1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
ベースフード株式会社は、「完全栄養食」をコンセプトにした主食（パン、パスタなど）「BASE FOOD®」シリーズの開発・製造・販売を手掛けている企業です。オンライン（自社EC、他社EC）販売が主軸で、特に自社EC経由での売上が全体の6割以上を占めています。 - 主力製品・サービスの特徴
主力製品は、1日に必要な栄養素をバランス良く摂取できることを特徴とする「BASE FOOD®」シリーズです。パン、パスタ、クッキー、パンケーキミックス、焼きそばなど、様々な主食形態で提供されており、手軽に健康的な食生活を送りたいと考える層に支持されています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
ベースフードは「完全栄養食」という独自のコンセプトで市場を開拓しており、この分野においては先行者として一定のブランド認知を確立しています。自社ECを主軸としたD2Cモデルは、顧客との直接的な関係構築やデータ活用に強みがあります。一方で、食品業界は競合が多く、大手食品メーカーも健康志向製品を強化しているため、差別化の維持が重要です。また、原材料価格の変動や販促費用も収益に影響を与えやすい構造です。 - 市場動向と企業の対応状況
健康志向の高まりや簡便性を求めるライフスタイルの変化を背景に、完全栄養食市場は成長を続けています。同社は、新商品の継続的な投入（BASE BREAD® さつまいも、BASE YAKISOBA トムヤム、BASE RAMEN新シリーズなど）や、キャラクターコラボ（すみっコぐらし）による顧客層の拡大、海外（特に東アジア中心）での販路拡大（香港のセブン-イレブン導入など）を通じて、市場ニーズへの対応と成長機会の捕捉を図っています。しかし、国内の自社ECチャネルでは一時的なユーザー減少や定期スキップ、卸販売チャネルでは店頭視認性の低下や展開店舗数減少といった課題も抱えています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
経営陣は「主食をイノベーションし、健康をあたりまえに」というミッションを掲げています。このミッションに基づき、R&D（研究開発）と商品投入を通じて会員数の拡大と継続率の向上を目指すことが中期の柱となっています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
中期経営計画に関する具体的な数値目標の再掲は直近の決算短信にはありませんが、新商品開発と既存顧客の継続率向上、販路拡大が重点分野です。特に、新商品の投入により、顧客の飽きを軽減し、継続的な購買を促進する戦略が取られています。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
決算短信によると、「BASE BREAD® さつまいも」「BASE YAKISOBA トムヤム」などの新商品の投入や、人気キャラクター「すみっコぐらし」とのコラボレーション、さらに「BASE RAMEN」の新シリーズ展開など、既存ラインナップの強化と多様化を図っています。これらの新製品は、顧客体験の向上と新規顧客獲得、既存顧客の継続利用を促すことを目的としています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
同社の収益モデルは、自社ECを中心としたD2C（Direct to Consumer）型サブスクリプションが主軸であり、ストック型の安定的な収益基盤を目指しています。健康志向の高まりという市場ニーズの変化には適応しており、製品コンセプトとチャネルの整合性は高いと考えられます。しかし、中間決算では自社ECでのユーザー減少や定期購入のスキップが課題として挙げられており、顧客維持のための施策が継続的に求められます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
決算短信では、第2四半期において販促施策の谷間や記録的猛暑、お盆といった季節要因が売上低調に影響したと述べられており、売上計上時期に偏りや季節性が存在することが示唆されています。これにより、特定の四半期に業績が集中したり、逆に低迷したりする可能性があります。通期での目標達成には、下半期における販売・販促戦略の成功が不可欠となります。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
同社の製品は「完全栄養食」という独自のコンセプトに基づいています。これは、単にカロリーを調整するだけでなく、ビタミン、ミネラル、タンパク質など、身体に必要なすべての栄養素をバランス良く配合するという点で技術的な独自性があります。この配合技術と、日常的に摂取しやすい主食形態への応用が、同社の強みです。 - 収益を牽引している製品やサービス
「BASE FOOD®」シリーズ全体が収益を牽引していますが、特に「BASE BREAD®」と「BASE PASTA®」が主力であり、これらを自社ECサイトを通じた定期購入で提供するモデルが収益の柱となっています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
EPS（会社予想）はデータなしです。BPS（実績）は19.04円です。現在の株価が310.0円に対し、PBR（実績）は16.28倍となっています。 - 業界平均PER/PBRとの比較
業界平均PBRが5.0倍であるのに対し、ベースフードのPBRは16.28倍と、業界平均と比較して大幅に割高な水準にあります。PER（会社予想）はデータなしのため比較できません。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は300円台前半で推移しており、年初来安値295円に近い水準です。これは、現在の株価が安値圏にあることを示しています。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値が658円、安値が295円に対し、現在の株価は310円であり、年初来安値に近い位置で推移しています。これは、株価が大きく下落した後、安値圏で停滞している状況を示しています。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近10日間の出来高は10万～300万株で推移しており、売買代金は3千万円台から最大で9億円超（2025-12-18）の大きな出来高を伴う日もありました。直近では出来高が落ち着いているものの、特定日に大きな売買が見られることから、市場の関心は一定程度あるものの、方向性が定まっていない可能性があります。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
売上高は過去数年で着実に成長を続けており、2022年2月期の55億円から過去12か月では153億円へと増加しています。営業利益は2024年2月期まで赤字でしたが、過去12か月および2025年2月期で黒字転換しました。ROE（過去12か月）は80.45%、ROA（過去12か月）は9.03%と、高い水準にあります。ただし、Operating Margin（過去12か月）は0.70%と低く、総資産や自己資本に対する利益率が高い一方で、本業の収益性は依然として改善の余地があることを示唆しています。 - 過去数年分の傾向を比較
売上高は順調に伸長していますが、過去には多額の販促費などにより営業損失が続いていました。2025年2月期および過去12か月で営業利益が黒字に転換した点は大きな改善点です。売上総利益率は年々改善傾向にあり、原価管理の進展が見られます。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年2月期第2四半期決算では、売上高が前年同期比+1.5%の7,694百万円となり、通期予想（17,413百万円）に対する進捗率は44.2%で概ね想定内です。しかし、営業利益は△53百万円と中間で赤字であり、通期予想の193百万円の黒字達成には下期での大幅な収益改善が必須となります。損失は前年同期比で大幅に縮小したものの、黒字化へ向けては販促効果や新商品寄与、原価低減施策の継続が鍵となります。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
自己資本比率は26.9%（直近四半期26.4%）と、一般的に安定とされる40%以上の水準を下回っており、財務健全性には懸念があります。流動比率は121.1%（流動資産3,197百万円 / 流動負債2,641百万円）であり、短期的な支払能力は確保されていますが、負債合計/純資産比率は279%と負債依存度が高い状況です。 - 財務安全性と資金繰りの状況
現金及び預金は直近四半期で1,722百万円を保有しており、直近12か月の営業キャッシュフローは483百万円とプラスを確保しています。短期的な資金繰りに直ちに問題があるわけではありませんが、自己資本比率の低さや負債依存度の高さから、外部環境の変化に対する耐性は低い可能性があります。 - 借入金の動向と金利負担
Total Debt（直近四半期）は723百万円です。損益計算書上の支払利息は増加傾向にあり（2022年2月期1,830千円→過去12か月18,530千円）、借入金増加に伴う金利負担が増していることが伺えます。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
ROE（過去12か月）80.45%、ROA（過去12か月）9.03%と、非常に高い水準です。これは、2025年2月期および過去12か月での黒字転換と、自己資本が比較的少ないこと（財務レバレッジが高いこと）が影響しています。一方、Profit Margin 3.69%、Operating Margin 0.70%は低く、売上総利益率は改善傾向にあるものの、販管費（広告宣伝費など）の管理が依然として収益性を向上させる上での課題となっていることを示しています。 - 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE 80.45%は一般的なベンチマークである10%を大きく上回り、ROA 9.03%もベンチマークである5%を優に超えています。これらの指標は非常に優良な水準と評価されます。 - 収益性の推移と改善余地
過去の赤字から黒字転換し、ROE、ROAが大きく改善したのは好材料です。売上総利益率の改善は評価できますが、営業利益率の低さから、販管費の効率化やさらなる原価低減、ユニットエコノミクスの改善が収益性向上の主要な改善余地となります。中間決算でも、販管費の抑制が損失縮小に寄与したとされており、引き続きコスト管理が重要です。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は-0.64とマイナスであり、市場全体とは逆の動きをする傾向があることを示していますが、これは5年間月次データに基づく値であり、グロース市場の特性や期間によっては変動が大きくなる可能性があります。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は658.00円、安値は295.00円です。現在の株価310.0円は、52週安値に近い低水準にあります。これは、投資家センチメントが弱気であることを示唆しています。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信からは、以下のリスク要因が読み取れます。- 季節要因・販促タイミングによる売上変動（猛暑、長期休暇、販促の谷間等）
- 原材料価格の変動とそれによる商品供給（終売）への影響
- 卸チャネルにおける棚配置リスクや店頭視認性の低下
- 自社ECチャネルにおけるユーザー減少・定期スキップ等の顧客離反リスク
- 自己資本比率が低いため、資本政策や外部環境変化への耐性
- 海外展開に伴う現地販売リスク（東アジア集中方針）
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
PER（会社予想）はデータなしです。PBR（実績）は16.28倍であり、業界平均PBR 5.0倍と比較すると大幅に割高な水準です。 - 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
PBR（実績）に基づく目標株価レンジを算出します。- 目標株価（業種平均PBR基準）: BPS 19.04円 × 業界平均PBR 5.0倍 = 95.2円
- 割安・割高の総合判断
現在の株価310.0円は、PBR基準で見ると業界平均と比較してかなり割高と判断されます。過去に赤字だった企業が黒字転換し、高い成長性を示しているため、期待先行でPBRが高くなっている可能性もありますが、現在の財務健全性や営業利益率の低さを考慮すると、バリュエーションは慎重に評価する必要があります。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
信用買残は15,210,600株と非常に多く、信用売残941,200株に対し、信用倍率は16.16倍と高い水準にあります。これは、将来の株価上昇を期待して買い建てている投資家が多いことを示しており、需給バランスは買い方に偏っています。信用買い残が多いことは、株価が下落した場合に投げ売りを誘発する可能性のある潜在的な売り圧力となるリスクがあります。 - 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
筆頭株主は代表者である橋本舜氏（32.04%）、次いで立花証券（21.19%）、牧寛之氏（10.97%）と続き、創業メンバーや一部の主要株主が上位を占めています。経営陣が発行済株式の76.03%を保有しており、経営の安定性は高いと考えられます。機関投資家保有比率は5.01%と比較的低い水準です。 - 大株主の動向
–（データなし）
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
配当予想は0.00円であり、配当利回り0.00%、配当性向0.00%となっています。上場以降、配当は実施されておらず、創業期のグロース企業として利益を事業成長への再投資に回す方針であると考えられます。 - 自社株買いなどの株主還元策
現在のところ、自社株買いなどの具体的な株主還元策は開示されていません。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
決算短信には、新株予約権の行使による株式の発行があった旨が記載されており、経営陣や従業員へのインセンティブとしてストックオプションなどが活用されている可能性があります。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
直近の第2四半期決算短信（2026年2月期）が最も新しい適時開示情報です。- 新商品投入: 「BASE BREAD® さつまいも」「BASE YAKISOBA トムヤム」などの継続的な商品ラインナップ強化、キャラクターコラボ、新シリーズ（BASE RAMEN）の展開。
- 海外事業の拡大: 東アジア（特に香港のセブン-イレブン）での導入店舗拡大により、海外売上が大幅に増加。
- 業績改善: 前中間期から営業損失が大幅に縮小（△477百万円→△53百万円）。売上総利益率の改善と販管費の抑制が寄与。
- 資本構造の変更: 2025年7月1日付での減資を行い、資本金・資本準備金をその他資本剰余金に振り替え、さらに繰越利益剰余金に振り替えることで欠損填補を実施。
- これらが業績に与える影響の評価
新商品投入や海外展開は、今後の売上成長を支える重要なドライバーとなります。特に、海外売上の大幅な増加は、国内市場が一時的に伸び悩む中での新たな成長エンジンとして期待されます。営業損失の大幅な縮小は、収益体質の改善が進んでいることを示しており、下半期での黒字化への期待を高めます。ただし、減資による欠損填補は、過去の損失を解消し財務基盤を再構築する目的で行われたものであり、直ちに将来の収益性を改善させるものではない点に留意が必要です。
16. 総評
ベースフードは、ユニークな「完全栄養食」のコンセプトと自社ECを主軸とするD2Cモデルで成長を続けてきたグロース企業です。過去には販促費先行で赤字が続いていましたが、直近では売上成長を維持しつつ、営業利益の黒字化を達成するなど、収益体質の改善が見られます。
強み：
- 「完全栄養食」という独自のプロダクトコンセプトとブランド力
- 自社ECを主軸としたD2Cモデルによる顧客との直接的な関係構築
- 継続的な新商品開発とマーケティング戦略
- 好調な海外事業（特に東アジア）
弱み：
- 自己資本比率が低く、財務健全性に課題
- 営業利益率が低く、販管費の効率化が依然課題
- 季節要因や販促タイミング、卸チャネルでの売上変動リスク
- 信用買残が多く、潜在的な売り圧力が存在する需給バランス
機会：
- 健康志向の高まりによる完全栄養食市場のさらなる拡大
- 海外市場へのさらなる展開による売上高の増加
- 商品ラインナップの拡充による顧客層の多様化と継続率向上
脅威：
- 大手食品メーカーの健康食品市場への本格参入
- 原材料価格の変動リスクとそれに伴う原価上昇
- 顧客獲得コストの高騰や顧客の飽きによる解約率の増加
- 景気変動や消費マインドの低迷
- 収益性指標（ROE, ROA）は高いものの、自己資本比率の低さや営業利益率の低さには注意が必要。
- PBRは業界平均を大幅に上回っており、成長期待が株価に織り込まれている可能性が高い。
- 直近の株価は年初来安値圏にあり、市場からの評価は厳しい局面にある。
- 今後の通期黒字化達成には、下期における自社ECの回復、新商品投入の効果、さらなる原価低減と販管費の効率化が必須である。
17. 企業スコア
- 成長性：A
売上高は過去数年で大きく成長しており、直近四半期売上高成長率は鈍化しているものの、通期予想は引き続き高い成長率を維持しています。新商品の積極的な展開も評価できます。 - 収益性：B
ROE 80.45%、ROA 9.03%とベンチマークを大幅に上回る高い水準ですが、営業利益率は0.70%と低く、本業の利益創出力には改善の余地があります。過去の赤字から黒字転換した点は評価できます。 - 財務健全性：C
自己資本比率が26.9%（直近四半期で26.4%）と低く、負債依存度が高い状況です。減資による欠損填補も行っており、財務の安定性には課題があります。 - 株価バリュエーション：D
PBR（実績）16.28倍は業界平均PBR 5.0倍と比較してかなり割高な水準であり、成長期待が過度に織り込まれている可能性があります。
企業情報
| 銘柄コード | 2936 |
| 企業名 | ベースフード |
| URL | https://basefood.co.jp/ |
| 市場区分 | グロース市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 310円 |
| EPS（1株利益） | 10.82円 |
| 年間配当 | 0.00円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 3.9% | 47.0倍 | 616円 | 14.7% |
| 標準 | 3.0% | 40.9倍 | 513円 | 10.6% |
| 悲観 | 1.8% | 34.8倍 | 411円 | 5.8% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 310円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 255円 | △ 22%割高 |
| 10% | 319円 | ○ 3%割安 |
| 5% | 402円 | ○ 23%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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