
    • 進捗率: 57.9%
      経常利益の進捗率は約41%とやや遅れているように見えますが、純利益の進捗率は約58%と、中間期としては順調な進捗を示しています。会社側は、有価証券関係損益や与信関係費用の変動リスクを理由に通期予想を据え置いていますが、中間実績は好調でした。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（連結）: 2.6% (貸借対照表表示の計算値)。一般的な産業の目安と比較すると低いですが、銀行業特有の事情（預金が負債の大半を占める）があります。
  • 自己資本比率（国内基準、別掲の資本充足指標）: 10.03% (前期末比+0.54ポイント)。銀行業においては、BIS規制に基づくこの指標が重視され、10%前後は健全な水準と認識されます。この点で一定の財務健全性を保っていると言えます。
  • 負債合計: 2,837,561百万円 (直近中間期)
  • 総資産: 2,922,500百万円 (直近中間期)
  • 負債比率: 約97.1% (銀行業の特性上、預金が負債の大半を占めるため、高くなりがちです。)
  • 流動比率: データなし (銀行業では預金・貸出等で判断するため単純流動比は該当資料に非掲載)。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  銀行業として国内基準の自己資本比率10.03%を維持している点は、規制要件を満たし、一定の財務安全性が確保されていると評価できます。流動性については、預金、貸出金、有価証券のバランスによって管理されており、直近四半期の総現金は429.93B円と潤沢です。
• 借入金の動向と金利負担
  提供されたデータにおける「Total Debt」は98.5B円とありますが、これは一般的な企業における借入金とは異なり、銀行業においては預金が含まれる可能性があります。決算短信からは借入金そのものの動向に関する具体的な記載は確認できませんでした。金利負担については、金利上昇局面においては調達コストが増加する可能性がある一方、貸出金利息の増加により利鞘改善が期待できるため、そのバランスが重要です。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）: 3.46% （過去12か月実績: 4.89%）
  • ROA（実績）: 0.14% （過去12か月実績: 0.14%）
  • 売上総利益率（Gross Profit / Revenue）: 100%（銀行業のためGross Profit = Revenueと見なされることが多い）
  • 営業利益率（Operating Margin、過去12か月）: 7.55%
  • 純利益率（Profit Margin、過去12か月）: 8.52%
    ROEおよびROAは、一般的に優良とされるベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大きく下回る水準にあり、資本効率および資産効率には改善の余地が大きいと言えます。ただし、中間期決算では大幅な増益を達成しており、ROEは前年同期比で+2.98ポイント改善し4.70%（第2四半期末時点）となっています。利益率は比較的堅調ですが、分母となる総資産が大きいため、ROAが低くとどまっています。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  前述の通り、同社のROE（4.89%）とROA（0.14%）は、一般的なベンチマークと比較して低い水準にあります。中期経営計画ではROE5%超を目指しており、その達成に向けた進捗が注目されます。
• 収益性の推移と改善余地
  直近中間期では、貸出金利息の増加と与信関係費用の減少により、収益性は大きく改善しました。これは、金利環境の変化に適応し、リスク管理も奏功した結果と言えます。今後も金利が上昇する局面であれば利鞘改善による恩恵が期待できる一方、有価証券ポートフォリオの評価損益や与信費用の一過性でない継続的な改善が、より安定的な収益性向上には不可欠です。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5年 Monthly）は0.06と非常に低い水準です。これは、市場全体の変動に対して同社の株価がほとんど連動しない、あるいは反応が鈍いことを示唆しています。銀行業は一般的に市場全体の景気変動に敏感なセクターですが、同社は地域密着型であるため、市場全体の動きとは異なる要因で株価が形成されている可能性があります。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 1,819.00円
  • 52週安値: 1,221.00円
    現在の株価1,790.0円は、52週レンジの非常に高い位置にあります。これは、過去1年間の最高値圏で取引されていることを示しており、過熱感がある可能性も考えられます。
• 決算短信に記載のリスク要因
  決算短信に記載されている主要なリスク要因は以下の通りです。
  • 為替・金利変動リスク: 金利の上昇・下落が資金調達コストや運用利回りに影響を与え、為替変動が外貨建て資産・負債に影響を与えます。
  • 国債等の評価損益の変動リスク: 有価証券、特に国債等の金利変動による評価損益が業績に大きく影響する可能性があります。ポートフォリオ再構築中であるため、このリスクには特に注意が必要です。
  • 預金動向（預金減少）: 預金残高の減少は、資金調達の安定性や規模に影響を与える可能性があります。
  • 貸出先の信用リスク: 貸出先の経営状況悪化や倒産などにより、貸倒れが発生し与信関係費用が増加するリスクがあります。
  • 有価証券ポートフォリオの評価変化: 市場環境の変化による有価証券の時価変動が、連結純資産や純利益に影響を与えます。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • 同社PER（会社予想）: 9.78倍
  • 業種平均PER: 10.7倍
  • 同社PBR（実績）: 0.38倍
  • 業種平均PBR: 0.4倍
    同社のPER、PBRともに業種平均を下回っており、割安と評価できます。特にPBRは0.4倍を下回る水準で、純資産価値から見ても割安感があります。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 目標株価（業種平均PER基準）：EPS（会社予想）183.00円 × 業種平均PER 10.7倍 = 1,958.1円 → 約1,958円
  • 目標株価（業種平均PBR基準）：BPS（実績）4,692.64円 × 業種平均PBR 0.4倍 = 1,877.056円 → 約1,877円
    提示データにおける算出結果:
  • 目標株価(業種平均PER基準): 2382円 (※提供データ値)
    • （※確認：EPS 222.58円 × PER 10.7 = 2382.506円と計算された可能性。いずれにせよ現在の株価1790円を上回る。）
  • 目標株価(業種平均PBR基準): 1877円
• 割安・割高の総合判断
  現在の株価1,790.0円は、業種平均PER/PBRを適用した目標株価レンジ（1,877円〜2,382円）を下回っており、バリュエーション指標からは割安であると判断できます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 259,000株
  • 信用売残: 5,700株
  • 信用倍率: 45.44倍
    信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率も高いことから、株価上昇を期待して信用買いをしている投資家が多い状況を示唆します。需給バランスは信用買い残過多であり、将来的な売り圧力となる可能性もゼロではありません。ただし、直近1週での信用買残は微減、信用売残は微増しており、需給バランスの極端な悪化は見られません。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  • 筆頭株主は日本マスタートラスト信託銀行（信託口）で13.97%を保有しており、機関投資家による保有が多いです。
  • 自社従業員持株会が3.03%保有しており、従業員の会社へのコミットメントを示しています。
  • 上位株主には金融機関（信託銀行）や個人名が並んでおり、安定株主は一定数いると考えられます。
  • 経営陣持株比率は個別データがありませんが、インサイダー保有比率が9.78%とあり、経営陣や関連する内部関係者が一定の株式を保有している状況です。
• 大株主の動向
  大株主の直近の売買動向については、提供されたデータからは確認できませんでした。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 4.19%
  • 1株配当（会社予想）: 75.00円 (中間37円50銭、期末37円50銭)
  • 配当性向（過去12か月）: 33.71%
    配当利回り4.19%は、現在の低金利環境下において魅力的な水準と言えます。配当性向33.71%は、企業として安定的な配当と内部留保のバランスが取れた健全な水準です。決算短信でも「安定的配当を基本方針」としていることが明記されており、株主還元に積極的な姿勢が見られます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  決算短信の第2四半期開示では、自社株買い等の具体的な株主還元策に関する特記事項は確認できませんでした。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  提供されたデータからは、株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策に関する情報は確認できませんでした。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  • 2027年1月の両行合併予定: 荘内銀行と北都銀行の合併は、経営効率の向上、地域金融機能の強化、広域連携による競争力強化など、中長期的な成長戦略における重要な取り組みです。
  • 2026年3月期 第2四半期決算の大幅な上振れ: 会社予想（5月発表）を大幅に上回る経常利益および親会社株主帰属中間純利益を達成しました。特に親会社株主帰属中間純利益は予想を282.0%上回る結果となりました。
  • 公的資金の完済: 2023年に公的資金100億円を完済したことは、経営の自由度を高め、株主還元余力にもプラスに作用する材料です。
• これらが業績に与える影響の評価
  中間期決算の大幅な上振れは、主に貸出金利息の増加と与信関係費用の減少によるものです。これは、金利環境の変化に適応し、リスク管理も奏功した結果であり、短期的には業績にポジティブな影響を与えています。ただし、会社は有価証券関係損益や与信費用の一過性でない継続的な改善に慎重な見解を示しており、通期予想は据え置いています。
  2027年1月の銀行合併は、中長期的な視点で効率化と競争力強化に貢献し、収益基盤の安定化に寄与すると期待されます。

16. 総評

フィデアホールディングスは、山形・秋田両県を地盤とする地域金融機関であり、2027年1月には傘下銀行合併を控えています。直近の中間期決算では、金利環境の変化を捉えた貸出金利息の増加と与信関係費用の減少により、会社予想を大幅に上回る増益を達成しました。これにより、収益性が改善傾向にありますが、ROEやROAは依然として一般的なベンチマークを下回る水準です。

強み

• 地域密着の強固な顧客基盤: 山形・秋田両県における長年の歴史と信用力は大きな優位性です。
• 経営統合によるシナジー: 2027年の銀行合併は、経営効率化と競争力強化に繋がる可能性があります。
• 利鞘改善と与信費用減少: 直近決算では金利上昇局面を捉え、安定的な利息収入と与信リスク管理が奏功しました。
• 安定的かつ高水準な配当利回り: 株主還元に積極的な姿勢が見られます。
• 公的資金完済: 経営の自由度が増し、株主還元等への余力拡大が期待されます。

弱み

• 低い収益性: ROE、ROAが一般的なベンチマークを下回っており、資本効率・資産効率のさらなる改善が必要です。
• 地方経済の構造的課題: 人口減少や産業構造の変化が、中長期的な預貸金需要に影響を与える可能性があります。
• 有価証券ポートフォリオの評価損益変動リスク: 市場環境の変化による有価証券評価損益の変動が業績に影響を与えます。

機会

• 金利環境の変化: 日本銀行の金融政策転換により金利が上昇する局面では、さらなる利鞘改善の可能性があります。
• DX推進による効率化・新サービス展開: デジタル技術を活用した業務効率化や新たな金融サービスの提供による競争力強化。
• 地域課題解決への貢献: 地方創生に向けた取り組みを通じた地域住民・企業の支援強化。

脅威

• 金利変動リスク: 急激な金利変動は資金調達コストや有価証券評価に悪影響を与える可能性があります。
• 預金流出リスク: 顧客資金がより高利回りの商品へ流れることで、資金調達コストが増加する可能性があります。
• 貸出先の信用リスク: 景気悪化や特定の産業の低迷により、与信関係費用が増加する可能性があります。
• バリュエーション指標（PER、PBR）は業界平均と比較して割安水準にあります。
• 直近の業績は好調な進捗を示していますが、通期見通しは保守的です。有価証券ポートフォリオの再構築や与信費用の動向が今後の業績を左右する可能性があります。
• 高配当利回りは魅力的ですが、低い資本効率（ROE、ROA）の改善が持続的な企業価値向上には不可欠です。
• 2027年1月の合併により、どのようなシナジーが発揮され、中長期的な収益力にどう繋がるかが注目されます。

17. 企業スコア

• 成長性: B（中立）
  • 直近中間期は大幅増益を達成し、ROEも改善傾向にありますが、四半期売上高成長率は前年比でマイナスでした。貸出金残高も減少傾向にあり、持続的なトップライン成長には課題も残ります。ただし、2027年の合併による潜在的な成長機会も存在します。
• 収益性: C
  • ROE（4.89%）およびROA（0.14%）は、ともに一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大きく下回っています。直近の利益改善は評価できるものの、資本効率の面では改善余地が大きいと判断されます。
• 財務健全性: D
  • 連結自己資本比率2.6%は、一般的な企業の基準から見ると低い水準です。銀行業としては国内基準の自己資本比率10.03%を維持しており、健全性は保たれていますが、提供された評価基準（自己資本比率40%以上でS〜A、30%以上でB、未満でC〜D）に従い、連結自己資本比率の数値に基づきD評価とします。
• 株価バリュエーション: A
  • PER（9.78倍）およびPBR（0.38倍）は、それぞれ業界平均（PER 10.7倍、PBR 0.4倍）と比較して割安な水準にあります。目標株価レンジも現在の株価より高く、バリュエーションからは割安と判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・参考情報）

将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

予測の前提条件

5年後の予測値

EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。

現在価格での試算リターン

現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。

目標年率ごとの理論株価（参考値）

目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。

関連情報

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• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

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• SMBC日興証券
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• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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