企業分析：串カツ田中ホールディングス（3547）

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  株式会社串カツ田中ホールディングスは、主に居酒屋「串カツ田中」を直営およびフランチャイズ（FC）方式で全国展開している企業です。関東を中心に店舗を拡大し、家族連れにも人気があります。近年では、アルコール提供をしない店舗やテイクアウト・デリバリーにも注力しています。
• 主力製品・サービスの特徴
  主力は「串カツ田中」ブランドの串カツです。その他、鶏料理店「鳥玉」、韓国焼肉店「焼肉くるとん」、京都天ぷら「天のめし」などの新業態も育成中です。また、冷蔵宅配サブスクリプションサービス「ハウスミール事業」や、グループ店舗の内装工事を内製化しつつ外部受注も手掛ける「内装工事事業」など、多角化を進めています。特に串カツ田中は、気軽に楽しめる価格帯と独自の衣・ソースが特徴で、幅広い客層に支持されています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  外食産業、特に居酒屋チェーンにおいて「串カツ田中」は特定のニッチ市場を確立しています。フランチャイズ展開により比較的低いコストで店舗網を拡大できる点が強みですが、コロナ禍で大きく落ち込んだ客足の回復、原材料費・光熱費の高騰、人件費の上昇が共通の課題です。また、競合他社との差別化や多角的な事業展開が求められています。
• 市場動向と企業の対応状況
  外食市場全体は、人流回復やインバウンド需要の増加により回復傾向にあります。串カツ田中ホールディングスはこれに対応し、主力業態の集客強化（創業祭、キャンペーン、新名物導入）、非アルコール業態やテイクアウト・デリバリーの推進、そしてハウスミール事業や内装工事事業といった飲食以外の領域での事業拡大を進めることで、収益基盤の多様化と安定化を図っています。直近ではピソラのM&Aにより、新たな事業領域への展開を加速させています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画（2024年12月～2027年11月）において、全国1,000店舗体制構築といった成長目標を掲げています。既存事業の強化に加え、新業態の展開、ハウスミールや内装工事事業の拡大による事業領域の多様化、そしてM&Aによる成長加速を戦略の中核としています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • 主力「串カツ田中」の客数回復と新商品開発による魅力向上。
  • 新業態（鳥玉、焼肉くるとん、京都天ぷら 天のめし等）のブラッシュアップと多店舗展開。
  • ハウスミール事業の生産性向上と顧客基盤拡大。
  • 内装工事事業の内製化推進と外部受注拡大による収益貢献。
  • M&Aによる事業領域・地域・業態の拡大と、これによる売上・利益の相乗効果創出。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  主力事業では「無限にんにくホルモン串」などの新名物が集客に寄与しています。新業態として京都天ぷら「天のめし」を展開。また、内装工事事業やハウスミール事業といった飲食以外の新規事業が売上・利益に貢献し始めています。特にハウスミール事業は前年同期比で大幅な成長を見せています。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  串カツ田中ホールディングスの収益モデルは、直営店およびフランチャイズ店舗からの売上・ロイヤリティ収入が中心です。市場ニーズの変化に対応するため、テイクアウト・デリバリーの強化、新業態の開発、ハウスミール事業といった異なる収益源の確立を進めています。これにより、飲食市場の変動リスクを分散し、事業の持続可能性を高めようとしています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  飲食事業の特性上、年末年始やイベント時期など、特定の時期に売上が集中する可能性があります。ただし、年間を通して安定した営業活動が行われており、過度な偏りは見受けられません。むしろ、新規事業（ハウスミール、内装工事）の拡大により、収益源の季節変動リスクは低下する方向にあるといえます。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  飲食業であるため、製造業のような大規模な技術革新は限定的ですが、業務効率化のためのITシステム導入や、ハウスミール事業における冷蔵宅配・調理技術の改善、フランチャイズ運営ノウハウの蓄積などが該当します。また、新メニュー開発や業態開発力、多店舗展開を可能にする標準化されたオペレーションなどが強みです。
• 収益を牽引している製品やサービス
  現在の収益を最も牽引しているのは、やはり主力ブランドである「串カツ田中」の直営およびFC事業です。直近の決算短信では、客数回復や新名物の貢献により、売上が大幅に増加しています。また、ハウスミール事業や内装工事事業も、売上規模はまだ小さいものの、高い成長率で貢献度を増しています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 株価: 2,003.0円
  • EPS（会社予想）: 67.46円
  • BPS（実績）: 347.44円
  • PER（会社予想）: 29.69倍
  • PBR（実績）: 5.77倍
    現在のPER 29.69倍は、市場全体の平均と比較すると高水準です。成長期待が織り込まれていると解釈できます。PBR 5.77倍も同様に実績BPSに対して割高感があります。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 21.1倍
  • 業界平均PBR: 1.3倍
    同社のPER 29.69倍は業界平均PER 21.1倍を上回っており、PBR 5.77倍も業界平均PBR 1.3倍を大きく上回っています。これは、市場が同社に対して業界平均以上の成長性や収益性を期待していることを示唆しています。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近の株価は、2,003.0円です。直近10日間の取引を見ると、2,070円台から2,100円台で推移していたものが、下落傾向にあり、中間に位置しています。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 2,974円
  • 年初来安値: 1,169円
    現在の株価2,003.0円は、年初来高値からは約32%下落した水準にあり、年初来安値からは約71%上昇した水準です。年初来レンジの中央よりやや下で推移しています。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  • 直近10日間の平均出来高: 約66,390株
  • 本日の出来高: 62,800株
  • 本日の売買代金: 125,651千円
    3ヶ月平均出来高 129,930株と比較すると、直近10日間の平均出来高は減少傾向にあります。本日の出来高も平均より少なく、市場の関心はやや薄れている可能性があります。ただし、大規模なM&Aと資金調達の発表があったため、今後の動向次第で出来高が急増する可能性も考えられます。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高（過去12ヶ月）：19,120百万円
  • 営業利益（過去12ヶ月）：1,073百万円
  • 純利益（過去12ヶ月）：713百万円
  • ROE（過去12ヶ月）：28.39%
  • ROA（過去12ヶ月）：8.11%
    売上高、営業利益ともに堅調に推移しており、ROE、ROAともに高い水準を維持しています。特にROEは28.39%と非常に高く、効率的な株主資本の活用がうかがえます。
• 過去数年分の傾向を比較
  過去5年間の損益計算書を見ると、2021年にCOVID-19の影響で大幅な赤字を計上しましたが、2022年以降は売上高と利益が回復傾向にあります。近年は増収増益を継続しており、特に直近12ヶ月では顕著な回復と成長が見られます。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2025年11月期第3四半期累計では、通期売上高予想に対して77.8%の進捗、営業利益は97.4%とほぼ達成、親会社株主に帰属する当期純利益は136.4%と既に通期予想を大幅に超過しています。特に純利益の進捗率が高いのは、税効果会計の影響など特殊要因が寄与しています。会社としては通期業績予想の修正は行っていませんが、既存事業は好調に推移していると言えます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（直近実績）：37.8%（前期末 33.6%）
  • 流動比率（直近四半期）：125.5%
  • 負債比率（Total Debt/Equity、直近四半期）：65.48%
    自己資本比率は前期末から改善し37.8%で、飲食業としてはまずまずの水準です。流動比率も125.5%と100%を超えており、短期的な支払い能力に問題はありません。負債比率（D/E）は65.48%で、過度ではないものの借入依存度はやや高めです。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  直近の決算短信によれば、総資産および純資産が増加しており、財務基盤は強化されています。ただし、ピソラ株式の取得に伴い、多額の借入および第三者割当増資を行う予定であり、これにより借入金残高がさらに増加し、財務構造が大きく変化する見込みです。資金繰りは増加傾向にある現金及び預金により、当面の問題はないと見られます。
• 借入金の動向と金利負担
  長期借入金は増加傾向にあります（前期末11億4,700万円→直近13億5,200万円）。今後のピソラ買収に関連して約95億円の資金調達（借入と増資）が予定されており、これにより借入金は大幅に増加します。金利負担も増加する可能性があるため、今後の金利動向と買収後の収益性によるカバーが重要になります。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（過去12ヶ月）：28.39%
  • ROA（過去12ヶ月）：8.11%
  • 粗利率（Gross Profit Margin、過去12ヶ月）：57.86% (11,063M / 19,120M)
  • 営業利益率（Operating Margin、過去12ヶ月）：6.03%
    ROE 28.39%、ROA 8.11%は、外食産業の中では非常に高い水準であり、効率的な経営ができていると評価できます。粗利率も約58%と高く、商品・サービスが高い付加価値を生み出していることを示唆しています。営業利益率6.03%も、コロナ禍からの回復期においては堅調な数字です。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROEはベンチマークの10%を大きく上回り、ROAも5%を上回っています。これは、資本を効率的に活用し、資産からも高い利益を生み出していることを示しており、収益性は優良と判断できます。
• 収益性の推移と改善余地
  COVID-19による損失計上から急速に収益性が改善しています。売上拡大と販管費コントロールにより、営業利益率も向上傾向にあります。今後はM&Aで取得するピソラ事業の収益力やシナジー効果が、全体の収益性をさらに向上させるか、あるいは初期投資負担で一時的に圧迫するかが焦点となります。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値のデータはありませんが、年間ボラティリティは36.28%と比較的高い水準です。これは、株価が市場全体の変動に対して敏感に反応しやすい傾向があることを示唆しています。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 2,974円
  • 52週安値: 1,169円
    現在の株価 2,003.0円は、52週レンジの中央よりやや下に位置しており、高値圏からは下落しているものの、安値圏からは大きく上昇しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信には以下のリスク要因が挙げられています。
  • M&A・買収資金調達リスク: 大規模なM&A（ピソラ買収）に伴う借入金増加、金利負担増、資金調達条件の変化。
  • 株式希薄化リスク: 第三者割当増資（希薄化率17.32%）による既存株主の株式価値の希薄化。
  • 統合作業・ガバナンスリスク: 買収先の経営統合がスムーズに進まない可能性。
  • 外部環境リスク: 原材料価格・光熱費・人件費の高騰によるコスト増加。
  • 新業態の収益化リスク: 新規事業や新業態が計画通りに収益を上げられない可能性。
  • 為替、地政学: 直接的な為替リスクの明示はないが、原材料の輸入に依存する部分があれば影響を受ける可能性はあります。地政学リスクの明示は無し。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • 当社PER（予想）: 29.69倍
  • 業界平均PER: 21.1倍
  • 当社PBR（実績）: 5.77倍
  • 業界平均PBR: 1.3倍
    当社のPER、PBRともに業界平均を大きく上回っており、割高感があります。市場は、同社の将来の成長性や収益改善を織り込んでいると推測されます。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 業種平均PER基準目標株価: 763円 (EPS 67.46円 × 業界平均PER 21.1倍 ÷ PER 29.69倍 = 478円ではないか？, またはEPS x 業界平均PER = 67.46 * 21.1 = 1422円)
  • 提供データより: 目標株価(業種平均PER基準): 763円
  • 業種平均PBR基準目標株価: 452円 (BPS 347.44円 × 業界平均PBR 1.3倍 ÷ PBR 5.77倍 = 78円ではないか？, またはBPS x 業界平均PBR = 347.44 * 1.3 = 452円)
  • 提供データより: 目標株価(業種平均PBR基準): 452円
    提供されたバリュエーション分析の目標株価は、現在の株価（2,003円）と比較して大幅に低い水準です。これは、単純に業界平均 PER/PBR を適用した場合、現在の市場評価との乖離が大きいことを示しています。高成長企業には、単純な業界平均での評価は適切でない場合もあります。
• 割安・割高の総合判断
  現在のPER、PBRは業界平均と比較して割高です。しかし、過去の成長率や今後のM&Aによる事業拡大期待を考慮すると、市場はその成長性を評価していると考えることもできます。バリュエーション指標のみで判断すれば割高ですが、成長性を加味すると評価は分かれる可能性があります。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 220,100株（前週比 +1,800株）
  • 信用売残: 134,700株（前週比 -28,800株）
  • 信用倍率: 1.63倍
    信用買残が信用売残を上回っており、信用倍率は1.63倍と、買い方が優勢な状況です。信用売残が減少している一方、信用買残が微増しており、需給バランスはやや売り圧力が軽減されている状態と見られます。ただし、信用買いが積み上がると将来的な売り圧力となる可能性もあります。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  筆頭株主は(株)ノート（32.78%）、次いで貫啓二氏（7.90%）など。創業家・経営陣による持ち株比率が高く（Insiders保有率50.60%）、安定株主が多い構造です。これにより経営の安定性とオーナーシップは確保されていると言えます。主要金融機関による保有割合も一定数あります。
• 大株主の動向
  ピソラ買収に伴う第三者割当増資の引受先に、ピソラの主要株主や当社の代表取締役会長（貫啓二氏）が含まれており、これによって一部大株主の保有比率が変動する可能性があります。これはM&A後の関係性や経営統合を円滑に進めるための措置と見られます。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 0.75%
  • 1株配当（会社予想）: 15.00円
  • 配当性向（過去12ヶ月）：35.90%
    会社予想配当利回り0.75%は、現在の株価水準において高くはありませんが、成長投資を優先する企業としては一般的な水準です。配当性向35.90%は、利益の一定割合を配当に回す姿勢を示しています。
• 自社株買いなどの株主還元策
  データ上、自社株買いの記載はありません。しかし、ピソラ買収に伴う資金調達の一環として、資本金・資本準備金の減少（減資）を実施予定であり、これは資本政策上の機動性確保を目的としています。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  株式報酬型ストックオプションに関する具体な言及はデータにありません。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）

最も重要なトピックスは、外食企業ピソラの株式取得（M&A）と、それに伴う大規模な資金調達です。

- 2025年12月1日に、株式会社ピソラを完全子会社化する予定（取得総額約95億円）。
- 買収資金は、借入金と第三者割当増資により調達される予定です。
- 第三者割当増資により、普通株式1,633,119株が発行され、希薄化率は17.32%となる見込みです。
- 同時に資本金・資本準備金の減少（減資）も行う予定です。

• これらが業績に与える影響の評価
  • ポジティブな影響: ピソラはパスタ・ピッツァを主力とするカフェ業態で、串カツ田中とは異なる年齢層や利用シーンを獲得できるため、事業領域と顧客層の拡大に寄与します。多店舗展開しているため、短期的な売上・利益の上乗せ効果が期待できます。
  • ネガティブな影響: 大規模な借入金増加に伴う金利負担の増加、第三者割当増資による既存株主の希薄化は、一時的にEPSを押し下げる可能性があります。また、買収後の経営統合（PMI）がスムーズに進まなければ、シナジー効果が発揮されず、コスト増だけが先行するリスクも存在します。これらのリスクを鑑みると、中長期的な視点での事業ポートフォリオ強化と捉えるべきです。

16. 総評

串カツ田中ホールディングスは、主力である「串カツ田中」事業の回復に加え、ハウスミールや内装工事といった新規事業の成長、そしてM&Aによる事業領域拡大へと積極的な経営戦略を展開しています。直近の業績は、特に純利益が通期予想を大幅に上回る進捗を見せており、既存事業の回復は順調と言えます。
強み:

• 「串カツ田中」ブランドの確立と高い認知度。
• フランチャイズ展開による効率的な店舗網拡大能力。
• ハウスミール事業や内装工事事業といった新規事業の成長。
• 経営効率の高さを示す高いROEとROA。
• M&Aによる迅速な事業領域拡大戦略。

弱み:

• 飲食業界特有の原材料費・人件費高騰リスク。
• 大規模M&A後の財務悪化（借入増加）と既存株主の希薄化リスク。
• 新規事業やM&A後の事業統合・収益化には時間がかかる可能性。
• 業界平均と比較して割高なバリュエーション指標。

機会:

• 新型コロナウイルス後の外食需要の回復とインバウンド需要の取り込み。
• 新業態や新規事業のさらなる成長と収益源の多様化。
• M&Aによるポートフォリオ強化とシナジー効果の創出。
• テイクアウト・デリバリー市場の拡大。

脅威:

• 経済状況の悪化や消費マインドの低迷。
• 競争激化による客単価・客数減少リスク。
• 金利上昇による借入金利負担の増加。
• 食材価格や光熱費の継続的な高騰。
• 労働力不足と人件費の上昇。
• 既存事業の回復基調はポジティブですが、大規模M&Aとその資金調達（借入＋希薄化）が今後の株価および財務状況に大きな影響を与える可能性があります。
• M&Aによるピソラ事業とのシナジー効果の実現性、および買収後の統合プロセスが鍵となります。
• 短期的な希薄化や金利負担増による利益への影響と、中長期的な事業拡大による成長期待とのバランスを見極める必要があります。
• 中期経営計画で掲げた目標達成への進捗と、M&Aがその実現にどう寄与するかを注視すべきです。

17. 企業スコア

• 成長性: A
  • 売上高は前年同期比＋26.7%と大きく伸長。ハウスミール事業（＋1,516.3%）や内装工事事業（＋92.1%）の伸びが顕著で、M&Aによる事業領域拡大も見込まれるため、高い成長期待が持てる。
• 収益性: A
  • ROE 28.39%、ROA 8.11%はベンチマークを大きく上回り、非常に効率的な経営が行われている。営業利益率も6.03%と堅調。
• 財務健全性: B
  • 自己資本比率は37.8%と30%を上回るが、40%には届かない水準。流動比率は125.5%で短期支払能力は問題ない。ただし、大規模M&Aに伴う借入金増加と第三者割当増資（希薄化）による財務構造の変化を注視する必要がある。
• 株価バリュエーション: C
  • PER 29.69倍、PBR 5.77倍ともに業界平均（PER 21.1倍、PBR 1.3倍）を大きく上回っており、現在の株価は割高感がある。市場の成長期待を織り込んでいると見られるが、割安とは判断しがたい。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,003円

【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価

関連情報

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• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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