企業分析：豊和工業（6203）

以下は株式会社豊和工業（証券コード:6203）に関する企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  豊和工業は、1907年設立の産業用機械の老舗メーカーです。工作機械を主力とし、特装車両（路面清掃車など）、防衛・スポーツ関連火器、建材（防音サッシなど）、不動産賃貸事業などを手掛ける多角的な事業構成が特徴です。特に防衛省向けの火器や、路面清掃車では高い市場ポジションを築いています。
• 主力製品・サービスの特徴
• 工作機械関連 (連結事業比率28%): マシニングセンタ、トランスファーラインなど産業機械の基礎となる製品を提供。加工精度や生産効率の高さが特徴。
• 火器 (連結事業比率32%): 防衛省向け装備品や米国向けスポーツライフルなどを製造。特に防衛関連が近年、業績を牽引しているのが特徴です。
• 特装車両 (連結事業比率13%): 路面清掃車や各種特殊作業車を製造・販売。路面清掃車では国内トップクラスのシェアを持ち、環境インフラに貢献しています。
• 建材 (連結事業比率12%): 防音サッシや一般サッシなどを手掛け、建物環境の向上に寄与しています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
• 競争優位性: 防衛省向け火器製造における独自の技術と実績、路面清掃車分野での国内トップシェア、および100年以上の歴史を持つ産業用機械メーカーとしての信頼とノウハウが挙げられます。財務健全性が高く、安定した事業基盤を有しています。
• 課題: 工作機械関連事業における売上減少と採算悪化、特に中国市場での構造改革に伴う費用計上が短期的な業績の重荷となっています。米国向けスポーツライフルの需要低迷も課題です。
• 市場動向と企業の対応状況
• 市場動向:
• 防衛関連: 各国の防衛費増強の動きや防衛生産基盤強化法の施行などにより追い風が吹いており、豊和工業の火器事業はその恩恵を受けています。
• 工作機械: 中国市場の景気減速や設備投資抑制により需要が低迷しており、構造的な課題に直面しています。
• 為替・原材料: 引き続き為替変動、地政学リスク、原材料価格の高騰などが事業環境の不確実性を高めています。
• 企業の対応: 低成長・不採算事業の構造改革（特に中国における工作機械関連事業）、既存事業の生産性向上やコスト削減、販売力強化、新製品・新市場創出を中期経営計画の重点戦略として掲げ、事業ポートフォリオの最適化と収益構造の改革を進めています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画（2026年3月期～2028年3月期）において、「収益構造の抜本的改革」をビジョンとして掲げています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
• 低成長・不採算事業（特に工作機械関連の中国事業）の構造改革を推進。
• 既存事業における生産性向上とコスト削減の徹底。
• 販売力の強化と顧客基盤の拡大。
• 新製品・新市場の創出による事業成長の牽引。
• 新製品・新サービスの展開状況
  決算短信には具体的な新製品・新サービスの展開状況に関する詳細な記載はありません。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  豊和工業は工作機械、火器、特装車両、建材という多様な事業ポートフォリオを持つことで、特定の市場変動リスクを分散する事業モデルを構築しています。近年では、工作機械事業の不振を、防衛関連需要に支えられた火器事業の好調が一部相殺しており、市場ニーズの変化への適応力が示されています。中国事業の構造改革は、変化への適応を図るための重要な取り組みです。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  決算短信において、火器事業で「防衛省から特定取組契約に係る売上が計上された」との記載があり、特定の大型契約の計上時期によって四半期ごとの売上や利益に偏りが発生する可能性があります。これが通期の業績見通しにも影響を与える要因となり得ます。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
• データなし。ただし、「防衛省向け火器」や「路面清掃車で首位」という実績から、それぞれの分野で特定の技術的優位性やノウハウを有していると推察されます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  直近の中間決算では、防衛省向け装備品の納入増加や特定取組契約の売上計上により、「火器事業」が大幅な増収増益となり、全体の収益を最も強く牽引しています。特装車両事業（路面清掃車等）も販売増により堅調に推移しています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
• 現在株価: 1,147.0円
• EPS（会社予想）: 19.89円
• PER（会社予想）: 57.67倍 (1,147円 ÷ 19.89円)
• BPS（実績）: 1,604.48円
• PBR（実績）: 0.71倍 (1,147円 ÷ 1,604.48円)
  市場株価は、会社予想EPSに基づくPERでは高水準にあり、実績BPSに基づくPBRでは解散価値を下回る水準です。
• 業界平均PER/PBRとの比較
• 業界平均PER: 10.7倍
• 業界平均PBR: 0.7倍
  豊和工業のPER (57.67倍) は業界平均 (10.7倍) と比較して大幅に割高な水準にあります。これは、予想EPSが低いこと（一時的な事業構造改革費用などによる）が影響している可能性があります。一方、PBR (0.71倍) は業界平均 (0.7倍) とほぼ同水準であり、比較的妥当な水準と言えます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  直近10日間の株価は、12月15日の1,212円を最高値に、12月26日には1,147円まで下落傾向にあります。年初来高値1,611円、年初来安値894円と比較すると、現在の株価はレンジの中央よりやや安値圏に近い位置にあります。
• 年初来高値・安値との位置関係
• 年初来高値: 1,611円 (現在株価は高値から約28.8%下落)
• 年初来安値: 894円 (現在株価は安値から約28.3%上昇)
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日出来高は150,100株、売買代金は173,997千円でした。3ヶ月平均出来高363.17k株、10日平均出来高148.05k株と比較すると、本日の出来高は3ヶ月平均より低い一方で、10日平均よりは若干多く、市場の関心は平均的な水準かやや低い傾向が見られます。
• 長期トレンド分析
• 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の株価リターンを評価: データなし。
• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス: データなし。
• 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係
• 現在株価 1,147.0円
• 50日移動平均線 1,257.92円
• 200日移動平均線 1,172.45円
  現在株価は、50日移動平均線および200日移動平均線の両方を下回っており、短期から中長期にかけて下降トレンドにあるか、少なくとも調整局面にあることを示唆しています。
• サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置
  年初来安値894円が長期的なサポートレベル、年初来高値1,611円が長期的なレジスタンスレベルと見られます。現在の株価1,147円は、直近の安値1,127円（12月22日）や1,119円（12月19日）を下回っており、これらの水準が新たなサポートとして機能する可能性があります。
• ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認
  50日移動平均線が200日移動平均線を下回っている場合、デッドクロスが発生している可能性が高いです。現状の株価が両移動平均線を下回っていることから、下降トレンドを示唆しています。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
• 売上: 過去5年間を見ると、2022年3月期から2023年3月期にかけてほぼ横ばいでしたが、2024年3月期には19,786百万円、過去12ヶ月で25,884百万円と増加傾向にあります。2025年3月期見込みでは24,827百万円と高水準を維持する見込みです。
• 利益: 営業利益と純利益は過去数年で大きく変動しています。
• 営業利益: 2024年3月期は388百万円に落ち込みましたが、過去12ヶ月で998百万円と回復し、2025年3月期見込みでは1,253百万円への回復が予想されています。
• 純利益: 2024年3月期には-873百万円と赤字を計上しましたが、過去12ヶ月で308百万円と黒字転換し、2025年3月期見込みでは749百万円と更なる利益回復が期待されています。
• ROE（実績）: 4.15% (過去12ヶ月では1.66%)。低い水準で推移しており、株主資本の効率的な活用が課題です。
• ROA（実績）: 1.87%。低い水準であり、総資産を効率的に活用できていない状態を示唆します。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上は徐々に増加傾向にあるものの、利益は不安定な推移を見せています。特に2024年3月期は大幅な赤字を計上し、収益性の課題が顕在化しました。しかし、最新のデータでは黒字回復し、今後の改善が期待されます。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期（中間期）の実績は、通期予想に対して売上高50.7%、営業利益57.2%とおおむね順調な進捗を示しています。しかし、親会社株主に帰属する中間純利益は44.2%の進捗にとどまっており、通期予想達成には下半期での純利益の巻き返しが必要です。これは、工作機械関連事業の構造改革に伴う一時的な費用計上が影響していると見られます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率: 55.0% (実績)、直近四半期で57.2%。非常に高い水準であり、財務基盤の安定性を示しています。
• 流動比率: 2.87 (直近四半期)。流動資産が流動負債の約2.8倍もあることを意味し、短期的な支払い能力が極めて高く、財務の安全性は非常に良好です。
• 負債比率 (Total Debt/Equity): 33.84% (直近四半期)。負債が自己資本に対して低い水準であり、財務の健全性が高いことを示します。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  高い自己資本比率と流動比率から、豊和工業の財務安全性は極めて高いと評価できます。流動性の高さは、予期せぬ事態や事業投資にも対応できる潤沢な資金があることを示唆しています。
• 借入金の動向と金利負担
  直近四半期で短期借入金が3,472百万円から2,054百万円に減少しており、借入金圧縮の動きが見られます。一方で、Net Non Operating Interest Income Expenseが過去12ヶ月で-44百万円とマイナスであり、一定の金利負担が存在します。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE (過去12ヶ月): 1.66%
• ROA (過去12ヶ月): 1.87%
• 粗利率 (過去12ヶ月): 15.7% (4,063M / 25,884M)
• 営業利益率 (過去12ヶ月): 3.86% (998M / 25,884M)
• 純利益率 (過去12ヶ月): 1.19% (308M / 25,884M)
  ROEとROAはともに低水準にあり、資本と資産の収益性が課題です。粗利率については一定の水準を保っていますが、営業利益率は過去12ヶ月で見ると3.86%と低めです。直近の中間期単体では営業利益率3.25%と、依然として低い数値です。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE (1.66%)、ROA (1.87%) ともに、一般的な優良企業のベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を大幅に下回っています。収益効率の改善が、経営における重要な課題の一つです。
• 収益性の推移と改善余地
  過去数年の利益水準は不安定であり、特に2024年3月期には純損失を計上しています。工作機械関連事業の構造改革が進行中であり、これが完了し、採算が改善すれば収益性が向上する見込みがあります。また、好調な火器事業が収益全体を下支えしており、この事業の継続的な成長も収益性改善に寄与する可能性があります。
• 利益の質分析
• 営業キャッシュフローと純利益の比較（OCF/純利益比率）
  営業キャッシュフロー (過去12ヶ月): 3,330百万円
  純利益 (過去12ヶ月): 308百万円
  OCF/純利益比率: 10.81倍。営業キャッシュフローが純利益を大幅に上回っており、利益の質は非常に高いと評価できます。これは、会計上の利益以上に実際の現金創出能力が高いことを示唆します。
• アクルーアルズ比率による利益の質評価: データなし。
• キャッシュフローが利益を上回るか（1.0以上が健全）: 10.81倍と大幅に上回っており、健全です。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値 (5Y Monthly): 0.07。非常に低いベータ値であり、豊和工業の株価は市場全体の動き（S&P 500等の主要指数）に対してほとんど連動しない、独自の値動きをする傾向が強いことを示しています。市場全体が変動しても、その影響を受けにくい特性を持つため、安定したポートフォリオを志向する投資家にとっては一考の価値があるかもしれません。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
• 52週高値: 1,611.00円
• 52週安値: 894.00円
• 現在株価: 1,147.0円
  現在株価は52週高値から約28.8%下落、52週安値から約28.3%上昇した水準にあり、レンジの中間よりやや安値寄りに位置しています。
• 決算短信に記載のリスク要因
• 中国における工作機械関連事業の構造改革に伴う追加費用や事業環境の変化。
• 工作機械分野の需要低迷が長期化する可能性。
• 為替変動、地政学リスク、原材料価格の高騰およびサプライチェーンの混乱。
• 防衛省関連の公的需要を取り巻く政策の変化や予算動向。
• 特定の契約に依存する売上計上時期の偏り。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
• 豊和工業 PER (会社予想): 57.67倍
• 業界平均PER: 10.7倍
• 豊和工業 PBR (実績): 0.71倍
• 業界平均PBR: 0.7倍
  PERは業界平均と比較して大幅に割高な水準にあります。これは、一時的な要因（事業構造改革費用など）により予想EPSが低く抑えられているためと考えられます。PBRは業界平均と同水準であり、純資産価値から見ると過度な割高感はありません。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
• 目標株価 (業種平均PER基準): 274円 (19.89円 × 10.7倍)
• 目標株価 (業種平均PBR基準): 1,123円 (1,604.48円 × 0.7倍)
• 割安・割高の総合判断
  PBRが業界平均と同水準である一方、PERは業界平均を大幅に上回っており、割高感が強いと判断できます。ただし、PERの高さは低EPSに起因するため、今後の利益改善がPERを大きく引き下げる可能性も考慮に入れるべきです。現状の利益水準を前提とすると、株価は割高と評価されます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
• 信用買残: 994,100株
• 信用売残: 81,500株
• 信用倍率: 12.20倍
  信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率も12.20倍と高い水準です。これは、将来の株価上昇を期待する買い方が優勢であり、需給バランスは買い方に傾いていることを示唆します。信用買残が多いと、将来的に投げ売りが出る可能性も考慮する必要があるかもしれません。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  主要株主には日本カストディ銀行、日本生命保険、日本マスタートラスト信託銀行などの機関投資家、および自社協力グループ持株会、自社従業員持株会が含まれています。経営陣持株比率の具体的な記載はありませんが、特定個人（高橋慧氏）なども上位株主に入っています。機関投資家や従業員持株会の存在は一定の安定株主の状況を示していますが、浮動株比率も相応に存在すると見られます。Insidersが10.11%、Institutionsが21.26%を保有しています。
• 大株主の動向
  データなし。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
• 配当利回り（会社予想）: 1.74%
• 1株配当（会社予想）: 20.00円
• 配当性向（過去12ヶ月）: 78.22%
  配当性向は78.22%と高い水準にあり、利益に対する配当の割合が大きいことを示しています。これは、企業の収益力が低い時期にも株主還元を重視していることの表れとも考えられますが、利益がさらに悪化すれば減配リスクも高まります。
• 自社株買いなどの株主還元策
  決算短信には、自社株買いに関する明確な記載はありませんでした。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  従業員向け株式給付信託（J-ESOP）を導入しており、従業員へのインセンティブとしての還元策を実施しています。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析
  2026年3月期第2四半期決算短信（2025年11月14日公表）において、以下の点が最大のトピックです。
• 通期業績予想の修正: 中国における工作機械関連事業の構造改革に伴う費用計上や、最近の業績動向を踏まえ、通期予想を下方修正しました（売上高23,200百万円、営業利益670百万円、当期純利益240百万円）。
• 火器事業の好調: 防衛省向け装備品の納入増加や特定取組契約の売上計上により、火器事業は大幅な増収増益（売上高+37.2%、セグメント利益+116.5%）を達成し、全体の業績を牽引しました。
• 工作機械関連事業の構造改革: 中国市場の採算悪化に対応するため、構造改革を推進しており、当中間期に棚卸資産評価損や減損（30百万円）などを計上し、セグメントは営業損失（△732百万円）に転じました。
• これらが業績に与える影響の評価
  中国事業の構造改革費用は短期的に利益を圧迫しますが、長期的な収益構造改善に繋がる可能性があります。火器事業の堅調さは、防衛関連需要の高まりを受けて今後も継続する可能性があり、企業業績の安定化に寄与すると考えられます。特装車両や建材事業も着実に収益を上げており、多角化戦略がリスク分散に機能しています。

16. 総評

豊和工業は、100年以上の歴史を持つ産業用機械の老舗であり、防衛関連火器、路面清掃車などのニッチな分野で高い競争優位性を持つ企業です。財務基盤は自己資本比率57.2%、流動比率2.87と非常に健全であり、利益の質も営業キャッシュフローが純利益を大幅に上回る点で優良と評価できます。
しかし、足元では工作機械関連事業が中国市場の低迷と構造改革費用の計上により苦戦しており、収益性に課題を抱えています。過去12ヶ月のROEやROAは低い水準にとどまっており、全体的な収益効率の改善が喫緊の課題です。PERは業界平均と比較して割高ですが、これはEPSが一時的に低いことに起因すると考えられます。PBRは業界平均と同水準です。
中期経営計画では「収益構造の抜本的改革」を掲げ、不採算事業の構造改革やコスト削減、販売力強化を進めています。火器事業の好調が短期的な業績を下支えしつつ、構造改革の進展が今後の収益回復の鍵を握るでしょう。

• 投資判断の参考となるポイントの整理
• プラス要因: 財務の健全性、利益の質の高さ、防衛関連事業（火器）の好調と成長期待、路面清掃車などのニッチトップ製品。ベータ値の低さによる市場変動への非感応性。
• マイナス要因: 工作機械関連事業の収益性悪化と構造改革にに伴う一時費用、低いROE・ROA、高いPERによる割高感（現在のEPS水準に基づく）。
• 注目点: 中国事業の構造改革の進捗と完了時期、それによる費用計上の状況、及び工作機械事業の採算改善。防衛市場の動向と火器事業の受注状況。
• 強み・弱み・機会・脅威の整理 (SWOT分析)
• 強み (Strengths):
• 防衛関連（火器）事業の堅調さと防衛生産基盤強化法による恩恵。
• 高い自己資本比率と流動比率に基づく極めて健全な財務基盤。
• 利益の質が極めて高く、キャッシュ創出能力に優れる。
• 路面清掃車分野での国内トップシェア。
• 多角的な事業ポートフォリオによるリスク分散。
• 弱み (Weaknesses):
• 工作機械関連事業の採算悪化と構造改革に伴う一時費用計上。
• ROE、ROA、営業利益率など、全体的な収益性の低さ。
• PERが業界平均と比較して割高な水準。
• 特定事業における需要変動（米国向けスポーツライフルなど）。
• 機会 (Opportunities):
• 国内外での防衛費拡大傾向の継続。
• 構造改革の成功による収益構造の抜本的改善。
• 中期経営計画における新製品・新市場創出による成長。
• 脅威 (Threats):
• 中国経済の減速と工作機械需要の長期的な低迷。
• 為替レートの変動、原材料価格の高騰、サプライチェーンの不安定化。
• 地政学リスクの高まり。
• 防衛政策や予算配分の変化。

17. 企業スコア

• 成長性: B（中立）
  売上高は増加傾向にありますが、主力事業の一つである工作機械関連が苦戦し、中国事業の構造改革を実施中であるため、全体の成長速度は限定的と判断します。ただし、火器事業の好調は成長を支える要因です。
• 収益性: D（懸念）
  過去12ヶ月のROE 1.66%、ROA 1.87%はベンチマークを大幅に下回り、営業利益率も低い水準です。特に工作機械関連事業の営業損失が全体を圧迫しており、収益性に大きな課題があります。
• 財務健全性: S（優良）
  自己資本比率57.2%、流動比率2.87、有利子負債比率33.84%と、極めて高い水準を誇ります。財務の安全性が非常に高く、安定した経営基盤を有していると評価できます。
• 株価バリュエーション: C（割高）
  PBRは業界平均と同水準ですが、PERは会社予想EPSを基にすると業界平均より大幅に割高です。現在の株価が企業の利益創出能力に対して割高であると判断されます。ただし、これは一時的な低EPSに起因する可能性も考慮されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,147円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.6)」によって自動生成されました。

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