株式会社レゾナック・ホールディングス（証券コード:4004）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
レゾナック・ホールディングスは、旧昭和電工と旧日立化成が統合して誕生した総合化学メーカーです。多岐にわたる化学製品と素材を提供しており、主要な事業は「半導体・電子材料」「モビリティ」「イノベーション材料」「ケミカル」「クラサスケミカル」の5つのセグメントに分かれています。同社は「共創」を通じて最適な材料をパートナーと共に創ることをミッションとしています。
- 主力製品・サービスの特徴
- 半導体・電子材料: 半導体ウェーハ製造工程で使用される高純度ガスやCMPスラリー（研磨剤）、半導体パッケージ材料など、半導体製造に不可欠な材料や、データセンター向けHDメディア、AI関連製品などを提供。
- モビリティ: 自動車向けの軽量化に貢献するアルミ製品、摩擦材、次世代パワー半導体材料であるSiC（炭化ケイ素）などを手掛けています。
- ケミカル: 黒鉛電極（電炉で使用される電極材で世界トップクラスのシェア）、石化製品（エチレンなど）、高圧ガス、化学品といった汎用性の高い基礎素材も提供しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
- レゾナックは、黒鉛電極で世界トップクラスのシェアを持ち、HDDや電材用高純度ガス、半導体SiCなどの分野で高い技術力と市場競争力を持っています。旧日立化成の買収により、半導体材料分野を強化し、事業ポートフォリオを高付加価値領域へ転換しようとしています。
- 一方で、石油化学などの汎用製品は市況変動の影響を受けやすく、事業構造全体での収益安定化が課題です。また、買収に伴う有利子負債の増加や、事業再編・譲渡に伴う大規模な減損処理が財務上の負担となっています。
- 市場動向と企業の対応状況
- 半導体市場: AIやデータセンター向け需要の回復、半導体サイクル好転の恩恵を受け、半導体・電子材料セグメントは売上・利益ともに好調に推移しています。これは、同社が成長分野として注力する領域での市場回復を捉えていることを示します。
- EV市場: SiC関連は長期的な成長が見込まれる一方で、EV市場の成長鈍化により現状は横ばい傾向。
- 石油化学・グラファイト市場: ナフサ価格の下落や黒鉛電極市況の低迷により、ケミカルおよびクラサスケミカルセグメントは減収減益（一部赤字）となっています。企業は事業譲渡や構造改革を進め、ポートフォリオの最適化によるリスク低減を図っています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
- 「共創型化学会社」として、顧客やパートナーとの協働を通じて先端材料ソリューションを提供し、変革対応型事業ポートフォリオへの転換を目指しています。特に半導体・電子材料を戦略的成長事業と位置づけ、「先端材料のベストパートナー」となることを掲げています。
- 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
- 決算短信には具体的な中期経営計画の数値目標の更新や詳細な施策の言及はありませんでしたが、クラサスケミカルの分割吸収などの組織再編や事業譲渡を進めており、ポートフォリオ変革と収益構造の改善が重点分野であると推察されます。有利子負債の削減も重要な経営課題の一つです。
- 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
- 半導体後工程向け材料、データセンター向けHDメディア、AI向け製品の拡大が半導体・電子材料セグメントの好調を牽引しています。具体的な新製品名は明示されていませんが、これらは市場の成長ニーズに対応した製品展開を示しています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
- レゾナックは多様な化学事業を手掛けていますが、半導体・電子材料分野では高度な技術開発力と顧客との深い連携が求められるため、高付加価値化へのシフトは市場ニーズの変化に適応し、持続可能性を高める戦略です。一方で、市況変動リスクのある汎用化学品事業のリスクヘッジも継続的に必要です。
- 売上計上時期の偏りとその影響
- 決算短信に売上計上時期の特段の偏りに関する記載はないため、強い季節性や特定の四半期に大きく売上が集中する傾向は不明です。ただし、半導体サイクルや景気変動、原材料市況動向が業績に大きく影響する事業特性があります。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
- 総合化学メーカーとしての幅広い技術基盤に加え、日立化成統合により半導体材料や機能性材料分野の技術力が強化されました。特にSiC（炭化ケイ素）といった次世代パワー半導体材料の開発に注力し、高機能・高付加価値な製品で競争優位性を構築しようとしています。
- 収益を牽引している製品やサービス
- 直近の2025年12月期第3四半期決算では、半導体・電子材料セグメントが明確に収益を牽引しています。具体的には、半導体後工程向け材料、データセンター向けHDメディア、AI向け製品の拡大が貢献しています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在の株価は6025.0円です。
- 予想EPS 143.76円に基づくと、PERは41.91倍。
- 実績BPS 3562.33円に基づくと、PBRは1.69倍。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 20.4倍
- 業界平均PBR: 1.1倍
- レゾナックのPER（41.91倍）は業界平均と比較して割高です。
- レゾナックのPBR（1.69倍）は業界平均と比較して割高です。
- 現在の株価は、今後の半導体関連事業の成長期待や事業構造改革の成功をかなり織り込んでいると見られます。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
- 直近10日間の株価は6000円台前半から半ばで推移した後、本日終値は6025円と前日から下落しました。
- 52週高値6589円、52週安値2235円に対し、現在の株価6025円は高値圏に位置しています。
- 年初来高値・安値との位置関係
- 年初来高値（6589円）からはやや調整していますが、年初来安値（2235円）からは大きく上昇しており、この1年で株価は著しく成長しています。
- 出来高・売買代金から見る市場関心度
- 本日の出来高1,666,700株、売買代金10,117,495千円と高水準です。過去10日間の平均と比較しても市場の高い関心度が続いていることが示唆されます。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上収益: 過去数年1.3兆円～1.4兆円で推移。2023年はやや減少しましたが、2024年12月期は回復見込みです。
- 営業利益: 2023年12月期は赤字でしたが、2024年12月期は大幅な回復を予想しています。ただし、減損損失等の影響で変動が大きいです。
- 純利益: 2021年、2023年に赤字を計上しており、安定性に課題が見られます。2024年12月期は大幅な黒字転換を予想しています。
- ROE（実績）: 12.07% (ただし、企業財務指標の過去12ヶ月値は-0.26%と乖離あり、評価に注意が必要。)。
- ROA（過去12ヶ月）: 0.45%とベンチマーク（5%）を下回っており、総資産に対する利益創出効率は低い水準です。
- 過去数年分の傾向を比較
- 2020年の日立化成買収後、事業再編の過程で収益が不安定でしたが、2024年は半導体関連の回復と構造改革の効果により、利益面の大幅な改善を見込んでいます。
- 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
- 2025年12月期第3四半期累計で、売上収益（69.3%）とコア営業利益（74.3%）は通期予想に対し順調に進捗しています。
- しかし、営業利益（43.8%）と親会社帰属当期利益（23.2%）は、減損損失の計上により通期予想に対し大幅に遅れており、会社は通期予想を据え置いていますが、今後の非経常損失発生リスクには警戒が必要です。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（親会社所有者帰属持分比率）: 直近四半期で31.2%（前年30.6%）。目安とされる40%を下回っており、財務基盤のさらなる強化が課題です。
- 流動比率: 直近四半期で1.74倍。短期的な支払い能力は確保されています。
- 負債比率（負債合計/資本合計）: 直近四半期で約208%。負債依存はやや高めです。
- 財務安全性と資金繰りの状況
- 流動性は確保されていますが、自己資本比率が低く、有利子負債（約9,871億円）が大きいことから、中長期的な財務健全性には改善の余地があります。
- 借入金の動向と金利負担
- 有利子負債は前期末から若干減少傾向にあります。ただし、損益計算書で継続的にマイナスのNet Non Operating Interest Income Expenseが示唆するように、金利負担は収益を圧迫する要因であり、金利上昇局面ではその影響が拡大するリスクがあります。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（過去12ヶ月）： -0.26%。ベンチマークの10%を大きく下回っており、資本の利用効率に課題があります。
- ROA（過去12ヶ月）： 0.45%。ベンチマークの5%を大きく下回っており、総資産の利益貢献度が低い状況です。
- 営業利益率（過去12ヶ月）： -3.24%、純利益率（過去12ヶ月）： -0.25%。共にマイナスであり、本業および最終的な収益性には大きな課題が残ります。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
- ROE、ROAともに一般的なベンチマークを大きく下回っており、収益性の改善が急務です。
- 収益性の推移と改善余地
- 過去数年間、特に非経常損益の影響で収益の安定性に課題がありました。半導体・電子材料分野の強化による高付加価値化と、低収益事業の構造改革を進めることで、収益性改善の余地は大きいと考えられますが、進捗には時間を要する可能性があります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
- ベータ値（5Y Monthly）：0.53。市場全体の動きと比較して株価の変動が小さいとされており、相対的に市場感応度は低い銘柄と言えます。
- 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値6589.00円、52週安値2235.00円。現在の株価6025.0円は、52週レンジの上位約84%に位置しており、かなり株価が上昇した水準です。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
- 追加の減損損失や事業譲渡損失: 事業再編に伴う一時的な損失発生リスク。
- 為替変動: 円高はその他包括利益にマイナス影響を与える可能性。
- 原材料・ナフサ等市況変動: ケミカルおよびクラサスケミカル事業の収益に大きな影響。
- 世界経済の不確実性: 半導体・自動車需要の変動は主要セグメントの業績に直結。
- 金利上昇: 多額の有利子負債に対する金利負担が増加するリスク。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- レゾナックの予想PER（41.91倍）は業種平均PER（20.4倍）の約2倍であり、割高と評価されます。
- レゾナックの実績PBR（1.69倍）は業種平均PBR（1.1倍）の約1.5倍であり、こちらも割高と評価されます。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 目標株価（業種平均PER基準）: 5404円
- 目標株価（業種平均PBR基準）: 3917円
- 割安・割高の総合判断
- 現在の株価6025.0円は、業種平均PER/PBR基準で算出した目標株価レンジを大きく上回っており、割高な水準にあると判断されます。これは、同社の半導体関連事業の成長期待や事業構造改革への期待が、株価に先行して織り込まれている可能性を示唆しています。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残は971,000株と前週比で増加し、信用売残は459,800株と減少。信用倍率は2.11倍です。
- 買い残が売り残を上回る状況で、買い残が増加しているため、短期的な需給バランスはやや悪化しており、将来的に株価の重しとなる可能性があります。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
- 日本マスタートラスト信託銀行、ステート･ストリート･バンク＆トラスト、日本カストディ銀行などの機関投資家が上位株主に名を連ねています。機関投資家の保有比率が高いことが特徴です。
- 経営陣の持株比率は約0.59%と低く、安定株主は一定数いるものの、浮動株比率も高い構成です。
- 大株主の動向
- 資料からは大株主の具体的な売買動向は読み取れません。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 1株配当（会社予想）：65.00円。
- 配当利回り（会社予想）：1.08%。現在の株価水準では利回りは低めです。
- 配当性向（会社予想ベース）：約45.2%と、やや高めの還元水準です。これは、予想される純利益からの配当比率を示しています。
- 自社株買いなどの株主還元策
- 決算短信には自社株買いに関する明示的な記載はありませんでした。
- 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
- 資料にはインセンティブ施策に関する直接的な記載はありません。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
- 最新の決算短信では、半導体後工程向けやデータセンター向けHDメディア、AI向け製品の拡大が半導体・電子材料セグメントの好調を牽引している点が強調されています。これは、主要な成長事業が市場トレンドに乗っていることを示します。
- クラサスケミカルの分割吸収などの組織再編や事業譲渡が進行中であり、ポートフォリオの最適化を進めている過程です。
- これらが業績に与える影響の評価
- 半導体・電子材料分野の回復は、同社のコア事業の成長力を示すポジティブな材料であり、将来の収益拡大に寄与するものです。
- 一方で、事業構造改革に伴う減損損失などの一時的な特別損失が連結業績を圧迫しており、短期的な利益数値は低迷しています。中長期的な視点では、事業再編が成功すれば、より強固な収益体質への転換が期待されます。
16. 総評
レゾナック・ホールディングスは、旧昭和電工と旧日立化成の統合を経て、高付加価値の半導体・電子材料分野を成長の柱とする「共創型化学会社」への変革を進めています。
全体的な見解:
半導体市場の回復を背景に、主力である半導体・電子材料セグメントは大きく貢献し、コア営業利益も改善傾向にあります。これは、同社の変革戦略が軌道に乗りつつあることを示唆しています。しかし、事業再編や減損損失などの一時的な特別損失が連結の営業利益や純利益を圧迫しており、一部の財務指標（特に収益性、財務健全性）は依然として課題を抱えています。
現在の株価は、年初来で大きく上昇し、業界平均と比較して割高な水準にあります。これは、今後の半導体関連事業の成長期待と事業構造改革の成功を市場がかなり織り込んでいると解釈できます。
- 強み:
- 半導体・電子材料分野における高い技術力と市場競争力。
- 日立化成買収による高付加価値事業へのポートフォリオシフト。
- AI・データセンター向けなど、成長市場への製品供給力。
- 弱み:
- 市況変動に左右されやすい汎用ケミカル事業の存在。
- 事業再編に伴う一時的な多額の減損損失や特別損失。
- 高水準の有利子負債とそれに伴う金利負担、自己資本比率の低さ。
- 機会:
- 半導体市場の継続的な拡大とAI・IoT等の新技術進展による材料需要の増加。
- ポートフォリオ改革による収益体質の改善とマージン向上。
- 環境規制強化への対応を通じた新たなビジネスチャンス。
- 脅威:
- 世界経済の減速や地政学リスク、原材料価格の高騰。
- 半導体サイクルやEV市場の動向による影響。
- 金利上昇局面における負債コストの増加。
- 競合他社の技術革新や価格競争の激化。
17. 企業スコア
- 成長性: A
- 売上収益は微減も、主力である半導体・電子材料セグメントが大きく増収増益（+11.3%）と好調。AIやデータセンター向け需要拡大に起因し、今後の成長ドライバーとして期待されます。コア営業利益も増益（+5.8%）と堅調です。
- 収益性: C
- 直近12ヶ月の営業利益率（-3.24%）および純利益率（-0.25%）はマイナスであり、ROE（-0.26%）およびROA（0.45%）も低水準です。コア事業は改善しているものの、大規模な減損損失等の非経常損益が全体収益を大きく圧迫しており、最終的な収益性には依然として課題が残ります。
- 財務健全性: C
- 自己資本比率が31.2%と、財務安定性の目安とされる40%を下回っており、有利子負債も約9,871億円と高水準です。負債依存度が高く、財務基盤のさらなる強化が求められます。流動比率は1.74倍と短期的な安全性は確保されています。
- 株価バリュエーション: C
- 予想PER（41.91倍）は業界平均PER（20.4倍）の約2倍と大幅に割高です。実績PBR（1.69倍）も業界平均PBR（1.1倍）と比較して割高です。現在の株価は、半導体関連事業の将来的な成長期待や構造改革の成功をかなり織り込んでいると判断されます。
企業情報
| 銘柄コード | 4004 |
| 企業名 | レゾナック・ホールディングス |
| URL | https://www.resonac.com/jp |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 6,025円 |
| EPS（1株利益） | 143.76円 |
| 年間配当 | 1.08円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 18.9% | 40.8倍 | 13,941円 | 18.3% |
| 標準 | 14.6% | 35.5倍 | 10,055円 | 10.8% |
| 悲観 | 8.7% | 30.1倍 | 6,585円 | 1.8% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 6,025円
| 目標年率 | 理論株価 | 現在株価との乖離 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 15% | 5,003円 | +1,022円 (+20%) | △ 割高 |
| 10% | 6,248円 | -223円 (-4%) | ○ 割安 |
| 5% | 7,885円 | -1,860円 (-24%) | ○ 割安 |
【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
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なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。