株式会社gumi（3903）の企業分析レポートを以下の通りご報告いたします。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
gumiは、スマートフォン向けオンラインゲームの開発・運営を主軸とする企業です。近年では、成長分野としてブロックチェーン技術を活用したWeb3事業（ブロックチェーンゲーム配信、プラットフォーム、アセットマネジメント、投資）およびXR事業にも注力しています。海外展開も積極的に行っています。 - 主力製品・サービスの特徴
中核事業であるモバイルオンラインゲーム事業では、既存タイトルの運営に加え、開発受託や他社IPを活用したゲーム展開を進めています。ブロックチェーン等事業では、「OSHI3」をはじめとするブロックチェーンゲームの配信、関連プラットフォームの運営、ノード運営などのアセットマネジメント、および投資活動を行っています。ブロックチェーン事業は、暗号資産の受領や評価益が収益に大きく影響する特徴があります。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
モバイルオンラインゲーム市場は競争が激化しており、既存タイトルの収益性低下や開発費高騰が課題です。gumiは、不採算タイトルの撤退や運営移管、他社IPへのシフトで対応を進めています。一方で、ブロックチェーン事業は黎明期であり、同社はこの分野での先行者 lợi益を追求しています。暗号資産市場やWeb3技術の動向に業績が強く左右されるという固有のリスクも抱えています。 - 市場動向と企業の対応状況
スマートフォンゲーム市場が成熟期に入りつつある中で、gumiは次の成長ドライバーとしてブロックチェーンやメタバース領域に経営資源をシフトしています。ゲームと金融の融合を目指し、ブロックチェーンゲームだけでなく、アセットマネジメントや投資にも取り組むことで、多様な収益源の確立を図っています。直近では暗号資産の評価益が大きく業績を押し上げるなど、市場動向への感応度が高い状況です。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
中長期的な成長戦略として、モバイルオンラインゲーム事業においては、自社オリジナル開発を抑制し、他社IPを活用したタイトルを主軸に経営資源を配分する方針です。ブロックチェーン等事業においては、エンターテインメント領域と金融領域の二軸で収益の主軸化を目指しています。具体的には、ノード運営の拡大やファンド投資の回収・新規投資を推進しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
具体的な中期経営計画の数値目標は非開示ですが、ブロックチェーン領域でのエンターテインメントと金融の融合、モバイル事業の効率化が重点分野です。ブロックチェーン事業では、新タイトルの配信やノード運営の最適化が進められ、モバイルゲーム事業では不採算タイトルの整理が行われています。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
ブロックチェーン等事業では、新タイトル「OSHI3」等の配信が行われています。また、暗号資産受領やノード運営の最適化により増収増益を達成しており、この分野の新たな柱としての役割が期待されています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
従来のモバイルゲーム事業に加え、ブロックチェーン事業を新たな収益の柱と位置づけることで、市場ニーズの変化への適応を図っています。ブロックチェーン事業は成長性が期待される一方、暗号資産の価格変動や関連法規の動向に業績が大きく左右されるリスクがあります。モバイル事業の収益基盤強化とブロックチェーン事業の安定化が、持続可能性を高める上での課題です。 - 売上計上時期の偏りとその影響
直近の決算では、暗号資産の評価益や売却益が経常利益・当期純利益を大幅に押し上げています。これらの収益は市場のボラティリティに左右されるため、一過性の要素が強く、売上高や営業利益のような本業の収益安定性とは異なる性質を持ちます。この偏りが継続する限り、四半期ごとの業績が不安定になる可能性があります。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
ブロックチェーン技術、メタバース、XRといった先端技術領域への投資を積極的に行っています。ブロックチェーン事業では、ブロックチェーンゲーム配信に加え、ノード運営やプラットフォーム開発、アセットマネジメントなど、幅広い技術・金融領域のサービスを展開しており、この点が独自性となっています。 - 収益を牽引している製品やサービス
直近の第1四半期決算では、モバイルオンラインゲーム事業が営業損失を計上する一方で、ブロックチェーン等事業が増収増益となり、営業利益を牽引しています。特に、「OSHI3」などの新タイトル配信や暗号資産受領、ノード運営などがこの分野の収益に貢献しています。暗号資産評価益が全体の利益を押し上げる主要因となっています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
現在の株価は376.0円です。
実績のBPS（直近四半期）は372.34円であり、PBR（実績）は1.02倍とほぼ同水準です。
過去12か月の実績EPSは43.92円であるため、現在の株価に基づくPERは376.0円 ÷ 43.92円 = 約8.56倍となります。 - 業界平均PER/PBRとの比較
業界平均PERは23.2倍、業界平均PBRは2.3倍です。
上記で算出したPER約8.56倍は業界平均PER23.2倍と比較して大幅に低い水準です。
実績PBR1.02倍は業界平均PBR2.3倍と比較して低い水準です。
これらの単純比較では株価は割安に見えますが、会社予想のEPSが開示されていない点、暗号資産評価益による利益の一過性、モバイルゲーム事業の不振などを考慮する必要があります。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は370円から428円のレンジで推移しており、現在の376円はレンジの下限に近い水準です。特に12月2日以降は下落傾向にあります。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値865円、年初来安値360円に対し、現在の株価376円は年初来安値360円に非常に近い水準です。年初来で見ると、株価は大きく下落し、安値圏に位置していると言えます。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近の出来高は1,000,400株、売買代金は373,788千円です。平均出来高（3ヶ月平均1.26M株、10日平均639.63k株）と比較すると、本日の出来高は3ヶ月平均には及ばないものの、10日平均よりは活発です。直近の株価下落局面で出来高が増加しているため、安値を試す動きの中で市場の関心が一定程度は集まっていると考えられます。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去12か月で8,942百万円、前年（2024年4月期）12,066百万円から減収傾向です。2026年4月期第1四半期も前年同期比で△52.5%と大きく減少しています。
- 営業利益: 過去12か月で370百万円と黒字転換していますが、2024年4月期は-5,040百万円の赤字でした。直近の第1四半期は72百万円の営業利益を確保していますが、売上高の大幅減少と比較すると、収益構造の改善が課題です。
- 経常利益・純利益: 過去12か月で経常利益2,467百万円、純利益2,063百万円と大幅な黒字転換を果たしています。これは主に「暗号資産評価益」などの営業外収益に大きく依存しており、本業の収益性とは分離して評価する必要があります。
- ROE: 実績14.40%、過去12か月で20.50%と高い水準です。
- ROA: 過去12か月で1.02%と低い水準です。
- 過去数年分の傾向を比較
2022年4月期、2024年4月期と多額の純損失を計上していましたが、2023年4月期および直近の第1四半期で、暗号資産関連収益により大幅に利益が改善する傾向が見られます。売上高は長期的に減少傾向にあり、本業の収益改善が今後の焦点です。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
会社は通期業績予想を「合理的算出困難」として非開示としています。そのため、第1四半期の実績を通期予想と比較することはできません。第1四半期は主要因である暗号資産評価益により大幅な好決算となりましたが、この評価益は一過性の可能性が高く、通期での再現性は不確実です。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率: (実績) 69.9%、(直近1Q末) 73.3%と非常に高い水準であり、財務基盤は強固です。
- 流動比率: (直近1Q末) 3.58倍（358%）と極めて高く、短期的な支払能力は非常に良好です。
- 負債比率 (Total Debt/Equity): (直近1Q末) 19.32%と低水準であり、有利子負債への依存度が低いことを示します。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率、流動比率、負債比率のいずれも優良な水準であり、財務安全性は非常に高いと評価できます。手元現金・預金は4,864百万円（直近1Q末）と潤沢ではないものの、流動性が高いため、資金繰りの懸念は小さいと考えられます。 - 借入金の動向と金利負担
総負債は5,411百万円（直近1Q末）であり、大きくはない水準です。Net Non Operating Interest Income Expenseは-91百万円（過去12か月）と、わずかながら金利負担があるものの、収益に与える影響は限定的です。重要な後発事象として、SBI証券から3,000百万円の短期借入をしていますが、これは財務基盤安定化と手元資金確保が目的とされています。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE (Return on Equity): (実績) 14.40%、(過去12か月) 20.50%と、株主資本を効率的に活用して利益を生み出す能力は高いと評価されます。これは主に直近の暗号資産評価益による純利益の大幅な増加が寄与しています。
- ROA (Return on Assets): (過去12か月) 1.02%と、総資産に対する利益率は低い水準にあります。これは、純資産比率が高い一方で、暗号資産を含む資産が収益に十分に寄与できていない可能性を示唆しています。
- Profit Margin (純利益率): 46.68% (過去12か月)と非常に高いですが、これは暗号資産評価益の影響が大きいため、持続的な水準とは限りません。
- Operating Margin (営業利益率): 5.36% (過去12か月)と、本業での収益性はまだ改善の余地があることを示しています。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROEはベンチマーク（10%）を大きく上回る優良な水準です。一方、ROAはベンチマーク（5%）を下回る低い水準です。これは、良好な自己資本比率と、暗号資産評価益による純利益の確保があったとしても、資産全体の効率的な運用が課題であることを示唆しています。 - 収益性の推移と改善余地
過去数年間は赤字を計上することも多く、収益性は不安定でした。直近の四半期ではブロックチェーン事業が貢献していますが、モバイルゲーム事業は赤字であり、本業の収益性は依然として課題です。暗号資産評価益に依存しない、持続的な収益基盤の構築と、ROAの改善が今後の収益性向上の重要なポイントとなります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
Beta (5Y Monthly) は-0.25であり、市場全体の動きとは逆相関の関係にあることを示します。一般的にベータ値がマイナスの銘柄は珍しく、市場全体の変動とは異なる要因で株価が動く傾向があると考えられます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は865.00円、52週安値は360.00円です。現在の株価376.0円は52週安値に極めて近い、レンジの最下部に位置しています。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には以下のリスク要因が記載されています。 - 暗号資産価格の変動および関連法規／行政対応：暗号資産への依存度が高いため、価格変動や法規制の変化が業績に直接影響します。
- モバイルゲーム市場の競争激化およびタイトルの収益性低下：主要なモバイルゲーム事業の収益性が不安定であり、市場競争激化による影響を受けやすいです。
- 投資事業のリターン不確実性（ファンド回収状況）：ブロックチェーン領域での投資活動の効果はまだ不確実性を伴います。
流動性リスクについては、現在の流動比率は高いですが、今後の資金需要（特に新たな投資等）には注意が必要です。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- PBR（実績）1.02倍は、業界平均PBR2.3倍と比較して大幅に低い水準です。
- PER（過去12か月実績EPSベース）約8.56倍は、業界平均PER23.2倍と比較して大幅に低い水準です。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 目標株価(業種平均PER基準): 業界平均PER 23.2倍 × 過去12か月EPS 43.92円 = 約1019円
- 目標株価(業種平均PBR基準): 業界平均PBR 2.3倍 × BPS (直近四半期) 372.34円 = 約856円
- 割安・割高の総合判断
現在の株価376.0円は、業界平均基準で算出した目標株価レンジ（856円～1019円）を大幅に下回っており、数値上は割安と判断されます。しかし、PERやROEの高さが暗号資産評価益に大きく依存している点、会社が通期業績予想を非開示としている点（将来の不確実性が高い）、モバイル事業の収益力低下を考慮すると、数値上の割安感だけで投資判断を下すのは慎重である必要があります。特に、暗号資産評価益は一過性であり、本業のPER（過去12か月の営業利益370百万円、税引後利益を仮定すると純利益とは大きく異なる）で評価した場合、異なる結果となる可能性があります。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は5,436,200株、信用売残は2,368,500株で、信用倍率は2.30倍です。信用買残が多い状況で、需給バランスは売り有利とは言えませんが、信用買残が前週比で増加している点は、株価が下落局面にある中で、個人投資家の買い下がりの動きが見られる可能性を示唆します。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
主要株主上位にはSBIホールディングス（20.12%）、SUPER STATE HOLDINGS(株)（19.98%）、日本マスタートラスト信託銀行（7.5%）など安定株主が名を連ねています。インサイダー保有比率が50.14%と高く、経営陣が会社のコントロールを強く握っていると見られます。 - 大株主の動向
SBIホールディングスやSUPER STATE HOLDINGS(株)が上位株主であり、これらの大株主の動向は経営戦略や株価に大きな影響を与える可能性があります。特にSBIグループは、金融やブロックチェーン領域でのシナジーが期待されるパートナーです。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
過去の配当実績は年間0.00円であり、会社予想も未定となっています。配当利回り、配当性向ともに「—」または0%です。現在、株主への現金配当は行われていません。 - 自社株買いなどの株主還元策
直近の決算短信に自社株買いに関する記載はありません。会社は成長投資や事業ポートフォリオ変革を優先しており、現時点では配当や自社株買いといった株主還元は積極的ではないと見られます。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データなし。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
直近の主なイベントとしては、2025年8月29日にSBI証券から3,000百万円の短期借入（無担保・無保証）を実施したことが挙げられます。これは財務基盤の安定化と手元資金確保を目的としたものです。 - これらが業績に与える影響の評価
SBI証券からの借入は、当面の資金繰りに対する安心感をもたらしますが、同時に返済期日が2026年2月27日と短期間であるため、その後の資金計画が重要となります。この借入自体が直接的な収益増に繋がるものではありませんが、ブロックチェーン事業への投資余力や事業運営の柔軟性を高める可能性があります。第1四半期の好決算は主に暗号資産評価益によるものであり、今後の市場動向に大きく左右されることに変わりはありません。
16. 総評
gumiは、モバイルオンラインゲーム事業を主軸としつつ、ブロックチェーンおよびXRといった成長分野への事業転換を図っている企業です。
強み:
- ブロックチェーン技術領域への先行投資と事業展開力。
- 直近で大幅に改善した財務健全性（高い自己資本比率と流動比率）。
- 大手企業を含む安定株主の存在。
- 暗号資産市場の変動を捉えることで、短期的に大きな利益を計上しうる収益構造。
弱み:
- 主力であるモバイルオンラインゲーム事業の収益力低下と赤字化。
- 業績の安定性が低く、暗号資産評価益など一過性の要因に大きく依存する利益構造。
- 通期業績予想が非開示であり、将来の見通しの不確実性が高い。
- 配当などの株主還元が現状行われていない。
機会:
- ブロックチェーン技術やWeb3市場のさらなる拡大。
- 大手IPを活用したモバイルゲーム事業の収益回復・安定化。
- アセットマネジメントや投資活動による新たな収益源の確立。
脅威:
- 暗号資産価格の急激な変動や関連法規制の強化。
- モバイルゲーム市場における競争激化とヒット作創出の難易度。
- ブロックチェーンやXRといった新技術分野における技術リスクや市場確立の遅延。
総合的に見ると、gumiは事業構造転換期にあり、ブロックチェーン事業の成長性に期待がかかる一方で、モバイルゲーム事業の立て直しと利益構造の安定化が課題です。直近の決算は暗号資産評価益により大幅に改善しましたが、これが永続的なものではないため、本業の収益力を注視する必要があります。現在の株価は各種指標から割安に見えますが、事業の不確実性が高いため、今後の戦略の具体化と実績が評価のカギとなるでしょう。
17. 企業スコア
- 成長性: C
売上高は長期的に減少傾向にあり、直近四半期も大幅な減収。モバイルゲーム事業は赤字に転落しており、本業の成長性は停滞しています。ブロックチェーン事業は伸びているものの、全体を牽引するには至っていません。 - 収益性: B
ROE（過去12か月20.50%）は優良水準ですが、ROA（同1.02%）は低く、営業利益率も5.36%と改善の余地があります。純利益率が高いのは暗号資産評価益に大きく依存しており、一過性の要素が強いため、持続的な収益性には課題があります。 - 財務健全性: S
自己資本比率73.3%、流動比率358%、負債比率19.32%と、いずれの指標も非常に優良な水準であり、財務健全性は極めて高いと評価できます。 - 株価バリュエーション: A
現在の株価に基づくPER（実績EPSベース8.56倍）およびPBR（実績1.02倍）は、それぞれ業界平均PER23.2倍、PBR2.3倍と比較して大幅に割安な水準にあります。ただし、この割安感は業績の不確実性や暗号資産評価益に依存した利益構造を反映している可能性も考慮が必要です。
企業情報
| 銘柄コード | 3903 |
| 企業名 | gumi |
| URL | http://gu3.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 376円 |
| EPS（1株利益） | 43.92円 |
| 年間配当 | 0.00円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 3.0% |
| 5年後の想定PER | 15.0倍 |
5年後の予測値
EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。
| 予想EPS | 50.92円 |
| 理論株価 | 764円 |
| 累計配当 | 0円 |
| トータル価値 | 764円 |
現在価格での試算リターン
現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。
| 試算年率リターン（CAGR） | 15.23% （参考：高水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 380円 | 190円 | ○ 算出価格を下回る |
| 10% | 474円 | 237円 | ○ 算出価格を下回る |
| 5% | 598円 | 299円 | ○ 算出価格を下回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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