企業分析：セントラル硝子（4044）

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  セントラル硝子は、建築用・自動車用ガラスなどの「ガラス事業」と、電子材料、エネルギー材料、医薬・農薬中間体などの「化成品事業」を展開する大手素材メーカーです。特に、液晶ディスプレイや半導体向けの電子材料、リチウムイオン電池用の電解液などが含まれる化成品事業を主力としています。ガラス事業では国内3位のポジションにあります。
• 主力製品・サービスの特徴
  • ガラス事業: 板ガラス（建築用、自動車用）が中核。フランスのサンゴバン社と提携し、グローバル展開も進めていますが、自動車向けでは採算の悪い海外事業から撤退し国内に注力する戦略をとっています。
  • 化成品事業:
  • 電子材料: 半導体・電子部品製造に不可欠な高機能材料。
  • エネルギー材料: リチウムイオン電池の性能を左右する電解液。
  • ライフ＆ヘルスケア: 医療化学品、素材化学品、肥料など多岐にわたります。
    同社は化成品事業、特にファインケミカル分野に利益を大きく依存している構造です。研究開発を通じて高付加価値製品の創出を目指しています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  セントラル硝子は国内の板ガラス業界で3位に位置しており、一定の市場プレゼンスを有しています。フッ素化学を基盤とするファインケミカル分野に強みを持ち、仏サンゴバンとの提携はグローバルな技術・販売ネットワークへのアクセスという点で競争優位性となりえます。
  一方、課題としては、化成品事業の中核であるエネルギー材料（リチウムイオン電池用電解液）において、近年競争が激化し、販売単価の下落や販売量の減少が顕著である点が挙げられます。これにより、同事業は営業損失を計上し、全体の利益を圧迫しています。ガラス事業も原燃料コスト高騰の影響を受けやすい構造です。
• 市場動向と企業の対応状況
  電子材料市場では、一部の半導体用途（NANDなど）で在庫調整の影響があるものの、AI半導体向けなど成長分野の需要は伸長しています。同社はこの需要を取り込み、売上は増加しています。
  エネルギー材料市場（リチウムイオン電池電解液）では、競争激化による価格下落が続いており、同社は販売数量・売上を大幅に減らしています。これに対し、事業構造改革やコスト削減といった対応が求められる状況です。ガラス事業では、建築用は堅調ですが自動車用は弱含んでおり、原燃料費の上昇が利益圧迫要因となっています。同社は赤字の海外自動車ガラス事業から撤退し、国内に経営資源を集中させることで収益改善を図っています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  提供されたデータからは全体的なビジョンや戦略の具体的な記述は少ないですが、事業概要や決算短信の内容から、化成品事業における高付加価値製品の創出と、収益性の確保・改善が重要な戦略と推察されます。特に、エネルギー材料事業の競争環境に対応するための事業構造の再構築、電子材料事業での成長分野への注力、ガラス事業における国内拠点での効率的な事業運営などが重点分野と考えられます。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  データなし。
  決算短信の中では、エネルギー材料の競争対応、電子材料の収益性回復が中期目標達成の焦点であると示唆されています。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信には、具体的な新製品・新サービスについての言及はありません。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  セントラル硝子の収益モデルは、ガラスと化成品のニッチな技術力と製品力に支えられています。特に高機能なファインケミカル製品は、特定の産業ニーズに応えることで高い収益性を確保してきました。しかし、リチウムイオン電池用電解液市場のように、技術革新や急激な競争激化によって市場ニーズや環境が変化すると、収益性が大きく悪化するリスクを抱えています。現在のエネルギー材料事業の苦戦は、この適応力が問われている状況を示しています。電子材料事業でのAI向け需要取り込みは、市場の変化に対応しようとする動きと評価できます。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  データなし。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  提供データでは具体的な技術開発の動向や独自性に関する詳細な記述はありませんが、化成品事業における多様な製品展開（電子材料、エネルギー材料、医薬・農薬中間体など）から、フッ素化学を中心とした独自の技術基盤を有していることが推察されます。半導体やリチウムイオン電池といった先端産業向けの材料供給は、一定の技術的優位性を示唆しています。
• 収益を牽引している製品やサービス
  企業概要および決算短信から、「電子材料事業」および「ライフ＆ヘルスケア事業」の一部（医療化学品、肥料）が売上・利益に貢献していることが伺えますが、エネルギー材料事業は大幅な販売減と営業損失を計上しており、現在は収益を圧迫しています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在株価: 3,370.0円
  • EPS（会社予想）: 221.90円
  • PER（会社予想）: 15.19倍 (計算値: 3370 / 221.90 ≒ 15.19倍)
  • BPS（実績）: 4,721.49円
  • PBR（実績）: 0.71倍 (計算値: 3370 / 4721.49 ≒ 0.71倍)
    現在の株価は会社予想PER15.19倍、実績PBR0.71倍の水準にあります。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 20.4倍
  • 業界平均PBR: 1.1倍
    セントラル硝子のPER15.19倍は業界平均20.4倍を下回っており、PBR0.71倍も業界平均1.1倍を下回っています。この数値だけを見ると、業界平均と比較して割安感があると言えます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は3310円から3435円のレンジで推移しており、現在の株価3370円はこのレンジの中央からやや高値寄りです。
• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値が3,460円、年初来安値が2,591円であるのに対し、現在の株価は3,370円です。これは年初来高値にかなり近く、高値圏にあると言えます。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  直近10日間の出来高は27,100株から78,600株と変動しており、平均すると約47,700株です。比較的低水準であり、売買代金のデータは欠損していますが、出来高から見ると市場の関心は極めて高い状態とは言えません。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
• 売上高: 2022年3月期をピークに減少傾向にあり、2025年3月期予想は144,233百万円、過去12か月ではさらに減少して142,627百万円。2026年3月期中間期も前年同期比で減収。事業規模が縮小傾向にあります。
• 営業利益: 2023年3月期に16,758百万円を計上しましたが、2024年3月期は14,527百万円、過去12か月では8,385百万円と大幅に減少。2025年3月期予想も10,629百万円と前期実績を下回る見込みであり、収益性の悪化が顕著です。直近の中間期決算では、営業利益が前年同期比で47.3%減と大幅な減益となっています。
• 純利益: 2023年3月期に42,494百万円と一時的に大きく増加しましたが、これは特殊要因（Total Unusual Items: 22,528百万円）が含まれると見られます。2024年3月期は12,478百万円、過去12か月は5,031百万円と大きく減益。2025年3月期予想は5,678百万円と引き続き厳しい状況です。
• ROE（実績）: 4.90%（過去12か月実績4.82%）。一般的な目安（10%）を下回っており、株主資本の利用効率は低いと評価されます。
• ROA（実績）: 2.58%（過去12か月実績2.58%）。こちらも一般的な目安（5%）を下回っており、総資産の利用効率は低いと評価されます。
• 過去数年分の傾向を比較
  過去数年では、売上高は減少傾向にあり、利益面も2023年3月期の一時的な好調を除けば、特に直近で大きく悪化しています。収益性の指標であるROE、ROAも低い水準で推移しており、収益力の低下が懸念されます。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期（中間期）の実績は、売上高が通期予想の約46.7%（66,430百万円/142,400百万円）、営業利益が約35.7%（2,502百万円/7,000百万円）、純利益が約38.8%（2,135百万円/5,500百万円）です。通常の半期進捗率（50%）と比較すると、売上はやや遅れ、営業利益と純利益は大きく遅れており、特に利益面での通期達成に向けたハードルが高い状況です。エネルギー材料事業の営業損失拡大が主な要因とされています。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率（実績）: 57.0%（直近四半期58.6%）。非常に高い水準であり、財務の安定性が極めて高いことを示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 2.38 (238%)。一般的に100%を超えていれば良好とされる中で、200%を超える非常に良好な水準であり、短期的な支払い能力に問題がないことを示します。
• 負債比率（Total Debt/Equity、直近四半期）: 31.51%。自己資本に対して有利子負債が低く抑えられており、財務的なレバレッジが低いことを示します。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率、流動比率、負債比率のいずれも優れた水準であり、財務健全性は非常に高いと評価できます。手元現金も25.54B円（直近四半期）保有しており、安定した資金繰り状況にあると見られます。
• 借入金の動向と金利負担
  決算短信によると有利子負債は減少傾向にあるとされており、Total Debtも38.18B円（直近四半期）と自己資本に対しては低い水準です。Interest Expenseも比較的低い（過去12か月で269,000円）ことから、金利負担も軽微であると判断できます。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE（過去12か月）: 4.82%
• ROA（過去12か月）: 2.58%
• Profit Margin（過去12か月）: 3.53%
• Operating Margin（過去12か月）: 2.77%
  これらの収益性指標は、残念ながら軒並み低い水準にあります。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE（4.82%）は一般的な目安である10%を大きく下回っています。ROA（2.58%）も一般的な目安である5%を下回っています。これは、企業の自己資本や総資産を効率的に活用して利益を生み出す力が弱いことを示しています。
• 収益性の推移と改善余地
  損益計算書のデータを見ると、売上総利益（Gross Profit）は比較的安定していますが、営業費用（Operating Expense）の増加や、原材料高騰が利益を圧迫している状況です。特に直近の中間期決算では、エネルギー材料事業の営業損失が全体の収益性を大幅に引き下げています。収益性改善のためには、事業ポートフォリオの見直しや、高採算製品への注力、コスト構造改革が不可欠と考えられます。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5Y Monthly）は-0.09です。これは市場全体の動きとの相関が非常に低い、あるいはわずかに逆相関することを示唆しています。一般的にベータ値が低いと市場変動の影響を受けにくいディフェンシブな特性を持つ企業とされますが、負の値は極めて珍しく、株式市場全体の下落局面でも株価が上がるといった理論的な動きを示唆しますが、小さい値であるため、市場全体との連動性が低いと解釈するのが適切でしょう。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  52週高値は3,460円、52週安値は2,591円です。現在の株価3,370円は、52週高値の約97%の位置にあり、高値圏で推移しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信には、以下のリスク要因が挙げられています。
  • 為替変動（特にライフ＆ヘルスケア事業の輸出単価への影響が言及）
  • 原材料・エネルギー価格の上昇（ガラス事業、電子材料事業での利益圧迫要因）
  • 電池材料市場での競争激化と価格下落（エネルギー材料事業の主要因）
  • 顧客側の生産調整（特に自動車向けガラス）
  • 地政学リスク等の外部環境要因全般

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • セントラル硝子 PER（会社予想）: 15.19倍
  • セントラル硝子 PBR（実績）: 0.71倍
  • 業界平均 PER: 20.4倍
  • 業界平均 PBR: 1.1倍
    セントラル硝子のPER、PBRともに業界平均と比較して低い水準にあり、割安感があると言えます。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • EPS（会社予想）: 221.90円
  • BPS（実績）: 4,721.49円
  • 目標株価（業種平均PER基準）: 221.90円 × 20.4倍 = 4,526.76円
  • 目標株価（業種平均PBR基準）: 4,721.49円 × 1.1倍 = 5,193.64円
    与えられたデータでは、目標株価(業種平均PER基準)4141円、目標株価(業種平均PBR基準)5194円と算出されています。現在の株価3,370円と比較すると、業界平均基準では理論的に高い水準となる計算です。
• 割安・割高の総合判断
  PER、PBRともに業界平均を下回っており、目標株価レンジが現在の株価を上回ることから、バリュエーションの観点からは割安と判断できます。ただし、これは会社予想のEPSに基づいたものであり、中間期決算の進捗の遅れを考慮すると、通期予想の下振れリスクも存在するため注意が必要です。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 63,000株（前週比 +200株）
  • 信用売残: 4,400株（前週比 -11,500株）
  • 信用倍率: 14.32倍
    信用買残が信用売残を大きく上回り、信用倍率も高い水準にあります。信用売残が前週比で大きく減少していることもあり、買い方の需給が重い状況にあると言えます。これは、将来的な株価上昇の足かせとなる可能性があります。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  株主構成を見ると、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）、日本カストディ銀行（信託口）といった信託銀行がそれぞれ12.10%、10.82%を保有しており、機関投資家の保有比率が高いことがわかります。また、自社の自己株が2.75%あります。特定の安定大株主の存在は確認できますが、経営陣の持株比率は個別データとして明示されていません（% Held by Insiders 1: 5.60%の記載はあるため、経営陣および関係者の保有もあると推測されます）。
• 大株主の動向
  大株主の保有割合に大きな変動を示すデータは提供されていません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 5.04%
  • 1株配当（会社予想）: 170.00円
  • 配当性向（Payout Ratio 4）: 83.73%
    配当利回りは5.04%と高水準であり、株主還元に積極的な姿勢が見られます。しかしながら、配当性向83.73%は非常に高く、企業の稼得利益の大部分を配当に回している状況です。これは、今後の業績が不振に陥った場合に減配リスクが高まる可能性も示唆しています。
• 自社株買いなどの株主還元策
  決算短信には、自社株買いについての記載はありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データなし。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信によると、以下の点がトピックスとして挙げられます。
  • エネルギー材料事業において、リチウムイオン電池用電解液の競争激化により販売数量・単価が大幅に悪化し、同事業が営業損失を計上。これが連結業績の減益の最大の要因となっています。
  • 電子材料事業では、AI半導体向け需要は伸長しているものの、原材料高騰により利益が圧化されています。
  • ガラス事業では、自動車向け海外拠点の構造改革（撤退）を進め、国内事業に経営資源を集中させる方針が示されています。
  • 通期業績予想が前回（5月）公表値から下方修正されており、中間期の利益進捗も低調です。
• これらが業績に与える影響の評価
  エネルギー材料事業の収益悪化は、直近の業績および通期予想に非常に大きなマイナスの影響を与えています。電子材料事業の成長分野での挽回や、ガラス事業の構造改革効果が今後の焦点となります。通期予想も下方修正されたとはいえ、中間期の進捗状況から見ると、達成にはさらなる巻き返しが必要な状況です。

16. 総評

セントラル硝子は、伝統的なガラス事業と成長分野の化成品事業を両輪とする企業です。高水準の自己資本比率と流動比率に見られるように、財務健全性は非常に高く評価できます。また、現在の株価はPER、PBRともに業界平均を下回っており、バリュエーション面では割安感があります。配当利回りも高水準で、株主還元への意識も高いと考えられます。
しかし、足元の業績は厳しい状況にあります。売上高、営業利益、純利益は減少傾向にあり、特に主力の化成品事業（エネルギー材料）の競争激化による収益悪化が深刻です。これにより、ROEやROAといった収益性指標は業界平均や一般的なベンチマークを下回って推移しており、企業の稼ぐ力の低下が懸念されます。中間期決算の進捗率も通期予想に対して遅れており、今後の業績には不確実性が存在します。信用買残が多いことも短期的な株価上昇の重荷となる可能性があります。

• ポジティブ: 非常に高い財務健全性、業界平均に対して割安なバリュエーション、高水準の配当利回り。
• ネガティブ: 主力事業（エネルギー材料）の収益性悪化、売上・利益の減少傾向、低い収益性指標（ROE、ROA）、通期業績予想の下振れリスク、高い配当性向に伴う減配リスク。

強み・弱み・機会・脅威 (SWOT分析)

• 強み (Strengths):
  • 非常に高い財務健全性（自己資本比率、流動比率）。
  • フッ素化学を基盤とする独自の技術力とファインケミカル製品群。
  • 国内でのガラス事業における一定の市場ポジション。
  • 高い配当利回りによる株主還元姿勢。
• 弱み (Weaknesses):
  • エネルギー材料事業の競争激化による大幅な収益悪化。
  • 売上および利益の減少傾向。
  • ROE、ROAなど収益性指標の低さ。
  • 高い配当性向による財務負担と減配リスク。
  • 信用買残が多く、需給面での重荷。
• 機会 (Opportunities):
  • 電子材料事業におけるAI半導体関連需要の伸長。
  • ライフ＆ヘルスケア事業における安定的な需要と成長。
  • グローバルパートナーシップ（仏サンゴバン）を活用した競争力強化。
  • 国内ガラス事業における事業構造改革による効率化。
• 脅威 (Threats):
  • 原材料・エネルギー価格の高騰。
  • 主要市場（特に電池材料）における激しい価格競争。
  • 為替変動リスク。
  • 顧客の生産調整（特に自動車産業）。
  • 地政学リスクなどの外部環境要因。

17. 企業スコア

• 成長性: C
  • 売上は全体的に減少傾向にあり、直近四半期売上成長率もマイナス。特にエネルギー材料事業の販売減が大きく影響しています。
• 収益性: D
  • 粗利率は比較的維持されているものの、営業利益率（2.77%）、ROE（4.82%）、ROA（2.58%）がいずれも一般的なベンチマークを大きく下回っています。特に直近の営業利益の大幅な減少が要因です。
• 財務健全性: S
  • 自己資本比率58.6%、流動比率2.38、Total Debt/Equity 31.51%と、全ての指標で極めて高い水準を維持しており、財務基盤は非常に強固です。
• 株価バリュエーション: S
  • PER（15.19倍）およびPBR（0.71倍）ともに業界平均（PER 20.4倍、PBR 1.1倍）を下回っており、割安感が強いと判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・参考情報）

将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

予測の前提条件

5年後の予測値

EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。

現在価格での試算リターン

現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。

目標年率ごとの理論株価（参考値）

目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

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