決算説明：マネーフォワード（3994）

2025年11月期 第2四半期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: SaaS（特に法人向けバックオフィスSaaS＝Businessドメイン）とFintechの連携を加速し、AI（AX）を軸に「No.1バックオフィスAIカンパニー」を目指す。三井住友FG等との協業やJV、経理BPOのグループジョインで事業横展開を推進。
• 業績ハイライト: 上期連結売上高232.4億円（前年同期比+17%）、SaaS ARR 344.3億円（前年同期比+28%）。調整後EBITDAは7.06億円（YoY +1.6億円）。EBITDA（HIRAC FUND除）は8.49億円で過去最高。
• 戦略の方向性: AI機能の製品組み込み（AI Agent等）、中堅企業向け拡張（製品ライン拡充・Salesforce連携・リース会計対応）、経理BPO（キャシュモ買収）／地方向けJV（CCIForward）で顧客導入を加速。Homeは戦略的JVや価格改定で収益性改善。
• 注目材料: 三井住友FGとのデジタルバンク/BaaSに関する基本合意、キャシュモ（経理BPO）の連結化（2025年6月末クロージング）、CCIForward設立（2025年5月）、Homeドメインの価格改定（2025年8月実施予定）。
• 一言評価: 法人SaaSの高成長が牽引する「成長加速フェーズ」。収益性改善へのロードマップは示されつつも、投資フェーズ継続で四半期ベースの営業損益は赤字。

基本情報

• 説明会情報: 開催日時：—（資料はFY25 Q2 決算資料、次回FY25 Q3決算発表は2025/10/15 16:30以降予定）／形式：資料＋説明会（詳細は資料）／参加対象：個人投資家・投資家向け想定
• 説明者: 発表者（役職）：–（資料に写真・発表内容あり。詳細発言要旨は資料要約参照）
• セグメント:
  • Business（バックオフィスSaaS）: 法人／個人事業主向けSaaS（マネーフォワード クラウド等）
  • Home: 個人向けPFM（マネーフォワード ME）＋プレミアム課金、メディア等
  • X: 金融機関向け共創サービス、BANK APP/BANK Biz 等
  • SaaS Marketing: BOXIL等マーケティング関連
  • Finance: HIRAC FUND等（VC事業）

業績サマリー

• 主要指標（FY25 上期 / FY25 Q2 の主要数値を中心に）
  • 上期連結売上高：232.4億円（前年同期比 +17%） ※良い目安：増収（+）
  • Q2（四半期）売上高：115.3億円（FY25 Q2 実績）
  • 調整後EBITDA（四半期）：7.06億円（YoY +1.6億円） ※良い目安：増加（+）
  • EBITDA（HIRAC FUND除、四半期）：8.49億円（過去最高）
  • 営業利益（四半期）：▲10.12億円（赤字） ※悪い目安：引き続き営業赤字
  • SaaS ARR（四半期末）：344.3億円（前年同期比 +28%） ※良い目安：高成長
• 予想との比較:
  • 会社予想に対する達成率：売上は通期見通し（下限495億～上限521億）に対して上期232.4億で進捗率 約47%（下限比）※中立〜好調。調整後EBITDA通期目標25～45億に対し上期累計7.06億で進捗率 約15.7%～28.2%（低め）。
  • サプライズの有無：ARR・法人KPIの伸び（特に中堅向けARRの加速）やHIRAC除きEBITDAの過去最高はポジティブサプライズ。営業利益は赤字継続。
• 進捗状況:
  • 通期売上見通し進捗：約47%（下限比）→ 半期で下限近くの約半分を達成（良い/中立）
  • 通期調整後EBITDA進捗：下限25億想定に対し約28%（やや遅れ）
  • 中期経営計画（FY28目標：売上1,000億以上、SaaS ARR 800億以上、EBITDA300億以上）に対する現時点のARR/売上進捗は概ね計画方向だが、マージン改善はFY26以降の加速想定。
• セグメント別状況（FY25 Q2 四半期ベース、単位：百万円）
  • 全社：売上高 11,530（+12% YoY）／EBITDA 704（EBITDAマージン 6%）
  • Business：売上高 8,369（+28% YoY）／EBITDA 466（マージン 6%） ※主要成長エンジン（好調）
  • Home：売上高 1,149（▲5% YoY、Next Solution影響除くと +7%）／EBITDA 324（マージン 28%）
  • X：売上高 717（▲3% YoY）／EBITDA 219（マージン 31%）
  • SaaS Marketing：1,261（▲2% YoY）／EBITDA 157（マージン 12%）
  • Finance：売上 1（ほぼゼロ）／EBITDA ▲201（VC関連変動）
  • 注：Homeの一部子会社（Next Solution）は2025/4から非連結化（影響あり）。

業績の背景分析

• 業績概要: 法人向けSaaS（特に中堅企業向け）のARR・顧客数が堅調に拡大。SaaS ARRは344.3億円（YoY +28%）。Businessドメインの四半期売上 83.7億（YoY +28%）。中堅ARR 136.7億（YoY +52%）。
• 増減要因:
  • 増収の主要因：法人課金顧客数増（法人純増 +10,969社）、中堅顧客の拡大によるARPA上昇（中堅ARPA YoY +16.4%）。SMB向け価格改定（2025/6施行）によるARRインパクト（+20億ARR想定）。M&A（アウトルックコンサル等）によるグループジョイン効果。
  • 増益/減益の主要因：償却費増（ソフトウェア資産の計上増＋2.4億、のれん償却増＋0.9億）により営業損益は赤字。HIRAC FUNDの売却収入等の変動を除くとEBITDAは拡大。人件費対売上比は新卒採用等で一時上振れ。
• 競争環境: バックオフィスSaaSは複数の国内SaaSプレイヤー（freee、ラクス等）が存在。マネーフォワードは中堅向けプロダクト群と士業チャネル、BPO・Fintech連携で差別化を強める。市場シェア（顧客数ベース）は中堅で顧客数シェア約9%（資料推計）。
• リスク要因: HIRAC FUND（VC事業）売却・評価の変動、Pay事業（預り金・運転資金増減によるキャッシュ変動）、AI導入の効果が期待通り出ないリスク、M&A統合作業の遅延、価格改定が顧客離脱を引き起こす可能性、マクロ（景気）影響。

戦略と施策

• 現在の戦略: 「SaaS成長の集中投資（特にBusiness）」＋「AX/AIの推進」＋「Fintech連携（BaaS等）」＋キャピタルアロケーションの最適化（Home事業のJV等）。中期的にはFY28で売上1,000億、EBITDA300億を目指す。
• 進行中の施策:
  • AI（AX）機能の継続投入：多数のAI機能を既にリリース／年内にAI Agent等を投入予定。社内生産性向上施策も実行（開発生産性最大30%向上等の社内試算）。
  • 価格施策：SMB向け価格改定（2025/6適用）・Homeプレミアム価格改定（2025/8予定）。
  • BPO強化：キャシュモ（経理BPO）を連結子会社化（2025/6末）、経理BPO事業の強化と士業還元。
  • 地域展開：北國FHG等とのJV（CCIForward）で地方企業向け導入促進。
  • 製品強化：Salesforce連携の債権管理、AI照合機能、2025年内リリース予定のクラウドリース会計（新リース会計基準対応）。
• セグメント別施策:
  • Business：中堅向けセールス強化、ARPA向上、プロダクト横断連携（契約→債権→会計→経費）、CAC回収目線（Payback 18–24ヶ月）維持。
  • Home：JVや資本提携を活用した資金/チャネル獲得（事業リソース再配分）。
  • X：BANK APP/Biz等を金融機関向けに展開しBaaS領域拡大。
• 新たな取り組み: 三井住友FGとのBaaS準備会社基本合意、三井住友カードとの戦略的JV（Home側）で合計約190億のキャッシュイン（資料による）。

将来予測と見通し

• 業績予想（FY25 通期ガイダンス）
  • 売上高見通し：下限 495億円（YoY +23.9%）～上限 521億円（YoY +30.4%）
  • SaaS ARR：392～412億円（YoY +30.6～37.2%）
  • 調整後EBITDA：25～45億円（調整後EBITDAマージンはFY24比で+1～5%改善目標）
  • 予想前提：広告宣伝費率目標14.5～16.5%／人件費外注費比（EBITDAベース）57.0～62.0%等のコスト前提。為替等明示はなし。
• 予想の根拠と経営陣の自信度: Businessドメインの純増ARR加速と価格改定（SMB）・中堅拡大を前提に、通期ARR成長と収益性改善を見込む旨表明。
• 予想修正: FY25通期レンジ提示（上下幅あり）。FY25 Q2時点での修正有無の記載は資料中に明確な修正発表なし。
• 中長期計画:
  • FY28ターゲット：売上 1,000億円以上、SaaS ARR 800億円以上、EBITDA 300億円以上、長期EBITDAマージン 40%以上。Businessドメイン売上目標650–700億、EBITDAマージン30%以上。
  • 進捗可能性: 現状ARRの伸びは良好だが、マージン改善はFY26以降の抑制と効率化に依存。
• 予想の信頼性: 過去の四半期ベースでの達成は一部好調（ARR等）だが、EBITDAや営業利益の変動要因（償却、M&A費用、HIRAC FUND変動等）があり予想は変動リスクあり。
• マクロ経済の影響: 国内の企業投資・中堅・SMBのIT投資動向、金融セクターとの協業環境、金利／資金調達環境が業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 資料上の明確な配当方針の記載はなし（–）。
• その他株主還元: 事業再編・JV化（例：Home事業のJVによる資金調達約190億）がキャピタルアロケーションとして注目。自社株買い等の記載はなし。

製品やサービス

• 製品: 『マネーフォワード クラウド』シリーズ（会計、債権管理、経費、給与等）、クラウドリース会計（2025年内提供予定）、クラウド債権管理 for Salesforce、Pay for Business 等。
• サービス: 経理BPO（キャシュモ経由）、導入コンサルティング（CCIForward）、銀行向けアプリ/BaaS（BANK APP / BANK Biz）。
• 協業・提携: 三井住友フィナンシャルグループとのデジタルバンク/BaaS準備会社基本合意、三井住友カードとのJV（Home側）、北國FHGとの合弁（CCIForward）、Salesforce連携等。
• 成長ドライバー: 中堅企業向けプロダクト拡充、ARPA向上、AI（AX）搭載による差別化、経理BPOの垂直展開、Fintech連携による新商流。

Q&Aハイライト

• 説明会資料にQ&Aの詳細は掲載なし → 重要なやり取りの記載なし。
• 経営陣の姿勢: AI・AX推進、中堅向け投資優先で成長にコミットする姿勢が一貫。収益性改善は中期（FY26以降）に重点。
• 未回答事項: 将来の配当方針、代表者発言の全文、個別のQ&A要旨は資料に記載なし（–）。
• ポジティブ要因:
  • Businessドメイン（法人SaaS）の高成長（ARR +34% YoY、法人顧客数純増 +10,969社）。
  • 中堅向けARPA上昇と純増ARRの加速（中堅ARR YoY +52%）。
  • AI機能導入・BPO・Fintech連携によるクロスセル／LTV向上期待。
  • 強固なキャッシュ基盤（現金及び預金 385.9億円、現預金＋買取債権 421.8億円相当）。
• ネガティブ要因:
  • 営業損益は引き続き赤字（Q2 営業利益 ▲10.12億円）。償却費増やM&A関連費により短期の利益改善は限定的。
  • HIRAC FUND の売却等による変動が業績を乱す可能性。
  • Home・X・SaaS Marketingの一部が前年割れ（Home Q2 ▲5%等）。価格改定の顧客反応リスク。
• 不確実性:
  • AI導入効果の実需反映速度、M&A統合効果、金融業界との連携の具体的進捗。
  • マクロ悪化時の法人IT投資の落ち込み。
• 注目すべきカタリスト:
  • FY25 通期業績レンジ達成の中間進捗（Q3発表 2025/10/15）
  • AI Agent等のプロダクト投入の実運用評価と顧客定着（短中期のNRR向上）
  • 三井住友FG 等とのBaaS案件／JVの実行（具体的な案件化の有無）
  • SMBCカード等JVによるHome側の資本政策の次フェーズ（株式譲渡スキーム等）

重要な注記

• 会計方針・特記事項:
  • FY25 Q1より一部プロダクト（掛け払い等）のドメイン移管（Finance → Business）が実施。比較数値は遡及修正あり。
  • 調整後指標ではHIRAC FUNDの営業投資有価証券売却等を除外して算出（資料注記参照）。
  • Next Solution社は2025年4月より非連結化（Homeドメイン比較に影響）。
• リスク要因（資料注記）: 市場環境／業界動向／内部・外部要因により将来見通しは変動する旨の開示あり。
• その他: 次回決算発表予定：2025年10月15日（水）16:30以降。

（注）本まとめは提供資料に基づく要約であり、投資助言を目的としたものではありません。不明項目は“–”としています。数字の良し悪しは資料内の増減や一般的な目安に基づく表示です。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.4)」によって自動生成されました。

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