企業分析：セイヒョー（2872）

株式会社セイヒョー（証券コード: 2872）の企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  新潟市を拠点とする老舗企業で、主に氷菓（アイスクリーム、アイスバー、かき氷など）の製造・販売を手掛けています。森永乳業向けのOEM（他社ブランド製品の受託製造）が事業の主力であり、同時に「もも太郎」などの自社ブランドアイスクリームや「笹だんご」といった和菓子も展開しています。また、製氷業から始まった歴史を持ち、冷蔵倉庫事業（物流保管）も行っています。
• 主力製品・サービスの特徴
  主力はアイスクリーム・氷菓製造で、売上高の7割以上を占めます。OEM製品で安定的な収益基盤を確立しつつ、長年地元で愛される自社ブランド製品（例：「もも太郎」などの氷菓）も保有しています。和菓子事業や物流保管事業も手掛けていますが、比率は小さめです。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  同社は長年にわたる氷菓製造の実績と、大手乳業メーカー（森永乳業）向けのOEM供給という安定した取引基盤が強みです。しかし、氷菓業界全体では、原材料価格、エネルギー価格、物流費、人件費の高騰が共通の課題となっています。また、消費者の節約志向も強く、価格転嫁やコスト削減のバランスが重要です。夏季に売上が集中する事業構造のため、天候不順のリスクも抱えています。
• 市場動向と企業の対応状況
  原材料価格の高騰が続く中、同社は生産体制の効率化や、富山工場の取得による生産能力増強・多角化で、これらの環境変化に対応しようとしています。国内市場は少子高齢化が進み、全体的な食品消費量が伸び悩む可能性もありますが、健康志向や高級志向など多様なニーズへの対応が求められます。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  「中期経営計画2027」を掲げ、7つの戦略的推進事項を実行しています。これには、生産能力の強化、コスト競争力の維持、製品ラインナップの拡充などが含まれると考えられます。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  生産能力増強が具体的な施策の一つであり、森永北陸乳業株式会社からの富山工場取得（2025年10月31日引渡予定）はその中心となります。これにより、既存の新潟工場との連携を強化し、今後を見据えた需要への対応力向上を目指しています。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信では具体的な新製品名には言及されていませんが、アイスクリーム部門において自社製品（かき氷カップ、ヨーグルト風味・カフェオレ風味アイスバー等）が伸長していると報告されており、既存製品の改良や新フレーバーの投入などが進められている可能性があります。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社の主要な収益源はOEMおよび自社ブランドのアイスクリーム・氷菓製造販売です。OEMにより安定的な製造量を確保しつつ、自社ブランドで市場ニーズに対応しています。ただし、売上が夏季に集中する季節性の高い事業構造であり、気候変動や消費者のライフスタイルの変化（通年でのアイス需要増加の可能性など）への適応力が問われます。富山工場取得による生産能力増強は、事業規模拡大と市場ニーズへの柔軟な対応を目指すものです。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  同社の事業は夏季に販売が集中するため、第2四半期（3月～8月）の売上高・利益の構成比が高くなる傾向があります。これは通期の業績予想に対する四半期ごとの進捗率を評価する際に考慮すべき点であり、中間期の利益が通期予想を大きく上回っていても、会社側が予想を据え置く要因となることがあります。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  具体的な技術開発に関する詳細な情報はデータにありません。しかし、食品製造業においては、品質管理、生産効率化、新製品開発のためのフレーバー・食感開発などが重要な技術要素となります。
• 収益を牽引している製品やサービス
  「事業内容」にもある通り、アイスクリーム部門が売上全体の71%を占める主力事業であり、同社の収益を牽引しています。特にOEM受注と、自社ブランドのかき氷カップ、ヨーグルト風味・カフェオレ風味アイスバーなどの伸びが確認されています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  株価1,943.0円に対し、会社予想EPS（2026年2月期）78.73円に基づくPERは24.68倍です。実績BPS（直近）1,110.80円に基づくPBRは1.75倍です。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  業界平均PER 16.8倍に対し、同社のPER 24.68倍は高めです。業界平均PBR 1.2倍に対し、同社のPBR 1.75倍は高めです。
  この数値だけを見ると、現在の株価は業界平均と比較して割高圏にあると評価できます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は1940円～1953円の範囲で推移しており、大きな変動は見られません。現在の株価1,943.0円は、直近のレンジでは中心付近に位置しています。
• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値2,700円、年初来安値1,923円に対し、現在の株価1,943.0円は年初来安値に非常に近い水準（安値圏）にあります。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日出来高800株、売買代金1,556千円と非常に低調です。過去10日間も1,800株程度の出来高が多く、市場の関心は低い状態であると言えます。株式の流動性が低い点に注意が必要です。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高は過去数年間で堅調に増加しており、過去12か月では4,762百万円を計上しています（2022年比で約20%増）。
  • 営業利益は、2023年2月期に11百万円と大きく落ち込んだ後、2024年2月期には54百万円に回復。過去12か月では101百万円とさらに改善傾向にあります。
  • ROE（実績）は8.90%で、一般的なベンチマーク（10%）にはわずかに届かないものの、一定の収益性は確保しています。
  • ROA（過去12か月）は1.66%で、一般的なベンチマーク（5%）と比較すると低い水準です。これは総資産の効率的な活用に改善余地があることを示唆します。
• 過去数年分の傾向を比較
  • Total Revenue（売上高）は3,957百万円（2022年2月期）から4,762百万円（過去12か月）と一貫して増加傾向にあります。
  • Gross Profit（売上総利益）も同様に増加傾向ですが、Cost of Revenue（売上原価）の増加も大きく、利益率を圧迫する状況が見られます。
  • Operating Income（営業利益）は2023年2月期に大きく落ち込みましたが、その後回復基調にあります。
  • Net Income Common Stockholders（当期純利益）も変動が見られ、特に2023年2月期は低水準でした。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年2月期第2四半期累計（中間期）の業績は、売上高3,097百万円（通期予想4,600百万円に対し進捗率67.3%）、営業利益188百万円（通期予想120百万円に対し進捗率156.9%）と、既に通期予想を大きく上回っています。経常利益、純利益も通期予想を超過しています。これは、夏季に売上が集中する事業特性による要因が大きいですが、業績は堅調に進捗していると言えます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）は42.4%であり、中間期末時点では40.4%です。安定水準の目安とされる40%を概ね維持しており、財務基盤は比較的安定していると言えます。
  • 流動比率（直近四半期）は1.10（110.2%）です。短期的な支払い能力を示す流動比率は100%以上であれば健全とみなされ、概ね確保されています。
  • 負債比率（直近四半期）は、Total Debt/Equity（総負債/自己資本）が86.98%です。また、負債合計2,298百万円 / 純資産合計1,560百万円 = 147.4%と算出され、やや高めの水準です。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率は安定しているものの、流動比率は高くなく、負債の水準は低くありません。特に、中間期で短期借入金が200百万円増加し、1,050百万円となっている点が資金構成の変化として注目されます。営業キャッシュフローが過去12か月で193百万円である一方、フリーキャッシュフローはマイナス57.88百万円となっており、営業活動で稼いだ資金だけでは投資活動を賄えていない状況です。
• 借入金の動向と金利負担
  Total Debt（直近四半期）は1.36B（約13.6億円）です。中間期での短期借入金増加は、富山工場取得のための資金調達などが背景にある可能性があります。金利負担については、Net Non Operating Interest Income Expenseが恒常的なマイナスであり、一定の負担があることが示唆されます。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）8.90%（過去12か月実績6.36%）は、一般的なベンチマーク（10%）を下回っており、資本の効率性に改善の余地があります。
  • ROA（過去12か月）1.66%は、一般的なベンチマーク（5%）を大きく下回っており、総資産を有効活用して利益を生み出す力が低い状態です。
  • 営業利益率（過去12か月）は7.96%（中間期は6.07%）です。前年同期の6.50%と比較すると改善が見られるものの、原材料高騰などコスト圧力の中で推移しています。
  • Profit Margin（過去12か月）は2.00%と低水準です。
• 収益性の推移と改善余地
  過去のOperating Incomeの推移を見ると、変動があるものの、直近では回復基調にあります。売上総利益率の改善や販管費の抑制が、収益性向上のカギとなります。富山工場取得による生産効率化が期待されますが、その影響はまだ未知数です。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値は-0.72です。これは市場全体の動きに対して逆相関で動く傾向があることを示しており、市場全体が上昇する局面では株価が下落しやすく、市場全体が下落する局面では株価が上昇しやすい、または市場の影響を受けにくい特性を持つことを意味します。値動きの荒さを示す年間ボラティリティは36.66%と比較的高い水準です。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  52週高値2,700.00円、52週安値1,836.00円のレンジに対し、現在の株価は1,943.0円であり、52週安値に近い水準で推移しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  • 原材料・エネルギー・物流コストの高騰継続が業績を圧迫するリスク。
  • 気候変動（猛暑・長雨など）が夏季の氷菓販売に大きな影響を与えるリスク。
  • 富山工場取得に伴う統合コスト、運営リスク、投資回収リスク。
  • 短期借入金の増加による金利負担増のリスク。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  同社のPER（会社予想）24.68倍は業界平均PER 16.8倍に対し割高です。
  同社のPBR（実績）1.75倍は業界平均PBR 1.2倍に対し割高です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 業界平均PER基準の目標株価: 16.8倍 × 会社予想EPS 78.73円 = 1,322.66円
  • 業界平均PBR基準の目標株価: 1.2倍 × 実績BPS 1,110.80円 = 1,332.96円
    目標株価レンジは概ね1,323円～1,333円となります。
• 割安・割高の総合判断
  現在の株価1,943.0円は、業界平均PER・PBRで算出した目標株価レンジと比較すると、割高と判断されます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  信用買残14,000株に対し、信用売残は0株となっており、信用倍率は0.00倍です。これは売玉が全くなく、将来的な買い戻し圧力がないことを意味しますが、信用取引の市場参加者が少ないことも示唆されます。出来高も少ないため、特定の投資家による売買が株価に影響を与えやすい状況です。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  大株主リストには、自社（自己株式）、大協リース、日本マスタートラスト信託銀行、第四北越銀行などの他、代表者である飯塚周一氏も含まれています。自社が13.41%を保有、飯塚周一氏が1.5%を保有しており、経営陣や安定株主が一定割合の株式を保有していると考えられます。
• 大株主の動向
  データからは大株主の直近の売買動向は不明です。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  会社予想1株配当18.00円に基づくと、配当利回り（会社予想）は0.93%です。これは市場平均と比較して低い水準です。
  配当性向（会社予想ベース）は約22.9%であり、利益の成長と共に配当額も増える余地がある、あるいは事業投資に利益を回していると考えられます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  中間期に譲渡制限付株式報酬として自己株式の処分を実施しており、これ自体は株主還元の一形態ですが、直接的な自社株買い（市場からの買い付け）の発表はデータからは確認できません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  譲渡制限付株式報酬として自己株式処分を実施していることから、役職員へのインセンティブ施策は導入されています。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年2月期第2四半期決算短信において、重要な後発事象として富山工場（森永北陸乳業株式会社より）の取得を公表しています。取得価額は355百万円で、引渡予定は2025年10月31日です。これにより、同社の生産能力が強化される見込みです。
• これらが業績に与える影響の評価
  富山工場の取得は、将来的な生産能力の増強と事業規模拡大に寄与する可能性があります。しかし、当面は取得に伴う費用（取得価額、固定資産税、移転・改修費用など）や運営に必要な人件費、設備の減価償却費などのコスト増が発生する可能性があります。会社側は業績への影響を精査中としており、具体的な数値は今後公表される見込みです。

16. 総評

セイヒョーは、大手OEMと自社ブランドを両輪とする氷菓製造の老舗企業です。売上は堅調に増加し、直近では営業利益も回復基調にあります。特に、2026年2月期中間期決算では、夏季需要集中型という季節性を考慮しても、営業利益が通期会社予想をすでに大きく上回る好調ぶりを示しました。今後の成長戦略として、富山工場の取得による生産能力増強を計画しており、事業拡大への意欲が見られます。
一方で、課題も存在します。原材料高騰や物流費・人件費の上昇といったコスト圧力は継続しており、利益率の改善が求められます。ROEやROAは業界平均やベンチマークと比較して低く、資本効率の改善が課題です。財務面では自己資本比率は安定水準ですが、流動比率や負債比率をみると余裕があるとは言えません。富山工場取得に伴う資金負担増や、それによる収益への貢献度、統合リスクも注視が必要です。株価は業界平均PER/PBRと比較して割高圏にあり、市場の関心度を示す出来高も低水準です。

- 中間期の業績が通期予想を大幅に超過している点（ただし季節性を考慮する必要あり）。
- 富山工場取得による将来的な生産能力増強と事業拡大の可能性。
- コスト高騰環境下での利益率改善の進捗。
- 比較的高い自己資本比率による財務安定性。
- 流動性（出来高、信用取引状況）が非常に低い点、売買時の価格変動リスクに留意。
- 現在の株価は業界平均との比較では割高感があること。

• 強み・弱み・機会・脅威の整理
  • 強み (Strengths):
  • 大手乳業メーカー向けOEMという安定した収益基盤。
  • 長年の歴史と地域に根ざした自社ブランド製品（「もも太郎」など）。
  • 堅調な売上成長と利益回復基調。
  • 概ね健全な自己資本比率。
  • 弱み (Weaknesses):
  • ROA、ROEが低く、資本効率に改善余地。
  • 夏季に売上が集中する季節性の高い事業構造。
  • 出来高が少なく、株式の流動性が低い。
  • 相対的に高い負債比率とフリーキャッシュフローのマイナス。
  • 機会 (Opportunities):
  • 富山工場取得による生産能力の増強と事業規模拡大。
  • 冷凍食品市場全体の安定的な需要。
  • 海外市場を含む販路拡大の可能性（データなしのため推測に留まるが一般論として）。
  • 脅威 (Threats):
  • 原材料費、エネルギー費、物流費、人件費の継続的な高騰。
  • 天候不順（冷夏、長雨など）による販売への影響。
  • 消費者の節約志向強化や価格競争激化。
  • 富山工場取得後の統合コスト、運営リスク、競合激化による競争圧力。

17. 企業スコア

• 成長性：A
  過去数年の売上高は着実に増加しており、直近中間期も前年同期比+9.8%と伸長。富山工場取得による生産能力増強も成長戦略の一環であり、今後の事業拡大が期待されます。
• 収益性：B
  粗利率・営業利益率は一定水準を保っていますが、ROE（6.36%）、ROA（1.66%）は一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を下回っており、資本効率には改善の余地があります。ただし、直近の営業利益は回復基調にあります。
• 財務健全性：B
  自己資本比率は42.4%と安定水準（S〜A評価基準）を満たしていますが、流動比率1.10と負債比率147.4%はやや改善余地があります。現金保有は十分とは言えず、短期借入金が増加している点も考慮すると「中立」と判断します。
• 株価バリュエーション：C
  現在のPER（24.68倍）およびPBR（1.75倍）は、業界平均（PER 16.8倍、PBR 1.2倍）と比較して割高と判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,943円

【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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