1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
篠崎屋は、「三代目茂蔵」ブランドで、豆腐や豆乳を始めとする大豆加工食品の企画、開発、販売を手掛ける企業です。首都圏を中心に直営店舗を展開し、小売事業に特化しています。他にも加盟店への卸売や業務用卸、通販事業も行っています。 - 主力製品・サービスの特徴
主力は直営店「三代目茂蔵」で提供される大豆加工品です。豆腐や豆乳をベースに、弁当、菓子など幅広いオリジナル商品を展開しており、商品の品揃えの豊富さも特徴です。高い品質と独自性を追求した商品開発に力を入れています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
篠崎屋は「三代目茂蔵」という独自のブランドを確立し、直営小売に特化することで、顧客との接点を持ちやすいビジネスモデルを展開しています。これが一般的な食品メーカーやスーパーとは異なる競争優位性となっています。課題としては、小売事業が売上の約88%を占めるため、出店戦略や顧客単価向上策の継続が重要です。また、天候不順などの外部要因による業績変動が大きい点がリスクとして挙げられます。 - 市場動向と企業の対応状況
国内の食料品市場は、健康志向の高まりから大豆製品への関心は高いものの、物価高騰や人口減少に伴う消費行動の変化といった課題に直面しています。篠崎屋はこれに対し、顧客単価の引き上げや「茂蔵オリジナル商品」の強化、弁当・菓子などの店頭商品の重点化、販売スタッフとの情報共有による生産性向上といった施策で対応し、業績改善に繋げています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
具体的な中長期経営計画の数値目標は開示されていませんが、事業戦略として「茂蔵オリジナル商品」によるブランド確立、顧客単価向上、生産性向上を掲げています。高付加価値商品の開発・販売強化、店舗での陳列・販売手法の改善、採用可能な物件での効率的な出店推進が重点施策とされています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
データなし - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信では、「茂蔵オリジナル商品」の強化や、弁当・菓子等の店頭商品重点化が強調されており、これらの分野での新製品やサービス投入が進められていることが示唆されます。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
篠崎屋の収益モデルは、直営店「三代目茂蔵」での大豆加工品の小売が中心です。物価高騰や市場ニーズの変化に対しては、既存店の顧客単価を昨年比108.6%に引き上げることに成功しており、商品構成と価格の見直しによる適応力を示しています。また、健康志向の高まりは大豆製品への追い風となる可能性があります。 - 売上計上時期の偏りとその影響
データなし
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
決算短信に具体的な技術開発動向の記載はありませんが、「茂蔵オリジナル商品」の強化という方針から、大豆加工技術や商品開発における独自性を追求していると推測されます。 - 収益を牽引している製品やサービス
小売事業が売上高の約88%を占めており、直営店「三代目茂蔵」で販売される豆腐、豆乳、関連加工食品、弁当、菓子などが収益を牽引する主力製品・サービスです。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
現在の株価は100.0円です。
実績BPS（単独）は74.07円。現在の株価はBPSを上回っており、解散価値から見ると割高感があります。
実績EPS（決算短信より）は2.69円。PER（現在の株価100円 / EPS2.69円）は約37.17倍となります。 - 業界平均PER/PBRとの比較
業界平均PBRは1.2倍に対し、篠崎屋のPBR（実績）は1.35倍です。業界平均をやや上回っています。
PERは会社予想が開示されていませんが、算出された実績PER（約37.17倍）は業界平均PERの16.8倍と比較すると、割高圏にあると評価できます。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は97～102円の範囲で推移しており、本日は100円で引けています。大きな変動は見られず、概ね横ばいまたはやや底堅い動きです。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値：166円
年初来安値：66円
現在の株価100円は、年初来高値と安値の中間よりやや安値寄りの位置にあります（安値から34円高、高値から66円安）。高値圏ではなく、中間的な位置にあると言えます。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
出来高は199,400株、売買代金は19,637千円です。発行済株式数14,157,780株に対し、出来高は比較的控えめであり、市場の関心度は平均的またはやや低い水準と言えます。直近10日間の平均出来高（3ヶ月平均395.57千株に対し10日平均257.32千株）と比べると、本日の出来高はやや低い水準です。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 2,940,221千円（前年比+5.5%）と増収。過去数年は減少傾向でしたが、改善が見られます。
- 営業利益: 59,089千円（前年▲9,349千円）と黒字転換。大幅な利益改善です。
- 経常利益: 64,291千円（前年▲6,056千円）と黒字転換。
- 当期純利益: 38,040千円（前年▲28,375千円）と黒字転換。業績が大幅に改善しました。
- ROE（実績）: (単)3.69% (提供データ) / 10.06% (企業財務指標)。決算短信に基づく最新の実績はEPS 2.69円、BPS 74.07円 (2023年9月期実績PBRから逆算) から計算すると、2.69 / 74.07 = 3.63% となる。提供データ間での乖離があるが、決算短信のEPSから計算すると3%台後半となり、一般的なベンチマーク（10%）には満たないものの、財務改善の兆しはあります。企業財務指標の10.06%が直近の実績であれば良好と言えます。
- ROA（過去12か月）: 2.47%。一般的なベンチマーク（5%）には達していません。
- 過去数年分の傾向を比較
損益計算書を見ると、2021年9月期以降、売上高は減少傾向にあり、営業利益、経常利益、純利益も赤字に陥っていました。しかし、最新の2025年9月期決算では、増収に加え、営業利益、経常利益、当期純利益が全て黒字に転換しており、大幅な業績回復を示しています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
会社は2026年9月期の通期業績予想を開示していないため、進捗状況の比較はできません。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: (単)76.8%。非常に高い水準であり、財務健全性は極めて良好です。
- 流動比率（直近四半期）: 0.75。これは流動負債に対し流動資産が少ない状態を示しており、短期的な支払い能力にはやや懸念がある水準です（一般的に100%以上が健全とされる）。ただし、有利子負債がほぼゼロである点を考慮すると、リスクは限定的かもしれません。
- 負債比率: 決算短信に「有利子負債が存在しないためキャッシュ・フロー対有利子負債比率は記載していない」とあり、有利子負債がほぼゼロと判断されます。Total Debt/Equity（直近四半期）は13.73%と低く、借入依存度が非常に低いことが分かります。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率76.8%は非常に高く、有利子負債もほぼゼロであることから、財務安全性は極めて高いと評価できます。流動比率は低いものの、豊富な現金及び現金同等物（609,657千円）と営業キャッシュフローの黒字転換（+75,640千円）により、資金繰りは大幅に改善し、安定していると考えられます。 - 借入金の動向と金利負担
有利子負債がほぼゼロであるため、借入金の動向や金利負担は考慮する必要がありません。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: 決算短信のEPS 2.69円、BPS 74.07円に基づく計算では約3.63%。提供されている企業財務指標のROEは10.06%。いずれを使用するかで評価が分かれるが、もし10.06%が直近実績であれば良好。3.63%であれば改善途上。
- ROA（過去12か月）: 2.47%。
- 営業利益率（2025年9月期）: 2.0% (59,089千円 / 2,940,221千円)。前期の赤字から黒字転換したものの、小売業としてはまだ低い水準です。
- Profit Margin（過去12か月）: 2.28%。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROEは提供データによって評価が異なりますが、仮に最新のROEを10.06%とするならばベンチマークをクリアしています。ROA（2.47%）は一般的なベンチマークの5%を下回っています。営業利益率2.0%も、更なる改善の余地があります。 - 収益性の推移と改善余地
前年度までの赤字から黒字への転換は大きな改善です。顧客単価の向上や商品構成の見直しが奏功しており、今後の収益性改善への期待が高まります。ただし、営業利益率がまだ低い水準であることを考えると、抜本的なコスト構造の見直しや更なる高付加価値商品の投入による粗利率改善が、今後の収益性向上の鍵となります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値（5Y Monthly）は0.28です。これは市場全体の動きと比較して、株価変動が小さいことを示しています。景気変動に対する感応度が低い、あるいはディフェンシブな特性を持つ銘柄と言えます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値：166.00円、52週安値：66.00円。現在の株価100.0円は、52週レンジの中間よりやや安値寄りです。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
- 外部環境: 天候不順による業績変動が大きいことをリスク要因として挙げています。
- 原材料費・物価変動: 原材料価格の高騰や物価変動が、商品原価や販売価格に影響を与えるリスク。
- 労働力確保: 労働力人口の減少による採用難や人件費高騰リスク。
- 出店時の採用難: 新規出店や既存店運営における人員確保の難しさ。
- 減損リスク: 固定資産の見直しによる減損損失計上のリスク（当期も12,205千円の減損損失を計上）。
- 国内市場に限定: 事業が国内に限定されているため、地域景気の影響を受けやすいというリスク。
- 為替・地政学: 国内事業に限定されているため、為替変動の直接的な影響は限定的ですが、間接的な影響（原材料輸入価格など）はあり得ます。地政学リスクについては明記なし。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- 篠崎屋PBR（実績）: 1.35倍、業界平均PBR: 1.2倍。業界平均よりやや割高です。
- 篠崎屋PER（実績）: 約37.17倍 (100円 / 2.69円)、業界平均PER: 16.8倍。業界平均と比較すると割高感があります。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- PBR基準目標株価: BPS 74.07円 × 業界平均PBR 1.2倍 = 約88.88円。
- 提供データにある「目標株価(業種平均PBR基準): 113円」との乖離が見られますが、計算の詳細は不明です。私の計算では約89円となります。
- PER基準目標株価: EPS 2.69円 × 業界平均PER 16.8倍 = 約45.20円。
- 割安・割高の総合判断
PBRは業界平均をわずかに上回る程度ですが、PERは業界平均と比較してかなり割高と判断されます。最新の業績で黒字転換したばかりであり、今後の成長期待が織り込まれている可能性もありますが、現状の利益水準から見ると割高感があります。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残: 1,195,300株
信用売残: 59,700株
信用倍率: 20.02倍
信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率も20倍を超えているため、上値が重くなる需給の悪化が示唆されます。将来の株式売却圧力となり得る状況です。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主は樽見茂氏（20.99%）で、創業者関連とみられます。自社取引先持株会、自社役員持株会も保有しており、経営陣や関係者による安定株主の比率は一定程度あります。インサイダー保有比率が37.90%と高く、経営陣による安定的な経営基盤が伺えます。 - 大株主の動向
データなし
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
2024年9月期、2025年9月期ともに配当は0円であり、配当性向も計算できません。配当利回りは0%です。2026年9月期の配当予想も未定とされています。 - 自社株買いなどの株主還元策
当期は自己株式の取得が1千円と実質ゼロに近く、株主還元策としては機能していません。過去には自己株式の消却が行われています。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データなし
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
最新の決算短信では、以下の点がトピックスとして挙げられます。 - 業績のV字回復: 売上高は増加し、営業利益・経常利益・当期純利益が黒字に転換したこと。
- 小売セグメントの好調: 小売事業のセグメント利益が前年比+51.3%と大きく改善。これは顧客単価の引き上げ（108.6%）と商品構成の見直しが奏功した結果です。
- 財務体質の改善: 営業キャッシュフローが大幅にプラス転換し、現金及び現金同等物が増加。自己資本比率も高水準を維持。
- これらが業績に与える影響の評価
これらのトピックスは、篠崎屋の事業が改善基調にあることを示しており、今後の業績に対するポジティブな材料です。特に小売セグメントにおける顧客単価の向上は収益性改善に直結します。ただし、会社は2026年9月期の業績予想を未開示としており、天候不順等の外部要因による変動リスクを強調しているため、この改善トレンドが持続するかは注意深く見守る必要があります。月次既存店売上高の情報開示を充実させる方針は、投資家にとって評価材料となるでしょう。
16. 総評
篠崎屋は、大豆加工食品の直営小売事業「三代目茂蔵」を展開する企業です。過去数年間は業績が低迷し赤字を計上していましたが、最新の2025年9月期決算では、増収および大幅な黒字転換を達成し、V字回復の兆候を見せています。これは、顧客単価の引き上げや「茂蔵オリジナル商品」の強化、商品構成の見直しといった経営努力が実を結んだ結果と評価できます。
財務健全性は極めて高く、自己資本比率は76.8%と非常に安定しており、有利子負債もほぼありません。営業キャッシュフローも黒字に転換し、資金繰りの心配は少ないでしょう。
一方で、現状の営業利益率（2.0%）はまだ低く、ROAもベンチマークを下回っており、収益性にはさらなる改善の余地があります。株価バリュエーションでは、PBRは業界平均をやや上回る程度ですが、PERは業界平均より割高感があります。また、信用買残が多く信用倍率が高い状態であり、需給面では今後の上値を抑制する可能性があります。
会社側は天候等の外部要因による業績変動リスクを懸念し、来期の業績予想を未開示としていますが、月次既存店売上高の開示充実に意欲を示しており、今後の情報開示が注目されます。
強み (Strengths)
- 「三代目茂蔵」ブランドの確立と直営小売に特化した独自のビジネスモデル。
- 過去の赤字から黒字転換を達成した業績回復力。
- 極めて高い自己資本比率（76.8%）と有利子負債ほぼゼロの強固な財務体質。
- 顧客単価向上、商品構成見直しで市場環境に適応する能力。
- ベータ値が低いディフェンシブな特性。
弱み (Weaknesses)
- 営業利益率（2.0%）がまだ低い水準。
- ROAが一般的なベンチマークを下回る。
- 流動比率が低い。
- 株価がPERで見て業界平均と比較して割高感がある。
- 信用買残が多く、需給面で上値が重くなる可能性。
機会 (Opportunities)
- 健康志向の高まりによる大豆製品市場への追い風。
- 「茂蔵オリジナル商品」の更なる強化によるブランド価値向上と収益性改善。
- 効率的な店舗展開や販売戦略の最適化による成長。
脅威 (Threats)
- 天候不順、原材料高騰、物価変動といった外部環境要因による業績変動リスク。
- 労働力確保の難しさや人件費高騰。
- 競合他社の参入や競争激化。
- 国内市場限定による経済環境の影響。
17. 企業スコア
- 成長性: A
売上高が前年比+5.5%と増収となり、小売事業はセグメント利益が+51.3%の大幅増益。顧客単価も向上しており、黒字転換を果たした点は高く評価できます。 - 収益性: B
営業利益率2.0%、ROA2.47%は一般的なベンチマークには達していません。ただし、過去の赤字から黒字へ転換した点は特筆すべき改善であり、今後の挽回余地は十分にあると評価します。ROEは提供データ間で乖離があるものの、もし10.06%が直近であればA評価となりますが、ここでは判断を保留し中立とします。 - 財務健全性: S
自己資本比率76.8%と非常に高く、有利子負債もほぼゼロであり、きわめて強固な財務基盤です。営業キャッシュフローもプラスに転換しており、文句なしのS評価です。 - 株価バリュエーション: C
PBRは業界平均をやや上回り、PER（実績）は業界平均PERの約2倍以上となり、割高感があります。成長期待が織り込まれている可能性はあるものの、現状の利益水準から見て割安とは言えません。
企業情報
| 銘柄コード | 2926 |
| 企業名 | 篠崎屋 |
| URL | http://www.shinozakiya.com/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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