1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
アジュバンホールディングスは、美容室などのプロフェッショナルサロン向けに、化粧品やシャンプーなどのヘアケア・スキンケア製品、美容機器を企画・販売している企業です。製造は外部に委託しており、主に高価格帯の製品を取り扱っています。関西を地盤としており、近年ではECチャネルを通じた育毛剤の販売も行っています。 - 主力製品・サービスの特徴
主力事業は美容室向けの化粧品事業です。製品別の売上構成比を見ると、ヘアケア製品が全体の62%、スキンケア製品が34%を占めており、ヘアケア製品が主な収益源となっています。サロンチャネルを通じた販売が特徴で、専門的な製品を強みとしています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
報告書には業界内での具体的な市場シェアに関するデータはありませんが、取引サロンの実稼働軒数が増加していることは、チャネル拡大が進んでいることを示唆します。一方で、売上高が減少しており、新規導入店の増加が直ちに売上や利益に結びついていない点が課題として挙げられます。同社は高付加価値な製品を美容室チャネルで展開するビジネスモデルを採用しており、消費者からの「個性重視」や高付加価値サービスへの需要に応える形で競争優位性を確立しようとしていますが、物価上昇による個人消費の冷え込みは潜在的な下押しリスクです。 - 市場動向と企業の対応状況
市場では、個性や付加価値を重視する消費者の傾向が継続しています。これに対し、アジュバンホールディングスは「新規サロン獲得プロモーション拡大」「店販活性化」「リピート・クロスセル改善」「ITによる効率化」「付加価値商品・新ユーザー層開拓」といった施策を中期経営計画「NEXT」の下で推進しています。新製品の投入や新規導入店の増加といったチャネル拡大への取り組みは進んでいますが、足元の業績にはまだ反映されていない状況です。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
経営陣は「新中期経営計画 2025-2027 NEXT」を推進しています。美容室チャネルへの特化を維持しつつ、新たな顧客層の開拓や既存顧客への深耕を目指しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
施策としては以下の点が挙げられます。- 新規サロン獲得プロモーションの拡大
- 店販の活性化
- リピート購入およびクロスセルの改善
- ITを活用した業務効率化
- 付加価値の高い新商品や新ユーザー層の開拓
- 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信によると、新製品投入によりヘアケア製品の導入店は増加しているものの、売上高の減少がみられます。スキンケア製品においても、一部企画品は伸長していますが、既存ブランドからの立ち上がりが期待された商品が想定した増販に達していません。新規導入店の増加が売上全体に貢献するまでには時間が必要な状況です。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
アジュバンホールディングスの収益モデルは、美容室を介した高価格帯のヘアケア・スキンケア製品の販売が中心です。中間決算では粗利率が改善（64.7%→66.4%）しているものの、売上減少により営業損益が悪化しており、収益力の回復が課題です。市場ニーズは個性重視や付加価値への需要があるため、同社の事業モデルはこれに対応するポテンシャルは持っているといえますが、売上減少を食い止め、利益に繋げる施策の実行力が問われます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
中期決算時点で売上高進捗率が42.5%ですが、営業利益は通期予想に対して営業損失を計上しています。会社は通期予想を据え置いており、下期での大幅な売上回復と利益の黒字転換を見込んでいる可能性があります。これは売上計上や販促活動に季節性やキャンペーン効果の偏りがある可能性を示唆しますが、中間時点での営業損失は、下期への期待値が高い状態にあることを意味します。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
決算短信やその他の提供データに、具体的な技術開発の動向や独自性に関する詳細な記載は確認できませんでした。 - 収益を牽引している製品やサービス
事業内容の構成比率から、ヘアケア製品が主力であり、収益を牽引している主要な製品群であると判断できます。前期の売上構成でもヘアケアが62%、スキンケアが34%と高い比率を占めています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在の株価: 755.0円
- 会社予想EPS: 9.11円
- 実績BPS: 511.64円
- 株価対予想EPS比（PER）: 755.0円 / 9.11円 = 82.88倍
- 株価対実績BPS比（PBR）: 755.0円 / 511.64円 = 1.48倍
会社予想EPSに基づくPERは82.88倍と高い水準です。PBRは1.48倍で、企業の純資産価値と比較すると株価は1.48倍で評価されています。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 15.9倍
- 業界平均PBR: 0.7倍
同社の予想PER 82.88倍は業界平均15.9倍と比較して非常に高く、PBR 1.48倍も業界平均0.7倍と比較して高水準にあります。この数値だけを見ると、現在の株価は業界平均に対して割高と評価できます。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
現在の株価は755.0円です。- 年初来高値: 930円
- 年初来安値: 732円
現在の株価は年初来安値732円に比較的近い水準であり、高値圏よりも安値圏にあると見なせます。
- 年初来高値・安値との位置関係
年初来安値732円に対して約3.1%高、年初来高値930円に対して約18.9%低い位置にあります。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
- 出来高: 12,800株
- 売買代金: 9,669千円
- Avg Vol (3 month): 5,140株
- Avg Vol (10 day): 6,060株
本日の出来高12,800株は、過去3ヶ月平均や10日平均よりも多く、通常よりも市場の関心が高まっている可能性があります。ただし、売買代金は1,000万円未満であり、市場全体から見ると流動性は低い部類に入ります。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年間、4,400百万円台で推移していましたが、過去12ヶ月では3,874百万円に減少し、直近の中間期でも前年同期比△10.8%の減収となっています。
- 営業利益: 2022年3月期以降、390百万円→232百万円→△1.4百万円と減少傾向にあり、過去12ヶ月では49百万円、直近の中間期では△21.9百万円の営業損失を計上しています。
- 純利益: 過去12ヶ月では38百万円、直近の中間期で15百万円の黒字を計上していますが、2024年3月期は△99百万円と損失を計上した時期もありました。
- ROE（実績）: (連)0.95% (過去12ヶ月 0.90%) は一般的なベンチマーク（10%）と比較して非常に低いです。
- ROA（実績）: (過去12ヶ月 0.61%) も一般的なベンチマーク（5%）と比較して非常に低いです。
- 過去数年分の傾向を比較
ここ数年、売上高は横ばいから漸減傾向にあり、利益は大きく減少しています。特に2024年3月期には営業損失と最終損失を計上し、直近の中間期も営業損失となるなど、収益性の悪化が顕著です。粗利益率は改善しているものの、売上減少と販管費の負担により、営業利益が圧迫されています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期第2四半期（中間期）の実績は、売上高が通期予想の42.5%進捗、営業利益は予測が黒字であるのに対し、実績は営業損失です。会社は通期予想を据え置いていますが、この進捗を見ると、通期目標達成には下期での大幅な回復が不可欠であり、達成は厳しい道のりと考えられます。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: (連)78.9% (直近四半期 81.5%)
- 流動比率（直近四半期）: 6.46倍 (646%)
- 負債比率（直近四半期、負債合計/純資産）: 926百万円 / 4,093百万円 ≒ 22.6%
自己資本比率は81.5%と非常に高く、財務の安定性は極めて良好です。流動比率も646%と非常に高く、短期的な支払い能力も優れています。負債比率も22.6%と低水準であり、財務健全性は非常に高いと評価できます。
- 財務安全性と資金繰りの状況
高い自己資本比率と流動比率から、財務安全性は非常に高いです。しかし、直近12ヶ月の営業キャッシュフローは△1百万円、中間期でも△188百万円とマイナスに転じており、営業活動による資金創出能力が悪化している点は注意が必要です。投資キャッシュフローと財務キャッシュフローもマイナスであるため、現金及び現金同等物の期末残高も減少しています。高い財務安全性がある一方で、実質的な資金繰り面での改善が求められます。 - 借入金の動向と金利負担
提供されたデータには、借入金の具体的な動向や金利負担に関する詳細な記載はありません。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: 0.95% (過去12ヶ月 0.90%)
- ROA（実績）: 0.61% (過去12ヶ月 0.61%)
- 粗利率（中間期）: 66.4%
- 営業利益率（過去12ヶ月）: -1.34% (中間期 -1.18%)
ROEもROAも1%未満と極めて低く、資本効率や総資産の活用度が低い状況です。粗利率は比較的高い水準を維持していますが、売上高の減少と、売上高に対する販管費の割合が高いことで、営業利益率がマイナスに転じています。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE 0.95%は一般的なベンチマークの10%を大きく下回り、ROA 0.61%も一般的なベンチマークの5%を大幅に下回っています。これは、企業の収益性が非常に低いことを示しています。 - 収益性の推移と改善余地
過去数年間の損益計算書を見ると、売上高の伸び悩みに加え、営業利益が大幅に減少、さらには営業損失に陥るなど、収益性は悪化傾向にあります。粗利率が改善している点はポジティブですが、それを上回る売上減少と販管費負担が利益を圧迫しています。収益性を改善するためには、売上高の回復と、販管費の効率化による営業利益率の向上、または高付加価値製品の販売強化による一層の粗利率改善が不可欠です。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値: 0.23
ベータ値が0.23と非常に低いため、市場全体の動きに対する株価の感応度が低いことを示しています。これは、市場全体の変動による影響を受けにくい安定した銘柄と見なされる可能性があります。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値: 930.00円
- 52週安値: 732.00円
- 現在の株価: 755.0円
現在の株価は52週レンジの下限に近い位置にあります。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には以下のリスク要因が言及されています。- 個人消費の冷え込み
- 為替変動（輸出入比率による影響）
- 原材料価格の上昇
- 米国の通商政策等の外部環境の変化
- 商品販売の季節性やキャンペーン効果の不確実性
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- PER（会社予想）: 82.88倍
- 業界平均PER: 15.9倍
- PBR（実績）: 1.48倍
- 業界平均PBR: 0.7倍
同社の予想PER 82.88倍は業界平均15.9倍を大きく上回り、実績PBR 1.48倍も業界平均0.7倍を上回っています。この比較では、現在の株価は業界平均と比較して割高であると判断されます。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 目標株価(業種平均PER基準): 76円 (実績EPS 4.76円 × 業界平均PER 15.9倍)
- 目標株価(業種平均PBR基準): 358円 (実績BPS 511.64円 × 業界平均PBR 0.7倍)
この算定では、現在の株価755.0円は、平均的な業界水準と比較してかなり高い位置にあることを示しています。
- 割安・割高の総合判断
現在のPERとPBRが業界平均を大幅に上回っており、業種平均を適用した目標株価レンジと比較すると、現在の株価は割高と判断されます。ただし、これはあくまで業界平均との比較であり、企業の固有の成長期待やブランド力などが加味されていない点に留意が必要です。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残: 44,300株
- 信用売残: 4,900株
- 信用倍率: 9.04倍
信用買残が信用売残を大きく上回っており、信用倍率も9.04倍と高めです。これは将来の株価上昇を期待する買い方が多い一方で、需給バランスが買い方に傾き、将来的な売り圧力となる可能性も示唆しています。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主はT・Nソリューション（12.59%）、次いでボンニー（12.21%）、田中昌樹氏（11.7%）、中村豊氏（9.77%）が名を連ねています。上位株主の多くは企業や個人であり、特に経営陣が複数の構成員として含まれていることから、安定株主が多く、経営の安定度は高いと考えられます。インサイダー保有比率が52.85%と高く、経営陣による株式保有が進んでいます。 - 大株主の動向
大株主に変動があったかどうかについての具体的な情報は提供されていませんが、上位株主は比較的安定していると見られます。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 配当利回り（会社予想）: 1.59%
- 1株配当（会社予想）: 12.00円
- Payout Ratio (配当性向): 250.52% (実績)
予想配当性向は、通期純利益予想73百万円に対し配当総額約96百万円となり、131%に達します。実績ベースでの配当性向も250.52%と非常に高く、利益を上回る配当を実施している状態です。この水準での配当が持続可能であるかには注意が必要です。
- 自社株買いなどの株主還元策
決算短信には自社株買いなどの株主還元策に関する具体的な記載はありません。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
提供されたデータには、株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策に関する記載はありません。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
直近の決算短信では、2026年3月期第2四半期（中間期）において以下の点が挙げられます。- 会社の通期予想に対する修正は無く、据え置き。
- 中間決算は減収減益で推移し、営業利益は損失に転落しました。
- 取引サロン実稼働軒数は増加しており（＋957軒）、チャネル拡大は進展しているものの売上には直結していません。
- 特別利益（投資有価証券売却益）が計上され、税金影響により中間純利益は黒字を維持しました。
- これらが業績に与える影響の評価
営業損失への転落は足元の業績にとってマイナス要因です。取引サロンの増加は将来の売上につながる可能性はありますが、現時点では業績に貢献していません。特別利益により純利益が確保されたものの、本業の収益が課題です。会社が通期予想を据え置いていることから、下半期での業績回復に期待が寄せられていますが、その実現可能性は不確実な状況です。
16. 総評
アジュバンホールディングスは、美容室向けの高付加価値化粧品を展開する企業です。財務健全性は自己資本比率81.5%と極めて高く、安定した基盤を持っています。しかし、ここ数年は売上高が減少傾向にあり、直近の中間期では営業損失を計上するなど、収益性の悪化が顕著です。粗利率は改善していますが、売上減を補えず、営業利益を圧迫しています。
- 強み
- 極めて高い自己資本比率と流動比率による強力な財務基盤。
- ベータ値が低く、市場全体の変動に左右されにくい特性。
- 安定した株主構成と経営陣による高い持株比率。
- 中期経営計画に基づく新規サロン獲得など、チャネル拡大への積極的な取り組み。
- 弱み
- 売上高の減少傾向と営業損失の計上による本業の収益性悪化。
- ROE、ROAが一般的なベンチマークを大幅に下回る低水準。
- 利益を上回る高い配当性向に起因する配当持続可能性への懸念。
- 営業キャッシュフローのマイナス転換。
- 機会
- 「個性重視」や高付加価値製品への市場ニーズに対応するポテンシャル。
- 新中期経営計画における施策（店販強化、IT活用、新商品開発）が今後業績に寄与する可能性。
- 新規サロン獲得により、将来的な売上拡大の種を蒔いていること。
- 脅威
- 個人消費の冷え込みや原材料価格上昇、為替変動などの外部環境リスク。
- 競争激化による販売価格圧力。
- 中間期での営業損失から通期予想を達成するための高いハードル。
17. 企業スコア
- 成長性: C
売上高は減少傾向にあり、直近中間期も減収。新規導入店は増加しているものの、これが直ちに売上・利益に結びついていない状況を考慮。 - 収益性: D
粗利率は改善していますが、営業利益が損失に転落し、ROE・ROAともに1%未満と非常に低く、収益力の課題が顕著。 - 財務健全性: S
自己資本比率78.9%（直近81.5%）、流動比率6.46倍と極めて高く、負債比率も低いことから、財務安全性は非常に優れています。 - 株価バリュエーション: D
PER 82.88倍、PBR 1.48倍は、業界平均PER 15.9倍、PBR 0.7倍と比較して大幅に割高と判断されます。
企業情報
| 銘柄コード | 4929 |
| 企業名 | アジュバンホールディングス |
| URL | https://www.adjuvant-hd.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 755円 |
| EPS（1株利益） | 9.11円 |
| 年間配当 | 1.59円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 0.0% | 46.0倍 | 419円 | -10.8% |
| 標準 | 0.0% | 40.0倍 | 364円 | -13.2% |
| 悲観 | 1.0% | 34.0倍 | 326円 | -15.1% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 755円
| 目標年率 | 理論株価 | 現在株価との乖離 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 15% | 185円 | +570円 (+308%) | △ 割高 |
| 10% | 231円 | +524円 (+227%) | △ 割高 |
| 5% | 292円 | +463円 (+159%) | △ 割高 |
【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
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