以下は、株式会社マネーフォワード（証券コード: 3994）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
株式会社マネーフォワードは、主に法人・個人・金融機関向けに、Fintech（フィンテック）とSaaS（Software as a Service）を組み合わせたサービスを提供している企業です。中心事業は、中小企業向けのクラウド会計ソフト「Money Forward Cloud Accounting」をはじめとするバックオフィスSaaS事業です。その他、個人向けの家計簿アプリ「Money Forward ME」や、金融機関向けのソリューション、SaaS企業のマーケティング支援、ベンチャーキャピタル事業なども展開しています。 - 主力製品・サービスの特徴
- Money Forward Cloud（法人向けSaaS）: 会計、請求書、人事労務、経費精算など、企業のバックオフィス業務を効率化するSaaS型アプリケーション群。複数のサービスを連携させることで、業務全体の自動化、ペーパーレス化を推進し、多様な企業の規模やニーズに対応。低解約率が特徴のサブスクリプションモデルで安定した収益基盤を形成しています。
- Money Forward ME（個人向け）: 自動家計簿・資産管理サービスで、銀行口座やクレジットカード、証券口座などの情報を連携し、家計の見える化と資産管理をサポートします。
- BOXIL SaaS（SaaS Marketing）: SaaSサービスに特化した比較サイトやマーケティング支援サービスを提供し、SaaS市場の活性化に貢献しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
マネーフォワードは、国内のSaaS市場、特にバックオフィスSaaS領域において主要なプレイヤーの一つです。複数のプロダクトを連携させることで「プラットフォーム」としての競争優位性を確立しており、顧客のARPA（Average Revenue Per Account：顧客単価）向上にも注力しています。低解約率のサブスクリプションモデルは安定した収益源となっています。
課題としては、成長のための継続的な先行投資が必要であり、それが短期的な利益を圧迫する傾向にあります。競合他社の存在や、中小企業のDX（デジタルトランスフォーメーション）推進の速度も市場シェアに影響を与える可能性があります。 - 市場動向と企業の対応状況
国内SaaS市場は、企業のデジタル化推進、バックオフィス効率化のニーズの高まりを背景に拡大基調にあります（決算短信にも2027年度市場予測への言及がある）。同社は、このような市場の変化に対応するため、M&Aや事業提携を積極的に行い、サービスラインナップの拡充を進めています。また、中堅企業向けのサービス展開や価格改定、営業・マーケティング体制の強化により、市場の需要を着実に捉えようとしています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
データなし - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
同社は、事業成長のための先行投資を継続する方針を掲げており、特に「Business（法人向けSaaS）」ドメインと「SaaS Marketing」ドメインに重点的に投資を行っています。投資の回収目標としてCAC Payback Period（顧客獲得コスト回収期間）を18～24か月と設定しており、ARR（Annual Recurring Revenue：年間経常収益）の成長を基盤とした長期的な収益化を目指しています。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信によると、Businessドメインでは中堅企業向けのコンポーネント展開を強化し、ARPA向上施策や価格改定を実施。Homeドメインでは、SMBC系合弁（Olive）との連携による収益源多角化を進めています。Xドメインでは、金融機関のDX支援やデータ活用による中小企業支援に注力しています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
同社の主要な収益モデルは、SaaS型のサブスクリプションであり、ARRが着実に成長していることから、高い持続可能性を持つと考えられます。バックオフィス業務の電子化やキャッシュレス化といった市場ニーズに応えるサービスを提供しており、市場環境の変化に柔軟に適応する姿勢が見られます。特に法人向けSaaSは解約率が低く、安定的な収益源となっています。 - 売上計上時期の偏りとその影響
データなし
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
データなし。ただし、Fintech領域のSaaSプロバイダーであるため、UI/UXの改善、データ連携、AI活用などの技術開発は継続的に行われていると推測されます。 - 収益を牽引している製品やサービス
2025年11月期第3四半期決算短信によると、連結売上高の約7割を占める「Business」ドメイン（法人向けSaaS事業）が収益を最も牽引しています。特に、SaaS ARRの成長率が33.3%と高く、持続的な収益拡大の原動力となっています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
現在の株価は4215.0円です。
EPS（会社予想）は-25.41円とマイナスであるため、PERは算出できません。
BPS（実績）は638.10円です。現在の株価がBPSの約6.6倍（PBR）となっています。これは同社の成長期待や先行投資を反映している可能性があります。 - 業界平均PER/PBRとの比較
業界平均PERが23.2倍、業界平均PBRが2.3倍であるのに対し、同社のPBR（実績）は6.61倍と業界平均を大きく上回っています。これは、業界平均と比較すると割高と判断される水準です。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は4061円から4265円の範囲で推移しており、現在の株価4215円はその中では比較的高値寄りの水準にあります。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値が6,794円、年初来安値が3,330円です。現在の株価4215円は、年初来高値から約38%下落した水準であり、年初来安値からは26%上昇した水準にあります。52週高値（6794円）と52週安値（3330円）で見ると、現在の株価はレンジの中間やや安値寄りの位置にあります。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近10日間の平均出来高は548.99k株（3ヶ月平均）と614.68k株（10日平均）です。本日出来高は684,300株、売買代金は2,880,008千円であり、直近の平均出来高と比較すると市場の関心はやや高めであると言えます。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年間で一貫して成長しており、2021年11月期の15,632百万円から2024年11月期の40,363百万円へと大幅に増加しています（過去12か月は43,736百万円）。これは事業拡大が順調に進んでいることを示します。
- 営業利益: 過去数年間は一貫して営業損失を計上しています。2021年11月期の-1,062百万円から2022年11月期の-8,469百万円まで損失が拡大しましたが、最新の過去12か月では-4,500百万円に改善しています。これは投資フェーズにあることに起因します。
- 純利益: 営業利益と同様に純損失が継続していますが、直近では損失幅が縮小傾向にあります。
- ROE: -13.56%（過去12か月）とマイナスであり、収益性の課題を示しています。
- ROA: -2.42%（過去12か月）とマイナスであり、資産活用による利益創出力も課題です。
- 過去数年分の傾向を比較
売上高は着実に成長していますが、先行投資フェーズにあるため営業損益、純損益ともに赤字が続いています。しかし、直近では営業損失、純損失ともに縮小傾向にあり、調整後EBITDAは大きく改善していることから、収益構造の改善に向けた兆しが見られます。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2025年11月期第3四半期決算（累計）では、売上高35,306百万円が通期予想レンジ（49,500～52,100百万円）に対して約69.5%の進捗であり、順調に推移しています。調整後EBITDAは3,338百万円と通期予想レンジ中央値（3,500百万円）に対して約95.4%と高い進捗を示しており、収益性の改善が進んでいることが確認できます。一方で、営業損失は△1,979百万円であり、通期での営業損失は依然見込まれています。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率: 33.3%（実績）であり、財務の安全性としてはやや改善の余地がある水準です。決算短信の第3四半期末時点では31.4%と記載があります。一般的に40%以上が望ましいとされます。
- 流動比率: 1.66倍（直近四半期）であり、流動負債に対し流動資産が十分にあるため、短期的な支払い能力は健全であると判断できます。
- 負債比率 (Total Debt/Equity): 67.06%（直近四半期）であり、自己資本に対する借入金が過度に大きい水準ではありません。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率は改善の余地があるものの、流動比率が健全であること、また多額の現金及び預金（直近四半期で43.04B円、決算短信Q3末で36,031百万円）を保有していることから、当面の資金繰りに懸念はないと考えられます。 - 借入金の動向と金利負担
決算短信によると、短期借入金は減少（10,062 → 5,503百万円）し、長期借入金は増加（7,897 → 10,362百万円）しています。これは短期資金を長期資金にシフトさせている可能性があり、資金調達の安定化を図っているものと推測されます。金利負担については、ネットノンオペレーティング利息（Net Non Operating Interest Income Expense）がマイナスで推移しており、利息支払いが発生していることが伺えますが、急激な増加は見られません。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE: -13.56%（過去12か月）
- ROA: -2.42%（過去12か月）
- 営業利益率: -3.20%（過去12か月）
- 粗利率: 67.0%（過去12か月）
売上総利益率は高い水準を維持していますが、販売費及び一般管理費（先行投資）が大きく、結果として営業利益、ROE、ROAがマイナスとなっています。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE（-13.56%）およびROA（-2.42%）は、一般的な健全性のベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大きく下回っています。これは、現時点では先行投資フェーズであり、利益を出すよりも事業成長を優先しているためです。 - 収益性の推移と改善余地
営業損失は依然として継続していますが、過去と比較して損失幅は縮小傾向にあります。特に調整後EBITDAが前年同期比で+124.9%と大幅に改善していることは、売上成長と費用対効果の改善が進んでいることを示唆しており、今後の収益性改善への期待が持てます。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は1.46（5年間の月次データ）です。これは市場全体が1%変動した際に、マネーフォワードの株価が平均して1.46%変動する可能性があることを示しており、市場全体よりもボラティリティが高い銘柄であると言えます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は6,794.00円、52週安値は3,330.00円です。現在の株価4215円は、レンジの中間よりも安値寄りの位置にあります。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には以下のリスク要因が挙げられています。- マクロ経済悪化による新規導入の抑制
- 先行投資の回収遅延（CAC回収が長期化するリスク）
- 買収・事業再編に伴うのれんの減損や統合コストの発生
- プロダクトの開発・運用リスク
- 未収保険金評価損等の特別損失や持分法による投資損失の増加
- スマートキャンプ株式譲渡の最終価格調整リスク（特別利益が変動する可能性）
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
EPSがマイナスであるためPER評価はできません。PBRは6.61倍であり、業界平均PBR2.3倍と比較して高い水準にあります。 - 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
PBRに関して、業界平均PBR2.3倍を同社のBPS（実績）638.10円に適用した場合の理論株価は1,467.63円となります。
提供データにある目標株価（業種平均PBR基準）は1579円です。現在の株価4215円は、この目標株価を大きく上回っています。 - 割安・割高の総合判断
PBRは業界平均を大幅に上回っており、現在の株価は純資産価値から見て割高であると判断できます。これは、同社が成長期待の高いSaaS企業であるため、将来の収益成長を織り込んでいる可能性があります。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は524,400株、信用売残は133,900株です。信用倍率は3.92倍であり、買残が売残より多い状態です。前週と比較して信用買残は増加し、信用売残も増加していますが、依然として信用買いが優勢であり、需給バランスはやや買い圧力が高い状況にあると言えます。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主は代表者である辻庸介氏（16.21%）であり、経営陣が一定の株式を保有しています。日本マスタートラスト信託銀行（信託口）やステート･ストリート･バンク＆トラストなどが大株主として名を連ねており、機関投資家の保有比率が高い（機関投資家による保有比率: 73.74%）ことが伺えます。これは、同社への機関投資家からの一定の信頼と期待があることを示唆します。 - 大株主の動向
データなし
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
配当利回り（会社予想）は0.00%であり、1株配当（会社予想）も0.00円です。配当性向も0.00%です。同社は現在、利益を株主還元に回すよりも、事業成長のための再投資を優先する方針であると考えられます。 - 自社株買いなどの株主還元策
株主還元策として自社株買い等の記述はデータ中にありません。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
決算短信に「譲渡制限付株式報酬による増資等の資本政策実施」という記載があり、役員や従業員へのインセンティブとして株式報酬制度を導入していることが伺えます。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
2025年11月期第3四半期決算短信で最も注目すべきトピックスは、スマートキャンプ株式会社（「BOXIL SaaS」などを展開）の株式譲渡（売却）です。2025年11月4日に実行予定であり、これにより約6,344,953千円の特別利益が計上される見込みです。 - これらが業績に与える影響の評価
スマートキャンプの株式譲渡による特別利益は、同社の2025年11月期の当期純利益に大きく貢献し、通期の純損失幅を大幅に縮小させる可能性があります（場合によっては黒字化する可能性もあり得ます）。ただし、これは一過性の利益であるため、本業の収益性改善とは異なる点に注意が必要です。連結範囲からSaaS Marketing事業が除外されることで、今後の売上構成やセグメント別収益には変化が生じます。
16. 総評
マネーフォワードは、国内SaaS市場において強力なポジショニングを築き、法人向けクラウドサービスを柱に急速な売上成長を続ける企業です。
強み:
- 法人向けSaaS（Money Forward Cloud）が高い成長率（ARR+33.3%）と低解約率を維持。
- サブスクリプションモデルによる安定的な収益基盤と高い売上総利益率（67.0%）。
- 複数のプロダクトを展開し、顧客のARPA向上やクロスセルを促進する事業プラットフォーム戦略。
- 調整後EBITDAが大幅に改善するなど、投資効率の改善兆候が見られる。
- 多額の現金及び潤沢な流動性による資金繰りの安定性。
弱み:
- 積極的な先行投資により、依然として営業利益、純利益が構造的に赤字である点。
- ROE、ROAが標準的なベンチマークを大きく下回るなど、現時点での収益性指標は低い。
- 自己資本比率が33.3%と、比較的脆弱性もある。
機会:
- 国内SaaS市場、特にバックオフィス領域のDX推進は、今後も継続的な成長が見込まれる。
- 中堅企業向けコンポーネント展開や金融機関との連携など、対象市場の拡大余地。
- スマートキャンプの株式譲渡による一過性の特別利益が、財務基盤の強化や今後の投資余力につながる可能性。
脅威:
- マクロ経済の悪化が、企業のIT投資抑制につながるリスク。
- 激化する競合環境における顧客獲得コスト（CAC）の上昇や先行投資の回収遅延。
- 買収・事業再編に伴う一時的なコスト増やリスク。
- 想定を超える特別損失や持分法損失の発生リスク。
同社は、サービス導入を加速させ、将来の収益基盤を確立するための先行投資フェーズにあります。足元では営業利益・純利益は赤字ですが、売上高は順調に伸長し、調整後EBITDAが大幅に改善していることから、収益構造の改善が進んでいる兆しが見られます。SaaS企業としての成長期待からPBRは業界平均を大きく上回っており、株価は割高と判断される水準です。スマートキャンプ売却による一過性の特別利益が純利益に与える影響と、今後の本業（特にBusinessドメイン）の収益化進捗が注目されます。
17. 企業スコア
- 成長性: A
- 売上高（前年同期比 +19.0%）、SaaS ARR（前年同期比 +29.9%）と高い成長を維持しており、通期予想も20%以上の成長を見込んでいるため、高い成長性があると評価しました。
- 収益性: D
- 粗利率は高いものの、営業利益率、ROE、ROAが全てマイナスであり、一般的なベンチマークを大きく下回っています。調整後EBITDAは改善していますが、現時点での純粋な収益性は低いと判断しました。
- 財務健全性: B
- 自己資本比率が33.3%で、30%以上40%未満の範囲のため「B」と評価しました。流動比率は1.66と良好で、現預金も多額に保有しており、短期的な資金繰りに問題はないと判断できます。
- 株価バリュエーション: C
- EPSがマイナスでPER評価はできませんが、PBR6.61倍は業界平均2.3倍と比較して大きく割高です。将来の成長期待を織り込んでいるとしても、相対的な割安感は低いと判断しました。
企業情報
| 銘柄コード | 3994 |
| 企業名 | マネーフォワード |
| URL | https://corp.moneyforward.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
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