1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
大塚商会は独立系のシステムインテグレーター（SI）大手で、ITを核とした様々なサービスを提供する「ITプラットフォーマー」です。特に中堅・中小企業を主要顧客とし、開発から運用・保守まで一貫したサービスを提供しています。オフィス用品通販「たのめーる」やITサービス「たよれーる」など、多様な事業を展開しています。 - 主力製品・サービスの特徴
- システムインテグレーション（SI）事業: 企業向けのコンピューターやネットワークシステムの設計、開発、導入、運用、保守までを一貫して提供。ERPパッケージやグループウェア、CAD、Web技術を活用したソリューションなど、幅広い専門分野に対応しています。パソコンや複合機、通信機器などのハードウェア販売から受託ソフト開発、パッケージソフト販売も行います。
- サービス＆サポート事業: IT機器の緊急修理サービス、マルチベンダー対応の保守サービス、24時間365日のネットワークサポート、情報システムに関するコンサルティング、教育支援サービス、システムエンジニアのアウトソーシングなど、顧客のIT環境を多角的に支援するストック型サービスが特徴です。オフィス用品通販「たのめーる」もこの事業に含まれます。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
大塚商会は、独立系SI大手として、特定のベンダーに縛られない幅広いIT商材とサービスを提供できる点が強みです。特に中小企業市場に強固な顧客基盤を持ち、全国に展開する営業・サポート体制によって、きめ細やかなサポートを提供しています。多岐にわたる商材とストック型ビジネス（たのめーる、たよれーる）の存在が収益の安定性に寄与しています。
課題としては、IT業界全体の競争激化、技術変化の速さへの対応、熟練IT人材の確保・育成が挙げられます。 - 市場動向と企業の対応状況
国内IT市場では、Windows 10サポート終了に伴うPC更新需要、サイバー攻撃対策としてのセキュリティ関連投資、そして企業のデジタルトランスフォーメーション（DX）やAI導入へのニーズが高まっています。大塚商会はこれらの市場ニーズを的確に捉え、DXやAIを活用したソリューション提案を強化することで、需要を取り込んでいます。最新の第3四半期決算では、特にPC更新やパッケージソフトの需要がシステムインテグレーション事業を牽引し、大幅な増収増益に貢献しています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
2025年度のスローガンとして「お客様に寄り添い、DXとAIでお客様と共に成長する」を掲げています。これは、顧客企業のDX推進やAI活用を支援することで、自社の成長も実現するという明確な戦略を示しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
提供データに具体的な中期経営計画の数値目標は明記されていませんが、決算短信からは以下の重点分野が見て取れます。- DX/AI関連ソリューションの強化：顧客のIT投資ニーズに対応し、幅広い商材と付加価値提案を通じてDXやAI導入を推進。
- ストックビジネス（たのめーる、たよれーる）の拡大：安定的な収益基盤の強化。
- 営業生産性の改善：AI活用なども含め、効率的な営業・サービス体制を構築。
- 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信には具体的な新製品・新サービス名に関する詳細な記載はありませんが、システムインテグレーション事業において「パッケージソフト」の売上が高伸長していること、および「DXとAIでお客様と共に成長する」というスローガンから、これらに関連するソリューションやサービスの提供を強化していることが示唆されます。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
大塚商会の収益モデルは、情報機器やソフトウェアの販売（SI事業）と、保守やアウトソーシングなどの継続サービス（サービス＆サポート事業）のハイブリッド型です。特にサービス＆サポート事業はストック型収益として安定した収益基盤を提供し、市場ニーズの変化に強い適応力を持っています。DXやAIといった新たなITトレンドにも積極に対応しており、顧客企業の情報投資ニーズを幅広く取り込める体制は持続可能性が高いと言えます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
データからは売上計上時期の特段の偏りに関する記載はありませんが、一般的にSI業界では年度末や四半期末に案件が集中する傾向があります。ただし、大塚商会は多岐にわたる商材とストック型ビジネスを持つため、単発の大型案件に過度に依存する構造ではないと考えられます。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
決算短信のスローガンにあるように、DXやAIを成長ドライバーとして認識し、これらへの対応を強化しています。自社開発のパッケージソフトや受託開発の実績もあり、顧客の課題解決に合わせたカスタマイズや付加価値提案を行っています。市場の先進技術を積極的に取り入れ、顧客のニーズに合わせたソリューションとして提供できる点が独自性と言えます。 - 収益を牽引している製品やサービス
現在の収益を牽引しているのは、Windows 10サポート終了に伴うパソコン更新需要やセキュリティ投資を背景としたシステムインテグレーション事業、特にパッケージソフトの伸長です。また、ストック型サービスである「たよれーる」や「たのめーる」などのサービス＆サポート事業も安定的に収益に貢献しています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在株価: 3,280.0円
- 1株当たり当期純利益（EPS、会社予想）: 154.80円
- 1株当たり純資産（BPS、実績）: 981.95円
- PER（会社予想）: 3,280.0円 ÷ 154.80円 = 21.19倍
- PBR（実績）: 3,280.0円 ÷ 981.95円 = 3.34倍
会社予想PERは21.19倍、実績PBRは3.34倍であり、EPSやBPSと現在の株価は妥当な水準で評価されています。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 23.2倍
- 業界平均PBR: 2.3倍
大塚商会のPER（21.19倍）は業界平均PER（23.2倍）と比較してやや割安水準にあります。
PBR（3.34倍）は業界平均PBR（2.3倍）と比較して割高水準にあります。これは、高いROE（14.98%）など企業の収益性が評価されている可能性を示唆します。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は3258円から3353円のレンジで推移しており、現在の株価3,280円は比較的レンジの下限に近い位置にあります。特に高値圏にあるとは言えません。 - 年初来高値・安値との位置関係
- 年初来高値: 3,695円
- 年初来安値: 2,815円
現在の株価3,280円は、年初来高値からは約11.2%低い位置にあり、年初来安値からは約16.5%高い位置にあります。高値と安値の中間よりやや高値寄りの水準です。
- 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近10日間の出来高は233,200株から1,246,100株で推移しており、本日（2025-12-26）の出来高は346,100株、売買代金は1,136,198千円です。平均出来高（3ヶ月95.6万株、10日66.0万株）と比較すると、本日の出来高は低い水準にあり、市場の関心度は一時的に低下している可能性があります。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高（過去12か月）: 1,233,078百万円
- 営業利益（過去12か月）: 84,697百万円
- 親会社株主に帰属する当期純利益（過去12か月）: 60,678百万円
- ROE（実績）: 14.98%
- ROA（過去12か月）: 8.31%
売上高、営業利益、純利益ともに過去数年間で堅調に増加しており、特に過去12ヶ月では顕著な成長を示しています。ROE14.98%とROA8.31%は、いずれも高い水準であり、効率的な経営ができていることを示唆しています。
- 過去数年分の傾向を比較
損益計算書のデータを見ると、Total Revenue、Gross Profit、Operating Income、Net Income Common Stockholdersのいずれも2021年から2024年にかけて継続的に増加しています。2024年の実績（過去12ヶ月）は通期予想を上回るペースで成長しており、安定した成長トレンドが確認できます。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2025年12月期 第3四半期累計の進捗は、通期予想に対して売上高79.8%、営業利益77.2%、純利益79.3%と、いずれも高い進捗率を示しています。これは通期予想の達成に十分な水準であり、業績は順調に推移していると評価できます。会社側は業績予想の修正を行っておらず、高進捗の背景には、システムインテグレーション事業の好調が挙げられます。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: 55.0% (第3四半期累計では53.5%)
- 流動比率（直近四半期）: 1.87倍（187%）
- Total Debt/Equity（直近四半期）: 1.59%
自己資本比率は55.0%（第3四半期累計では53.5%）と高く、非常に安定した財務基盤を有しています。流動比率1.87倍も短期的な支払い能力が十分に確保されていることを示し、財務健全性は極めて高いと評価できます。負債比率も1.59%と非常に低く、借入依存度が低いことがわかります。
- 財務安全性と資金繰りの状況
営業キャッシュフロー（過去12か月で594.5億円）は潤沢であり、投資活動による支出を上回っています。財務活動によるキャッシュフローは中間配当の開始によりマイナス（配当支払増）ですが、手元現金は十分確保されており（直近四半期で2,169.5億円）、資金繰りに問題はないと判断できます。 - 借入金の動向と金利負担
Total Debt（直近四半期）が60億円と非常に少なく、Total Debt/Equityも1.59%と低いため、借入金が財務に与える影響は極めて小さいです。金利負担も軽微であると考えられます。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（過去12か月）: 17.51%
- ROA（過去12か月）: 8.31%
- Profit Margin（過去12か月）: 4.91%
- Operating Margin（過去12か月）: 5.59%
- 売上高営業利益率（第3Q累計）: 6.62%
ROE17.51%とROA8.31%は、それぞれ提供されている「優良」のベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大幅に上回っており、非常に高い収益性を示しています。売上高営業利益率も6.62%と、情報・通信業においては良好な水準です。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
両指標ともベンチマークを大幅にクリアしており、資本を効率的に活用して利益を創出できている、「優良」な企業と言えます。 - 収益性の推移と改善余地
損益計算書で見たように、売上高、粗利益、営業利益ともに過去数年間堅調に成長しており、収益性は改善傾向にあります。システムインテグレーション事業の好調に加え、サービス＆サポート事業のセグメント利益率も向上していることから、両輪で収益性を高めています。AIを活用した営業生産性向上なども掲げられており、今後も収益性改善余地は期待されます。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ（5Y Monthly）: 0.18
ベータ値が0.18と低いため、市場全体の変動に対する株価の感応度が低いことを示しています。これは、市場全体が大きく変動する局面においても、相対的に安定した株価推移が期待できる銘柄であると言えます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値: 3,695.00円
- 52週安値: 2,815.00円
現在の株価3,280円は、52週レンジの中央よりやや高値寄り（約35%の位置）にあります。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信に記載されたリスク要因は以下の通りです。- 外部環境: 米国の通商政策など、世界経済の動調性の下振れ。物価上昇が個人消費に与える影響、金融資本市場の変動。
- サプライチェーン: 半導体不足や原材料価格の変動、サプライチェーンの混乱による製品供給制約や価格変動。
- 競争激化: IT市場における競争激激化、特にDX関連サービス提供者との競争。
- 大型案件: 大型案件の獲得失敗や顧客ニーズの変化へのミスマッチ。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- 大塚商会PER（会社予想）：21.19倍
- 業種平均PER：23.2倍
- 大塚商会PBR（実績）：3.34倍
- 業種平均PBR：2.3倍
PERは業種平均よりやや割安、PBRは業種平均より割高な水準にあります。高い収益性（ROE、ROA）を背景に、市場は同社を成長企業として評価している傾向が見られます。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- EPS（会社予想）: 154.80円
- BPS（実績）: 981.95円
- 目標株価(業種平均PER基準): 154.80円 × 23.2倍 = 3,591.36円 (約3,591円)
- 目標株価(業種平均PBR基準): 981.95円 × 2.3倍 = 2,258.485円 (約2,258円)
PERベースでは現在の株価より上昇余地がありますが、PBRベースでは現在の株価が割高となります。これは高収益性に対する評価と、PBRが必ずしも成長性を完全に織り込めない性質があるためと考えられます。
- 割安・割高の総合判断
高ROE企業であるためPBRが高くなる傾向は一般的ですが、PERが業界平均を下回る点は魅力です。現在の株価水準は、業績の成長性や財務健全性を考慮すると、やや割安から適正水準と総合的に判断できます。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残: 108,300株
- 信用売残: 159,600株
- 信用倍率: 0.68倍
信用倍率が0.68倍と1倍を大きく下回っており、信用売り残が買い残を上回る状態です。これは株価下落時に買い戻し需要が発生する可能性があり、需給バランスは引き締まっていると解釈できます。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
- 大塚装備: 33.47%
- 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 10.41%
- 日本カストディ銀行(信託口): 5.42%
- 大塚裕司（代表者）: 2.46%
- 経営陣持株比率（インサイダー）: 40.58% (提供データ。大塚装備、大塚裕司、自社社員持株会、大塚惠子 等を合算か)
- 機関投資家保有比率: 23.83%
大塚装備（設立関係会社）が大株主であり、代表者である大塚裕司氏も上位株主であることから、安定的な経営基盤が確認できます。大株主上位に信託銀行が名を連ねており、安定株主が多く経営は安定していると考えられます。
- 大株主の動向
データからは大株主の直近の株売買動向については確認できませんが、上位株主は安定株主が中心であり、短期的な売買による株価への大きな影響は小さいと推測されます。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 配当利回り（会社予想）: 2.59%
- 1株配当（会社予想）: 85.00円
- 配当性向（予想）: 74.99% (データより) / 85円 / EPS154.80円 = 約54.9% (決算短信を優先)
会社予想配当利回り2.59%は、現在の低金利環境下では魅力的な水準です。配当性向は54.9%と高めですが、企業の堅調な業績、潤沢なキャッシュフローを背景に、株主還元への意欲が高いと評価できます。
- 自社株買いなどの株主還元策
提供データおよび決算短信からは直近の自社株買いの記載はありませんが、配当による還元を重視していることが伺えます。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データからは、株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策に関する具体的な記載はありません。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
最新の決算短信（2025年12月期 第3四半期決算短信）が最も重要な適時開示情報です。- 業績好調: 売上高、営業利益、純利益ともに前年同期比で大幅な増収増益を達成。特にシステムインテグレーション事業がPC更新需要やパッケージソフトにより大きく伸長。
- 中間配当開始: 2025年度より中間配当を新たに開始し、株主還元を強化する姿勢を示しています。
- DX/AIへの注力: 「お客様に寄り添い、DXとAIでお客様と共に成長する」というスローガンを掲げ、今後の成長戦略の軸としています。
- これらが業績に与える影響の評価
第3四半期までの業績は通期予想に対して高い進捗率であり、このままいけば通期目標の達成は十分に射程圏内です。DX/AIへの注力は、今後のIT投資トレンドを捉え、中長期的な成長ドライバーとなることが期待されます。中間配当の開始は、投資家への還元意識の高まりを示し、株価の下支えとなる可能性があります。
16. 総評
大塚商会は、独立系SI大手として、幅広いIT商材とサービスを中堅・中小企業に提供するITプラットフォーマーです。ストック型ビジネス（たのめーる、たよれーる）を強固な収益基盤としつつ、足元ではWindows 10サポート終了に伴うPC更新需要やDX/AI関連投資の拡大を背景に、システムインテグレーション事業が好調に推移しています。
- 全体的な見解
財務は非常に健全で、高い自己資本比率と潤沢なキャッシュフローを誇ります。収益性もROE17.51%、ROA8.31%と業界平均を大きく上回る優良企業です。株主還元にも積極的で、業績予想も堅調に進捗しています。市場全体との連動性が低いベータ値も魅力的です。- 強み:
- 幅広いITソリューションと製品ラインナップ（SIからオフィス用品まで）。
- 中堅・中小企業に特化した強固な顧客基盤と全国サポート体制。
- 安定収益をもたらすストック型サービス（たのめーる、たよれーる）の存在。
- 非常に良好な財務健全性（自己資本比率55%、流動比率187%）。
- 高い収益性（ROE17.51%、ROA8.31%）。
- 株主還元への積極姿勢（高配当性向、中間配当開始）。
- 低ベータ値による株価の安定性。
- 弱み:
- 特筆すべき技術的な「独自性」のデータは見当たらない（大手SIが故の汎用性重視）。
- 一部PBRは業界平均より割高感がある。
- 機会:
- 国内企業のDX/AI投資の本格化によるIT投資需要の拡大。
- Windows 10サポート終了に伴うPC更新需要の継続。
- サイバーセキュリティ対策の強化ニーズ。
- 脅威:
- IT業界における競争激化と価格競争。
- 米国の通商政策や物価上昇など、外部経済環境の変化。
- サプライチェーン問題によるハードウェア供給制約。
17. 企業スコア
- 成長性: A
売上高は過去数年堅調に増加し、直近の四半期売上成長率は前年比23.00%と高く、システムインテグレーション事業を中心に好調を維持しています。通期予想への進捗も高く、DX/AIといった市場ニーズを取り込む戦略も明確です。 - 収益性: S
粗利率、営業利益率ともに安定しており、ROEは17.51%、ROAは8.31%と、一般的なベンチマークを大幅に上回る非常に高い水準です。利益率も過去数年で改善傾向にあります。 - 財務健全性: S
自己資本比率55.0%（第3四半期53.5%）は非常に高く、流動比率187%、Total Debt/Equityは1.59%と極めて低い水準です。借入金も少なく、手元現金も潤沢であり、財務健全性は非常に優れています。 - 株価バリュエーション: B
PERは業界平均よりやや割安ですが、PBRは業界平均より割高です。高収益性を評価されているため、PBRが高くなる傾向は理解できますが、現在の株価は割安とまでは言えず、適正価格帯と判断されます。
企業情報
| 銘柄コード | 4768 |
| 企業名 | 大塚商会 |
| URL | http://www.otsuka-shokai.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 3,280円 |
| EPS（1株利益） | 154.80円 |
| 年間配当 | 2.59円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 17.1% | 24.7倍 | 8,422円 | 20.8% |
| 標準 | 13.2% | 21.5倍 | 6,171円 | 13.5% |
| 悲観 | 7.9% | 18.3倍 | 4,134円 | 4.8% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 3,280円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 3,077円 | △ 7%割高 |
| 10% | 3,843円 | ○ 15%割安 |
| 5% | 4,850円 | ○ 32%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。