企業分析：ヤマダホールディングス（9831）

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  ヤマダホールディングスは、家電量販店事業を中核としつつ、住宅、リフォーム、家具、金融、環境といった幅広い事業を展開する持株会社です。家電量販最大手の「ヤマダデンキ」を傘下に持ち、M&Aにより注文住宅事業でも業界上位に位置しています。
• 主力製品・サービスの特徴
  • 家電製品: テレビ、冷蔵庫、洗濯機などの白物家電、パソコン、携帯電話などの情報家電を提供しています。
  • 住宅・リフォーム: 住宅の建設・販売（ヤマダホームズ、ヒノキヤグループ）、家具、ホームインテリアの提供、リフォームサービスなど。
  • 金融: 新築・リフォーム向けローン、決済サービス、保険商品、ライフプランニングサービスなど。
  • 環境: 家電製品やパソコンのリユース（再利用）、リサイクル、資源回収サービスなど。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  ヤマダホールディングスは国内家電量販店業界の最大手であり、その強固な店舗ネットワークと購買力を競争優位性としています。家電に加え、住宅・リフォーム、家具といった「LIFE SELECT」を軸とした製品・サービス展開で、顧客の住まいに関するあらゆるニーズに対応するビジネスモデルを構築しています。課題としては、激しい価格競争や、デフレ環境下での収益性の確保、また、家電販売比率が高いデンキセグメントの利益率改善が挙げられます。
• 市場動向と企業の対応状況
  家電市場はテレビの低調、エアコンの堅調、PC・携帯の買い替え需要が継続しており、住宅市場は建築法改正の影響や着工タイミングに留意が必要な状況です。同社は、総合的な「住」のプラットフォーム企業への転換を目指し、「LIFE SELECT」戦略を推進しています。これにより、家電販売だけでなく、住宅、リフォーム、家具等を含めたワンストップサービスを提供し、顧客単価の向上と収益構造の転換を図っています。また、環境事業（リユース・リサイクル）を強化し、循環型社会への貢献と新たな収益源の確立を目指しています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画（2026年3月期～2030年3月期）において、「住」を切り口に全ての事業を統合し、顧客の住まいに関するあらゆるニーズに応える“総合的な住まいのプラットフォーム企業”への転換を目指すことを掲げています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  売上高2.2兆円、経常利益1,000億円、ROE8.5%を目標としています。
  • 店舗再編・効率化と「LIFE SELECT」型店舗へのシフト推進による来店客のニーズに合わせた提案強化。
  • 住宅事業における注文住宅・建売住宅の強化、断熱材事業の拡大。
  • 金融事業におけるリフォーム連動ローン、少額短期保険の伸長。
  • 環境事業におけるリユース家電/PCの再製品化販売強化と店舗展開拡大。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信には具体的な新製品・新サービスの情報は明記されていませんが、以下の取り組みが重点分野として示されています。
  • デンキセグメントでは「LIFE SELECT」のコンセプトのもと、体験型売場の強化や店舗統廃合による効率化を進めています。
  • 住建セグメントでは住宅建築法改正への対応や、建売・断熱材事業の強化が進められています。
  • 環境セグメントではリユース家電・PCの再製品化を推進し、新たな店舗販路の拡大に取り組んでいます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  従来の家電小売に加えて、住宅、金融、環境といった多角的な事業展開を進めることで、家電市場の変動リスクを分散し、収益基盤の安定化を図っています。特に「LIFE SELECT」戦略は、少子高齢化や住宅の省エネ化といった市場ニーズの変化に対応し、「住」に関するソリューションを総合的に提供することで、顧客との長期的な関係構築を目指すものであり、持続可能性の強化に繋がる可能性があります。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  決算短信からは特定の売上計上時期の偏りに関する具体的な記載はありません。一般的に家電・住宅業界では、季節要因（エアコンなど）や消費増税・住宅購入支援策などの政策要因が売上に影響を与える可能性がありますが、同社の幅広い事業ポートフォリオにより、これらの影響が部分的に緩和される可能性もあります。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  決算短信には具体的な技術開発の動向に関する詳細な記載はありません。しかし、環境事業における家電・PCのリユース・再製品化技術は、同社の独自性の一つと考えられます。また、住宅事業においては、省エネ・高機能建材（断熱材など）の活用により、住宅性能の向上に貢献する技術的な取り組みが見られます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  現在の主力収益源は引き続きデンキセグメント（家電小売）であり、連結売上高の約80%を占めています。ただし、住建セグメントは売上高が前年同期比10.1%増と成長しており、環境事業も売上高・利益ともに伸長しています。今後は、住宅関連や環境関連事業がグループ全体の収益を牽引する柱となることが期待されます。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在の株価: 494.0円
  • 1株当たり当期純利益（EPS、会社予想）: 40.01円
  • 1株当たり純資産（BPS、実績）: 940.83円
  • 株価494.0円は、EPSの約12.3倍、BPSの約0.53倍の水準にあります。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • PER（会社予想）: 12.35倍
  • 業界平均PER: 21.3倍
  • PBR（実績）: 0.53倍
  • 業界平均PBR: 1.8倍
    ヤマダホールディングスのPER（12.35倍）およびPBR（0.53倍）は、それぞれ業界平均PER（21.3倍）および業界平均PBR（1.8倍）と比較して、大きく低い水準にあります。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は471.5円～498.9円のレンジで推移し、現在の株価494.0円は直近のレンジの上限近くに位置しています。50日移動平均線（470.38円）と200日移動平均線（456.42円）を上回って推移しており、短期・中期的に上昇基調にあるように見受けられます。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 505円
  • 年初来安値: 391円
    現在の株価494.0円は、年初来高値（505円）に近く、年初来安値（391円）からは大きく上昇した高値圏に位置しています。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  データなし

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高（過去12か月）：1兆6,331億6,700万円
  • 営業利益（過去12か月）：412億6,400万円
  • ROE（実績）：4.29%
  • ROA（過去12か月）：1.94%
    売上高は安定して1.6兆円台を維持していますが、過去数年間の営業利益は変動が大きく、直近の過去12か月はやや回復傾向にあるものの、2022年3月期比では低下しています。ROEおよびROAは、一般的に優良とされる水準（ROE 10%、ROA 5%）を大きく下回っています。
• 過去数年分の傾向を比較

売上高は横ばい傾向にある一方で、営業利益と純利益は2022年3月期をピークに減少傾向にあり、直近では下げ止まりが見られますが、依然として課題が残ります。特に、営業利益は過去12か月および2025年3月期予想で400億円台にとどまり、2022年3月期（657億円）から大きく減少しています。

• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期累計（中間期）の進捗率は以下の通りです。
  • 売上高進捗率: 47.2%（通期予想1兆6,975億円に対し8,000億9,900万円）
  • 営業利益進捗率: 44.3%（通期予想489億円に対し216億7,100万円）
  • 純利益進捗率: 46.8%（通期予想273億円に対し127億8,000万円）
    売上高と純利益は概ね通期予想に対し順調な進捗と言えますが、営業利益はやや進捗が遅い水準です。会社側は第3四半期にポイント施策の会計影響が一巡し、下期での回復を見込んでいます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）：48.1% (直近四半期 47.4%)
    健全性の目安とされる40%を上回っており、財務基盤は比較的安定していると言えます。
  • 流動比率（直近四半期）：134.3%
    100%を大きく上回っており、短期的な支払い能力に問題はないと評価できます。
  • 負債比率（直近四半期、負債/純資産）：108.2%
    適度な水準ですが、短期借入金が増加しているため、その動向に注意が必要です。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率や流動比率を見る限り、当面の財務安全性は確保されています。しかし、決算短信によると、現預金が前期末比で大幅に減少（△252億600万円）し、短期借入金が増加（+226億9,700万円）している点には留意が必要です。これは在庫増（+332億2,500万円）にも関連しており、運転資金需要が高まっている可能性があります。
• 借入金の動向と金利負担
  決算短信の「財務の解説」によると、短期借入金が増加していることが示唆されています。損益計算書では、支払利息が過去数年で増加傾向にあり（2022年3月期の14億2,100万円から、過去12か月の27億3,100万円）、金利上昇は今後の金利負担増大に繋がるリスクがあります。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（過去12か月）：4.37%
  • ROA（過去12か月）：1.94%
  • 営業利益率（過去12か月）：1.96%
  • 純利益率（過去12か月）：1.65%
    ROE、ROAともに低水準であり、資本効率や総資産運用効率には改善の余地が大きいと評価されます。営業利益率および純利益率も2%前後で推移しており、収益性は低い水準にあります。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE（4.37%）は一般的なベンチマークとされる10%を大きく下回っています。ROA（1.94%）も一般的なベンチマークとされる5%を下回っており、収益性に関して大きな改善が求められます。
• 収益性の推移と改善余地
  損益計算書のデータを見ると、粗利率は横ばいですが、販管費を含む営業費用が増加傾向にあり、これが営業利益率の低下要因となっています。中期経営計画で掲げているように、店舗の効率化、LIFE SELECTによる高付加価値化、住宅・環境事業でのシナジー創出、減損損失の抑制等を通じた収益構造の転換が、収益性改善の鍵となります。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値: -0.04
  非常に低い（かつ負の）ベータ値を示しており、市場全体の動きに対してほとんど影響を受けない、または逆の動きをする傾向があることを示唆しています。ただし、通常ベータ値は正の値で評価されることが多いため、この値の解釈には注意が必要です。一般的には、ベータ値が低いほど、市場変動に対する株価の変動幅が小さい（安定性が高い）とされます。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 505.20円
  • 52週安値: 391.40円
    現在の株価494.0円は、52週高値に非常に近い水準にあります。レンジの上限に位置しているため、短期的には調整局面に入る可能性も考えられます。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信では以下のリスク要因が挙げられています。
  • マクロリスク: 米国通商政策の動向、物価上昇による消費行動の低下。
  • 金利上昇: 金融事業への影響（ローン案件の減少など）、借入コストの増加。
  • 会計影響: ポイント施策の会計処理による収益認識の変動。
  • 事業環境の変化: 店舗統廃合に伴う地域別売上変動、建築関連法改正の住宅事業への影響。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • PER（会社予想）: 12.35倍 (業界平均: 21.3倍)
  • PBR（実績）: 0.53倍 (業界平均: 1.8倍)
    同社のPERおよびPBRは、ともに業界平均と比較して大幅に低い水準にあります。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 目標株価（業種平均PER基準）: EPS 40.01円 × 業界平均PER 21.3倍 = 852.21円 （提供データの827円と誤差あり。EPS=38.90で計算する827円を使用）→ 827円
  • 目標株価（業種平均PBR基準）: BPS 940.83円 × 業界平均PBR 1.8倍 = 1,693.49円 （提供データの1699円と誤差あり。BPS=944.16で計算する1699円を使用）→ 1699円
    現在の株価494.0円に対し、業界平均倍率を適用すると、PER基準で827円、PBR基準で1699円が目標株価となります。
• 割安・割高の総合判断
  現在の株価は、業界平均PERおよびPBRと比較して、非常に割安な水準にあると判断されます。これは、同社の低い収益性や市場の期待値が反映されている可能性がありますが、中期経営計画の進捗や収益改善が見られれば、潜在的な株価上昇余地があるとも解釈できます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 1,484,200株（前週比 +37,300株）
  • 信用売残: 325,900株（前週比 +93,000株）
  • 信用倍率: 4.55倍
    信用買残が信用売残を上回っており、信用倍率も4倍を超えています。信用買残が積み上がっている状況は、将来的な売り圧力が存在する可能性を示唆しますが、直近週では信用売残も大きく増加しており、短期的な需給バランスは中立的です。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  • 自社（自己株口）: 30.44% (294,283,300株)
  • 特定の金融機関（信託銀行）: 合計10%以上
  • 経営陣（山田昇氏）: 2.74%
    自社（自己株口）が約3割を保有しており、流通株式数が抑えられています。日本マスタートラスト信託銀行、日本カストディ銀行といった信託銀行の保有割合も高く、安定株主は比較的多いと考えられます。経営陣の支配力は相当程度維持されています。
• 大株主の動向
  決算短信には大株主の直近の動向に関する記載はありません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 3.44%
  • 1株配当（会社予想）: 17.00円 (前期実績13.00円から増配見込み)
  • 配当性向（通期予想）: 42.1%
    配当利回りは3.44%と、現在の低金利環境下では魅力的な水準です。配当性向42.1%は比較的高い水準であり、安定的な株主還元姿勢がうかがえます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  2025年5月に自己株式取得（21,255,500株）を実施しており、株主還元への意欲が見られます。これにより、自己株式残高が増加しています。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データなし

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信によると、「2025年11月5日」現在の重要なトピックスとして以下が挙げられます。
  • 店舗戦略: 「LIFE SELECT」を軸とした店舗統廃合と売場面積拡大を推進。直営売場面積は前年同期比101.6%と拡大。
  • 重点事業の伸長:
  • 住建事業: ヤマダホームズ、ヒノキヤグループ等の増収、建売・断熱材事業の好調。
  • 環境事業: リユース家電・PCの伸長、再製品化商品の店舗展開拡大、東金属の連結化による規模拡大。
  • 自己株式取得: 2025年5月に実行済み。
• これらが業績に与える影響の評価
  「LIFE SELECT」戦略は、家電販売の停滞を補完し、住宅関連事業とのシナジーを通じて長期的な売上・利益成長を目指すものです。特に、成長セグメントである住建・環境事業が着実に数字を伸ばしており、グループ全体の収益構造転換に寄与すると期待されます。自己株式取得は1株当たり利益を向上させ、株主還元意識の高さを示すものです。ただし、デンキセグメントにおけるポイント施策の会計影響や店舗退店の売上減など、短期的な利益圧迫要因も存在します。会社側は第3四半期以降のポイント会計影響の一巡と下期での回復を見込んでおり、これらの施策が今後の業績に本格的に反映されるかが注目されます。

16. 総評

ヤマダホールディングスは、家電量販最大手としての盤石な基盤を持ちつつ、住宅、金融、環境といった多角的な事業展開によって「住」の総合企業への変革を進めています。特に「LIFE SELECT」戦略は、家電単体からの脱却と、グループシナジーによる収益性向上を目指すものであり、中長期的な成長ドライバーとなりうると考えられます。

強み

• 家電量販店業界における圧倒的な地位と広範な店舗ネットワーク。
• 「LIFE SELECT」戦略による事業多角化が進展し、住宅・リフォーム、環境事業が成長を牽引。
• 安定した財務基盤（高めの自己資本比率、流動比率）。
• 高い配当利回りと積極的な自社株買いによる株主還元姿勢。

弱み

• 家電事業の利益率が低い水準にあり、グループ全体の収益性を圧迫。
• ROE、ROAが業界平均やベンチマークと比較して低く、資本効率・資産効率に課題。
• 現預金残高の減少と短期借入金の増加が見られ、資金繰りの動向に留意が必要。
• ポイント施策の会計影響など、一時的な要因による利益変動リスク。

機会

• 「LIFE SELECT」戦略の深化による顧客層拡大と単価向上。
• 環境意識の高まりを背景としたリユース・リサイクル事業の更なる拡大。
• 住宅市場におけるM&Aを含めた事業規模拡大とシェア向上。
• 少子高齢化社会におけるシニア層向け住宅・リフォーム需要の獲得。

脅威

• 激しい価格競争とデフレ圧力による収益性の更なる悪化。
• 金利上昇局面における金融事業への影響および借入金利負担の増加。
• マクロ経済の悪化や物価上昇による消費マインドの低下。
• 競合他社の多角化戦略や新規参入による競争激化。
• 進行中の中期経営計画の目標達成に向けた「LIFE SELECT」戦略の進捗状況と、それが利益率改善にどの程度貢献するかが鍵となります。
• 成長セグメントである住建・環境事業の更なる拡大と、グループ全体におけるこれらの事業の収益寄与度が高まるかに注目が必要です。
• 現在の株価は業界平均と比較して割安水準にありますが、これは低い収益性が背景にあります。収益性の改善が見られれば、バリュエーションが見直される可能性を秘めています。
• 高い配当利回りは魅力的ですが、財務健全性、特に現預金の動向と借入金増加には継続的な注意が必要です。

17. 企業スコア

• 成長性: B（中立）
  • 売上高は横ばいだが、住建、環境セグメントは成長。ただし中核のデンキセグメントは微減収。中期経営計画の目標達成に向けた進捗は今後のリカバリーにかかる。
• 収益性: C
  • 粗利率、営業利益率ともに低く、ROE 4.37%、ROA 1.94%といずれもベンチマークを大きく下回る。改善余地は大きい。
• 財務健全性: A
  • 自己資本比率 47.4%（基準40%以上でS～A）、流動比率 134.3%と安定。ただし、現預金減少と短期借入金増加には留意が必要。
• 株価バリュエーション: S
  • PER 12.35倍、PBR 0.53倍であり、業界平均PER 21.3倍、PBR 1.8倍と比較して非常に割安な水準にある。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 494円

【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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