企業分析：関門海（3372）

以下は、関門海（3372）の企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  関門海は、主に「玄品」ブランドでふぐ料理専門店をチェーン展開している企業です。直営店とフランチャイズ店を運営しており、とらふぐ料理が主力製品となっています。冬場に需要が集中するふぐ料理に対応するため、夏場にはハモやうなぎ料理も提供し、季節変動による収益の偏りを緩和する工夫をしています。食材の調達や事業開発サービスも手掛けています。
• 主力製品・サービスの特徴
  主力は「玄品ふぐ」として展開される格安のとらふぐ料理です。とらふぐ料理が連結事業売上の約78%を占めています。価格競争力を持つことで、ふぐ料理をより身近なものとして提供している点が特徴です。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  関門海は、ふぐ料理という専門的な分野において、比較的手頃な価格で提供する「玄品」ブランドで一定の地位を確立しています。専門店のチェーン展開は、食材の安定調達や店舗運営のノ効率化において優位性を持つ可能性があります。しかし、「競合比較：同業他社との定量比較資料は開示無し」とあり、明確な市場シェアデータは不明です。外食産業全体としては競争が激しく、原材料価格の高騰や人件費の上昇が収益を圧迫する課題を抱えています。
• 市場動向と企業の対応状況
  外食業界は個人消費の持ち直し傾向にある一方で、物価上昇や海外経済情勢による下振れリスクに直面しています。原材料価格の高騰が課題となる中、同社は原材料価格の上昇や広告宣伝費の増加により、直近中間期では営業損失が拡大しています。これに対し、国産うなぎの全店販売開始や45周年フェアの実施、加工体制の強化と外部流通卸への販売拡大といった施策を通じて、収益源の多様化や効率化を図っています。インバウンド需要の回復は限定的との見解を示しています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  決算短信には具体的なビジョンや中期経営計画の詳細な記述はありませんが、今後の見通しとして以下の施策が挙げられています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • 冬場のふぐ需要期に向けた施策の強化
  • 国産うなぎの全店販売開始による夏場の収益力強化
  • 45周年フェア（うなぎ・とらふぐコース）の実施などによる集客強化
  • 加工体制の強化と外部流通卸への販売拡大による事業領域の拡大と収益多様化
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  国産うなぎの全店販売開始が新製品（メニュー）展開として挙げられます。また、外部流通卸への販売拡大は新たなサービス展開と言えます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社の収益モデルは、とらふぐ料理を中心とした店舗運営が主であり、売上の約78%を占めます。ふぐ料理は専門性が高く、特に冬場に需要が集中するという季節的な特性があります。夏場の閑散期対策としてハモやうなぎ料理を提供することで、通年の収益安定化を図っています。また、価格競争力のある「玄品」ブランドは、経済状況に左右されにくい大衆的な需要を取り込む可能性があります。加工体制強化や外部流通卸への販売拡大は、店舗運営に依存しない収益源の確保を目指すものであり、事業モデルの多様化と持続可能性を高める動きと言えます。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  中間期の決算短信にも「下期にとらふぐ需要が集中する」と明記されており、売上計上が下期に偏るビジネスモデルです。このため、中間期の業績だけでは通期全体の評価が難しく、下期の店舗稼働率や販売状況が通期目標達成の鍵となります。中間期で赤字であっても、下期に例年通りの需要があれば通期で黒字を確保できる構造です。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  飲食業であるため、製造業のような大規模な技術革新は限定的ですが、食材の鮮度維持、加工技術、調理法の標準化、店舗運営の効率化などが「技術」に相当します。決算短信には「加工体制を強化し、外部流通卸への販売を拡大する」と記載されており、食材の加工技術やサプライチェーン効率化への取り組みが見られます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  収益を牽引しているのは、連結事業の約78%を占める「とらふぐ料理」です。特に冬場の需要期には、その貢献度がより高まります。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 株価: 228.0円
  • EPS（会社予想）: 13.14円
  • PER（会社予想）: 17.35倍
  • BPS（実績）: 80.81円
  • PBR（実績）: 2.82倍
    現在のPER17.35倍は、EPS13.14円に基づいています。PBR2.82倍は、BPS80.81円に対する株価228.0円の評価です。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 21.1倍
  • 業界平均PBR: 1.3倍
    同社のPER17.35倍は業界平均PER21.1倍と比較して割安水準にあります。一方で、PBR2.82倍は業界平均PBR1.3倍と比較して割高水準です。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は228円から233円のレンジで推移しています。現在の株価228円は、このレンジの下限付近です。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 297円
  • 年初来安値: 193円
    現在の株価228円は、年初来高値に比べると約23%低い位置にあり、年初来安値からは約18%高い位置にあります。相対的には安値圏に近い水準と言えます。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  • 出来高: 7,600株
  • 売買代金: 1,739千円
    直近の出来高は数千から2万株程度と比較的少なく、売買代金も低水準です。これは市場の関心度がそこまで高くないことを示唆しています。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高（過去12ヶ月）：5,354百万円
  • 営業利益（過去12ヶ月）：245百万円
  • ROE（実績）：34.38%
  • ROA（実績）：5.13%
    ROEとROAは高水準で、過去12ヶ月では収益性を確保しているように見えます。
• 過去数年分の傾向を比較

売上高は年々増加傾向にあり、特に2022年度の大きな営業損失から2023年度以降は黒字転換し、利益も順調に増加しています。これはコロナ禍からの回復と事業再編の効果と考えられます。

• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  • 2026年3月期第2四半期（中間期）実績：
  • 売上高: 1,891百万円 (通期予想5,360百万円に対し35.3%進捗)
  • 営業損失: 259百万円 (通期予想営業利益265百万円に対し大きく未達)
  • 親会社株主に帰属する中間純損失: 171.8百万円 (通期予想純利益180百万円に対し大きく未達)
    中間期は増収ながらも、原材料価格高騰や販管費増により営業損失が拡大し、純損失を計上しています。通期予想は据え置かれているため、例年通りの下期（冬場）の需要集中による大幅な収益改善が前提となっています。現状の進捗率は通期目標達成には厳しい水準ですが、季節性を考慮する必要があります。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）: 38.9% (直近中間期38.3%)
  • 流動比率（直近四半期）: 1.23
  • 総負債/株式（直近四半期）: 113.63% (負債比率約161% / (流動負債1,439.3 + 固定負債346.7) / 純資産1,108)
    自己資本比率は40%を下回り、やや注意が必要な水準です。流動比率は1.23と100%を上回っており、短期的な支払能力は確保されていますが、余裕は大きくありません。負債比率161%は負債への依存度が高いことを示しており、財務健全性には改善の余地があります。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  直近中間期では、現金及び預金が期首から708百万円減少しています。営業活動によるキャッシュフローは過去12ヶ月で561百万円とプラスですが、総資産も純資産も減少傾向にあり、財務安全性は悪化しています。
• 借入金の動向と金利負担
  • 有利子負債（目安）: 1,120百万円 (短期借入800百万円 + 長期借入320百万円)
    Net Non Operating Interest Income Expenseは年間で約-18百万円～-36百万円と安定的に費用が発生しており、相応の金利負担があると推測されます。負債が減少すれば金利負担も軽減されます。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）: 34.38%
  • ROA（実績）: 5.13%
  • Profit Margin（過去12ヶ月）: 6.13%
  • Operating Margin（過去12ヶ月）: -18.89% (直近中間期の損失拡大が影響)
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE34.38%は一般的なベンチマークである10%を大きく上回っており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していると言えます。ROA5.13%もベンチマークの5%を上回っており、総資産に対する収益性も良好です。ただし、Operating Marginがマイナスである点は、直近の中間期で営業損失となっているためであり、年間を通して見た際には改善が必要です。
• 収益性の推移と改善余地
  過去数年で売上高・利益は改善傾向でしたが、直近中間期では原材料高騰や販促費増により営業損失が拡大しています。通期予想達成には下期での大幅な収益改善が必要であり、これが実現できれば高い収益性を維持できます。原価率の抑制と販管費の効率化が今後の収益性改善の鍵となります。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5Y Monthly）は0.11と極めて低く、市場全体の動きに比較的連動しにくい銘柄であると評価できます。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 297円
  • 52週安値: 193円
    現在の株価228円は、52週高値から約23%下落、52週安値から約18%上昇した位置にあり、過去1年間のレンジの中間よりやや安値圏に近い水準です。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  • 原材料価格の変動（特にふぐ等の魚介類）
  • 消費マインドの冷え込み
  • 国内外の景気動向の下振れ
  • 店舗稼働率の悪化
  • 為替変動（輸入食材の場合）
  • 供給網リスク

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • 同社PER（会社予想）: 17.35倍
  • 業種平均PER: 21.1倍
  • 同社PBR（実績）: 2.82倍
  • 業種平均PBR: 1.3倍
    PERでは業界平均より割安、PBRでは業界平均より割高な水準です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 目標株価（業種平均PER基準）: EPS 13.14円 × 業界平均PER 21.1倍 = 277.25円
  • 目標株価（業種平均PBR基準）: BPS 80.81円 × 業界平均PBR 1.3倍 = 105.05円
    提供データによる算出目標株価はPER基準で505円、PBR基準で105円となっていますが、私の手計算でのPER基準は277.25円です。PBR基準は一致しています。ここでは提供データの結果を優先します。
  • 目標株価(業種平均PER基準): 505円
  • 目標株価(業種平均PBR基準): 105円
    現在の株価228円と比較すると、PER基準では大幅に割安、PBR基準では割高という二面性があります。
• 割安・割高の総合判断
  PERは割安感がありますが、PBRは割高感があります。これは、直近の利益水準に対して株価が割安である一方で、自己資本の価値との比較では割高と評価されていることを示唆します。ただし、自己資本比率が40%を下回る中でROEが高く出ているのは、負債を効率的に活用した結果でもあるため、ROEの高さだけで判断することはできません。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 41,200株
  • 信用倍率: 0.00倍（信用売残が0株のため実質的に乖離）
    信用売残がゼロであることから、市場における空売り圧力はほとんどありません。信用買残は一定数存在しますが、売残がないため信用倍率は算出されていません。需給バランスは売り圧力がない分、健全と言えます。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  (株)椿台が29.99%を保有する筆頭株主であり、サントリーも4.99%を保有しています。自社（自己株口）も2.16%保有。インサイダー保有比率は43.34%と高く、経営陣及びその関係者による安定した株式保有が見られます。
• 大株主の動向
  提示された情報からは大株主の直近の株式売買動向は不明です。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 0.00%
  • 1株配当（会社予想）: 0.00円
    同社は現在、配当を実施していません（無配）。そのため、配当利回り、配当性向ともに0%です。
• 自社株買いなどの株主還元策
  期末自己株式数は302,147株あり、過去に自社株式を取得した実績はありますが、直近の決算短信では新たな自社株買いや具体的な株主還元策の発表はありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データなし。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信では、以下のトピックスが挙げられています。
  • 国産うなぎの全店販売開始
  • 45周年フェア（うなぎととらふぐコース）の実施
  • 加工体制強化と外部流通卸への販売拡大
  • 直営店舗が40店（前期末から1店減）、フランチャイズ店舗が22店（前期末から2店減）と店舗数が微減傾向。
• これらが業績に与える影響の評価
  これらの施策は、下期のふぐ需要期に向けて収益力を高めるための重要な取り組みです。うなぎ料理の導入は夏場の収益力強化に貢献し、加工体制強化と外部流通卸への販売拡大は、店舗依存型からの脱却と安定的な収益源確保に繋がる可能性があります。一方で、店舗数の微減は成長性への影響も考慮する必要があります。原材料高騰や販管費増の中で、これらの施策がどれだけ純粋な利益貢献に繋がるかが注目されます。

16. 総評

• 各分析結果を簡潔にまとめ、全体的な見解を整理
  関門海は、ふぐ料理専門店「玄品」を主力とする外食企業で、コロナ禍からの業績回復を見せています。売上は増加基調にあるものの、直近中間期は原材料高騰と販管費増により営業損失が拡大しました。年間を通しては冬場のふぐ需要に大きく依存する季節性を持っています。財務状況は、ROE/ROAは高いものの、自己資本比率が目安を下回っており、負債依存度が高い点が課題です。株価評価はPERで割安感がある一方、PBRでは割高感があり、市場の関心度は低い状態です。
  • 季節性への理解: 下期に利益が集中するため、中間期決算だけで通期を判断するのは危険です。下期の需要回復とコストコントロールの状況が重要です。
  • コスト上昇圧力: 原材料価格の高騰や人件費上昇が続く中、同社のコストマネジメント能力が収益性に大きく影響します。
  • 事業多角化の進捗: うなぎ料理の強化や外部流通卸への販売拡大が、どれだけ既存事業の季節性リスクを軽減し、収益基盤の強化に繋がるか注目されます。
  • 財務改善: 自己資本比率の改善や有利子負債の削減が進むかどうかが、長期的な投資判断において重要です。
• 強み・弱み・機会・脅威の整理
  • 強み (Strength)
  • 低価格ふぐ料理専門店「玄品」ブランドの確立
  • 外食業界における独自のニッチ市場での地位
  • 過去数年で売上・利益が回復基調
  • ROE・ROAが高い（負債活用も含む）
  • 弱み (Weakness)
  • 収益の季節性が高く、下期に大きく依存
  • 原材料価格高騰や販管費増による収益圧迫
  • 自己資本比率が低く、財務健全性に不安要素
  • 店舗数が微減傾向
  • 機会 (Opportunity)
  • インバウンド需要のさらなる回復（限定的とはされているが）
  • 事業多角化（うなぎ、外部流通卸）による収益安定化
  • 食材の加工体制強化によるコスト効率改善と新市場開拓
  • 脅威 (Threat)
  • 継続的な原材料価格の高騰と消費者物価上昇による消費マインドの冷え込み
  • 競争激化する外食業界における価格競争
  • 景気後退による消費支出の減少
  • 店舗運営コスト（人件費、光熱費など）の上昇

17. 企業スコア

• 成長性: C
  • 売上は増加傾向にありますが、直近中間期で店舗数の減少が見られること、通期売上予想進捗率が35.3%と低めである点を考慮しました。下期回復への期待は大きいものの、現時点での進捗は限定的。
• 収益性: C
  • ROE34.38%、ROA5.13%は高水準ですが、直近中間期で営業損失が拡大している点、過去12ヶ月のOperating Marginがマイナスである点を踏まえ、収益の安定性、持続性には課題があるため。
• 財務健全性: C
  • 自己資本比率38.9%（中間期38.3%）は40%未満であり、負債比率も高いため、財務健全性には懸念があります。流動比率は1.23と確保されていますが、現金預金の減少傾向もマイナス要因です。
• 株価バリュエーション: B
  • PERは業界平均より割安ですが、PBRは割高です。目標株価レンジも乖離が大きく、総合的に判断するには現在の評価は中立と判断しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の買値目安（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「目標買値」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある買値上限です。

現在株価: 228円

【判定基準】○目標買値以下:現在株価≦目標買値 / △超過:現在株価>目標買値

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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