以下は、水道機工（6403）に関する企業分析レポートです。
1. 企業情報
水道機工は、東レの子会社であり、水処理業界で長年の歴史を持つ企業です。主に上下水道などのプラント建設事業と、建設後の運転管理・メンテナンスを行うO&M（Operation & Maintenance）事業を展開しています。
- 事業内容などのわかりやすい説明
水道機工は、生活に欠かせない「水」のインフラを支える企業です。自治体や産業向けに、水を浄化したり、汚れた水をきれいにしたりする施設の設計、建設、設備の製造を行っています。また、完成した施設が長期間にわたって安全かつ効率的に稼働するよう、運転管理やメンテナンスサービスも提供しています。 - 主力製品・サービスの特徴
主力は「プラント建設」事業で、上水道施設向けの浄水処理設備が中心です。官公庁や自治体からの受注が売上の約9割を占める官需型ビジネスです。O&M事業では、水処理施設の運転管理、点検、修繕などを通じて、顧客の課題解決と施設の長寿命化に貢献しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
水道機工は水処理業界の先駆けであり、特に上水道施設向けの浄水処理設備においては強みを持っています。
- 業界内での競争優位性や課題について
東レグループの一員であることは、技術力や経営基盤の面で安定性をもたらし、競争優位性となっています。長年の実績とノウハウは、官公庁からの信頼を得る上で重要です。しかし、官需に依存するビジネスモデルであるため、公共投資の動向や予算編成が業績に直接影響を与えやすいという特性があります。また、O&M事業では中間期において引き続き損失を計上しており、採算改善が課題です。海外事業としては、サウジアラビアからの撤退が予定されており、国際的な事業展開の見直しを進めています。 - 市場動向と企業の対応状況
国内の水インフラは老朽化が進んでおり、更新や維持管理のニーズは高い水準で推移すると考えられます。水道機工はプラント建設だけでなくO&M事業を強化することで、施設のライフサイクル全体にわたるサービス提供を目指しており、安定的な収益源の確保に取り組んでいます。
3. 経営戦略と重点分野
（決算短信からは具体的な中期経営計画の詳細は確認できませんが、その進捗について言及があります。）
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
データからは具体的なビジョンや戦略の詳細な記述は得られませんでしたが、決算短信において中間期の業績改善が中期目標への一歩であると述べられており、O&M事業の収益化と下半期の工事進捗がKPI達成の鍵とされています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
データなし - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信には新製品・新サービスの具体的な展開状況に関する記述はありませんでした。
4. 事業モデルの持続可能性
官需を主軸とした安定的な事業基盤を持ちつつ、O&M事業の強化を通じて収益モデルの多角化・安定化を図っています。
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
上水道施設の建設・維持管理は社会にとって不可欠なサービスであり、安定した需要が見込めます。O&M事業の拡大は、プラント建設の単発的な売上に比べ、継続的な収益を生み出す可能性があり、市場ニーズの変化への適応と持続可能性を高める上で重要です。 - 売上計上時期の偏りとその影響
プラント建設事業は工事の進捗や引渡し時期に売上が計上されるため、年度末など特定の期間に売上が集中する「下半期偏重」の季節性があります。これは通期の業績予想に対する四半期ごとの利益進捗率が低くなる要因となります。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
データなし - 収益を牽引している製品やサービス
現在の収益は主に「プラント建設」事業が牽引しています。中間期ではプラント建設が売上9,176百万円、営業利益546百万円を計上しています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
現在の株価 2,985.0円に対し、会社予想EPSは280.12円、実績BPSは2,400.55円です。- PER（会社予想）：10.66倍 (2,985.0円 / 280.12円)
- PBR（実績）：1.24倍 (2,985.0円 / 2,400.55円)
- 業界平均PER/PBRとの比較
- PER：会社予想10.66倍に対し、業界平均PERは10.7倍とほぼ同水準です。
- PBR：実績1.24倍に対し、業界平均PBRは0.7倍であり、現在の株価は業界平均と比較して割高に見えます。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近の株価（2,985.0円）は、過去10日間の推移では3,070円から2,971円のレンジで動いており、やや下落傾向にあります。50日移動平均線（2,975.52円）に比較的近い水準で推移しており、現在の株価は短期的には中立圏に位置すると考えられます。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値が3,750円、年初来安値が1,437円であるのに対し、現在の株価2,985.0円は、年初来高値からは約20%低い水準、年初来安値からは2倍以上の水準であり、今年のレンジの中では高値圏に近い位置にあります。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
本日出来高は1,100株、売買代金は3,282千円と非常に少なく、市場の関心は低いと言えます。平均出来高（3ヶ月平均12.92千株、10日平均4.45千株）と比較しても、本日の出来高は大幅に低く、流動性の低い銘柄であることに注意が必要です。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年で増減を繰り返しており、直近12か月では293.11億円に増加。2025年3月期予想も259.66億円と増加傾向。
- 営業利益: 2024年3月期は4.5億円と低迷しましたが、過去12か月で23.46億円、2025年3月期予想では14.79億円と大幅な改善が見込まれています。
- 純利益: 過去数年でばらつきがあり、2022年3月期の3,900万円から、過去12か月では5.88億円と大幅に改善しています。
- ROE（実績）: 4.23% (過去12か月: 6.01%)。一般的なベンチマーク10%と比較すると低水準です。
- ROA（実績）: 5.73% (過去12か月: 5.73%)。一般的なベンチマーク5%を上回っており、資産の活用効率は良好です。
- 過去数年分の傾向を比較
過去数年間の収益性は不安定な時期がありましたが、直近では売上・利益ともに改善傾向にあります。これは特に2024年3月期までの落ち込みからの回復を示唆しています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期 第2四半期（中間期）の実績は以下の通りです。- 売上高：126.09億円（通期予想300.00億円に対し進捗42.0%）
- 営業利益：0.80億円（通期予想16.00億円に対し進捗5.0%）
- 親会社株主に帰属する中間純利益：0.04億円（通期予想12.00億円に対し進捗0.3%）
売上は順調な進捗ですが、営業利益および純利益の進捗率は非常に低いです。会社側は下半期偏重の季節性を明記しており、下半期での大幅な利益計上を見込んでいることを示唆しています。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: 39.1% (中間期 42.2%)。一般的な目安である40%に近く、財務の安定性は中程度です。中間期時点では40%を超え、改善傾向にあります。
- 流動比率（直近四半期）: 161.3% (流動資産18,903百万円 / 流動負債11,723百万円)。一般的に120%以上が安全とされ、150%を超えると良好とされるため、問題のない水準です。
- 負債比率: データからは直接的な負債比率は提供されていませんが、自己資本比率から判断すると健全性は中程度です。
- 財務安全性と資金繰りの状況
中間期決算短信によると、短期借入金が0円（前期末は1,980百万円）となっており、有利子負債は実質的にネットキャッシュの状態です。現金及び預金も潤沢であり（65.84億円）、財務安全性は高い水準にあります。営業キャッシュフローは堅調に推移しており、資金繰りは安定していると考えられます。 - 借入金の動向と金利負担
中間期決算で短期借入金が前期末の1,980百万円から0円に減少し、有利子負債の減少が進んでいます。これにより、金利負担は非常に小さい状況です。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: 4.23% (過去12か月: 6.01%)。ベンチマークの10%を下回っており、株主資本の利用効率には改善の余地があります。
- ROA（実績）: 5.73% (過去12か月: 5.73%)。ベンチマークの5%を上回っており、総資産の利用効率は比較的良好です。
- 営業利益率（過去12か月）: 8.52%。中間期では0.63%と低水準であり、事業の収益性は依然として課題を抱えています。
- 売上総利益（過去12か月）: 24.34%。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROAはベンチマークを上回っているものの、ROEはベンチマークを下回っています。これは、借入金が少ないため財務レバレッジが低いことや、純利益率がまだ低いことが影響している可能性があります。 - 収益性の推移と改善余地
前年同期比で大幅な売上総利益の増加があり、営業利益も黒字転換している点は評価できます。しかし、O&M事業が中間期で赤字であること、および連結子会社化されたSKMEの採算性が今後の課題となる可能性があります。全体の利益率を高めるためには、O&M事業の採算改善、およびプラント建設におけるコスト管理の徹底が重要です。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は0.17と非常に低く、市場全体の動き（S&P 500）に対する株価の変動感応度が低いことを示しています。これは、官需中心の事業構造が市場景気変動の影響を受けにくいことを反映していると考えられます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は3,750.00円、52週安値は1,437.00円です。現在の株価2,985.0円は、このレンジの中では高値圏寄りであり、年初来変動率（52 Week Change）も+70.35%と大きく上昇しています。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
- 公共案件の発注時期に依存する売上の季節性により、四半期ごとの業績が変動しやすい。
- O&M事業が中間期で赤字であり、採算改善が課題。
- 貸倒引当金の増加リスク。
- 持分法適用関連会社であったSuido Kiko Middle East（SKME）を連結子会社化したことによる、今後の連結業績への影響やのれん等の追加コスト。
- 為替変動、原材料価格の高騰、工事の遅延リスクなど。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- 会社予想PER: 10.66倍
- 業界平均PER: 10.7倍
PERは業界平均とほぼ同水準です。 - 実績PBR: 1.24倍
- 業界平均PBR: 0.7倍
PBRは業界平均と比較して割高です。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 目標株価（業種平均PER基準）: 1,470円
- 目標株価（業種平均PBR基準）: 1,680円
これらの算出値は、現在の株価2,985.0円と比較して大幅に低い水準にあります。
- 割安・割高の総合判断
PERは業界平均並みですが、PBRは業界平均よりも割高であり、提示された目標株価レンジと比較しても現在の株価は割高と判断されます。ただし、PBRが割高に見える要因として、低い自己資本比率やROEが影響している可能性も考えられます。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は55,500株に対し、信用売残は0株です。信用倍率は0.00倍となっており、大幅な買い長の状況です。これは、将来の値上がりを期待する買い方が多い一方、売り方はほとんどいない状況を示しており、需給バランスは買い方に偏っています。この状況が続くと、株価の上値が重くなる可能性があります。ただし、流動性の低い銘柄であるため、信用残高の絶対値自体はそれほど大きくありません。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主は東レで51%を保有しており、安定株主となっています。経営陣持株比率に関する直接的なデータはありませんが、大株主の上位に機関投資家や事業会社が名を連ねており、安定的な株主構成と言えます。 - 大株主の動向
最大株主である東レが過半数の株式を保有しているため、株価の乱高下は比較的抑制されやすい可能性があります。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
予想配当利回り（会社予想）は1.84%です。1株配当は55.00円を予定しています。
配当性向は、過去12か月の実績ベースで40.06%であり、利益の約4割を株主還元に充てる方針です。これは一般的な水準と言えます。 - 自社株買いなどの株主還元策
中間期に自己株式の処分（譲渡制限付株式報酬）を実施しており、株主還元策の一つとして活用されています。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
譲渡制限付株式報酬は、役員や従業員へのインセンティブとして用いられる株式報酬制度であり、中長期的な企業価値向上への貢献を促すものです。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
2026年3月期 第2四半期決算短信において、重要な後発事象として「持分法適用関連会社 Suido Kiko Middle East（SKME）を2025年10月5日付で追加取得し連結子会社化」したことが記載されています。取得後100%子会社となるため、今後の連結業績に影響を与える可能性があります。 - これらが業績に与える影響の評価
SKMEの連結子会社化は、海外事業戦略の見直しの一環であり、今後の業績にプラスに寄与する可能性と、のれん等の会計処理に伴う影響が生じる可能性がありますが、現時点での具体的な影響額は未確定です。サウジアラビアからの撤退も合わせて、海外事業の再編が進められています。
16. 総評
水道機工は、東レグループ傘下の水処理業界の老舗企業で、官需に支えられた安定的な事業基盤を持つ一方で、収益性の改善と海外事業の再編が喫緊の課題となっています。直近の決算では売上・利益ともに前年同期比で大幅に改善し、営業黒字に転換した点は評価できます。しかし、O&M事業の赤字が継続している点や、通期予想に対する利益の進捗率が低い点には注視が必要です。
- 全体的な見解を整理
水インフラという社会的に重要な分野を手掛ける安定事業ではありますが、採算性向上と効率化が今後の成長の鍵となります。特に、O&M事業の黒字化と、連結子会社化したSKMEの統合効果が注目されます。現在の株価はPERが業界平均並みであるものの、PBRは割高感があり、市場の期待を織り込んでいる可能性があります。- 好材料: 官需中心の安定した事業基盤、東レグループという経営基盤の安定性、直近の業績改善（売上・営業利益の黒字転換）、潤沢な現金と借入金の返済による財務健全性の向上。
- 懸念材料: O&M事業の採算性、下半期偏重の季節性による利益予測の難しさ、流動性の低い株式、PBRで見た割高感、海外事業の不確実性（SKME連結化後の影響、サウジ撤退）。
- 強み・弱み・機会・脅威の整理
- 強み (Strength): 長年の実績と技術力、東レグループとしての安定基盤、官需中心の安定した事業基盤。
- 弱み (Weakness): O&M事業の採算性、利益率の低さ、公共投資依存による業績変動リスク、株式流動性の低さ。
- 機会 (Opportunity): 国内インフラ老朽化に伴う更新・維持管理需要の増加、O&M事業の収益力強化による安定収益源の確立、海外事業再編による効率化。
- 脅威 (Threat): 公共投資削減リスク、原材料価格高騰、競合激化、工事遅延リスク、為替変動リスク。
17. 企業スコア
- 成長性: C
- 売上は過去12か月で増加し、四半期売上成長率も高いものの、受注動向は中間期で前年比減少。新製品展開の具体情報なし。通期の利益進捗が芳しくないため、今後の成長性には課題が残る。
- 収益性: C
- 粗利率は改善傾向にあるが、営業利益率（中間期0.63%）は低水準。ROEはベンチマーク10%を下回り、ROAは5%を上回るが、全体的に収益構造の改革が必要。
- 財務健全性: A
- 自己資本比率が中間期で42.2%と40%を超え安定水準。流動比率も161.3%と良好。有利子負債がほぼなくネットキャッシュの状態であり、財務健全性は非常に高い。
- 株価バリュエーション: C
- PERは業界平均とほぼ同水準だが、PBRが業界平均（0.7倍）と比較して1.24倍と割高。目標株価レンジと比較しても現在の株価は割高感が強い。
企業情報
| 銘柄コード | 6403 |
| 企業名 | 水道機工 |
| URL | http://www.suiki.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 機械 – 機械 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 2,985円 |
| EPS（1株利益） | 280.12円 |
| 年間配当 | 1.84円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 19.2% | 12.3倍 | 8,280円 | 22.7% |
| 標準 | 14.8% | 10.7倍 | 5,955円 | 14.9% |
| 悲観 | 8.9% | 9.1倍 | 3,884円 | 5.5% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 2,985円
| 目標年率 | 理論株価 | 現在株価との乖離 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 15% | 2,968円 | +17円 (+1%) | △ 割高 |
| 10% | 3,707円 | -722円 (-19%) | ○ 割安 |
| 5% | 4,677円 | -1,692円 (-36%) | ○ 割安 |
【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。