決算説明：レノバ（9519）

2026年3月期　第2四半期決算説明会資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 中期経営計画2030（設備容量5.0GW、EBITDA600億円等）に向け着実に進捗。事業の運転開始・連結化を進め、蓄電池（市場販売型）など新領域の実績・知見を積むことを強調。
• 業績ハイライト: 2026年3月期第2四半期（IFRS）で連結売上収益40,609百万円（前年同期比+20.6%：良い）、連結EBITDA15,540百万円（前年同期比+34.8%：良い）、連結営業利益4,888百万円（前年同期比+127.0%：良い）。
• 戦略の方向性: 大型蓄電（市場販売型）に注力しコスト競争力を高める／バイオマスのPPA化と運営最適化でマージン改善を図る／国内外（フィリピン、米国、韓国等）での開発拡大。
• 注目材料: 唐津バイオマス（49.9MW）運転開始（2025年9月、連結化）、姫路蓄電所（15MW/48MWh）運転開始（2025年10月、マーチャント型）、フィリピン太陽光（100MW）で20年の固定売電権獲得。
• 一言評価: 中期計画に向け“運転開始→連結化→収益化”のサイクルが進みつつある（定性的な前進が確認できる）。

基本情報

• 説明者: 発表者（役職）: –。発言概要: 中期計画進捗、Q2決算ハイライト、運転開始事業の説明、開発パイプラインと蓄電戦略等。
• セグメント: 電源事業（太陽光、蓄電池、陸上風力、バイオマス）を中心に、開発・建設・運営（PPA契約／市場販売／オフテイク等）の事業モデル。

業績サマリー

• 主要指標:
  • 営業収益（連結）: 40,609百万円（前年同期比 +20.6%：良い）
  • EBITDA（連結）: 15,540百万円（前年同期比 +34.8%：良い）※EBITDAは監査対象外
  • 営業利益（連結）: 4,888百万円（前年同期比 +127.0%：良い）
• 予想との比較:
  • 会社予想に対する達成率: –（説明資料に通期予想の数値は記載なし）
  • サプライズの有無: 特段「サプライズ」の記載なし。業績増加は徳島津田・御前崎港・唐津等バイオマスの寄与および事業開発報酬の計上によると説明。
• 進捗状況:
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率: 中期目標（2030年：設備容量5.0GW、EBITDA600億円等）に向け運転中・建設中容量やEBITDAは着実に積み上げ中。具体の達成率数値は開示なし。
  • 過去同時期との進捗率比較: 売上・EBITDA・営業利益とも前年同期比で増加（上記%参照）。
• セグメント別状況:
  • バイオマス: 全7発電所が運転フェーズ合計出力445MW（再生要旨）。唐津バイオマス49.9MWは想定売上高約88億円/年（今期は6ヶ月分連結寄与）。PPA化を推進しEBITDA改善を目指す。
  • 蓄電池: 姫路蓄電所（15MW/48MWh）を運転開始（市場販売型、マーチャント）。開発中含め大規模蓄電のパイプライン（国内190MW、米国200MW+300MW等）へ注力。
  • 太陽光・陸上風力: 海外（フィリピン100MWの20年PPA獲得）、国内風力・太陽光の開発案件多数（着工・運転開始予定の年次は資料参照）。
  • 売上・利益の事業別金額比率: –（資料に細分化数値なし）

業績の背景分析

• 業績概要: 前年同期比増収増益の主因は、（1）昨年度下期に運転再開した徳島津田バイオマス等の寄与、（2）2025年9月の唐津運転開始や御前崎港の寄与（4月〜6月の寄与も）、（3）事業開発報酬の計上。
• 増減要因:
  • 増収の主要因: バイオマス発電所の運転開始・再稼働、開発収入（報酬）、蓄電所運転開始による収益発生。
  • 増益の主要因: 発電所の連結化・稼働改善による売上増、PPA化と運営費・燃料費の最適化によるマージン改善（目標はEBITDAマージンを2025→2028で27%→30%台半ば）。
  • 一時的要因: 建設から運転へのフェーズ移行に伴う連結化の影響（唐津は今期6ヶ月分寄与等）。
• 競争環境: 蓄電市場では中小案件（30MW未満）が多く、同社は大規模×市場販売型でコスト競争力を狙う。系統接続・調達・運用・ファイナンスでハードルが高く、実績が競争優位性に寄与。
• リスク要因: 法令・制度変更（GX-ETS等）、電力市場・PPA価格の変動、系統接続の遅延、燃料調達（バイオマス）、天候／発電変動、許認可・土地取得、サプライチェーンや資材調達。

戦略と施策

• 現在の戦略: 中期経営計画2030を達成するため、追加投資領域は太陽光・蓄電・陸上風力・バイオマス。投資基準はエクイティIRR10%超を目指す。海外展開（アジア・米国）を強化。
• 進行中の施策: 全バイオマス発電所の安定稼働、主要部品の共通化・相互融通、燃料品質管理、PPA化の推進、蓄電池の最適運用知見蓄積（姫路で運用開始）。
• セグメント別施策:
  • バイオマス: 7発電所のノウハウ共有、PPA化で売上改善。
  • 蓄電池: 大規模化（100MW級）のコスト優位性追求、系統接続交渉実績・蓄電池調達の進展、運用最適化の知見蓄積。
  • 海外開発: フィリピン・米国・韓国で案件を進行（着工・運転開始年の目安あり）。
• 新たな取り組み: 国内初の市場販売型蓄電事業でプロジェクトファイナンスを主導、海外での長期PPA受注（フィリピン100MW）等。

将来予測と見通し

• 業績予想:
  • 次期業績予想（売上高、営業利益、純利益）: –（該当資料に数値なし）
  • 予想の前提条件: 制度変化（FIT非化石証書の枯渇と価格上昇、GX-ETSの開始等）、PPA需要拡大を想定した事業環境の改善期待を示唆。
  • 予想の根拠と経営陣の自信度: 定量予想は示されていないが、PPA価格上昇や蓄電大規模化による収益改善を前提に中期計画の達成を目指す姿勢。
• 予想修正:
• 中長期計画:
  • 中期経営計画の進捗状況: 運転中・建設中容量やEBITDAは増加傾向であり、保有事業時価（開示ベース）は約1,600億円（2025年3月末時点）と提示。時価総額との乖離は指摘あり。
  • 新たな目標の発表: 既存の中期計画（2030目標）を継続。
• 予想の信頼性: 過去の予想達成傾向に関する具体開示なし → 信頼性評価は資料からは不明（→ 表示は“–”）。
• マクロ経済の影響: 炭素価格導入や電力価格上昇（火力コスト上昇）等が収益に影響。為替等は海外案件で影響要因。

配当と株主還元

• 配当方針: –（資料に記載なし）
• 配当実績:
• 特別配当: 無し（資料に記載なし）。

製品やサービス

• 製品（設備）: 主要発電所・施設の例
  • 唐津バイオマス: 49.9MW（想定売上約88億円/年、出資比率 レノバ51%）、運転開始2025年9月。
  • 姫路蓄電所: 15MW/48MWh（市場販売型、出資比率 レノバ22%）、運転開始2025年10月。
  • その他バイオマス7基合計: 445MW。
  • 開発中案件: 国内（陸上風力80MW、170MW等）、海外（フィリピン太陽光100MW等）、米国蓄電池200MW/テキサス、SPPで300MW等。
• サービス: 発電・蓄電の運用（PPA供給、オフテイク契約、容量・需給調整市場での販売等）、設備の保守・運用ノウハウ提供。
• 協業・提携: 唐津出資者に東邦ガス等、蓄電では出光興産・長瀬産業等とJV。海外案件では現地協業の可能性あり。
• 成長ドライバー: 大規模蓄電のコスト優位性確保、バイオマスのPPA化、再エネPPA価格の上昇期待（制度面の追い風）、海外案件の収益化。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答: –（Q&Aの詳細は資料に含まれていないため省略）
• 経営陣の姿勢: 保守的に運転開始直後は慎重運営を行い、2年目以降の高稼働を目指す旨を強調（唐津・御前崎等）。
• 未回答事項: 決算説明資料内で具体的な通期数値や配当方針等の明示はなし。
• ポジティブ要因:
  • 運転開始/連結化による売上・EBITDAの増加（直近実績で改善確認）。
  • 全バイオマス発電所の運転入り（445MW）が安定稼働すれば利益率向上余地。
  • 大規模蓄電への注力度合い（コスト競争力）と系統接続・調達・運用の実績蓄積。
  • 制度面（FIT非化石証書価格上昇、GX-ETS等）でPPA価格上昇期待。
• ネガティブ要因:
  • 系統接続、許認可、建設遅延のリスク。
  • 燃料（バイオマス）調達コスト・品質リスク。
  • 市場販売型蓄電の競争激化および市場価格下落リスク（将来の飽和）。
  • 時価総額と保有事業の時価との乖離（資料で指摘）。
• 不確実性:
  • PPA価格上昇の程度・タイミング（制度導入の進展次第で変動）。
  • 海外案件（着工〜運転開始）の実現性と為替・国別リスク。
• 注目すべきカタリスト:
  • 各開発案件の着工・運転開始（唐津は運転済、苫小牧・白老等の着工・運転開始）。
  • 脱炭素関連制度の導入・変化（GX-ETS開始、GHGプロトコル改定、炭素賦課金等）。
  • 大規模蓄電案件の系統接続承認・機器調達の進捗。

重要な注記

• 会計方針: 決算はIFRSベースで記載。EBITDAは監査対象外であり、百万円未満を四捨五入。
• リスク要因: 資料冒頭で、政策・法令・市場・許認可・天候等により将来の結果が大きく変動する旨を明記。
• その他: 保有事業の時価は会社開示ベースで約1,600億円（2025年3月末時点、NPV積上げ）。2025年9月末の時価総額は約860億円と乖離がある点を会社が指摘。

（注）不明な項目は“–”で記載。資料はIFRSベースの会社発表資料に基づく要約であり、投資助言を目的としない。数字については「良い/悪い」の目安を併記した。

上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.4)」によって自動生成されました。

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