以下は清水建設（1803）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
清水建設は、1804年創業の歴史ある総合建設大手で、オフィスビル、工場、病院、学校などの建築工事から、トンネル、橋梁、ダム、都市インフラといった土木工事まで幅広く手掛けています。国内最大手ゼネコンの一角を占め、特に首都圏の民間建築に強みを持っています。PFI（民間資金活用）事業や環境エネルギー分野にも注力しており、不動産開発・賃貸、道路舗装、エンジニアリングなどの関連事業も展開しています。 - 主力製品・サービスの特徴
中核事業は建築事業と土木事業であり、企画、設計、施工、改修、管理、運営、維持まで建物のライフサイクル全体をサポートする「ライフサイクルバリュエーション」を特徴としています。特に、高度な技術を要する高層ビルや製造施設、病院などの建設に加え、歴史的建造物の修復や伝統建築にも定評があります。近年は、太陽光・風力発電プロジェクトといった環境エネルギー分野や、情報通信技術（ICT）を活用したエンジニアリング事業にも力を入れています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
清水建設は、日本の建設業界における「スーパーゼネコン」の一社として、そのブランド力、技術力、豊富な実績、広範な事業領域が競争優位性となっています。特に首都圏の民間建築市場で強い地盤を持ち、大型プロジェクトの受注能力が高いです。また、PFI事業や環境エネルギー、不動産開発といった多角的な事業展開も強みです。
一方、課題としては、建設資材・エネルギー価格の高止まり、国内における熟練労働者の不足と労務費上昇、金利上昇による資金調達コスト増加などが挙げられます。2024年3月期に営業損失を計上するなど、工事採算性の確保は引き続き重要な課題です。 - 市場動向と企業の対応状況
建設市場は、公共投資が底堅く推移している一方で、民間投資も徐々に持ち直しを見せています。しかし、先述のコスト高騰は企業収益を圧迫する要因です。清水建設は、工事採算性の改善を最重要課題とし、適切な受注価格の確保と生産性向上に取り組んでいます。また、環境エネルギー分野や海外展開を強化することで、国内市場の変動リスクを分散し、持続的な成長を目指しています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
提供された情報には具体的なビジョンや戦略の記載はありませんが、配当性向40%メドを掲げており、安定的な株主還元を重視する姿勢が見られます。決算短信からは、開発案件の販売推進と完成工事高の安定的な確保を通じた収益改善に注力していることが伺えます。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
提供データに中期経営計画の具体的な施策に関する詳細な記載はありませんが、決算短信で「開発事業等総利益の増加」や「工事採算の改善」への言及があり、これらが収益性向上のための重点分野であると推測されます。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信には、具体的な新製品・新サービスの展開状況に関する記載はありません。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
清水建設の収益モデルは、主に建設事業の完成工事高に依存しています。これに加えて、投資開発事業からの不動産売却益や賃貸収入、道路舗装・エンジニアリング・エネルギー事業などが収益を多角化しています。環境エネルギー分野への注力やPFI事業への参画は、脱炭素社会への移行や社会インフラ整備のニーズに対応するものであり、市場ニーズの変化への適応力を示していると言えます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
建設業の特性上、大規模工事の進捗や不動産開発の引き渡し時期により、売上や利益の計上時期に偏りが見られることがあります。特に不動産開発事業においては、大型案件の引き渡しが特定の四半期に集中し、業績を大きく変動させる可能性があります。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
データなし - 収益を牽引している製品やサービス
収益を牽引しているのは、引き続き「当社建設事業」における建築・土木工事の受注・施工です。特に、中間決算では完成工事高の増加と工事採算の改善により、建設事業のセグメント利益が大幅に増加しました。また、「当社投資開発事業」も固定資産売却益の計上などにより、利益面で大きく貢献しています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
現在の株価 2,645.5円に対し、会社予想EPSは110.38円、実績BPSは1,325.02円です。- PER（会社予想ベース）: 2,645.5円 ÷ 110.38円 = 23.97倍
- PBR（実績ベース）: 2,645.5円 ÷ 1,325.02円 = 2.00倍
- 業界平均PER/PBRとの比較
建設業の業界平均PERは14.0倍、業界平均PBRは1.1倍です。清水建設のPER 23.97倍、PBR 2.00倍は、いずれも業界平均と比較して割高な水準にあります。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は、2500円台から2700円台後半の間で推移し、本日は2645.5円で引けています。直近ではやや下落傾向にありますが、この1ヶ月で見ると上昇基調にあります。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値は2,790円、年初来安値は1,166円です。現在の株価2,645.5円は、年初来高値にかなり近い位置（約94.8%の水準）にあり、年初来安値からは大幅に上昇した高値圏にあると言えます。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
本日の出来高は2,188,900株、売買代金は5,823,271千円です。過去3ヶ月平均出来高が2.83M株、過去10日平均出来高が2.99M株と比較すると、本日の出来高はやや減少しており、市場の関心度は平均レベルからやや低下している可能性があります。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去3年間（2022年3月期から2024年3月期）はおおむね1.9兆円～2兆円台で推移しており、安定した売上規模を維持しています。直近12ヶ月の売上高は2兆39億円と、引き続き堅調です。
- 営業利益: 2024年3月期は-24,686百万円と大幅な営業損失を計上しましたが、2025年3月期予想では71,031百万円、直近12ヶ月では92,250百万円と大幅に改善しています。中間決算でも前年同期比+119.9%と大きく回復しており、工事採算性の改善が寄与しています。
- 純利益: 2024年3月期は17,163百万円と大幅に減少しましたが、2025年3月期予想では66,015百万円、直近12ヶ月では101,494百万円と回復基調にあります。中間純利益に関しては固定資産売却益が大きく寄与し、大幅な増益となりました。
- ROE: 実績7.55%（過去12ヶ月では11.49%）と、ベンチマークとされる10%に近いか、上回る水準です。
- ROA: 2.40%（過去12ヶ月）と、ベンチマークとされる5%には届いておらず、資産の効率的な活用には改善余地があります。
- 過去数年分の傾向を比較
過去数年で見ると、売上高は安定している一方で、利益面は2024年3月期に一時的に大きく落ち込みましたが、その後は回復傾向にあります。特に直近の中間決算では大幅な利益改善が見られ、特に純利益は一時的な要因で大きく上振れしています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期第2四半期（中間期）の売上高進捗率は47.0%、営業利益進捗率は49.9%と、通期予想に対して概ね順調に推移しています。ただし、親会社株主に帰属する中間純利益は固定資産売却益の計上により61.5%と大きく上振れています。この固定資産売却益は一過性の利益であり、通期予想の再評価にあたっては注意が必要です。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率: (実績) 34.1%、(直近四半期) 37.1%と、建設業としては平均的な水準ですが、安定的な目安とされる40%にはやや届いていません。
- 流動比率: 126%（直近四半期）と、流動負債を上回る流動資産を保有しており、短期的な支払い能力は確保されています。
- 負債比率（D/Eレシオ）: 61.01%（直近四半期）と、自己資本に対して有利子負債は一定水準ありますが、過度に高い水準ではありません。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率は改善傾向にあるものの、まだ余裕があるとは言えません。しかし、流動比率は安定しており、有利子負債が減少傾向にあること、多額の現預金（334.99B円）を保有していることから、財務安全性は一定程度確保されていると考えられます。 - 借入金の動向と金利負担
連結有利子負債は5,617億円（直近四半期）で、前期末から5.0%減少しており、負債圧縮の傾向が見られます。金利費用も増加傾向にはあるものの（Interest Expense 6,576百万円）、現在の収益規模から見て過大な負担とはなっていません。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE: (過去12ヶ月) 11.49%、(実績) 7.55%であり、ベンチマーク10%と比較して、過去12ヶ月では良好な水準、実績ではやや下回る水準です。
- ROA: (過去12ヶ月) 2.40%であり、ベンチマーク5%と比較すると低い水準です。
- 売上総利益率: (過去12ヶ月) 11.06%
- 営業利益率: (過去12ヶ月) 4.76%
- 純利益率: (過去12ヶ月) 5.07%
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROEは過去12ヶ月実績ではベンチマークを上回っており、株主資本の活用効率は改善しています。しかし、ROAはベンチマークを下回っており、総資産を効率的に活用し、収益を生み出す力には改善余地があります。 - 収益性の推移と改善余地
2024年3月期の一時的な営業損失を除けば、営業利益率は緩やかに回復傾向にあります。中間決算での営業利益率4.34%（前年同期2.11%）は改善基調を示しており、工事採算性の改善が貢献しています。今後、ROAの向上には、更なる資産効率の改善や、利益率の高い事業の拡大が求められます。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は0.13と非常に低い水準です。これは、市場全体の動きに対して清水建設の株価が連動しにくい、すなわち市場感応度が低いことを示しています。景気変動に比較的左右されにくい事業特性（公共事業や安定的な民間建築）を反映している可能性があります。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値: 2,789.50円
- 52週安値: 1,166.50円
- 現在株価: 2,645.5円
現在の株価は52週高値に近く、レンジの上限に位置しています。過去1年で株価は大幅に上昇しました。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信に記載のリスク要因は以下の通りです。- 建設資材・エネルギー価格の上昇
- 労務費の上昇
- 為替変動、国際情勢の不安定化に伴う影響
- 受注環境の変化
- 大型案件の工事採算性変動
- 一時利益（固定資産売却益など）に依存する収益の再現性リスク
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- 清水建設のPER（会社予想）23.97倍に対し、建設業の業界平均PERは14.0倍。清水建設のPBR（実績）2.00倍に対し、業界平均PBRは1.1倍。いずれの指標も業界平均より大幅に高い水準にあります。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- EPS（会社予想）110.38円、BPS（実績）1,325.02円
- 業界平均PER基準での目標株価: 110.38円 × 14.0倍 = 1,545.32円
- 業界平均PBR基準での目標株価: 1,325.02円 × 1.1倍 = 1,457.52円
- 割安・割高の総合判断
現在の株価2,645.5円は、業界平均基準で算出した目標株価レンジ（約1,457円～1,545円）を大きく上回っており、バリュエーションの観点からは割高であると総合的に判断できます。市場は将来の利益成長や、PFI・開発事業等の評価を織り込んでいる可能性があります。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は867,600株（前週比+148,300株）、信用売残は325,700株（前週比+38,700株）で、信用倍率は2.66倍です。信用買残の増加は、株価上昇を期待する買い方が増えていることを示唆しており、需給面ではやや買いが優勢の状況です。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
インサイダーによる持ち株比率は25.45%、機関投資家による持ち株比率は28.27%です。経営陣や関連会社、主要銀行等による持ち株比率が高く、安定株主が多い構造と言えます。これは、短期的な投機筋の影響を受けにくい安定的な株主構成を示唆しています。 - 大株主の動向
上位大株主には、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）、清水地所、自社（自己株口）、社会福祉法人清水基金、日本カストディ銀行（信託口）などが並びます。これらの機関が安定的に株式を保有していることで、経営の安定性が保たれています。自社が純資産に対して5.6%の株式を保有している点も注目されます。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
会社予想1株配当は44.00円であり、現在の株価2,645.5円に対する配当利回り（会社予想）は1.66%です。これは一般的な水準と言えます。
予想ベースの配当性向は、年間配当44.00円を通期予想EPS110.62円で割ると約39.8%となり、「配当性向40%メド」という方針に合致しています。過去12ヶ月のPayout Ratioは28.81%と、利益に対する配当の割合は健全な範囲にあります。 - 自社株買いなどの株主還元策
当中間期には約9,999百万円の自己株式取得を実施しており、これも株主還元策の一つです。自社株買いは、発行済み株式数を減らすことで1株当たり利益（EPS）を高める効果や、市場への需給改善効果が期待できます。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
当中間期に、自己株式を用いて従業員向けの譲渡制限付株式インセンティブ制度の導入を決議しており、経営陣や従業員の業績向上へのインセンティブとして機能することが期待されます。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
- 中間決算の大幅な純利益上振れ: 固定資産売却益31,303百万円を計上したことにより、親会社株主に帰属する中間純利益が前年同期比で+332.3%と大幅に増加しました。これは業績を大きく押し上げる要因となりました。（ただし、一過性の利益である点に留意）
- 日本道路株式の追加取得: 連結子会社である日本道路株式会社の株式を公開買付け等で追加取得し、持分割合を88.33%に引き上げました。これにより、グループ全体の連携強化や収益への貢献が期待されます。
- 自己株式の取得と譲渡制限付株式: 約9,999百万円の自己株式を取得し、後に従業員向けの譲渡制限付株式の処分を予定しています。これは株主還元と従業員インセンティブの両面を持つ施策です。
- これらが業績に与える影響の評価
固定資産売却益は、一過性のものであり通期の業績予想には織り込まれていませんが、中間期の純利益を大きく押し上げ、財務体質を一時的に改善する効果がありました。日本道路株式の追加取得は、連結子会社からの収益貢献をより強固にし、グループ全体の安定的な成長に寄与すると考えられます。自己株式取得は、EPS向上や株価への好影響が期待され、譲渡制限付株式は中長期的な企業価値向上へのインセンティブとなります。
16. 総評
清水建設は、日本の建設業界をリードするスーパーゼネコンの一角を占め、確固たる地位を築いています。
強み（Strengths）
- 長い歴史とブランド力、高い技術力、豊富な実績。
- 首都圏民間建築市場での強力な地盤。
- PFI事業や環境エネルギー事業への注力による多角化。
- 財務基盤は自己資本比率は改善傾向にあり、潤沢な現預金と流動性は確保。
- 安定的な株主構成と「配当性向40%メド」の株主還元方針。
- ベータ値が低く、市場全体の変動リスクへの感応度が低い。
弱み（Weaknesses）
- 2024年3月期に営業損失を計上するなど、工事採算性の変動リスク。
- ROAが業界ベンチマークを下回っており、資産効率に改善余地。
- 自己資本比率が安定目安とされる40%にやや届かない。
- 一過性の特別利益に依存した純利益の変動リスク。
機会（Opportunities）
- 環境エネルギーシフト、インフラ更新需要、都市再開発の継続。
- 技術革新（DX導入、BIM活用など）による生産性向上余地。
- 投資開発事業の拡大による収益源の多角化。
脅威（Threats）
- 建設資材・エネルギー価格、労務費の高騰。
- 国内建設市場の長期的な縮小傾向。
- 金利上昇による事業コスト増。
- 為替変動や国際情勢の不確実性。
- 競合他社との激しい競争、受注価格競争。
清水建設は、建設需要の変動やコスト上昇という厳しい外部環境下で、2024年3月期の営業損失からは回復し、工事採算性や利益率の改善に努めています。特に直近の中間決算では、固定資産売却益という一時利益が純利益を大きく押し上げましたが、営業利益も回復基調にあります。
株価は年初来高値圏にあり、業界平均と比較してPER・PBRともに割高な水準にあります。これは、市場が同社の一時的な利益成長や、将来的な収益改善、そしてPFI事業や環境エネルギー事業といった成長分野への期待を織り込んでいる可能性を示唆しています。ただし、一過性の利益を除いた場合の実質的な収益力と、現在の株価水準のバランスは見極める必要があります。中長期的な視点では、工事採算の安定的な確保、投資開発事業の成長、そして自己資本比率の更なる改善が、企業価値向上にとって鍵となるでしょう。
17. 企業スコア
- 成長性: B
売上高の通期予想は若干の減収見込みですが、中間期では増収増益を達成し、営業利益は二桁成長を見込んでいます。受注動向や新製品展開に関する詳しい情報がないため、中立的な評価としました。 - 収益性: B
ROEは過去12ヶ月実績で11.49%と良好な水準ですが、ROAは2.40%とベンチマークを下回ります。営業利益率も回復基調にあるものの、更なる改善余地があります。 - 財務健全性: B
自己資本比率は37.1%で、目安とされる40%にやや届きませんが、流動比率は126%と高く、有利子負債も減少傾向にあります。財務安定性は一定水準確保されています。 - 株価バリュエーション: D
PER（会社予想23.97倍）およびPBR（実績2.00倍）ともに、業界平均（PER14.0倍、PBR1.1倍）と比較して大幅に割高な水準にあります。
企業情報
| 銘柄コード | 1803 |
| 企業名 | 清水建設 |
| URL | http://www.shimz.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 建設業 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 2,646円 |
| EPS（1株利益） | 110.38円 |
| 年間配当 | 1.66円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 5.0% |
| 5年後の想定PER | 15.0倍 |
5年後の予測値
EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。
| 予想EPS | 140.88円 |
| 理論株価 | 2,113円 |
| 累計配当 | 10円 |
| トータル価値 | 2,123円 |
現在価格での試算リターン
現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。
| 試算年率リターン（CAGR） | -4.31% （参考：低水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 1,055円 | 528円 | × 算出価格を上回る |
| 10% | 1,318円 | 659円 | × 算出価格を上回る |
| 5% | 1,663円 | 832円 | × 算出価格を上回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。