企業分析：アスクル（2678）

以下はアスクル（2678）の企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  アスクルは、主にeコマース事業を展開する企業です。法人向けのオフィス用品・一般消耗品販売の「ASKUL（アスクル）」を主力としており、個人向けのECサイト「LOHACO（ロハコ）」も運営しています。配送・物流機能も自社で持ち、メーカーや直販企業向けのロジスティクス事業も手掛けています。LINEヤフーの傘下企業であり、オフィス用品宅配サービスの先駆者として知られています。
• 主力製品・サービスの特徴
  • ASKUL（アスクル）事業: 中小企業向けのオフィス用品、生活用品、家具、一般医療品、医薬品などを提供するBtoB（法人向け）のeコマースサービスです。スピーディーな配送と幅広い品揃えが特徴です。
  • SOLOEL ARENA（ソロエルアリーナ）事業: 中堅・大手企業向けに、購買ソリューションを提供し、オフィス用品からMRO（メンテナンス・リペア・オペレーション）用品まで、企業の調達業務を効率化するサービスです。
  • LOHACO（ロハコ）事業: 一般消費者向けのeコマースサービスで、日用品や食料品を中心に提供しています。LINEヤフーとの連携も強化されています。
  • ロジスティクス事業: ASKUL LOGISTを通じて、他社の物流受託や倉庫管理、配送サービスを提供しています。
  • その他: 印刷物作成サービス、オフィスコーディネートサービス、ペット・ガーデニング用品のECサイト運営、ミネラルウォーター製造販売（嬬恋銘水）なども行っています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  アスクルはオフィス用品ECの先駆者として確立されたブランド力と、自社物流網によるきめ細やかな配送体制が強みです。LINEヤフー傘下であることにより、グループシナジーによる顧客基盤の強化やデジタルマーケティングのノウハウ活用が期待されます。一方で、EC市場は競争が激しく、Amazonなどの大手EC事業者との競合に加え、物流コストや人件費の高騰が課題となっています。
• 市場動向と企業の対応状況
  国内景気は雇用・所得改善やインバウンド回復により穏やかな回復基調にあるものの、国際情勢の不確実性や原材料・エネルギー価格、金利動向には留意が必要です。アスクルは、物流体制の再編（ASKUL関東DC稼働など）を通じた配送効率の改善と、法人・個人両面での顧客基盤強化に向けた施策を展開しています。前期に引き続き、個人向けLOHACO事業の再成長や、新たな価値提供領域の確立を目指しています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画（2026年5月期〜2029年5月期）において、「リテール事業の再成長」と「新たな価値提供領域の確立」を掲げています。特に、2027年5月期のV字回復を目指しており、物流基盤の強化とDX推進を成長戦略の柱としています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • 物流効率化とコスト削減: 大規模物流センター（ASKUL関東DC）の稼働等による物流拠点の最適化と自動化を進め、配送コストの改善を図ります。
  • 顧客基盤の強化: 法人向けASKUL事業での顧客ニーズ深掘り、LOHACO事業での販促施策による再成長を目指します。
  • DX推進: 基幹システムの刷新やAIの活用により、業務効率化と顧客体験向上を図ります。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信には具体的な新製品・新サービスに関する詳細な記載はありませんが、中計で「新たな価値提供領域の確立」を掲げており、今後の具体的な展開が注目されます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  アスクルは、法人向け需要に強固な基盤を持つBtoB ECと、日用品等で個人需要を取り込むBtoC EC（LOHACO）の二本柱で収益を上げています。さらに、自社物流網を活用したロジスティクス事業も展開しており、多様な市場ニーズに対応できるビジネスモデルです。顧客の購買行動がオンラインへシフトするマクロトレンドに適応しており、今後もデジタル化と物流効率化を推進することで、持続可能性を高めようとしています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  決算短信には、売上計上時期の大きな偏りに関する具体的な言及はありませんでした。一般的にeコマース企業は通年で安定した売上を計上する傾向にありますが、年末商戦や特定の時期のキャンペーンによる一時的な売上変動はある可能性があります。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  決算短信によると、基幹システムのリプレイスを進行させており、これはDX推進の一環として、業務効率化やデータ活用能力の向上を目指すものと推測されます。また、大規模物流センターの稼働は最新の物流技術や自動化への投資を示唆しており、配送効率を高めるための独自技術やノウハウの蓄積が期待されます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  連結売上高の98%をeコマース事業が占めており、特に法人向けのASKUL事業が収益の大部分を牽引しています。個人向けLOHACO事業も再成長の重点分野として位置づけられています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在の株価: 1,414.0円
  • 会社予想EPS: 71.42円
  • 実績BPS: 782.11円
    現在の株価は、EPS（会社予想）と比較してPERが19.80倍（1414.0円 ÷ 71.42円）となっています。また、BPS（実績）と比較するとPBRが1.81倍（1414.0円 ÷ 782.11円）です。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • 業界平均PER: 21.3倍
  • 業界平均PBR: 1.8倍
    アスクルのPER（19.80倍）は業界平均PER（21.3倍）と比較してやや低く、割安感があります。PBR（1.81倍）は業界平均PBR（1.8倍）と比較してほぼ同水準です。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は1384円から1437円のレンジで推移しており、現在の株価1414.0円はそのレンジの中間に位置しています。大きな上昇トレンドや下降トレンドは見られず、概ね横ばいまたはやや底堅い動きです。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 1,734円
  • 年初来安値: 1,360円
    現在の株価1414.0円は、年初来安値（1,360円）に近く、年初来高値（1,734円）からは大きく下落した安値圏に近い水準にあります。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  直近の出来高は297,100株、売買代金は420,486千円です。平均出来高（3ヶ月平均573.18k株、10日平均344.19k株）と比較すると、直近の出来高はやや低く、市場の関心度は平均以下に落ち着いている状況です。高値圏での大量の出来高からの調整、あるいは安値圏での買い集めといった明確なサインは見られません。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高: 過去数年間で着実に増加傾向にあります。（2022年5月期：428,517百万円→2025年5月期：481,101百万円）。直近の過去12ヶ月も481,101百万円と成長を続けています。
  • 粗利益: 売上高の増加に伴い、粗利益も増加傾向にあります。
  • 営業利益: 2025年5月期は16,953百万円と大きく増加しましたが、過去12か月や2026年5月期第1四半期では固定費増の影響で減少しています。
  • 純利益: 2025年5月期は19,139百万円と大幅に増加しましたが、これは一過性の要因（トータルアニュアルアイテム11,755百万円）が大きく影響しています。その影響を除いた過去12ヶ月の純利益は9,068百万円です。
  • ROE（過去12か月）: 10.85% (実績11.62%) – 一般的なベンチマーク10%と比較して良好な水準です。
  • ROA（過去12か月）: 3.41% – 一般的なベンチマーク5%と比較するとやや低めです。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高は安定的に成長していますが、利益面では物流投資に伴う固定費増などの影響を受けやすく、変動が見られます。特に2025年5月期の一時的な利益増加を除くと、本業の収益改善が課題となっています。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年5月期第1四半期の売上高は通期予想の24.46%の進捗と堅調ですが、営業利益は9.57%、純利益は5.21%と低水準です。これは、ASKUL関東DC稼働に伴う立ち上げコストや減価償却費などの固定費が増加し、利益を圧迫しているためと説明されています。会社は通期予想を据え置いており、下期での収益回復を織り込んでいると見られます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率: 30.0%（直近四半期）→ 前期末の34.2%から低下しています。一般的な安全水準とされる40%を下回っており、やや注意が必要です。
  • 流動比率: 約139.7%（直近四半期、流動資産151,569百万円 ÷ 流動負債108,578百万円）→ 一般的に120%以上が健全とされており、短期的な支払い能力は十分に確保されています。
  • 負債比率: Total Debt/Equity 59.87%（直近四半期）→ 財務レバレッジは比較的低く、負債による過度なリスクは小さいと言えます。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率は低下傾向にありますが、流動比率が十分に高く、短期的な資金繰りに問題はありません。Total Debt/Equityも安定しており、全体的な財務安全性は一定レベルで保たれていると考えられます。
• 借入金の動向と金利負担
  リース債務の増加（12,651百万円から24,561百万円へ）が負債増加の主因となっており、主に物流センターへの設備投資に関連するものです。金利負担については、損益計算書上の支払利息（Interest Expense）は比較的小さく、現時点では大きな負担とはなっていません。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（過去12か月）: 10.85% → ROE 10%のベンチマークを上回っており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していると評価できます。
  • ROA（過去12か月）: 3.41% → ROA 5%のベンチマークを下回っており、総資産に対する利益創出効率には改善の余地があります。
  • 粗利率（過去12か月）: 約24.4% (Gross Profit 117,538百万円 / Total Revenue 481,101百万円) → 物流コストの影響を受けやすい業態としては標準的な水準です。
  • 営業利益率（過去12か月）: 約2.9% (Operating Income 14,004百万円 / Total Revenue 481,101百万円) → 第1四半期の進捗では0.86%と大幅に悪化しており、変動が大きいです。物流投資による固定費増が利益率を圧迫しています。
• 収益性の推移と改善余地
  売上総利益率は為替改善や商品構成により改善傾向にありますが、販管費（特に減価償却費や人件費、配送費など）の増加が営業利益率の低下要因となっています。今後は、ASKUL関東DCの本格稼働による物流効率化がどれだけ販管費を吸収し、収益性を改善できるかが鍵となります。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  • ベータ値（5Y Monthly）: 0.42
    ベータ値が0.42と1.0を下回っているため、市場全体の動きに対して株価の変動が比較的小さい、ディフェンシブな特性を持つ銘柄と言えます。市場全体が大きく変動する局面においても、相対的に安定した値動きが期待されます。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 1,734.00円
  • 52週安値: 1,360.00円
    現在の株価1,414.0円は、52週高値から約18%下落した水準であり、52週安値に近い位置にあります。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  • 物流センター再編による費用負担が想定効果を下回るリスク
  • 配送費、人件費、業務外注費などのコストが予想以上に上振れするリスク
  • 為替変動、原材料価格、エネルギーコストの変動
  • 顧客数（特に中小企業向け）の回復遅延
  • 国際情勢の不確実性や国内景気変動

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • アスクル PER（会社予想）: 19.80倍
  • 業界平均PER: 21.3倍
  • アスクル PBR（実績）: 1.81倍
  • 業界平均PBR: 1.8倍
    PERは業界平均よりやや割安、PBRは業界平均と同水準です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 目標株価（業種平均PER基準）: 2,033円 (EPS 71.42円 × 業界平均PER 21.3倍)
  • 目標株価（業種平均PBR基準）: 1,408円 (BPS 782.11円 × 業界平均PBR 1.8倍)
    PER基準では現在の株価1,414.0円より高い水準ですが、PBR基準では現在の株価にほぼ近い水準となります。
• 割安・割高の総合判断
  PER基準ではやや割安に見えますが、PBR基準ではほぼ適正水準です。直近の利益の減少がPERを下押ししている可能性があります。一過性の要因を除いた実績PERや、今後の利益回復期待を加味した際に、割安感がどの程度継続するかは判断が必要です。現状では、適正水準に近いが、利益回復が実現すれば上振れる可能性を秘めていると言えます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 440,400株
  • 信用売残: 195,100株
  • 信用倍率: 2.26倍 (前週比で買い残・売り残ともに減少)
    信用倍率が2.26倍と、買い残が売り残よりも多い状況です。信用買い残が比較的多く、株価が上昇する際に売り圧力となる可能性を内包しています。ただし、前週比で買い残・売り残ともに減少しており、信用取引による需給のひっ迫は和らいでいます。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  • 大株主: LINEヤフー (46.22%)、プラス(株) (10.9%)
  • % Held by Insiders: 66.25%
  • % Held by Institutions: 20.22%
    LINEヤフーとプラス(株)が大株主であり、合わせて過半数以上の株式を保有しているため、経営の安定性は非常に高いと言えます。インサイダー保有比率が66.25%と高く、経営陣や関連企業が高いコミットメントを持っていることを示唆します。
• 大株主の動向
  特段の大株主の変動に関する情報は提供されていません。LINEヤフー傘下であり、経営の方向性は大株主の影響を強く受けるものと推測されます。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 2.69%
  • 1株配当（会社予想）: 38.00円 (中間19.00円、期末19.00円)
  • Payout Ratio: 39.84%
    配当利回り2.69%は、現在の低金利環境下では魅力的な水準と言えます。配当性向は約40%と、利益の一定割合を株主還元に充てる安定的な方針を採用していることが伺えます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  2026年5月期第1四半期に自社株買い（3,992,600株取得）を実施しており、株主還元への意識が高いことが示されています。自己株式の取得は1株当たりの価値向上にも繋がります。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  決算短信には株式報酬型ストックオプションに関する具体的な記述はありませんでした。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  • 2026年5月期第1四半期決算短信において、ASKUL関東DCの稼働に伴うリース資産・減価償却費等の固定費増加が強調されています。これは中長期的な物流効率化に向けた先行投資であり、短期的な利益圧迫要因ですが、将来の競争力強化に繋がる可能性があります。
  • 第1四半期に自己株式の取得を実施しました。これは株主還元策の一環であり、資本効率の向上を目指すものです。
• これらが業績に与える影響の評価
  ASKUL関東DCの稼働は、第1四半期時点では減価償却費や立ち上げ一時コストとして販管費を押し上げ、営業利益の大幅な減少に繋がっています。しかし、これが中長期的に計画通りの物流効率改善と配送コスト削減に繋がれば、将来的な業績へのポジティブな影響が期待できます。自己株式取得は1株あたりの利益を向上させる効果があり、株価への下支え材料となります。

16. 総評

アスクルは、オフィス用品ECの先駆者として強固な顧客基盤とブランド力を持つ企業であり、LINEヤフー傘下での安定した経営基盤が強みです。法人向け「ASKUL」と個人向け「LOHACO」の二本柱でeコマース市場での存在感を維持しつつ、自社物流網を活かしたロジスティクス事業も展開しています。

強み (Strengths):

• オフィス用品ECにおける高いブランド認知度と市場での先行者優位性
• LINEヤフー傘下による安定した経営基盤とグループシナジー
• 自社物流網によるきめ細やかな配送サービス
• BtoBとBtoCの両輪で事業展開する多様な収益源
• 安定的な株主還元策（予想配当利回り2.69%、自社株買い実施）

弱み (Weaknesses):

• 大規模物流投資に伴う固定費の増加と短期的な利益圧迫
• 自己資本比率の低下傾向 (34.2%から30.0%)
• 競争が激しいEC市場での価格競争や販促費増
• ROAがベンチマークを下回っており、総資産の効率活用に改善余地

機会 (Opportunities):

• デジタル化の進展によるEC市場全体の成長
• 中期経営計画で掲げるリテール事業の再成長と新たな価値提供領域の確立
• 物流センター再編による将来的

な配送効率改善とコスト競争力強化

• 基幹システム刷新による業務効率化とDX推進

脅威 (Threats):

• 競合他社（Amazon等）との競争激化
• 物流コスト（配送費、人件費、燃料費）の高騰
• マクロ経済の不確実性（消費マインドの冷え込み、サプライチェーン問題、金利上昇）
• 地政学リスクや為替変動による事業環境の変化

2026年5月期第1四半期は、新物流センター稼働に伴う先行投資が利益を圧迫する形となりましたが、会社は通期予想を据え置いており、下期での利益回復を見込んでいます。中期経営計画で掲げる2027年5月期のV字回復が実現できるか、物流効率化の進展と顧客数回復の推移が今後の業績を左右する重要なポイントとなるでしょう。株価は年初来安値圏にありますが、PER基準ではやや割安感があり、PBRは適正水準です。利益の変動が大きいため、今後の四半期決算で利益回復の兆しが見られるか、あるいは固定費増加が解消に向かうかが注目されます。

17. 企業スコア

• 成長性: B（物流投資に伴う一時的な利益落ち込みがあるものの売上は堅調に伸びており、中計での再成長に期待）
• 収益性: C（粗利率は改善傾向にあるが、物流投資による販管費増が営業利益率・純利益率を大幅に圧迫しており、ROAもベンチマークを下回る）
• 財務健全性: B（自己資本比率が30.0%に低下しており、一般的な安全水準である40%を下回っているため「B」とした。流動性は高い。）
• 株価バリュエーション: A（PERは業界平均より割安で、PBRは業界平均と同水準であり、割安感がある）

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,414円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。

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