6279 瑞光 企業分析レポート
個人投資家の皆様へ、瑞光（6279）の企業分析レポートをお届けします。本レポートは、提供された公開情報に基づき、企業の実態を客観的に評価することを目的としています。投資判断はご自身の責任において行ってください。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
瑞光は、紙おむつ（小児用・大人用）や生理用ナプキンなどの衛生用品を製造するための機械システムを開発・製造・販売・保守まで一貫して手掛ける企業です。衛生用品メーカーにとって欠かせない生産設備を提供しており、国内においては業界でトップクラスの地位を確立しています。日本国内だけでなく、中国やブラジルにも生産拠点を持ち、グローバルに事業を展開しています。 - 主力製品・サービスの特徴
主力は小児用・大人用紙おむつ製造機と生理用ナプキン製造機です。これらの機械は、衛生用品メーカーの生産効率と製品品質を支える重要な役割を担っています。特に、大人用紙おむつ製造機械の売上高が前年同期比で大幅に増加しており、高齢化社会の進展に伴う需要を捉えていると考えられます。部品供給やメンテナンスサービスも提供し、顧客との長期的な関係構築を図っています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
瑞光は衛生用品製造機において国内首位の地位を誇り、長年の実績と技術力で競争優位性を確立しています。衛生用品市場は、世界的な人口増加やヘルスケア意識の高まりにより今後も安定した需要が見込まれます。しかし、受注状況を見ると、直近の第2四半期決算では受注高・受注残高が前年同期比で大きく減少しており、新規案件獲得における競争激化や顧客の設備投資抑制が課題として挙げられます。 - 市場動向と企業の対応状況
衛生用品市場は、新興国での普及拡大や先進国の高齢化進展を背景に、堅調な成長が期待されています。瑞光は、特に小児用・大人用紙おむつ製造機械で売上を伸ばしており、この市場ニーズに対応しています。しかし、受注高の大幅な減少は、現在の市場動向への対応や競争戦略の見直しが必要となる可能性を示唆しています。企業は決算短信で「積極的な提案活動」および「機械製造案件の早期完成・引渡し」に注力すると述べていますが、具体的な受注回復策の詳細は不明です。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
決算短信には具体的な長期ビジョンや戦略の詳細な記載はありませんが、衛生用品製造機の国内最大手として、国内外の衛生用品メーカーへの安定供給と技術革新を通じて市場ニーズに応えることが基本的な方針と考えられます。前述の通り、機械製造案件の早期完成と引き渡し、顧客への積極的な提案活動を掲げています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
中期経営計画に関する具体的な施策や重点分野については、提供データに記載がありません。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信には新製品・新サービスに関する具体的な記述は見られません。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
瑞光の収益モデルは、衛生用品製造機械の販売と、それに付随する部品や保守サービスが柱です。衛生用品は人々の生活に不可欠なものであり、新興国での普及拡大や先進国の高齢化に伴う需要は今後も安定的に続く見込みです。このため、基本的な事業モデルは持続可能性が高いと言えます。しかし、機械販売は大型の案件が多く、顧客の設備投資動向に左右されるため、景気変動や為替変動の影響を受けやすい側面もあります。直近の受注減は、市場ニーズのペース変化や競合との関係性を示唆している可能性があり、今後の適応力が試されます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
大型機械の受注生産が主体であるため、特定の時期に売上が集中する可能性があります。第2四半期の進捗状況を見ると、売上高進捗率が47.7%である一方、営業利益進捗率は38.6%と売上に比べて利益の進捗が遅れており、下期に利益計上が集中する可能性があります。また、受注残高の減少は、将来の売上を確保する上でリスクとなり得ます。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
提供された情報からは、技術開発の具体的な動向や独自性については不明です。衛生用品製造機械の国内最大手として、高効率・高品質な製造を可能にする技術を有していると推察されます。 - 収益を牽引している製品やサービス
直近の決算短信によると、収益を牽引しているのは小児用紙おむつ製造機械と大人用紙おむつ製造機械で、これらが前年同期比で大幅な売上増加を達成しています。特に大人用紙おむつ製造機械は84.5%増と高い伸びを見せています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
現在の株価は999.0円です。
会社予想のEPS（一株当たり利益）は30.98円、実績のBPS（一株当たり純資産）は1,263.98円です。
株価はBPSよりも割安な水準にあります。PERは会社予想で32.25倍、PBRは実績で0.79倍です。 - 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 16.6倍
- 業界平均PBR: 1.4倍
瑞光のPER（32.25倍）は業界平均（16.6倍）と比較して高水準にあり、利益に対する株価はやや割高と評価される可能性があります。
一方で、PBR（0.79倍）は業界平均（1.4倍）と比較して低水準にあり、資産価値から見ると割安感があると評価される可能性があります。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
現在の株価999.0円は、直近10日間の高値1,012円（2025-12-15）と安値981円（2025-12-17）の間で推移しており、ほぼ中央の水準にあります。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値は1,414円、年初来安値は934円です。現在の株価999.0円は、年初来安値からはやや上昇した水準にあるものの、年初来高値からは大きく下落した位置にあり、過去1年で見ると安値圏に近い水準にあると評価できます。
50日移動平均線987.56円、200日移動平均線1,016.78円と比較すると、50日移動平均線よりは上に位置しますが、200日移動平均線よりは下に位置しており、下降トレンドにあると見られます。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近の出来高は33,500株、売買代金は33,524千円です。3ヶ月平均出来高33,720株とほぼ同水準、10日平均出来高22,640株よりは高くなっていますが、全体としては極端に高い水準ではなく、市場の関心度は中程度と見られます。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年間は230億円～260億円で推移していましたが、2025年2月期（会社予想）では199.5億円と減少が見込まれました。直近の「過去12か月」では220.4億円と回復基調にあります。
- 粗利益: 過去実績では50億円台で推移していましたが、直近の「過去12か月」では30.1億円と減少傾向にあります。
- 営業利益: 2022年2月期21.4億円、2023年2月期18.0億円と堅調でしたが、2024年2月期10.2億円、2025年2月期予想で▲3.0億円と大幅な落ち込みが予想され、その後「過去12か月」実績で2.5億円と黒字転換しています。変動が大きく、安定性に課題が見られます。
- 純利益: 過去は17億円～26億円で推移していましたが、2025年2月期（会社予想）では▲7.8億円の赤字が予想され、その後「過去12か月」実績で2.3億円と黒字に転換しています。しかし、ROE（実績 -2.29%、過去12ヶ月 0.66%）、ROA（過去12ヶ月 0.32%）は非常に低い水準にあります。
- 過去数年分の傾向を比較
瑞光の業績は、売上高、粗利益、営業利益、純利益ともに過去数年間で変動が大きく、特に直近の2025年2月期は損失計上となったことが示されています。2026年2月期第2四半期決算では、売上高・利益ともに前年同期比で回復基調にあるものの、不安定な傾向が続いています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年2月期第2四半期（中間期）の決算状況は以下の通りです。- 売上高：10,493百万円（通期予想22,000百万円に対し進捗率47.7%）
- 営業利益：386百万円（通期予想1,000百万円に対し進捗率38.6%）
売上高は通期予想の約半分近くを達成していますが、営業利益の進捗率は売上高を下回っており、下期に利益の挽回が必要となります。また、受注高と受注残高が大幅に減少している点は、今後の売上成長への懸念材料です。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率: 実績で65.3%、直近四半期で67.3%と非常に高い水準を維持しており、財務基盤は非常に安定していると評価できます。
- 流動比率: 直近四半期で2.50（250%）と非常に高く、短期的な支払い能力は極めて良好です。
- 負債比率（Total Debt/Equity）: 直近四半期で21.99%と低く、負債依存度が低いことを示しています。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率と流動比率の高さから、瑞光は非常に高い財務安全性を有しています。手元現金及び預金は6,314百万円ありますが、期首比で3,418百万円減少しています。営業キャッシュフローが過去12か月でマイナス、直近四半期でプラスではあるものの低水準であり、資金繰りには注意が必要です。 - 借入金の動向と金利負担
総負債は7,380百万円ですが、特徴として社債の1年内償還予定が5,000百万円流動負債に計上されています。これには注意が必要ですが、手元現金が6,314百万円あること、流動比率が高水準であることから、償還に対する短期的な資金繰りの懸念は低いと見られます。利息費用は年間5,200万円程度で、金利負担は現状では軽微です。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: -2.29%（過去12か月で0.66%）
- ROA（過去12か月）: 0.32%
- 粗利率（過去12か月）: 13.68% (3.01B/22.04B)
- 営業利益率（過去12か月）: 8.68% (258,830/2,980,000)
- 純利益率（過去12か月）: 1.06%
ROE、ROAともに極めて低い水準にあり、自己資本や総資産を効率的に活用して利益を生み出す力が弱いと評価されます。営業利益率と純利益率も、過去の好調期と比較して大幅に低下しており、収益性には大きな改善余地があります。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE 10%、ROA 5%といった一般的な優良企業のベンチマークと比較すると、瑞光の収益性は大きく下回っています。これは、過去の業績低迷期と現在の回復途上にある状況を反映していると考えられます。 - 収益性の推移と改善余地
2026年2月期第2四半期では営業利益・純利益ともに黒字転換し改善傾向にありますが、依然として低い水準です。受注の減少傾向が続く場合、今後の収益性回復は鈍化する可能性があります。高水準の自己資本を効率的に活用し、売上総利益率の改善や販管費の抑制を通じて、収益性の向上を図る必要があります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は0.76です。これは市場全体が1%変動した際に、瑞光の株価が平均して0.76%変動することを示しており、市場全体の動きに対して比較的感応度が低い（ディフェンシブな傾向がある）と評価できます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は1,414.00円、52週安値は934.00円です。現在の株価999.0円は52週安値に近く、52週高値からは大きく乖離しています。株価が底堅い動きを見せている可能性がありますが、下落トレンドの中にいる状況です。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には、受注高および受注残高の大幅減、社債の短期償還（資金繰りリスクだが現状は低い）、為替変動、原材料価格変動、顧客の設備投資抑制が主なリスク要因として挙げられています。衛生用品の需要自体は安定しているものの、機械メーカーであるため、顧客企業の景況感や投資意欲に業績が左右されやすい特性があります。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
瑞光のPER（会社予想32.25倍）は業種平均PER（16.6倍）と比較して割高です。
瑞光のPBR（実績0.79倍）は業種平均PBR（1.4倍）と比較して割安です。 - 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- EPS（会社予想）30.98円、BPS（実績）1,263.98円
- 業界平均PER基準の目標株価: 30.98円 × 16.6倍 = 約514円
- 業界平均PBR基準の目標株価: 1,263.98円 × 1.4倍 = 約1,770円
- 割安・割高の総合判断
現在の株価999.0円は、PER基準で見ると業種平均に対して割高ですが、PBR基準で見ると業種平均に対して割安です。EPSが低いためPERが高く出ていますが、資産価値から見ると割安感がある状態です。収益改善が実現すればPERの見方も変わる可能性がありますが、現時点ではPERとPBRで相反する評価となっており、総合的な判断は難しいと言えます。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は54,300株、信用売残は39,300株です。信用倍率は1.38倍となっており、買い残が売り残をやや上回っています。需給バランスは概ね均衡している状態ですが、買い残が積み上がってきている点に注意が必要です。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主はSFPバリュー･リアライゼーション･マスターファンドで23.61%を保有しています。その他、みちかけ、日本マスタートラスト信託銀行、自社（自己株口）などが上位株主に名を連ねています。ユニ・チャーム（3.4%）など関連企業も株主として存在します。特定の機関投資家や信託銀行の保有比率が高く、安定株主の状況は良好と見られます。経営陣の持株比率は提供データからは読み取れませんが、インサイダー保有率は23.58%と高めです。 - 大株主の動向
大株主の動向については、適時開示情報が提供されていないため、詳細不明ですが、SFPバリュー･リアライゼーション･マスターファンドが筆頭株主となっていることは、企業価値向上への期待が反映されている可能性があります。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
会社予想の一株配当は年間12.00円で、配当利回りは1.20%です。
配当性向（実績）は124.58%と非常に高いですが、これは実績EPSが低かったためです。会社予想のEPS30.98円に基づくと、配当性向は38.7%となり、妥当な水準に落ち着くと見込まれます。 - 自社株買いなどの株主還元策
決算短信によると、2026年2月期中間配当を前期の5円から6円に修正（増配）しており、株主還元強化の姿勢が見られます。自社株買いに関する情報は提供データにはありません。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
株式報酬型ストックオプションに関する情報は提供データにはありません。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
2026年2月期第2四半期決算短信では、業績の回復と配当の上方修正が主なトピックスです。売上高・営業利益・経常利益・純利益の全てで前年同期比での増益を達成しました。特に大人用紙おむつ製造機械や小児用紙おむつ製造機械の販売が好調で、売上を牽引しました。 - これらが業績に与える影響の評価
中間期での業績改善と増配はポジティブな材料ですが、受注高および受注残高が大幅に減少している点は、今後の業績に影を落とす可能性があります。下期に売上・利益を回復させ、通期予想を達成できるかが注目されます。
16. 総評
瑞光は、衛生用品製造機で国内首位の地位を確立する企業であり、高い技術力と安定した顧客基盤を有しています。財務基盤は非常に強固で、自己資本比率や流動比率は極めて高く、安定性には全く問題がありません。
しかしながら、過去数年は業績の変動が大きく、特に直近は収益性が低い状態が続いています。2026年2月期第2四半期は黒字転換し回復基調を見せているものの、売上高は回復したものの受注高・受注残高が大きく減少しており、今後の売上成長に懸念が残ります。現在の株価はPBRで見ると割安感がある一方、PERでは割高感があり、収益性の改善が株価評価の鍵を握ると考えられます。ベータ値が0.76と市場感応度が低いため、市場全体の変動には比較的強い特性を持っています。
- ポジティブ: 強固な財務基盤（高い自己資本比率・流動比率、低い負債比率）、国内首位の市場ポジション、安定した衛生用品市場の需要、直近の中間期業績の回復、増配による株主還元姿勢。
- ネガティブ: 低い収益性（ROE、ROA、各利益率）、受注高・受注残高の大幅な減少による将来の売上リスク、PBRは割安だがPERは割高。
強み・弱み・機会・脅威の整理 (SWOT分析)
- 強み (Strengths)
- 衛生用品製造機における国内首位の市場地位と高い技術力
- 非常に強固な財務体質（高い自己資本比率、潤沢な流動資産）
- グローバルな生産・販売体制（中国、ブラジルにも工場）
- 安定した衛生用品市場からの継続的な需要
- 弱み (Weaknesses)
- 収益性の不安定さと低さ（低ROE、低ROA、変動の大きい利益率）
- 受注高・受注残高の大幅な減少（直近四半期）
- 大型案件中心のため、売上計上時期や業績の変動が大きい傾向
- 提供データからは明確な技術革新や新製品戦略が見えない
- 機会 (Opportunities)
- 世界的な人口増加や高齢化による衛生用品市場の拡大
- 新興国における衛生用品の需要増加と市場開拓
- 製品の高付加価値化や省力化ニーズへの対応
- 脅威 (Threats)
- 激しい価格競争や技術革新による競合圧力
- 顧客企業の設備投資抑制や顧客による内製化リスク
- 為替変動や原材料価格の高騰
- 地政学リスクや貿易摩擦によるグローバル展開への影響
17. 企業スコア
- 成長性: C
- 売上高は前年同期比17.1%増と良好ですが、受注高が前年同期比で41.3%減、受注残高も33.5%減と大幅に減少しており、将来の成長への懸念材料があるため。
- 収益性: D
- ROE（実績 -2.29%、過去12ヶ月 0.66%）、ROA（過去12ヶ月 0.32%）、中間期の営業利益率3.7%と、一般的なベンチマークを大きく下回る状況が続いているため。
- 財務健全性: A
- 自己資本比率67.3%、流動比率2.50倍、Total Debt/Equity 21.99%と、非常に高い水準を維持しており、財務基盤が極めて安定しているため。
- 株価バリュエーション: B
- PER（会社予想32.25倍）は業界平均（16.6倍）より割高ですが、PBR（実績0.79倍）は業界平均（1.4倍）より割安です。利益は回復途中であり、一概に割高とは言えないため中立と評価します。
企業情報
| 銘柄コード | 6279 |
| 企業名 | 瑞光 |
| URL | http://www.zuiko.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 機械 – 機械 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 999円 |
| EPS（1株利益） | 30.98円 |
| 年間配当 | 1.20円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 0.0% | 31.7倍 | 982円 | -0.2% |
| 標準 | 0.0% | 27.6倍 | 854円 | -3.0% |
| 悲観 | 1.0% | 23.4倍 | 763円 | -5.1% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 999円
| 目標年率 | 理論株価 | 現在株価との乖離 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 15% | 427円 | +572円 (+134%) | △ 割高 |
| 10% | 534円 | +465円 (+87%) | △ 割高 |
| 5% | 674円 | +325円 (+48%) | △ 割高 |
【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。