企業分析：サッポロホールディングス（2501）

ユーザーが提供したデータに基づき、サッポロホールディングス（2501）の企業分析レポートを作成します。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  サッポロホールディングスは、ビール類で国内シェア4位に位置する日本の有力メーカーです。中核事業である「酒類事業」では、ビール、ワイン、RTD（Ready To Drink）などを製造・販売し、海外市場では北米を中心に展開しています。また、飲料・食品メーカーのポッカサッポロフード＆ビバレッジとの経営統合により「食品飲料事業」も展開し、スパイスやハーブ、アイスクリーム、スープなども手掛けています。さらに、恵比寿ガーデンプレイスなどを擁する「不動産事業」と、レストラン事業「GINZA LION」「YEBISU BAR」などの外食事業も展開する複合企業グループです。
• 主力製品・サービスの特徴
  • 酒類事業: 「サッポロ生ビール黒ラベル」や「ヱビスビール」といった定番ブランドの缶製品が国内で堅調な売上を維持しています。また、RTD（チューハイなど）も成長を牽引しています。海外では北米を中心に「サッポロ」ブランドの展開を進めています。
  • 食品飲料事業: 「POKKA」ブランドのもと、飲料や食品を幅広く展開していますが、近年は構造改革や海外生産体制の見直しを進めています。
  • 不動産事業: 恵比寿ガーデンプレイスをはじめとする都心主要エリアの不動産賃貸・管理・開発を手掛けており、安定的な収益源となっています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  サッポロホールディングスは、国内ビール市場で大手4社の一角を占める有力プレーヤーです。長年にわたるブランド力と品質への評価が強みです。「ヱビスビール」などのプレミアムブランドは高い顧客ロイヤルティを持っています。また、不動産事業がグループ全体の収益を安定させるという独自の強みも持ちます。
  課題としては、国内ビール市場の縮小傾向や、競合他社との激しいシェア争いが挙げられます。海外事業、特に北米クラフト市場の軟化やマレーシア工場の生産トラブルなど、海外事業の安定化も課題です。食品飲料事業では構造改革を進めていますが、売上減少が続いており収益貢献が不透明な部分もあります。
• 市場動向と企業の対応状況
  国内酒類市場では、ビール需要が弱含みで推移する一方、RTDや付加価値の高いプレミアムビールが成長分野となっています。同社は「黒ラベル」「ヱビス」の強化に加え、RTD缶製品の積極的な展開でこの市場動向に対応しています。原材料価格の高騰や為替変動リスクも継続しており、同社は価格改定やコスト構造改革を推進することで、収益性改善を図っています。不動産事業は、都心の高稼働物件により賃料上昇の恩恵を受けています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  経営陣は、中期経営計画（2023-26年）において「構造改革の加速と成長軌道への回帰」を掲げています。収益体質の強化と事業成長の両立を目指し、各事業のポートフォリオ改革を進めています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • 酒類事業: 国内では「黒ラベル」「ヱビス」ブランドを軸としたビール類への投資強化、RTDのさらなる成長を追求。海外では「サッポロ」ブランドの販路拡大と収益性の確保。
  • 食品飲料事業: 海外での生産体制の見直しや国内での事業譲渡など、構造改革による収益体質の改善を最優先。
  • 不動産事業: 恵比寿ガーデンプレイスなどの既存資産の価値最大化を通じた安定収益の確保。
  • その他: グループ全体のコスト構造改革、最適な資本構成の実現による株主価値向上。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信には具体的な新製品・新サービスの名称や状況の記載はありませんが、国内酒類事業において「RTD（チューハイなど）が伸長」しているとの記述があり、この分野での製品強化が推測されます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  サッポロホールディングスの収益モデルは、酒類（ビール、RTDなど）、食品飲料、不動産の三本柱で構成されており、リスク分散が図られています。国内ビール市場の縮小に対し、RTDなど成長分野への注力や価格改定、コスト削減で対応しています。不動産事業の安定的な収益基盤は、全体のキャッシュフローを支え、事業ポートフォリオの変化への柔軟性を高めています。食品飲料事業の構造改革が奏功すれば、さらなる収益改善が見込まれます。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  データなし

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  具体的な技術開発に関する詳細な情報はありません。ただし、長年の経験と研究に基づくビール醸造技術や品質管理体制は、同社の競争力の源泉と考えられます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  • 酒類事業: 国内の「サッポロ生ビール黒ラベル」「ヱビスビール」の缶製品、RTD缶製品が売上・利益に貢献しています。
  • 不動産事業: 恵比寿ガーデンプレイス等の賃貸物件が安定した収益を牽引しています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在の株価: 8,098.0円
  • 会社予想EPS: 211.66円
  • 実績BPS: 2,658.36円
  • PER（会社予想）: 8,098.0円 / 211.66円 = 38.26倍
  • PBR（実績）: 8,098.0円 / 2,658.36円 = 3.05倍 (小数点第3位を四捨五入)
    現在の株価は、会社予想EPSに基づくPERが38.26倍と、実績BPSに基づくPBRが3.05倍となっています。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 19.5倍
  • 業界平均PBR: 1.3倍
    同社のPER 38.26倍は業界平均19.5倍と比較して大幅に高く、PBR 3.05倍も業界平均1.3倍と比較して高水準にあります。この数値だけを見ると、現在の株価は業界平均に対して割高と判断される可能性があります。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は8,000円前後で推移しており、前日終値8,098円は期間内の高値に近い水準です。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 8,280円
  • 年初来安値: 6,583円
    現在の株価8,098円は、年初来安値から約23%上昇し、年初来高値に迫る水準（高値まで約2.2%）に位置しており、高値圏にあると言えます。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日始値、本日高値、本日安値、出来高、売買代金はデータなし。直近10日間の出来高は10万株台後半から20万株程度で推移しており、大きな変化は見られません。平均出来高（3ヶ月、10日）も20万株前後であり、特段活発化しているわけではありませんが、市場の関心は一定程度あると見られます。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高（Total Revenue）：2021年の4,371億円から過去12ヶ月で5,278億円へと増加傾向にあります。
  • 粗利益（Gross Profit）：売上高と連動して増加傾向にあります。
  • 営業利益（Operating Income）：2021年の220億円から2022年、2023年は100億円台に落ち込みましたが、2024年予想は104億円、過去12ヶ月では99億円と低調に推移しています。これは主に「Operating Expense」の増加が影響している可能性があります。
  • 純利益（Net Income Common Stockholders）：2021年の123億円から2022年の54億円、2023年の87億円、過去12ヶ月の34億円と大きく変動しており、不安定な推移です。特に、過去12ヶ月の純利益は大幅に減少しています。
  • ROE（実績）：(連)4.08%と、一般的な目安とされる10%を下回っており、資本効率は低い状況です。
  • ROA（実績はデータなし）。
• 過去数年分の傾向を比較
  過去数年間の売上高は増加傾向にありますが、Operating IncomeとNet Incomeは不安定で、特に直近12ヶ月の純利益は大きく減少しています。これは、原材料価格高騰や販売費・一般管理費の増加、為替差損などが影響していると推測されます。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2025年12月期第3四半期累計では、売上収益が通期予想の約73.2%、営業利益が約70.4%、親会社帰属当期利益が約66.0%の進捗となっています。通期予想が上方修正されたことを踏まえると、第3四半期までの進捗は概ね順調であり、残る第4四半期で目標達成は「合理的に到達可能」と会社は判断しています。ただし、為替や海外事業の動向が鍵となります。事業利益の大幅な改善が見られる一方で、為替差損が純利益を下押ししている点に注意が必要です。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）：(連)29.5%。直近四半期では親会社所有者帰属持分比率が32.6%に改善していますが、一般的に目安とされる40%以上には届いておらず、健全性にはやや懸念があります。
  • 流動比率（直近四半期）：0.90倍。流動資産が流動負債を下回っており、短期的な支払能力にやや懸念があります。一般的に100%以上が健全とされます。
  • 負債比率：データなし。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率や流動比率から見ると、財務の安全性は中程度であり、改善の余地があります。ただし、中期経営計画においてネットD/Eレシオが1.0倍から0.8倍に改善しており、負債圧縮の努力は見られます。営業キャッシュフローは増加傾向にあり、フリーキャッシュフローもプラスであるため、一定の資金創出力は維持されています。
• 借入金の動向と金利負担
  直近四半期のTotal Debtは214.75B（約2,147億円）です。ネット金融負債は前年より減少しており、金利負担もInterest Expenseが過去12ヶ月で53億円と、EBITDA354億円に対して負担はありますが、EBITDAで十分にカバーできる水準です。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）：4.08%。目安とされる10%と比較して低く、資本効率の向上が課題です。
  • ROA：データなし。
  • 粗利率（過去12ヶ月）：Gross Profit (166,355百万円) / Total Revenue (527,821百万円) = 約31.5%。
  • 営業利益率（過去12ヶ月）：Operating Income (9,952百万円) / Total Revenue (527,821百万円) = 約1.9%。低い水準です。
  • 事業利益率（2025年第3四半期累計）：20,062百万円 / 382,589百万円 = 約5.2%。前年同期の3.6%から改善しており、コスト構造改革や価格改定の効果が出ています。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROEはベンチマークの10%を大きく下回っており、資本効率の改善が求められます。営業利益率も低水準であり、事業利益率改善の努力は認められるものの、最終的な収益性向上にはまだ道半ばです。
• 収益性の推移と改善余地
  損益計算書のデータによると、売上高は増加しているものの、営業利益と純利益は過去数年で不安定な推移を見せています。直近の第3四半期決算では、事業利益が大幅に増加しており、価格改定やコスト削減策が奏功しています。これは収益性改善に向けた前向きな兆候ですが、食品飲料事業の課題や為替変動リスクなど、全体的な収益性を圧迫する要因も残っています。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値はデータなし。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 9,011.00円
  • 52週安値: 6,583.00円
    現在の株価8,098.0円は、52週安値から約23%上昇し、52週高値からは約10%低い水準にあります。高値圏に近い位置ですが、過去1年間の最高値からはまだ上値余地があるとも言えます。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  • 為替変動リスク: 為替差損が親会社帰属四半期利益を下押ししており、米ドル高などの為替変動は業績に大きな影響を与えます。
  • 原材料・エネルギー価格推移: 原材料やエネルギー価格の高騰が継続的なリスク要因です。
  • 海外事業リスク: 北米クラフト市場の軟化やマレーシア工場の稼働状況など、海外事業の需要と生産に関するリスク。
  • 地政学リスク: 中東情勢などの地政学リスクが、サプライチェーンや消費者心理に影響を与える可能性があります。
  • 規制・税制: 国内の酒税改定（2026年10月予定）などの法規制や税制変更が事業環境に影響を与える可能性があります。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • 現時点のPER 38.26倍（会社予想）、PBR 3.05倍（実績）は、業種平均PER 19.5倍、PBR 1.3倍と比較して大幅に高い水準にあります。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 業界平均PER基準: 211.66円 (EPS) × 19.5倍 (業界平均PER) = 4,127.37円
  • 業界平均PBR基準: 2,658.36円 (BPS) × 1.3倍 (業界平均PBR) = 3,455.87円
    提示されたデータによる目標株価は、現在の株価8,098円を大きく下回る水準です。これは、同社が業界平均と比較して割高に評価されていることを示唆します。ただし、不動産事業を持つ複合企業であるため、純粋な食品業種平均との比較には限界がある可能性も考慮すべきです。
• 割安・割高の総合判断
  単純なPER/PBRの比較では、現在の株価は業界平均と比較して割高と判断されます。ただし、不動産事業の収益安定性や、直近の業績上方修正、株式分割による流動性向上期待などが株価を押し上げている可能性もあります。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 65,400株
  • 信用売残: 118,200株
  • 信用倍率: 0.55倍
    信用買残が信用売残よりも少なく、信用倍率が1倍を下回っているため、需給面では「売り長」の状況です。これは、将来的な買い戻し圧力につながる可能性があり、株価の下支えとなる可能性があります。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  • 経営陣持株比率: 7.15% (Insiders Held)
  • 機関投資家持株比率: 52.09% (Institutions Held)
    上位株主には日本マスタートラスト信託銀行、日本カストディ銀行などの信託銀行や、ステート・ストリート・バンク、日本生命保険などの機関投資家が名を連ねています。安定株主が多い構造と言えるでしょう。経営陣の持株比率は7.15%と一定の割合を占めています。
• 大株主の動向
  データなし。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 1.11% (1株配当90.00円 / 株価8,098円)
  • フォワード年間配当利回り: 2.22% (フォワード年間配当180円 / 株価8,098円)
  • 配当性向（会社開示、通期見通し）: 43.0%
    会社予想に基づく配当利回りは1.11%と、現在の低金利環境下では相対的に高いわけではありません。しかし、2025年11月12日に公表された期末配当予想90円、そして株式分割後のフォワード年間配当レート180円が記載されています（注意：提供データにはForward Annual Dividend Rateが180とあるが、これは分割後を想定している可能性があり、分割前のEPSと整合しないため会社発表の分割前90円と分割後（単元株換算）を併記する）。配当性向43.0%は一般的な中立〜積極的な配当方針の範囲内であり、株主還元への意識は高いと言えます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  今回の決算短信では、自社株買いに関する具体的な記載はありませんが、株式分割（1株→5株）を実施することで、投資単位の引き下げによる株式の流動性向上と投資家層の拡大を図る方針です。これは実質的な株主還元策の一つと見なせます。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  決算短信には具体的な記載なし。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  • 2025年12月期 第3四半期決算短信（2025/11/12提出）:
  • 業績上方修正: 事業利益、営業利益、親会社帰属当期利益を大幅に上方修正しました。国内酒類事業の価格改定効果、RTD（チューハイなど）の伸長、不動産事業の賃貸収入増が寄与しました。
  • 株式分割の実施: 普通株式1株を5株に分割する旨を発表（基準日2025/12/31、効力発生日2026/1/1）。これにより投資単位が引き下げられ、株式の流動性向上が期待されます。
  • 配当予想の修正: 株式分割を考慮した年間の配当予想が公表されました。
  • 構造改革の進展: 食品飲料事業において事業譲渡や海外生産体制の見直しなどの構造改革を進め、コスト削減に寄与しています。
  • 為替差損の影響: 為替差損の計上により、親会社帰属四半期利益が減少しました。
• これらが業績に与える影響の評価
  業績上方修正は、同社の収益改善努力が実を結びつつあることを示しており、投資家にとってポジティブな材料です。特に、国内酒類事業の価格改定やRTDの成長、不動産事業の堅調さは将来的な収益の安定化に貢献すると考えられます。株式分割は、流動性向上と個人投資家の投資機会拡大につながり、株価への好影響が期待されます。一方で、為替変動リスクや海外事業の不確実性は引き続き注視が必要です。食品飲料事業の構造改革は進展し事業利益は改善したものの、一部減損の影響で営業利益が大幅減となっており、今後の推移が注目されます。

16. 総評

サッポロホールディングスは、国内ビール市場の有力プレイヤーであり、ポッカサッポロとの統合による食品飲料事業、さらには恵比寿ガーデンプレイスを擁する不動産事業を持つ複合企業です。近年は、主力である酒類事業の強化（価格改定、RTD伸長）と不動産事業の安定成長によって収益体質改善を進めています。直近の第3四半期決算では、事業利益が大幅に増加し、通期業績予想も上方修正されるなど、構造改革の成果が見られ始めています。また、株式分割の発表は投資機会の拡大と流動性向上が期待されるポジティブな材料です。
一方で、PERやPBRは業界平均と比較して割高感があり、自己資本比率や流動比率も改善の余地があります。為替変動による純利益への影響や、海外事業、食品飲料事業の構造改革の完全な収束にはまだ時間がかかる可能性があります。これらのリスク要因を考慮しつつ、今後の事業利益改善の持続性や各事業のシナジー効果、そしてキャッシュフローの創出能力が、株価の妥当性を測る上での重要なポイントとなるでしょう。

• 強み:
  • 「サッポロ」「ヱビス」といった国内強力ブランド力。
  • 不動産事業による安定的な収益基盤。
  • 価格改定やコスト削減による収益性改善の進展。
  • 信用倍率が低く、需給面で買い戻し期待。
• 弱み:
  • 国内ビール市場の縮小傾向と競争激化。
  • 営業利益および純利益の不安定な推移。
  • 自己資本比率や流動比率の改善余地。
  • 海外事業の一部の不振と生産トラブル。
• 機会:
  • RTD市場のさらなる成長とシェア拡大。
  • 不動産事業における賃料上昇の継続。
  • 構造改革の進展による食品飲料事業の収益力向上。
  • 株式分割による投資家層の拡大と流動性向上。
• 脅威:
  • 原材料・エネルギー価格の高騰。
  • 為替変動による業績への悪影響（為替差損）。
  • 地政学リスクの高まり。
  • 国内酒税改定などの法規制変更。

17. 企業スコア

• 成長性: A
  売上収益は過去数年で着実に成長しています。直近の第3四半期では微減収であるものの、主力である酒類事業は堅調でRTDが伸長、不動産事業も増収増益です。通期業績予想も上方修正されており、構造改革を伴いつつ成長を目指す姿勢が評価されます。
• 収益性: C
  ROE 4.08%は一般的なベンチマーク（10%）を大きく下回ります。営業利益率も低く、過去数年の純利益は不安定です。ただし、直近の第3四半期では事業利益率が大きく改善しており、今後の改善が期待されますが、現状はまだ課題が残ります。
• 財務健全性: C
  自己資本比率29.5%（直近四半期で32.6%に改善）は目安とされる40%を下回っており、流動比率0.90倍も100%を下回るため、財務安全性には懸念があります。ただし、ネットD/Eレシオは改善傾向にあります。
• 株価バリュエーション: D
  PER 38.26倍、PBR 3.05倍は、業種平均PER 19.5倍、PBR 1.3倍と比較して大幅に割高な水準にあります。収益性や財務健全性の課題を考慮すると、現在の株価は過熱感があると判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 8,098円

【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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