決算説明：神戸物産（3038）

2025年10月期第３四半期 決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 業務スーパーの新規出店と既存店の出荷好調で売上・利益が順調に拡大。商品力（PB強化）と食の安全対策（輸入農産品の残留農薬自主検査）を強化しつつ、出店・既存店成長で通期目標達成を目指す。
• 業績ハイライト: 売上高411,553百万円（前年同期比 +9.1%：良い）、営業利益30,339百万円（同 +13.9%：良い）、経常利益38,249百万円（同 +74.0%：良い）、親会社株主に帰属する四半期純利益26,199百万円（同 +76.5%：良い）。経常・純利益は為替予約関連の時価評価益が押し上げ。
• 戦略の方向性: 出店（2025年10月期目標：純増34店）、既存店成長（101〜102%目標）、PB比率の上昇と関連会社・輸入品の商品開発に注力。工場（上原食品工業）をグループ化し製造体制を強化。
• 注目材料:
  • 輸入農産品の全コンテナ対象で314項目の残留農薬自主検査を2025年7月より実施（安全性強化）。
  • 新工場グループ化でPB生産力増強（国内工場数27）。
  • 通期純利益見通しを上回る進捗（3Q累計で進捗率109.2%）。
• 一言評価: 既存事業の拡大と商品・安全対策を両立しつつ利益率改善が進んでいる決算（為替評価益の影響を併記）。

基本情報

• 説明会情報: 開催日：2025年9月11日、説明会形式：資料（スライド）公開／説明の詳細形式は資料内記載のみ（オンライン/オフラインの明記なし）、参加対象：投資家・アナリスト等（資料はIR向け）
• 説明者: 発表主体：経営企画部 IR・広報課（連絡先記載）。発言概要：業績ハイライト（売上・利益増加）、出店状況、商品力強化、残留農薬自主検査実施、株主還元の変更（Gyomucaカード導入）等を説明。具体の役職者名は記載なし（–）。
• 報告期間: 対象会計期間：2025年10月期 第3四半期（FY25 通期は2024年11月〜2025年10月想定、累計は2024年11月〜2025年7月）／資料作成日：2025年9月11日／報告書提出予定日：–／配当支払開始予定日：–（配当予想は提示あり、支払日は未記載）
• セグメント:
  • 業務スーパー事業：FC本部としての加盟店支援・卸売・ロイヤリティ、自社グループ工場の損益含む（主力）。
  • 外食・中食事業：ワールドビュッフェ、プレミアムカルビ、惣菜店「馳走菜」等（直営・FC）。
  • エコ再生エネルギー事業：太陽光発電・木質バイオマス発電の運営。

業績サマリー

• 主要指標（3Q累計：2025年11月〜7月、単位：百万円）
  • 売上高：411,553（前年同期比 +9.1%：良い）
  • 売上総利益：49,557（前年同期比 +12.4%：良い） 売上総利益率 12.0%（前年 11.7% → 上昇：良い）
  • 販売管理費：19,217（前年同期比 +10.1%：増加はコスト増→注意） 販管費率 4.7%（ほぼ横ばい）
  • 営業利益：30,339（前年同期比 +13.9%：良い） 営業利益率 7.4%（前年 7.1% → 改善：良い）
  • 経常利益：38,249（前年同期比 +74.0%：良い） 経常利益率 9.3%（上昇）
  • 親会社株主に帰属する四半期純利益：26,199（前年同期比 +76.5%：良い） 四半期純利益率 6.4%
  • 1株当たり利益（EPS）：–（未記載）
• 予想との比較:
  • 会社通期予想（2025年10月期）：売上高 525,000、営業利益 37,700、親会社に帰属する当期純利益 24,000（単位：百万円）。
  • 達成率（3Q累計ベース）：売上高 78.4%（進捗良好）、営業利益 80.5%（良好）、当期純利益 109.2%（通期予想を既に上回る：良い）
  • サプライズの有無：純利益が通期予想を上回る進捗（サプライズ要素）。経常利益・純利益の大幅増は為替予約関連の時価評価益が主因のため一過性要因の可能性あり。
• 進捗状況:
  • 通期予想に対する進捗率：上記（売上78.4%、営業利益80.5%、純利益109.2%）。売上・営業利益は残り期間での達成可否は出店・既存店の動向に依存。
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率：出店目標は期末目標（純増34店）に対し3Q累計で純増28店（目標進捗82.4%）で、出店はおおむね計画に沿って推移。
  • 過去同時期との進捗率比較：売上・利益とも過去数年で増加傾向（売上は年次で増加、利益率改善）。
• セグメント別状況（主な数字：百万円・業績推移）
  • 業務スーパー事業：売上高 395,911（累計、2025年7月）、営業利益 32,782（営業利益率 8.3%）。店舗数 1,112（2025年7月末、前年同期比 +41店目標に対する進捗良）。既存店出荷実績（直轄エリア既存店の出荷前年比）：3Q累計で約106.1%（前年同期比で増）。PB比率 約34.5%（内訳：国内PB 10.9%、輸入PB 23.4%）。 → 業績寄与大（良い）。
  • 外食・中食事業：売上高 12,136（2025年7月累計）、営業利益 842（営業利益率 約6.9%）で出店拡大中（馳走菜は出店が順調）。原材料高や人件費上昇に対応中（コスト圧力あり）。
  • エコ再生エネルギー事業：売上高 3,474、営業利益 750（営業利益率 21.6%）。発電所：太陽光19か所（81.0MW）、木質バイオマス1か所（6.2MW）。天候等により変動（前年と同様の発電量を維持）。

業績の背景分析

• 業績概要: 新規出店と既存店への出荷増加が主因で売上拡大。円高による仕入コスト低下が売上総利益を押し上げ。為替予約の時価評価益が経常・純利益を大幅に増加させた。販売管理費は出店・運送費・外食事業の人件費・家賃増で増加。
• 増減要因:
  • 増収の主要因：業務スーパーの新規出店（3Q累計：出店37、退店9で純増28店舗）と既存店の出荷回復（既存店出荷前年比100%超）による。節約志向の継続も需要支援。
  • 増益の主要因：円高による仕入れコスト低下（売上総利益率上昇）および為替予約関連の時価評価益（経常利益押上げ）。一方で販管費増（運賃、人件費）で営業費用は上昇。
  • 一時的/会計要因：為替予約の時価評価益（経常利益に寄与）は変動要因で再現性に注意。エネルギー事業では第1四半期の原価計算方法見直しの影響が残る。
• 競争環境: 業務スーパーは低価格PBや広域フランチャイズ網での集客力が強み。競合との比較（数値的な市場シェア等）は資料に記載なし（–）。PB比率の高さと自社工場ネットワークが競争優位の要因。
• リスク要因: 為替変動（評価益は逆に損失に転じるリスク）、原材料価格（米価等）の高騰、出店計画の遂行・加盟店の採算性、物流コスト上昇、食の安全関連での規制対応コスト、天候等による発電量変動（エネルギー事業）。

戦略と施策

• 現在の戦略: 出店拡大（2025年10月期目標：純増34店舗、関東中心の開発）、既存店強化（SVによる指導で101〜102%以上の成長目標）、PB比率向上（関連会社と輸入品開発で強化）、製造体制強化（上原食品工業のグループ化で工場27拠点）。
• 進行中の施策: PB商品拡充、新工場で鍋つゆやチキンカツ等製造予定、輸入農産品の全コンテナを対象とした残留農薬の自主検査（2025年7月開始）、外食事業でのメニュー改定・省人化（ドリンクバー導入等）。
• セグメント別施策:
  • 業務スーパー：物件情報収集の強化、リロケーション推進、配送料原則本部負担方針（一部要相談）、PB比率向上施策。
  • 外食・中食：ワールドビュッフェでフェア運営（イタリア・中華）やオーダーパスタ導入、プレミアムカルビはメニュー改定で価格高騰に対応、馳走菜は業務スーパーとのシナジーで出店推進。
  • エコ再生エネルギー：発電所運営で安定収益を確保、出力抑制影響はあるが天候でカバー。
• 新たな取り組み: 輸入農産品に関する国内での残留農薬自主検査の全面実施、株主優待の内容変更（Gyomucaカード導入・保有年数に応じた額面増）。

将来予測と見通し

• 業績予想（会社提示、2025年10月期通期予想、単位：百万円）
  • 売上高：525,000（前提：出店計画・既存店成長に基づく）
  • 営業利益：37,700（進捗率80.5%）
  • 親会社に帰属する当期純利益：24,000（3Q累計で109.2%の進捗で既に上回る）
• 予想の前提条件: 為替・仕入価格・出店計画・既存店売上101〜102%目標等を前提（詳細数値は資料に明記なし）。
• 予想の根拠と経営陣の自信度: 出店・既存店の好調、PB・工場強化を根拠としているが、純利益超過は為替予約の時価評価益が寄与している点は経営陣も説明しており、恒常的な再現性は不確実。
• 予想修正: 今回の資料では通期予想の修正は提示されていない（修正なし）。ただし純利益は現状で通期予想を上回る進捗。
• 中長期計画: 中期計画の数値目標は本資料に詳細記載なし（–）。出店・PB比率向上等の方針は継続。
• 予想の信頼性: 為替評価益など一時的要因の影響が大きい項目があるため、今後の変動次第でブレる可能性あり（保守的/楽観的の傾向は明示なし）。
• マクロ経済の影響: 為替（円高が仕入安をもたらした）、原材料価格（米価高・飲料/アイス需要の増加）、天候（日照時間が発電量に影響）などが業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 事業拡大のため資金確保しつつ、経営成績に応じた利益配分を行う方針。株主優待はGyomucaカードに変更し、保有年数・保有株数に応じて付与。
• 配当実績:
  • 2024年10月期（実績）：期末配当 23円00銭（年1回）
  • 2025年10月期（予想）：年間配当 26円00銭（期末中心） → 前年比 +3円（増配：良い）
  • 配当性向（連結）：2025年予想で約24.0%（資料のグラフ参照）。配当利回りは株価依存のため未記載（–）。
• 特別配当: なし（資料上は特別配当の記載なし）。
• その他株主還元: 株主優待をGyomucaカードに変更（2025年10月31日時点の株主名簿基準、保有年数により額面増）。100株以上で1,000円〜等、長期保有優遇あり。希望者は額面相当のVJAギフトカードまたはPB詰め合わせと交換可能。

製品やサービス

• 製品: 自社PB（例：やわらか角煮カレー 500g 408円、豆乳花 3食入 321円、PROTINEココア 1kg 321円、カリフラワーライス 500g 213円 等）。PB比率約34.5%で収益に寄与（良い）。
• サービス: 業務スーパーのチェーン運営（FC本部）、外食ブランド（ワールドビュッフェ等）、エコ再生エネルギーによる発電・売電。顧客層は節約志向の一般消費者・ファミリー層等。
• 協業・提携: 上原食品工業のグループ化による製造力強化（2025年4月加入）。詳細な外部提携情報は限定的（–）。
• 成長ドライバー: 出店（地方・北海道で進展）、既存店の出荷増加、PB商品の拡充と自社工場ネットワーク、食の安全対応による安心訴求。

Q&Aハイライト

• 注：資料にQ&Aの詳細は記載されていないため、該当箇所は記載なし（–）。
• 経営陣の姿勢（資料から読み取れる点）：出店と既存店成長の両輪で売上拡大を目指し、商品・安全対策・株主還元の充実に注力する姿勢を強調。為替など外部リスクにはヘッジ手段（為替予約）で対応している旨の説明あり。
• 未回答事項：個別のQ&Aは資料に記載なし（–）。
• ポジティブ要因:
  • 売上・営業利益が増加（売上 +9.1%、営業利益 +13.9%）。
  • 既存店出荷の回復（既存店出荷前年比で100%超推移）。
  • PB比率が高く自社工場網による供給力（PB比率 ≒34.5%、工場27拠点）。
  • 食の安全対策強化（輸入農産品の全コンテナ検査）とブランド信頼性向上。
  • 配当引上げ（23円→26円予想）と株主優待の利便性向上（Gyomucaカード、長期保有優遇）。
• ネガティブ要因:
  • 為替評価益など一時的要因が利益を押上げている点（再現性不確実）。
  • 原材料・物流・人件費等の上昇で販管費は増加（+10.1%）。外食事業の原価上昇圧力。
  • 出店計画が予定通り進まないリスクや加盟店採算性の問題。
• 不確実性: 為替・コモディティ（米価等）・天候（発電量）・規制（食品検査や輸入規制）による影響。
• 注目すべきカタリスト:
  • 残留農薬自主検査の運用結果（消費者・取引先への影響）。
  • 4Q以降の既存店出荷動向と新規出店の実績（通期売上達成の鍵）。
  • 為替の推移と為替予約評価の動向（経常利益への影響）。
  • PB商品（新工場製造品）の投入と売上貢献度。

重要な注記

• 会計方針: エコ再生エネルギー事業では第1四半期に原価計算方法見直しの影響が残存している旨の記載あり（会計処理の変更影響に留意）。
• リスク要因: 為替変動、原材料価格高騰、出店・加盟店の採算性、食品安全対応コスト等が業績に影響を与える可能性。
• その他: IR窓口：株式会社神戸物産 経営企画部 IR・広報課 TEL：079-458-0339。資料は2025年9月11日時点の前提に基づく将来見通しを含み、不確定要因により実績が予想と異なる可能性がある旨の注記あり。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.4)」によって自動生成されました。

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