以下は、フルハシＥＰＯ（9221）に関する企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
フルハシＥＰＯは、木質系の廃材を回収・処理し、木質リサイクルチップや燃料用チップとして再資源化・販売を行う企業です。建設現場で発生する木くずや廃プラスチックなどの建設副産物の再資源化も手掛けています。また、バイオマス発電事業への参画、環境物流事業（木製パレットの製造・販売・リユースなど）、さらには環境コンサルティングも展開しており、循環型社会の構築に貢献しています。東海地区を主要な事業基盤としています。 - 主力製品・サービスの特徴
- バイオマテリアル事業（連結売上構成比72%）: 木質廃棄物をチップに加工し、製紙原料や燃料として供給。カーボンニュートラルへの意識高まりから需要が増加傾向にあります。名古屋CEセンターや愛知第八工場といった拠点の稼働により、供給能力を強化しています。
- 資源循環事業（連結売上構成比17%）: 建設現場から発生する木くずや廃プラスチックなどの副産物を回収し、リサイクルすることで、廃棄物の有効活用を促進します。
- その他事業（連結売上構成比11%）: 主に木製パレットの製造、販売、リユースを手掛ける環境物流事業や、企業の環境対応を支援する環境コンサルティングを提供しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
同社は、木質系廃材のリサイクルと再資源化を主要事業とし、バイオマス発電への参画を通じて、カーボンニュートラルや循環型社会の実現に貢献しています。長年の事業実績と拠点網は強みであり、特に、木質チップの需要が増加する中で、名古屋CEセンターや愛知第八工場といった大型拠点の稼働により供給能力を強化している点は競争優位性となります。一方で、資源循環事業においては、住宅着工件数の減少という外部環境の逆風を受けており、新規顧客獲得や取扱量の増加が課題となります。 - 市場動向と企業の対応状況
木質リサイクルチップ市場は、地球温暖化対策としてのバイオマス発電燃料需要の高まりにより、安定的な需要が見込まれています。同社は、積極的な設備投資と拠点展開により、この需要を取り込む体制を強化しています。また、資源循環事業では、マクロ経済の厳しい状況下でも営業努力により取扱量を増やし、セグメントを黒字化させるなど、市場環境の変化への適応を図っています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
経営陣は「Fuluhashi Sustainable Plan 80th」という中期経営計画を掲げ、既存事業の強化と拠点整備を重点戦略としています。持続可能な社会の実現に貢献するため、再資源化技術の向上と事業領域の拡大を目指しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
重点分野としては、バイオマテリアル事業における名古屋CEセンターや愛知第八工場の稼働による生産体制の強化と、資源循環事業における営業拡大と新規顧客獲得が挙げられます。これにより、木材チップの供給能力増強と建設副産物の再資源化促進を図っています。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信には具体的な新製品・新サービスの記載はありませんが、名古屋CEセンターや愛知第八工場の稼働は、新たな供給能力の確保と既存製品・サービスの提供能力向上に繋がり、間接的に事業拡大に貢献しています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
同社の事業モデルは、木質系の廃材を原料として再資源化製品（木材チップ等）を製造・販売するものであり、資源の有効活用と環境負荷低減という点で、持続可能性が高く、社会貢献性の高いビジネスです。カーボンニュートラルやSDGsへの関心の高まりが追い風となっており、市場ニーズの変化に良好に適応していると言えます。バイオマス発電への燃料供給も、再生可能エネルギー需要に応えるものです。 - 売上計上時期の偏りとその影響
決算短信には売上計上時期の偏りに関する具体的な記載はありませんが、中間期の営業利益進捗率が低めであることから、下期に利益が集中する、あるいは下期に粗利率改善や費用抑制の計画がある可能性があります。季節的な要因や設備稼働計画、大型案件の進捗などによる偏りが考えられます。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
具体的な技術開発の内容に関する詳細な記述はデータにありませんが、木質系廃材から高品質なリサイクルチップを製造するプロセスにおいては、効率的な破砕・選別技術や品質管理体制が重要となります。拠点整備による供給能力強化は、こうした技術とオペレーションの標準化・効率化を追求しているものと考えられます。 - 収益を牽引している製品やサービス
連結事業の構成比から、木質リサイクルチップの製造・販売を中心とする「バイオマテリアル事業」が収益を最も牽引しています。この事業が全体の売上の約72%を占めており、カーボンニュートラル需要の増加が好影響を与えています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在株価: 1,250.0円
- 予想EPS: 78.14円
- 実績BPS: 501.77円
- 株価対予想EPS: 1250円 / 78.14円 = 16.00倍 (現在の予想PER)
- 株価対実績BPS: 1250円 / 501.77円 = 2.49倍 (現在の実績PBR)
現在の株価は、会社予想PERと実績PBRから見ると、堅調な評価を受けていると言えます。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 現在PER（会社予想）: 16.00倍
- 業界平均PER: 15.0倍
- 現在PBR（実績）: 2.49倍
- 業界平均PBR: 1.2倍
PERは業界平均をわずかに上回っています。PBRは業界平均を大幅に上回っており、資産価値に対して株価が割高に評価されている可能性があります。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は1179円から1250円の範囲で推移しており、本日は1250円の高値で引けています。年初来安値が783円、年初来高値が1,302円であることから、現在の株価（1,250円）は年初来高値に近く、比較的高値圏にあると言えます。 - 年初来高値・安値との位置関係
現在の株価1,250円は、年初来高値1,302円の約96%の水準です。年初来安値783円からは大きく上昇しています。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
本日の出来高は15,400株、売買代金は19,177千円でした。3ヶ月平均出来高（31.7k株）および10日平均出来高（33.13k株）と比較すると、本日の出来高は平均を下回っています。これは、市場の関心度が一時的に低下しているか、高値圏での値動きに様子見の動きが出ている可能性を示唆しています。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去5年間で継続的に成長しており、2022年3月期の約77億円から2025年3月期予想の93億円、そして過去12ヶ月では97億円と堅調な伸びを示しています。特に過去12ヶ月の売上高成長率は+5.50%（前年比）です。
- 営業利益: 過去5年間で増益傾向にあります。2023年3月期に8.3億円から2024年3月期には10.3億円、過去12ヶ月で12.1億円と順調に成長しています。
- 純利益: 変動が見られます。2024年3月期は大幅減益（2.6億円）となりましたが、2025年3月期予想では10.3億円と大幅な回復を見込んでいます。過去12ヶ月の純利益は9.5億円でした。
- ROE（実績）: 19.46% (過去12ヶ月 17.14%)。非常に高い水準で、株主資本の効率的な活用を示しています。
- ROA（過去12ヶ月）: 6.30%。効率的な資産運用が行われていることを示します。
- 過去数年分の傾向を比較
売上高と営業利益は順調に増加傾向にあり、事業規模の拡大と収益力の向上を示しています。純利益は特殊要因による変動が見られますが、本質的な収益性は改善しています。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期第2四半期（中間期）の決算では、売上高進捗率が47.2%と通期予想に対してほぼ順調であった一方、営業利益の進捗率は38.7%とやや遅れており、下期での利益回復が通期達成の鍵となります。純利益も40.7%の進捗率です。前年同期の経常利益・純利益が保険解約返戻金等の特殊要因で高かったため、比較では減益となっていますが、営業利益は増益を確保しています。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: 45.9% (直近四半期は46.3%)。安定性の目安とされる40%を上回っており、財務基盤は比較的健全と言えます。
- 流動比率（直近四半期）: 0.61倍。一般的に100%以上が望ましいとされる中で低水準であり、短期的な負債に対する支払能力には注意が必要です。
- 負債比率（負債合計/純資産、直近四半期概算）: 約115.9%。自己資本比率と比較すると、借入への依存度がある程度高いことが分かります。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率は安定していますが、流動比率が低い点が懸念されます。ただし、営業キャッシュフローは堅調にプラスを維持しており、一時的な資金繰りの悪化リスクは低いと考えられます。一方で、投資活動によるキャッシュフローは継続してマイナスであり、積極的な設備投資が資金需要を生んでいます。 - 借入金の動向と金利負担
総負債額は増加傾向にあり、短期借入金および長期借入金が増加しています。金利の上昇局面では、支払利息の増加が利益を圧迫するリスクがあります。決算短信でも支払利息の増加が経常利益減少の一因として挙げられており、今後の金利動向に注目が必要です。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: 19.46% (過去12ヶ月 17.14%)
- ROA（過去12ヶ月）: 6.30%
- Profit Margin（過去12ヶ月）: 9.79%
- Operating Margin（過去12ヶ月）: 9.38%
ROEとROAは優良な水準であり、資本と資産を効率的に活用して利益を生み出していることを示しています。利益率も高い水準を維持しています。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE（17.14%）は一般的ベンチマークの10%を大きく上回り、「優良」と評価できます。ROA（6.30%）もベンチマークの5%を上回り、「良好」と評価できます。 - 収益性の推移と改善余地
売上高営業利益率は中間期で10.4%と良好な水準ですが、前年同期の特殊要因を除いた経常利益ベースでは、支払利息増加や売上債権売却損など非事業費用が増加傾向にあり、改善余地があると考えられます。下期に向けて粗利率の維持・改善と販管費のコントロールが期待されます。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は0.60です。これは市場全体の値動きに対して、株価の変動が約60%にとどまることを意味し、市場感応度が比較的低い（ディフェンシブな）銘柄であると評価できます。市場全体が大きく変動する局面では、安定性が期待できるかもしれません。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は1,302円、52週安値は783円です。現在の株価1,250円は52週高値に近く、レンジの上限に位置しています。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には、住宅着工件数の減少に伴う資源循環事業への影響、原料調達市況の変動、為替変動（バイオマス燃料輸入等に関連）、燃料価格変動、金利上昇による支払利息増加（既に中間決算で影響あり）、地政学リスクなどが挙げられます。特に住宅着工の減少と金利上昇は、足元の業績に直接的な影響を及ぼしています。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- 現在PER（会社予想）: 16.00倍 (業界平均: 15.0倍)
- 現在PBR（実績）: 2.49倍 (業界平均: 1.2倍)
PERは業界平均とほぼ同水準ですが、PBRは業界平均を大幅に上回っています。これは、同社が高い収益性（ROE 17.14%）を持っているため、投資家から高い評価を受けている可能性があります。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 予想EPS 78.14円 × 業界平均PER 15.0倍 = 1,172.1円
- 実績BPS 501.77円 × 業界平均PBR 1.2倍 = 602.1円
与えられた「目標株価(業種平均PER基準): 1228円」および「目標株価(業種平均PBR基準): 602円」も参考にします。
- 割安・割高の総合判断
現在の株価1,250円は、業界平均PER基準の目標株価レンジ（約1,172円～1,228円）をわずかに上回っています。業界平均PBR基準の目標株価（約602円）とは大きく乖離しており、PBR基準では割高感があります。高いROEを考慮すると、プレミアムは正当化される可能性もありますが、現状の株価は相対的にやや割高であると判断できます。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は192,400株あり、前週比で-51,300株と減少しています。信用売残は0株であるため、信用倍率は0.00倍となっています（実質的に売残がないため計算上の数値）。これは買い方が多く、売り方がほとんどいない状況を示しており、需給バランスは買い方に傾いています。買残の減少は、一部の買い方の手仕舞いを意味し、短期的な需給改善につながることもありますが、売圧力が少ない分、上昇時には軽くなりやすい一方で、下落時には買い支えが入りにくい可能性もあります。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
大株主にはヤマグチ氏（41.26%）、自社従業員持株会（5.88%）、清板大亮氏（5.74%）などが名を連ね、創業家や関係者による高い保有比率が特徴です。インサイダー保有比率が63.25%と非常に高く、安定株主が多数を占めるため、経営の安定性は高いと言えます。 - 大株主の動向
データからは大株主の直近の株式売買動向は不明です。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
会社予想1株配当は30.00円で、現在の株価1,250円に対する配当利回りは2.40%です。配当性向（予想）は約38.3%であり、利益の約4割を株主還元に回す方針は、還元意欲が高いと言えます。中間配当15.00円、期末配当予想15.00円と安定的な配当を実施する見込みです。 - 自社株買いなどの株主還元策
直近の決算短信では、譲渡制限付株式報酬に伴う自己株式処分（17,800株）の記載はありますが、積極的な自社株買いの実施は確認できませんでした。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
譲渡制限付株式報酬の実施は、役職員へのインセンティブ付与策として機能しており、企業価値向上へのモチベーションを高める効果が期待できます。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
2026年3月期第2四半期決算短信において、名古屋CEセンターや愛知第八工場の稼働開始が強調されており、これが売上拡大の主要因となっています。これらの拠点整備は、木材チップの供給能力を強化し、バイオマテリアル事業の基盤を磐石にする重要な戦略的投資です。 - これらが業績に与える影響の評価
これらの拠点稼働により、中間期では売上高が前年同期比8.8%増加し、特にバイオマテリアル事業の売上が拡大しました。資源循環事業も営業努力により黒字化を達成しており、設備投資が着実に業績に貢献していることが示されています。今後も、これらの新拠点がフル稼働することで、継続的な業績向上に寄与することが期待されます。ただし、前年同期の特殊要因や金利負担増による経常利益の減少には留意が必要です。
16. 総評
フルハシＥＰＯは、木質系廃材のリサイクルと再資源化を核に、バイオマス発電にも参画する環境関連事業を展開しています。
強み（Strengths）:
- 循環型社会のニーズに合致したビジネスモデルで、持続可能性が高い。
- カーボンニュートラル需要を背景に、主力であるバイオマテリアル事業が堅調な成長を見せる。
- 名古屋CEセンターや愛知第八工場などの大型拠点稼働により、供給能力を強化。
- 高いROE（17.14%）とROA（6.30%）を誇り、資本・資産効率が高い。
- 自己資本比率が安定水準（45.9%）にあり、財務基盤は比較的健全。
- ベータ値が0.60と低く、市場の変動に対して比較的安定した株価推移が期待できる。
- 創業家や関係者による高株主保有比率で、経営の安定性が高い。
弱み（Weaknesses）:
- 流動比率が0.61と低く、短期的な流動性には課題がある。
- 支払利息の増加が利益を圧迫しており、今後の金利上昇が負担となるリスクがある。
- 2026年3月期中間決算の営業利益進捗率が通期予想に対してやや遅れ気味であり、下期での回復が必須となる。
- PBRが業界平均を大きく上回っており、資産価値から見ると割高感が強い。
機会（Opportunities）:
- 環境意識の高まりや政府のカーボンニュートラル政策により、バイオマス発電燃料やリサイクル資源の需要が拡大。
- 産業廃棄物の再資源化ニーズは今後も増加が見込まれる。
- 事業領域の拡大や新たな環境関連サービス展開の余地。
脅威（Threats）:
- 住宅着工件数の減少など、建設業界の不調が資源循環事業に影響を与える可能性。
- 原料となる廃材の調達価格変動や、燃料・エネルギー価格の高騰。
- 為替変動リスク（特に輸入材や設備投資関連）。
- 競合他社の参入や競争激化。
フルハシＥＰＯは、環境需要を捉えた成長性のある事業を展開し、高い収益性を有しています。積極的な設備投資で成長基盤を強化していますが、短期流動性や金利負担増といった財務面のリスク、そして現在の株価のバリュエーション水準には注意が必要です。中長期的な成長に期待する投資家にとっては魅力的ですが、短期的には金利動向や中間期の利益進捗の遅れをどう挽回するかに注目が集まります。
17. 企業スコア
- 成長性: B （売上は堅調に伸びているものの、目覚ましい加速感はなく、中期的な計画の具体的なKPI達成度も不明なため）
- 収益性: A （ROE 17.14%、ROA 6.30%、Operating Margin 9.38%と、いずれもベンチマークを大きく上回る優良な水準）
- 財務健全性: B （自己資本比率45.9%と安定している一方で、流動比率0.61と低く、借入依存度もある程度高いため）
- 株価バリュエーション: C （PERは業界平均とほぼ同水準だが、PBRが業界平均を大幅に上回っており、割高感が強い）
企業情報
| 銘柄コード | 9221 |
| 企業名 | フルハシEPO |
| URL | https://www.fuluhashi.co.jp |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – サービス業 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,250円 |
| EPS（1株利益） | 78.14円 |
| 年間配当 | 2.40円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 4.5% | 18.2倍 | 1,775円 | 7.4% |
| 標準 | 3.5% | 15.8倍 | 1,468円 | 3.5% |
| 悲観 | 2.1% | 13.5倍 | 1,167円 | -1.2% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 1,250円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 737円 | △ 70%割高 |
| 10% | 920円 | △ 36%割高 |
| 5% | 1,161円 | △ 8%割高 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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