決算説明：太陽ホールディングス（4626）

2026年3月期第2四半期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 通期業績予想を上方修正し、中間配当を増額、2031年（＝2030年長期構想達成に向け）を見据えた中期経営計画を策定。個人投資家拡大に向け株式分割（1:2）を実施予定（効力発生日 2025/12/01）。
• 業績ハイライト: 2026年3月期 第2四半期累計で売上高67,830百万円（前年同期比 +13%）、営業利益15,187百万円（前年同期比 +22%）、親会社株主に帰属する当期純利益11,022百万円（前年同期比 +20%）。エレキ・医薬ともに増収増益。
• 戦略の方向性: エレキ事業の拡大（PKG、リジッド関連中心）、医薬（CDMO）で受託拡大を継続。中期経営計画で2031年3月期の数値目標（売上高1,800億円、営業利益470億円、ROE目標30%）を掲げる。
• 注目材料: 通期予想の上方修正（売上128,800百万円、営業利益26,900百万円、当期純利益18,400百万円）、中間配当の1株当たり20円増配（中間配当165円／株）、株式分割（1:2）実施決定、連結子会社清算による特別利益や一部CVC売却による営業外収益計上。
• 一言評価: 上半期は想定を上回る成長（特にエレキ・医薬）と資本政策の両面で前向きな材料が揃った四半期。

基本情報

• 説明会情報: 開催日時 2025年11月6日、形式：資料開示（スライド）。参加対象：–（投資家向け資料想定）
• 説明者: 発表者（役職）–、発言概要：決算サマリー、通期予想修正、中期経営計画、株式分割および株主還元方針説明
• セグメント:
  • エレクトロニクス事業（エレキ事業）：プリント基板（PCB）用部材を中心とした電子部品用化学品部材の開発・製造販売および仕入販売
  • 医療・医薬品事業（医薬事業）：医療用医薬品の製造販売、製造受託（CDMO）、歯科技工物の製造販売
  • ICT&S事業：ICT事業、ファインケミカル、エネルギー、食糧等

業績サマリー

• 主要指標（単位：百万円）
  • 売上高：67,830（前年同期比 +13%） → 良い（増収）
  • 営業利益：15,187（前年同期比 +22%）、営業利益率 22% → 良い（増益・改善）
  • 経常利益：15,078（前年同期比 +21%） → 良い
  • 純利益（親会社株主に帰属する当期純利益）：11,022（前年同期比 +20%） → 良い
  • 1株当たり利益（EPS）：–（資料未記載）
  • EBITDA：19,477（前年同期比 +15%）、EBITDAマージン 29%（改善）
• 予想との比較
  • 会社（当初）上半期業績予想（8/1発表）に対する達成率：売上 105%（上方）、営業利益 115%（上方）
  • 通期進捗率（当初通期予想 125,700百万円に対する上半期実績）：売上 54%、営業利益 61%、純利益 69%
  • 11/6発表で通期予想を上方修正（新予想：売上128,800、営業利益26,900、当期純利益18,400）。上半期実績に対する修正後進捗率：約53%（売上）
  • サプライズの有無：エレキ事業が想定を上回ったこと、および連結子会社清算による特別利益・CVC売却による営業外収益を計上（通期上方修正の主因）
• 進捗状況
  • 通期予想に対する進捗（当初ベース）：売上 54%（概ね順調、年度目標到達に向け良好）、営業利益 61%（良好）
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率：中期計画は2031年目標のため上半期での進捗は該当せず。短期では上半期で既に修正前通期の過半を達成。
  • 過去同時期との進捗比較：前年同期比は増収増益で改善傾向
• セグメント別状況（上半期 実績、前年同期比）
  • エレキ事業：売上 46,346（+9%）、営業利益 13,794（+15%）、営業利益率 30%（改善）→ 主力、収益貢献大
  • 医薬事業：売上 18,451（+22%）、営業利益 2,426（+161%）、営業利益率 13%（大幅改善）→ 製造受託（CDMO）増加が寄与
  • ICT&S事業：売上 3,031（+35%）、営業利益 18（△87%）→ 売上は伸長するも利益化は限定的
  • 全社費用：営業損益 △1,052（悪化）

業績の背景分析

• 業績概要（ハイライト）
  • エレキ事業：PKG基板用部材（メモリ向け中心）およびリジッド基板用部材（車載・スマホ関連）が販売数量増で寄与。ディスプレイ向け（白色DF）は減少。為替は円高方向（期中平均USD 146.5円 → 前年同期 152.3円）でマイナス影響。
  • 医薬事業：製造受託が既存・新規委託で増加。製造販売も他社薬供給不足に伴う需要増で増収。ただし2024年10月の選定療養制度対象品目は販売数量減少。
  • その他：連結子会社清算による特別利益、CVCファンド一部売却による営業外収益を計上。
• 増減要因
  • 増収主要因：エレキの販売数量増（PKG、リジッド）、医薬の受託数量増、新規委託の本格化
  • 減収要因：ディスプレイ関連（白色DF）の販売数量減、選定療養制度対象品目の販売減
  • 増益主要因：販売数量増と製品ミックス改善、特別利益（子会社清算等）および営業外収益
  • コスト面：粗利率改善で営業利益率向上（エレキ・医薬とも改善）
• 競争環境: エレキ分野は顧客需要変動（メモリ・車載・スマホ）に依存、差別化は製品ポートフォリオ（PKG/リジッド/BU/フレキ等）。医薬はCDMO競争のなかで受託拡大が寄与。詳細な市場シェア比較は資料に記載なし（–）。
• リスク要因: 為替変動（円高は収益圧迫）、顧客需要の地域・製品構成変動、サプライチェーン制約、規制・医療制度（選定療養制度等）の影響、特別利益の非再現性

戦略と施策

• 現在の戦略: 中期経営計画の策定（2031年3月期目標：売上1,800億円、営業利益470億円、EBITDA580億円、ROE 30%目標）、事業基盤強化（エレキの製品拡充、医薬のCDMO拡大）、株主還元強化（配当性向・総還元性向を重視）。
• 進行中の施策: エレクトロニクス製品の販売拡大（PKG/リジッド/BU等の投入と販路拡大）、医薬の生産受託拡大（既存顧客増加・新規委託本格化）、ショールーム（InnoValley）等を通じた顧客接点強化。
• セグメント別施策:
  • エレキ：メモリ向けPKG、車載/スマホ向けリジッドの拡販、地域別販売強化（中国・韓国・台湾等で伸長）
  • 医薬：CDMO受託強化、他社効効薬の供給代替対応
  • ICT&S：事業拡大を継続（ただし利益化は課題）
• 新たな取り組み: 株式分割（1:2）により個人投資家の投資しやすさ向上、インスピレーションスペース（ショールーム）での顧客・開発者向け体験提供。中期経営計画の公表（2025/8/28参照）に基づくロードマップ整備。

将来予測と見通し

• 業績予想（通期：2026年3月期・11/6修正）
  • 売上高：128,800百万円（前回125,700→ +3,100百万円、+2%）
  • 営業利益：26,900百万円（前回24,700→ +2,200百万円、+9%）、営業利益率 21%
  • 経常利益：26,500百万円（+12%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：18,400百万円（+15%）
  • EBITDA：35,500百万円（+7%）、EBITDAマージン 28%
• 予想の前提条件: 為替は上半期実績でUSD=146.5円、下半期は期初見通しのUSD=145.0円を据え置き（資料注記）。下半期業績見通しは8/1公表値を基本に、上半期実績を反映して連結修正。
• 予想の根拠と経営陣の自信度: エレキ事業が上半期に予想を上回った実績、および特別利益・CVC売却の計上が通期上方修正の根拠。経営陣は上方修正で一定の自信を示しているが、一部の寄与は非経常（特別利益）であり注意が必要。
• 予想修正: 通期予想を上方修正（11/6発表）。理由：エレキ事業の業績上振れ、連結子会社清算による特別利益、CVC売却による営業外収益。
• 中長期計画: 2031年3月期目標（売上1,800億円、営業利益470億円、EBITDA580億円、ROE 30%）。中期計画の詳細は2025/8/28開示資料参照。
• 予想の信頼性: 上半期は実績が予想を上回ったが、通期上方修正には非継続の特別利益も含まれるため純粋なオペレーショナルな持続性は今後の四半期で確認する必要あり。
• マクロ経済の影響: 為替（円高・円安）、半導体需要（メモリ等）、自動車向け需要、医薬の制度変更（選定療養等）や供給網状況が業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 期末配当は「連結総還元性向100%を目安」とする株主還元方針を踏まえ、業績に応じ柔軟かつ機動的に対応。
• 配当実績（表示は1株当たり）
  • 当初（2025/4/30公表予想）：中間145円、期末145円、合計290円
  • 当期実績（2026年3月期 上半期）：中間165円（+20円増配）。期末は未定（業績に応じ判断）。
  • 前期（2025年3月期）：中間40円、期末150円、合計190円
  • 増配：中間配当を20円増額（良い：株主還元強化）
• 特別配当: なし（資料に記載なし）
• その他株主還元: 株式分割（1:2、基準日 2025/11/30、効力発生日 2025/12/01）を実施。期末配当予想額に実質的な変更なし。投資単位当たりの金額低下で個人投資家の投資負担軽減を狙う。

製品やサービス

• 製品（エレクトロニクス事業中心）: PCB用絶縁材料（リジッド汎用品／高機能、PKG、フレキ、BU、その他導電性ペースト等）。PKG基板用部材はメモリ向け中心に需要増。リジッドは車載・スマートフォン関連が増加。ディスプレイ関連（白色DF）は減少。
• サービス（医薬）: 医薬製造受託（CDMO）、製造販売（太陽ファルマ等）、歯科事業（マイ・スターズ）。CDMOの受託数量増加が売上押上げ。
• 協業・提携: 資料内の明確な新提携は記載なし（–）。
• 成長ドライバー: エレキのPKG/リジッド増販、医薬の製造受託拡大（新規委託の本格化）、中期計画に基づく事業拡大。

Q&Aハイライト

• 説明会資料にQ&A記載なし。重要質問や経営の回答は資料に記載がないためまとめ不可（–）。
• 経営陣の姿勢（資料から読み取れる点）：成長投資と株主還元の両立を重視、個人投資家拡大を意図した資本政策を推進。
• 未回答事項: 四半期の詳細な市場シェア、下半期の詳細な需要前提、将来のM&A方針等（資料に記載なし）。
• ポジティブ要因:
  • 上半期は増収増益で通期見通しを上回る実績（特にエレキ事業）
  • 医薬事業の受託拡大により売上・利益拡大
  • 配当増額と株式分割で株主還元・投資家裾野拡大を重視
  • 中期経営計画で明確な数値目標を提示（長期成長のロードマップ）
• ネガティブ要因:
  • 為替（円高は利益圧迫。上半期で5.8円円高進行はマイナス）
  • 一部寄与が特別利益・CVC売却等の非継続要素を含む点（持続性の懸念）
  • ICT&S事業の利益化が限定的
  • 医療制度変更（選定療養制度）等の規制リスク
• 不確実性:
  • 下半期の需要動向（メモリ・車載・スマホ）、為替の行方、特別利益の非継続性
• 注目すべきカタリスト:
  • 下半期・通期業績開示（四半期ごとの実績更新）
  • 期末配当の発表（業績に応じ柔軟対応と明記）
  • 中期経営計画の具体施策（実行フェーズの進捗）
  • 株式分割（2025/12/01効力）による需給変化

重要な注記

• 会計方針: 資料における会計方針変更の記載なし（–）。
• リスク要因: 為替変動、規制変更（医療制度等）、需要変動、サプライチェーンリスク、特別利益の非再現性等が業績に影響する旨を資料で明示。
• その他: 中期経営計画の詳細は2025/8/28開示資料参照。今回の通期上方修正には連結子会社清算による特別利益およびCVC売却益が含まれる点に注意。

（注）本まとめは開示資料（太陽ホールディングス 2026年3月期 第2四半期 決算説明資料、2025年11月6日公表）を基に作成しています。未記載の情報は“–”としています。本資料は投資助言を目的としたものではありません。

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