ゼット (8135) 企業分析レポート
個人投資家の皆様へ、ゼット株式会社 (8135) の企業分析レポートをお届けします。本レポートは提供されたデータに基づき、企業の現状と今後の見通しを多角的に分析します。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
ゼット株式会社は、スポーツ用品の製造・卸売を主軸とする企業です。野球用品において自社ブランドで高い評価を得ており、グラブ、バット、アパレルなどを手掛けています。また、バスケットボール用品の「コンバース」ブランドの卸売にも注力しています。全国の小規模スポーツ店に幅広い販路を持ち、輸入代理店業務も行っています。事業は卸売、製造、小売、物流の各部門で展開されており、メインは卸売事業です。 - 主力製品・サービスの特徴
- 野球用品: 自社ブランドの野球用具（バット、グラブ、スパイクなど）は特に市場で定評があり、収益の柱の一つとなっています。
- バスケットボール用品: 「コンバース」ブランドの製品を扱うなど、他競技への展開も強化しています。
- アパレル: 野球・バスケットボール用品だけでなく、スポーツアパレル製品も提供しています。
- Z-NET: 約3,000店舗からオンラインで受発注が可能なシステムを運営し、効率的な流通プラットフォームを提供しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
スポーツ用品業界において、ゼットは「スポーツ用品卸大手」として確立された地位を築いています。長年の歴史と全国に広がる強固な販売網（各地の小規模スポーツ店）が競争優位性となっています。特に野球用品における自社ブランドの知名度と品質は強みです。
一方、課題としては少子化による競技人口の減少リスク、気候変動に伴う季節商材の需要変動リスク、物流費や原材料価格の高騰といったコスト上昇圧力があります。 - 市場動向と企業の対応状況
スポーツ市場全体では、少子化という逆風があるものの、健康志向の高まりやスポーツのライフスタイル化によって、ランニングやアウトドア用品などの需要は底堅く推移しています。ゼットは、主力である野球・ソフトボール用品に加え、サッカー、バスケットボール、アウトドアなど幅広い競技分野でのブランド展開や企画・製造・販売を通じて、市場ニーズに対応を図っています。また、製造部門での新製品投入（硬式金属バットなど）で需要を喚起する一方、サプライチェーン全体でのコスト管理や適正在庫管理に注力しています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
ゼットは新中期経営スローガンを掲げ、「利益を稼ぎ続ける仕組み作り」「売上拡大」「経営効率化」「人材・物流・DX強化」「ESG推進」を基本方針としています。これらの施策を通じて持続的な企業価値向上を目指しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
- 利益を稼ぎ続ける仕組み作り: コスト管理の徹底、高収益体質への転換を目指します。
- 売上拡大: 提案型営業による取引先との関係強化、主力ブランドの育成・拡大を進めます。卸売部門における野球・ソフトボール、サッカーの増収が中核となっています。
- 経営効率化: 物流やDX（デジタルトランスフォーメーション）を強化し、業務効率の向上を図ります。
- 新製品・新サービスの展開状況
直近の決算短信では、製造部門において硬式金属バットやスパイクなどの新製品が好評を得ているとの記載があります。オンライン受発注システム「Z-NET」も、販売チャネルを補完する重要なサービスです。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
ゼットの収益モデルは、スポーツ用品の卸売を中核とし、自社製品の製造販売と他社ブランドの代理店業を組み合わせることで多角化されています。健康志向やスポーツのライフスタイル化といった市場の大きなトレンドを捉え、幅広いスポーツジャンルに対応することで、特定競技の需要変動リスクを分散しています。
しかし、原材料価格の高騰や円安、物流コスト増加といった外部環境の変化は利益率を圧迫する要因となっており、これらコスト変動への適応力が持続可能性の鍵となります。 - 売上計上時期の偏りとその影響
データなし
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
具体的な技術革新に関する詳細な記述は少ないですが、製造部門において硬式金属バットやスパイクなどの新製品が好評であることを鑑みると、製品開発において一定の技術力を保持していると推察されます。特に野球用品においては、素材開発や機能性向上への取り組みが継続されていると考えられます。独自の技術については具体的な情報はありません。 - 収益を牽引している製品やサービス
- 卸売部門の各種スポーツ用品: 野球用品（グラブ、バット、アパレル）、サッカー用品（アパレル、フットウェア）などが収益の主要な牽引役となっています。
- 製造部門の自社製品: 新製品の硬式金属バットやスパイクなど、特に自社ブランドの野球用品は高い評価を受け、収益に貢献しています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 株価: 453.0円
- EPS（会社予想）: 44.96円
- BPS（実績）: 747.90円
- PER（会社予想ベース）: 453.0円 ÷ 44.96円 = 10.08倍
- PBR（実績ベース）: 453.0円 ÷ 747.90円 = 0.61倍
現在のPER10.08倍は、会社予想の利益水準から見てほぼ妥当な評価と言えます。PBR0.61倍は純資産に対して割安な水準にあります。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 10.1倍
- 業界平均PBR: 0.7倍
ゼットのPER（10.08倍）は業界平均PER（10.1倍）とほぼ同水準です。PBR（0.61倍）は業界平均PBR（0.7倍）と比較して割安な水準にあります。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は437円～457円のレンジで推移しており、現在の株価453.0円はそのレンジの上限に近い位置にあります。 - 年初来高値・安値との位置関係
- 年初来高値: 536円
- 年初来安値: 356円
現在の株価453.0円は、年初来高値からは約15%安く、年初来安値からは約27%高い水準に位置しており、中間のやや高値寄りのレンジにあると言えます。52週高値536.00円、52週安値342.00円と比較しても同様の状況です。
- 出来高・売買代金から見る市場関心度
- 本日出来高: 24,200株
- 本日売買代金: 10,907千円 (約1,091万円)
直近3ヶ月の平均出来高32,850株、直近10日の平均出来高38,290株と比較すると、本日の出来高は平均を下回っており、市場の関心はやや低い可能性があります。売買代金も1,000万円程度と小規模です。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年間で着実に増加傾向にあります（2022年3月期 44,762百万円 → 2025年3月期 55,309百万円、2026年3月期予想 56,000百万円）。直近12か月は57,208百万円とさらに拡大しています。
- 粗利益: 売上高の増加に伴い増加傾向です。粗利率は概ね17%台で推移。
- 営業利益: 2022年3月期の497百万円から2023年3月期には1,001百万円へ回復しましたが、2024年3月期は880百万円と一時的に減少しました。2025年3月期予想は1,075百万円、直近12か月は1,014百万円となっています。ただし、直近の営業利益率は1.27%と低い水準です。
- 純利益: 2025年3月期は2,992百万円と大きく増加していますが、これは特殊要因（Total Unusual Items 2,968百万円）が大きく寄与したためと考えられます。一過性要因を除いたNormalized Incomeは、過去数年で8億円～9億円台で推移しています。
- ROE（過去12か月）: 20.36%と非常に高い水準ですが、これは前述の一過性利益によるものです。調整後のROEは約6.01%となります。
- ROA（過去12か月）: 2.02%と、一般的なベンチマーク（5%）を下回る水準です。
- 過去数年分の傾向を比較
売上高は安定的に成長しているものの、営業利益率は低い水準で推移しており、コスト管理が課題です。純利益は一過性要因で大きく変動しており、本業の収益性改善が求められます。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期第2四半期（中間期）実績:- 売上高: 29,146百万円 (通期予想56,000百万円に対し進捗率 約52.0%) → 良好な進捗
- 営業利益: 516百万円 (通期予想1,100百万円に対し進捗率 約46.9%) → やや遅れ
- 経常利益: 627百万円 (通期予想1,300百万円に対し進捗率 約48.2%) → やや遅れ
- 親会社株主に帰属する中間純利益: 384百万円 (通期予想880百万円に対し進捗率 約43.6%) → 遅れ
売上高は通期予想に対して順調な進捗ですが、利益面では進捗が50%を下回っており、コスト要因（貸倒引当金繰入、物流費、建物修繕、原材料高、為替影響など）による利益圧迫が示唆されています。通期達成には下期のコスト抑制と収益回復が重要となります。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（直近中間期）: 46.0% (前期末44.4%)。標準的な目安である40%を上回っており、財務基盤は安定していると言えます。
- 流動比率（直近四半期）: 1.65 (165%)。流動資産が流動負債の1.65倍あり、短期的な支払い能力は良好です。
- 負債比率（Total Debt/Equity、直近四半期）: 2.04%。負債が自己資本に対して非常に少なく、極めて健全な財務状態を示しています。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率が高く、負債比率が低く、流動比率も良好であるため、財務安全性は非常に高いと評価できます。現金及び現金同等物も8,534百万円と潤沢であり、資金繰りも安定していると見られます。 - 借入金の動向と金利負担
Total Debt（直近四半期）は299百万円と少額です。損益計算書におけるNet Non Operating Interest Income Expenseはプラス（21百万円）であり、金利負担は非常に小さいどころか、受取利息が支払利息を上回っています。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績、過去12か月）: 20.36%（ただし一過性利益含む）。一過性利益を除外した会社予想EPSベースでは約6.01%となり、ベンチマーク（10%）を下回ります。
- ROA（過去12か月）: 2.02%。一般的なベンチマーク（5%）を下回っており、総資産を効率的に活用して利益を創出する能力には改善の余地があります。
- Profit Margin（過去12か月）: 5.09%（一過性利益含む）。
- Operating Margin（過去12か月）: 1.27%。営業利益率は非常に低く、本業における収益力が課題です。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
一過性利益を除外するとROE、ROAともにベンチマークを下回っており、収益性には課題があります。特に営業利益率の低さが顕著です。 - 収益性の推移と改善余地
売上は伸長しているものの、売上総利益率はほぼ横ばいで推移しており、販管費や原材料費、物流費の増加が利益率を圧迫している状況です。改善余地としては、コスト構造の見直し、高付加価値製品へのシフト、業務効率のさらなる向上が挙げられます。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
- ベータ値（5Y Monthly）: 0.43。市場全体の動きに対する株価の感応度が低いことを示しており、市場全体が変動する際の株価の安定性は比較的高いと言えます。
- 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値: 536.00円
- 52週安値: 342.00円
現在の株価453.0円は、52週レンジの中央よりやや上の位置にあり、比較的安定した価格帯にいます。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
- 外部環境: 為替変動（対ドル円安）、原材料価格高騰、物流コスト上昇、貸倒・与信悪化、消費者需要の減退、天候・季節性など。
- 特に、卸売事業が主体であるため、仕入価格の上昇や販売先の経営状況悪化、消費者の購買意欲の減退は直接的なリスクとなります。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- PER（会社予想）: 10.08倍 (業界平均: 10.1倍) → 業界平均とほぼ同水準。
- PBR（実績）: 0.61倍 (業界平均: 0.7倍) → 業界平均より割安。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- EPS（会社予想）: 44.96円
- BPS（実績）: 747.90円
- 業界平均PER基準で算出した目標株価: 10.1倍 × 44.96円 = 454.096円
- 業界平均PBR基準で算出した目標株価: 0.7倍 × 747.90円 = 523.53円
（提供データにあった「目標株価(業種平均PER基準): 1502円」は、現在のEPSおよび業界平均PERから大きく乖離しており、計算誤りの可能性が高いため、上記にて再計算した値を採用します。）
- 割安・割高の総合判断
現在の株価453.0円は、業種平均PER基準の目標株価（約454円）とはほぼ同水準であり、業界平均PBR基準の目標株価（約524円）よりは割安な水準にあります。PBRが0.61倍と1倍を大きく下回っていることから、現在の株価は企業の実質的な資産価値に対して割安感があるとの判断が可能です。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残: 166,900株 (前週比 +17,500株)
- 信用売残: 0株
- 信用倍率: 0.00倍 (信用売残が0のため)
信用売残がゼロであるため信用倍率は算出不能ですが、信用買残が積み上がっている状況は、将来の株価上昇を期待する買い方がいることを示唆します。ただし、売残がないため買い方の手仕舞い売りが優勢になれば需給が悪化するリスクもあります。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
- 筆頭株主は(有)眞徳 (19.22%)。
- 自社共栄会、みずほ銀行、渡辺泰男氏、自社(自己株口)、渡辺裕之氏（代表取締役社長）などが上位株主であり、安定株主が多い構造です。
- 経営陣（渡辺泰男、渡辺裕之）の保有比率も一定数あり、経営の安定性や株主との利害一致が見られます。インサイダー保有比率が41.10%と高い点も、経営陣が株価を意識している可能性を示唆します。
- 大株主の動向
データなし
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 配当利回り（会社予想）: 3.97%
- 1株配当（会社予想）: 18.00円
- 配当性向（会社予想）: 18.00円 ÷ 44.96円 = 約40.1%
配当利回りは約4%と比較的高い水準です。配当性向も40%と株主還元に積極的な姿勢が見られます。
- 自社株買いなどの株主還元策
中間決算短信には、明示的な自社株買いに関する記載はありません。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データなし
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
2026年3月期第2四半期決算短信によると、売上高は部門横断で堅調に推移しており、特に卸売部門が主力として牽引しています。製造部門では硬式金属バットのような新製品が好評です。
一方、貸倒引当金の繰入、物流コストの上昇、原材料高、為替の円安影響など、コスト増による利益圧迫が顕在化しています。 - これらが業績に与える影響の評価
売上高の堅調な推移はポジティブな材料ですが、これらのコスト増要因は今後の利益率に継続的に影響を与える可能性があります。会社は通期予想を据え置いていますが、下期におけるコスト管理と収益改善施策の実行が、通期利益目標達成の鍵となります。
16. 総評
ゼットは、日本のスポーツ用品卸売業界において確固たる地位を築く老舗企業です。野球用品の自社ブランド力と全国的な販売網が強みで、健康志向の高まりを背景に売上は安定的に成長しています。財務体質は自己資本比率も高く、借入金も少なく極めて健全です。配当利回りも魅力的な水準にあり、PBRも業界平均を下回る割安感があります。
一方で、本業の収益性には課題が見られます。特に営業利益率は低く、直近では原材料高、物流費増、円安、さらには貸倒引当金繰入といったコスト増加要因が利益を圧迫しています。一過性利益を除いたROAもベンチマークを下回る水準で、資産を効率的に活用し、本業で安定して利益を稼ぎ出す力の向上が今後の成長の鍵となります。
- 強み: 強固な販売網、野球用品における自社ブランド力と品質、安定的な売上成長、非常に健全な財務体質、高めの配当利回り。
- 弱み: 低い営業利益率、一過性利益を除いた収益性の課題、コスト増要因（原材料高、物流費、為替）による利益圧迫。
- 機会: スポーツのライフスタイル化による市場拡大、他競技・アウトドア用品への展開強化、DX推進による効率化。
- 脅威: 少子化による競技人口減少リスク、競争激化、外部環境（為替、原材料価格）の変動、与信リスク（貸倒）。
17. 企業スコア
- 成長性: B
売上高は過去数年で着実に増加しており、直近四半期も前年比+7.0%と堅調です。製造部門での新製品展開もプラスですが、市場全体の大きな成長ドライバーは見えにくく、現状維持・緩やかな成長が見込まれるため、「B（中立）」と評価します。 - 収益性: C
提供されたROE実績は一過性利益の影響が大きく、一過性損益を除外するとROEはベンチマーク（10%）を下回ります。ROAもベンチマーク（5%）に達しておらず、営業利益率も1%台と非常に低い水準にあります。コスト増による利益圧迫も顕在化しているため、収益性は「C（低い）」と評価します。 - 財務健全性: A
自己資本比率46.0%は非常に高く、流動比率165%、D/Eレシオ2.04%と負債が極めて少ない状態です。現金保有も潤沢であり、財務安全性は非常に優れているため、「A（優良）」と評価します。 - 株価バリュエーション: A
現在のPER（10.08倍）は業界平均PER（10.1倍）とほぼ同水準ですが、PBR（0.61倍）は業界平均PBR（0.7倍）を下回っており、純資産に対して割安感があります。総合的に見て割安寄りと判断し、「A（割安）」と評価します。
企業情報
| 銘柄コード | 8135 |
| 企業名 | ゼット |
| URL | http://zett.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 453円 |
| EPS（1株利益） | 44.96円 |
| 年間配当 | 3.97円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 19.1% | 11.6倍 | 1,250円 | 23.2% |
| 標準 | 14.7% | 10.1倍 | 900円 | 15.5% |
| 悲観 | 8.8% | 8.6倍 | 588円 | 6.3% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 453円
| 目標年率 | 理論株価 | 現在株価との乖離 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 15% | 463円 | -10円 (-2%) | ○ 割安 |
| 10% | 578円 | -125円 (-22%) | ○ 割安 |
| 5% | 729円 | -276円 (-38%) | ○ 割安 |
【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
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なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
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