決算説明：オカモト（5122）

2026年３月期中間決算に関する質疑応答及び決算説明資料について

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 原材料（特に難燃剤アンチモン）の高騰と中国景気の停滞が足元業績の重し。顧客との情報交換を密に行いながら価格転嫁交渉・供給責任・代替技術開発の三軸で対応する。コンドームの得意先在庫調整は一過性と認識。
• 業績ハイライト: 2026年3月期2Q累計で売上高528.99億円（前年比▲2.9%）、営業利益25.03億円（前年比▲49.1%）、経常利益33.84億円（前年比▲32.5%）、当期純利益19.43億円（前年比▲34.8%）。営業利益率は約4.7%（営業利益／売上高、目安：高いほど良い）。
• 戦略の方向性: 原料高への価格転嫁交渉、負担分担の交渉、アンチモン不要化を目指した研究開発による製品設計転換を推進。手袋は市場ごとのニーズに応じた対応（半導体工場向け販売強化等）。
• 注目材料: アンチモン価格がここ2年で急騰（資料では2024–2025で約5倍、2010年代比で約10倍）しており、これが自動車内装材を中心に利益を圧迫している点と、自己株式取得枠の継続（直近終了分：取得28万株・14億円、 新規上限：19万株・10億円）。配当は期末予想を含め120円で維持。
• 一言評価: 原材料コストと地域（中国）需要の逆風で業績は減益だが、価格転嫁交渉・代替技術開発・株主還元維持でダウンサイド管理を図る姿勢。

基本情報

• 企業概要: 会社名 オカモト株式会社（コード：5122 東証プライム）、主要事業分野：産業用フィルム・自動車内装材、生活用品（コンドーム、手袋、除湿剤、壁紙など）、代表者名：代表取締役社長執行役員 岡本邦彦。
• 説明会情報: 開催日時 2025年11月28日、説明会形式：–（資料に形式明記なし）、参加対象：投資家・アナリスト等（資料の性格から推定）。
• 説明者: 取締役常務執行役員 田中祐司（主たる説明者）、執行役員 細谷久雄（補助）。主な発言概要：業績説明、原材料高への対処方針、製品別の市場動向（コンドーム在庫調整、手袋市場の階層化と半導体向け注力）等。
• セグメント: 主に以下2セグメント（資料表記）
  • 産業用製品事業（自動車内装材、ラップ、フィルム、農業資材、研磨布紙等）
  • 生活用品事業（コンドーム、手袋、除湿剤、壁紙等）

業績サマリー

• 主要指標（単位：百万円、前年同期比は必ず%で表記）
  • 営業収益（売上高）: 52,899 百万円、前年同期比 ▲2.9%（やや悪い）
  • 営業利益: 2,503 百万円、前年同期比 ▲49.1%（大幅悪化）、営業利益率 ≒ 4.7%（2,503/52,899、改善余地あり）
  • 経常利益: 3,384 百万円、前年同期比 ▲32.5%（悪い）
  • 純利益（親会社株主に帰属）: 1,943 百万円、前年同期比 ▲34.8%（悪い）
  • 1株当たり利益（EPS）: 112.83 円、前年同期（383.35円 の年率換算ベースとの比較）→ 減少（悪い）
• 予想との比較:
  • 会社の中間期業績予想差異（実績－予想）: 売上高 +899 百万円（+1.7%）、営業利益 +503 百万円（+25.2%）、経常利益 +1,084 百万円（+47.1%）、当期利益 +800 百万円程度（+76.7%） → 会社想定に対しては上振れ（サプライズは「営業外の改善（為替差益減少・受取配当増等）」が影響）。
• 進捗状況（通期予想に対する進捗率）: （通期予想は売上高109,000百万円、営業利益5,700百万円、当期純利益4,300百万円）
  • 売上高進捗率: 52,899 / 109,000 = 48.5%（目安50%に対しやや未達）
  • 営業利益進捗率: 2,503 / 5,700 = 43.9%（目安50%に対し弱い）
  • 当期純利益進捗率: 1,943 / 4,300 = 45.2%（同上）
  • 中期経営計画等に対する進捗率: –（資料に中計数値の詳細記載なし）
  • 過去同時期との進捗比較: 半期の目安50%に対し売上はほぼ中立、利益面はやや弱い。
• セグメント別状況（主な数字は資料グラフより要旨、単位：百万円）
  • 産業用製品事業: 売上高 約37,035 百万円（前年比 約▲0.3%）、セグメント損益：前年は＋870 百万円のところ今期は△339 百万円（大幅悪化）。要因：原材料高（アンチモン）を主因。国内は農業資材の前倒需要でプラス、しかし自動車内装材は円高・北米需要低下で減少。
  • 生活用品事業: 売上高 約15,723 百万円（前年比 ▲8.6%）、セグメント利益 3,770 百万円（前年比 ▲23.8%）。要因：コンドームは円高と中国市場低迷による減少、販売費増加も利益を圧迫。地域別ではアジアが大きく減少（中国景気影響）。

業績の背景分析

• 業績概要: フィルム事業（農業資材含む）はほぼ堅調だが、車輌資材・コンドームが国内外で売上減、原材料高（アンチモン）と為替（円高）が利益を大きく圧迫した。営業外収益（受取配当金増）・営業外費用（為替差損の減少）が経常面でポジティブに寄与。
• 増減要因:
  • 増収/減収の主要因: コンドームは得意先の在庫調整と中国市場低迷で減少、車輌向けは北米での需要減および為替で減少。フィルム・農業資材は価格改定前の前倒需要等で堅調。
  • 増益/減益の主要因: 原材料高（特にアンチモン）の影響で自動車内装材の利幅悪化、販売費増（広告・運賃等）や減価償却の増加も影響。一方、受取配当金増や為替差損減少で営業外は改善。
• 競争環境: 手袋市場では廉価品の流入がコロナ禍以降に増えたが一服感。企業側は市場を細分化してニーズ対応（例：半導体向けの高付加価値品強化）で差別化を図る。コンドームは地域需要（中国）と為替の影響が大きい。
• リスク要因: アンチモンなど原材料価格の高止まり（供給国規制）、中国経済の停滞による需要減、為替変動（円高の利益圧迫）、米国関税政策の不確実性、サプライチェーンの不安定化。

戦略と施策

• 現在の戦略: 原材料高対策（価格転嫁、取引条件見直し）、代替材料・技術の研究開発、製品ミックスの高付加価値化（例：半導体向け手袋強化）、海外市場での需要回復待ちつつ営業基盤維持。M&A等の記載は資料に無し。
• 進行中の施策:
  • 価格転嫁交渉（長期契約がある取引は対応に時間を要するが前倒しで差額補填を交渉）
  • 転嫁枠のない取引は供給責任を前提に顧客と負担分担を協議
  • アンチモン不要化のR&D（既に一部メーカーに提案、採用の兆しありが品質確保で慎重な反応も）
• セグメント別施策: 自動車内装材で原料高影響を緩和するための価格交渉とコスト削減、手袋は市場別（廉価帯/高付加価値帯）での製品展開、壁紙は価格改定で収益改善。
• 新たな取り組み: 明確な大型新規事業やM&Aの発表は無し。アンチモン代替R&Dが中長期の注目点。

将来予測と見通し

• 業績予想（通期：2026年3月期、単位：百万円）
  • 売上高 109,000（前期比 △0.1%）
  • 営業利益 5,700（前期比 △34.5%）
  • 経常利益 7,000（前期比 △28.3%）
  • 親会社帰属当期純利益 4,300（前期比 △35.6%）
• 予想の前提条件: 原材料価格の高止まり、中国経済の停滞、米国関税政策影響、為替相場の不透明感を勘案。平均為替レート（ドル）は資料での2Q実績146.09円（前年同期154.07円）。
• 予想の根拠と経営陣の自信度: 従来予想からの修正は無し（会社は現行予想で据え置き）。ただし原材料・為替・対中需要等の不確実性に留意と明記。
• 予想修正: 通期見通しの修正は無し（資料明記）。
• 中長期計画: 中期経営計画の数値進捗等の具体記載は資料に無し。アンチモン代替など技術革新が中長期の業績改善要因となる可能性あり。
• 予想の信頼性: 資料では過去の予想達成傾向の記載なし。ただし2Qは会社想定に対して営業利益等で上振れ。
• マクロ経済の影響: 為替（円高の営業利益悪化）、中国景気（需要低迷がアジア・コンドームに影響）、原材料供給規制（中国のレアアース規制等）が主要要因。

配当と株主還元

• 配当方針: 通期で純利益減を見込むが配当水準は維持すると明言（配当性向は上昇見込み）。自己株式取得プログラムを継続。
• 配当実績: 第130期（予想）配当 120円（第129期と同額、前期比 0円増減）。（目安：配当維持は株主還元ポジティブ）
• 特別配当: 今回の期予定に関して特別配当は無し（第128期に創立90周年記念配25円を実施した過去あり）。
• その他株主還元: 自己株式取得（直近終了：取得株数280,000株、取得金額14億円、発行済株式総数の1.6%／新規設定：上限190,000株、上限金額10億円、発行済株式総数の1.1%）。

製品やサービス

• 製品: 主要製品はコンドーム（生活用品）、手袋（医療・工業用途）、車両内装材・各種フィルム（産業用途）、農業資材、壁紙、研磨布紙等。コンドーム・手袋は地域・用途ごとに需要差があると説明。
• サービス/提供エリア: 世界展開（日本、北米、アジア中心）。地域別では北米・アジア・国内で販売構成が異なる。
• 協業・提携: 代替技術の提案・協議を各メーカーと進めている旨（詳細な外部提携の公表は無し）。
• 成長ドライバー: 半導体工場向け手袋等の高付加価値市場、フィルム（農業資材含む）の堅調分野、アンチモン不要化によるコスト構造改善が中長期の成長ドライバー。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答:
  • Q: コンドームの得意先在庫調整の中身は？
    A: 得意先と情報交換を密にしており、国内販売と海外販売のバランス見極めで一時的に当社出荷を減少させた。会社は一過性と認識。
  • Q: 手袋の需要動向、今後の見通しは？
    A: コロナ禍後の廉価品流入が落ち着きつつある。市場は多様で顧客ニーズに応じた対応を行う。特に半導体工場向けの販売に注力。
  • Q: 原材料高は一時的か継続的か、価格補正は可能か？
    A: アンチモンは中国の規制等で急騰（2024–2025で一気に5倍、2010年代比で10倍近い）。対策は①価格転嫁枠組みのある取引は1年以上かかるが前倒し交渉、②転嫁枠がない取引は供給責任を前提に顧客負担を交渉、③アンチモン不要技術のR&Dとメーカー提案（採用の一部実績）。
• 経営陣の姿勢: 原料高を深刻な問題と認識し、交渉・技術開発で段階的に対処する現実的かつ慎重な姿勢。
• 未回答事項: 具体的な価格補正スケジュール・金額やR&Dの採用スケジュール（定量）は開示されていないため、実効性の評価は現時点で不明（→ 使用：–）。
• ポジティブ要因: フィルム事業・農業資材は堅調、会社予想に対する2Q実績は総じて上振れ、配当維持と自社株買い継続で株主還元姿勢は維持。アンチモン代替のR&Dが奏功すれば中長期でコスト改善。
• ネガティブ要因: 原材料（アンチモン）高止まり、為替の円高（営業利益圧迫）、中国景気の停滞でアジア需要低迷、車輌・コンドームの売上減少。
• 不確実性: 原材料価格の動向（供給規制の解消・代替材料の実用化）、中国市場の回復時期、価格転嫁交渉の実効性、為替変動。
• 注目すべきカタリスト: アンチモン価格の鎮静化または代替材料の採用拡大、得意先在庫調整の正常化（コンドーム）、自社による価格転嫁の実現、四半期ごとの為替動向。

重要な注記

• 会計方針: 特筆すべき会計方針変更の記載は資料に無し（–）。
• リスク要因（特記事項）: 原材料価格上昇、中国の規制・景気停滞、為替リスク、米国関税政策等を明記。
• その他: 資産面では投資有価証券の時価上昇により投資その他の資産が増加（2Qで約11,807百万円増）、自己資本比率は65.3%（期首64.6%→+0.7%）。特別損益や税金の変動が当期利益に影響。

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