企業分析：東洋合成工業（4970）

東洋合成工業（証券コード: 4970）の企業分析レポートを以下の通りご報告いたします。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  東洋合成工業は、主に半導体や液晶ディスプレイの製造に不可欠な精密化学材料である感光性材料を製造・販売する企業です。加えて、高純度溶剤や香料材料などの化成品、および物流サービスも手掛けています。高付加価値製品の開発に注力しており、特に先端半導体分野での技術的貢献を目指しています。
• 主力製品・サービスの特徴
• 感光性材料: 半導体集積回路や液晶ディスプレイの微細加工に使われるフォトレジスト用の中心材料です。ネガ型やポジ型感光性材料、化学増幅型フォトレジストなどに使われる光酸発生剤、レジスト用アクリルポリマーなどがあります。これらは電子デバイスの高性能化に貢献する精密な技術製品です。
• 化成品: 高純度溶剤をはじめ、香料材料などが柱です。また、危険物自動倉庫やタンクターミナルシステムを用いた物流サービスも提供しており、化学品製造から供給までの幅広いニーズに対応しています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  東洋合成工業は、先端半導体・ディスプレイ向けフォトレジスト用感光性材料の分野において、高付加価値品への強みを持っています。特に、大型設備投資を通じて先端半導体向け供給能力を強化している点は競争優位性となり得ます。一方で、これらの設備投資に伴う減価償却費の増加や、製品の認定・量産化に時間を要することが、短期的な利益圧迫要因となっています。
• 市場動向と企業の対応状況
  AI関連半導体デバイス需要の成長は継続すると見込まれるものの、スマートフォンやPC向けは回復途上であり、車載向けも弱い傾向にあります。同社は、中期経営計画「Beyond500」に基づき、将来的な半導体市場の成長を見据え、先端半導体向け大型設備への積極的な投資を進めています。感光性材料事業で新設備の量産移行を進め、市場ニーズに応じた高機能材料の提供を目指しています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画「Beyond500」（2023年3月期から5ヶ年計画）を掲げ、顧客のニーズに対応する先端材料の供給体制を強化し、持続的な成長を目指しています。特に半導体市場の進化に対応するため、研究開発と設備投資を重点的に行っています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  先端半導体向け供給能力強化が最重要課題です。大規模な設備投資を行い、高純度・高機能な感光性材料の生産体制を確立することで、技術優位性を確立し、収益基盤の強化を狙っています。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  2026年3月期第2四半期決算短信によると、先端半導体向け大型設備の稼働が開始されました。これにより、今後、新世代の半導体製造に不可欠な材料の量産化を進め、売上拡大を図ることが期待されます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社の収益モデルは、半導体・ディスプレイ業界向け感光性材料と、安定収益源である化成品の2つの柱で構成されています。半導体市場の技術革新は早く、常に先端技術への対応が求められます。同社は積極的な設備投資と研究開発によりこの変化に適応しようとしていますが、大型投資を伴うため、量産化の遅れは収益に直接影響します。化成品事業は安定しており、事業ポートフォリオのバランスを取る上で重要です。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  決算短信からは売上計上時期の大きな偏りは読み取れませんが、半導体関連の材料は顧客の設備稼働状況や市況に左右される可能性があります。特に先端材料は認定プロセスが長期化する傾向があり、そのタイミングが収益計上に影響を与えることがあります。2026年3月期中間期では、設備稼働に伴う減価償却費増と製品立ち上げ工程長期化による低価法影響が利益を圧迫しています。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  東洋合成工業は、半導体の微細化に貢献するフォトレジスト用感光性材料に特化しており、高度な合成技術と品質管理体制が強みです。新しい半導体プロセスに対応するための継続的な研究開発を行い、顧客の要求に応じた材料を供給することで、技術的な独自性を維持・向上を図っています。
• 収益を牽引している製品やサービス
  現在の収益を牽引しているのは、依然として感光性材料事業ですが、先端半導体向けへの先行投資段階にあるため、足元では化成品事業が安定的な利益貢献をしています。将来的な収益の柱は、最新の設備で生産される先端半導体向け感光性材料と位置付けられています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
• 現在株価: 7,170円
• EPS（会社予想、2026年3月期）：251.99円
• PER（会社予想）：7,170円 / 251.99円 = 28.45倍
• BPS（実績、2024年3月期）：3,184.54円
• PBR（実績）：7,170円 / 3,184.54円 = 2.25倍
  現在のPERは会社予想に基づいて28.45倍、PBRは実績に基づいて2.25倍です。
• 業界平均PER/PBRとの比較
• 業界平均PER: 15.9倍
• 業界平均PBR: 0.7倍
  同社のPER、PBRともに業界平均と比較して割高な水準にあります。これは、将来の成長期待や高付加価値事業への評価が市場に織り込まれている可能性もあれば、現在の利益水準から見た割高感と捉えることもできます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価7,170円は、年初来高値7,500円に近く、安値4,055円からは大きく上昇しています。52週レンジ内位置は90.4%であり、直近では高値圏に位置しています。
• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値7,500円（安値からの上昇率約76.8%）に対し、現在株価7,170円は高値圏にあります。しかし、安値4,055円からは大幅に上昇しており、年間で見ると大きく値を上げています。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  出来高および売買代金はデータ欠損のため評価できません。
• 長期トレンド分析
• 1ヶ月リターン: -1.09%
• 3ヶ月リターン: -32.43%
• 6ヶ月リターン: -46.63%
• 1年リターン: -34.53%
  直近1ヶ月は小幅な下げに転じていますが、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中期〜長期では大きく株価を下げています。これは直近の決算での利益の下振れや、設備投資の影響を市場が評価している可能性があります。
• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス: 年間リターンが日経平均・TOPIX（S&P 500 52-Week Change: 17.32%と比較して）を下回っています。
• 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係: 提供された移動平均線データは現在株価と整合しないため評価できません。
• サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置
• 1ヶ月レンジ: 5,100円 – 5,790円。現在の株価7,170円はこのレンジを大きく上回っています。提供データで株価とレンジに乖離が見られます。提供株価7170円、提供サポート・レジスタンスは5460円をベースとしている可能性があります。
• 3ヶ月レンジ: 5,100円 – 8,270円。現在の株価7,170円はこのレンジの中間付近、やや高値寄りですが、直近で急落した期間がある可能性があります。
• ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認: データなし。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  損益計算書の「過去12か月」データ（直近実績と推測）では、売上高39,271百万円、営業利益2,862百万円、純利益2,458百万円と堅調な売上と利益を示しています。しかし、2026年3月期第2四半期（中間期）決算では、売上高19,349百万円（前年同期比＋3.2%）に対して、営業利益は937百万円（同△57.0%）、中間純利益は570百万円（同△59.0%）と大幅な減益となりました。ROE（実績、2024年3月期）：14.06%は優良水準ですが、直近の中間期で利益率が大幅に低下しています。
• 過去数年分の傾向を比較
• 売上は2024年3月期に一時減少し、2025年3月期予想では回復し、2026年3月期も増収傾向です。
• 営業利益は、2023年3月期までは高い水準でしたが、2024年3月期に一時減少、2025年3月期予想では回復するも、2026年3月期中間期では大幅な減益となっています。これは主に減価償却費の増加と生産立ち上げコストによるものです。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期決算では、売上高進捗率は46.6%と通期予想（41,500百万円）に対して比較的順調です。しかし、営業利益進捗率は33.5%（通期予想2,800百万円）、中間純利益進捗率は28.5%（通期予想2,000百万円）と、利益面での進捗が大きく遅れています。通期達成には、下半期での大幅な利益回復が必要です。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率（実績、2024年3月期）：37.7%
• 自己資本比率（2026年3月期中間）：39.4%
• 流動比率（2026年3月期中間）：約117.2%
  中間期の自己資本比率は40%に近く、一般的な目安としては安定水準にあると言えます。流動比率も100%を上回っており、短期的な支払い能力に問題はありません。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率は改善傾向にあり、流動比率も健全です。しかし、新規設備投資に伴う借入金は増加傾向にあり、資金繰りは今後も注視が必要です。
• 借入金の動向と金利負担
  長期借入金は減少傾向にあるものの、短期借入金は増加しています。有利子負債は現状で21,624百万円あり、金利負担も増加傾向（過去12ヶ月の支払利息276百万円）にあります。今後金利上昇局面では、さらなる負担増となる可能性があります。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE（実績、2024年3月期）：14.06%
• ROA（過去12ヶ月）：データ提示が不整合のため、計算が必要。
• 損益計算書「過去12か月」の純利益2,458百万円。
• 2026年3月期中間期の総資産64,120百万円。
• 年間純利益/総資産 = 2,458 / 64,120 = 3.83%
  一般的なベンチマークROE 10%、ROA 5%と比較すると、2024年3月期のROEは高い水準にありますが、直近中間期の利益率低下を考慮すると注意が必要です。ROAは一般的なベンチマークに届きませんが、業種特性も考慮する必要があります。
• 営業利益率（過去12か月）：2,862百万円 / 39,271百万円 = 7.29%
• 営業利益率（2026年3月期中間）：937百万円 / 19,349百万円 = 4.8%
  中間期は大幅な利益率低下が見られ、収益性の改善が課題となっています。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  2024年3月期実績のROE（14.06%）はベンチマークを上回っていますが、ROA（約3.83%）はベンチマークを下回ります。直近の中間期決算の収益性悪化は、これらの指標を押し下げる可能性があります。
• 収益性の推移と改善余地
  新規設備投資による減価償却費と固定費の増加が一時的に収益性を悪化させています。しかし、これらの投資が先端材料の量産化に繋がれば、将来的な収益性の大幅な改善余地があります。製品認定プロセスの迅速化と生産効率の向上が鍵となります。
• 利益の質分析
• 営業キャッシュフロー（過去12か月）：1,060百万円
• 純利益（過去12か月）：2,458百万円
• OCF/純利益比率：1,060百万円 / 2,458百万円 = 0.43 （利益がキャッシュフローを上回る）
  提供データでは「利益の質評価: B (普通（赤字だがキャッシュフロー創出）)」とありますが、損益計算書「過去12か月」の純利益はプラスであり、営業キャッシュフローは純利益の43%程度です。これは、設備投資などによる会計上の利益とキャッシュフローのズレを示唆している可能性があります。一般的に、営業キャッシュフローが純利益を上回る（比率1.0以上）方が利益の質が高いとされます。同社の場合、投資フェーズにあるため、キャッシュフローが先行して投資に回る傾向が見られます。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値は1.32と提示されています。これは市場全体の動きと比較して株価が1.32倍変動しやすいことを示し、平均よりも市場感応度が高い（リスクが高い）銘柄と評価できます。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  52週高値7,500円、52週安値4,055円に対し、現在の株価7,170円は52週レンジの90.4%に位置しており、高値圏にあります。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信には、設備稼働後の認定・立ち上げ遅延、工程長期化による収益圧迫、米国等の関税政策・地政学的リスク、為替変動、原材料価格変動がリスク要因として挙げられています。特に半導体材料事業はこれらのリスクの影響を受けやすい性質があります。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
• PER（会社予想）28.45倍 vs 業界平均PER 15.9倍
• PBR（実績）2.25倍 vs 業界平均PBR 0.7倍
  提供データに基づくと、同社のPERおよびPBRは業界平均と比較して割高です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
• 目標株価(業種平均PER基準): EPS 251.99円 × 15.9倍 = 4,006.64円
• 目標株価(業種平均PBR基準): BPS 3,184.54円 × 0.7倍 = 2,229.18円
  業界平均倍率を適用した場合、目標株価は現在の株価7,170円を大きく下回る水準となります。
• 割安・割高の総合判断
  現在の株価は、業界平均PER/PBRと比較すると割高と判断されます。これは、先端半導体向け投資による将来の成長期待や、技術的優位性が一部織り込まれている可能性もありますが、直近の利益変動リスクを考慮すると、慎重な評価が求められます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
• 信用買残: 131,400株（前週比 +42,500株）
• 信用売残: 0株
• 信用倍率: 0.00倍
  信用買残が大幅に増加している一方で、信用売残がないため、信用倍率が0.00倍となっています。これは、今後の株価上昇を期待する買い方が優勢であるものの、需給バランスとしては買い圧力が積み上がっている状況を示唆しています。株価の下落局面では、これらの買い残が株式を圧迫する可能性もあります。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  筆頭株主は代表者である木村有仁氏（13.43%）で、創業者一族による保有が厚い構成となっています。日本カストディ銀行、日本マスタートラスト信託銀行などの信託銀行も大株主として存在し、機関投資家の保有も一定程度見られます。経営陣が支配権を確保する上で十分な持株比率です。
• 大株主の動向
  データなし。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
• 配当利回り（会社予想）：0.56% (1株配当 40.00円)
• Payout Ratio（過去12か月）：12.91%
  配当利回りは0.56%と低い水準です。通期予想ベースの配当性向は12.91%と比較的低く、利益を成長投資に回す方針であると見られます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  決算短信には自社株買いに関する記載はありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データなし。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信において、先端半導体向け大型設備の稼働開始が最も重要なトピックスです。これは中期経営計画に基づく戦略的投資の一環であり、将来の成長に向けた大きな布石となります。
• これらが業績に与える影響の評価
  大型設備の稼働開始は、中長期的な収益拡大の機会をもたらしますが、短期的な業績には減価償却費の大幅増加や、立ち上げに伴うコスト、工程長期化による低価法影響として表れています。直近の中間期ではこれが大幅な減益要因となっており、通期での業績回復には、先端材料の製品認定と量産化が計画通り進み、採算性が改善されることが不可欠です。

16. 総評

東洋合成工業は、半導体・ディスプレイ向け感光性材料を主力とする化学メーカーです。成長戦略として先端半導体向けへの積極的な設備投資を進めており、中期的な成長期待は高いです。

強み:

• 半導体・ディスプレイ製造に不可欠な高付加価値な感光性材料における技術的専門性。
• 先端半導体市場の成長を取り込むための大規模な設備投資を推進。
• 化成品事業が安定的な収益源として事業ポートフォリオを補完。

弱み:

• 先行投資による減価償却費や固定費の増加が、短期的な利益を圧迫。
• 先端材料の製品認定や量産化の遅れが業績リスク。
• 業界平均と比較して、現在の株価はPER・PBRともに割高水準。

機会:

• AI関連半導体市場の成長と、それに伴う先端材料への需要増。
• 新規設備の本格稼働による生産能力向上とシェア拡大の可能性。
• 高機能材料により顧客との長期的な関係を構築。

脅威:

• 半導体市況の変動や地政学的なリスク、為替変動、原材料価格の高騰。
• 競合他社との技術開発競争激化。
• 新規設備投資の回収が計画通りに進まないリスク。

投資判断の参考となるポイント:

• 中長期視点での成長性: 先端半導体市場への投資が将来的に実を結ぶかどうかが最大の注目点です。
• 短期的な利益回復の状況: 2026年3月期通期予想の達成には下半期での大幅な利益改善が必要であり、先端材料の認定・量産化の進捗状況を注視する必要があります。
• 財務健全性: 大型投資を行っているにもかかわらず、自己資本比率は安定しており、財務基盤は比較的良好です。
• バリュエーション: 業界平均と比較すると株価は割高な水準にあり、期待先行型で評価されている可能性があります。

17. 企業スコア

提供されたPiotroski F-Scoreの一部（収益性スコア1/3, 財務健全性スコア0/3, 効率性スコア0/3, 総合スコア1/9 (C: やや懸念)）は、給与データ内の「企業財務指標」の古い/不整合なデータに影響されている可能性があります。最新の決算短信及び各種指標を基に再評価します。

• 成長性: B
  売上高は通期予想で増収が見込まれ、先端半導体向け投資による中長期的な成長期待は高いです。しかし、直近のリターンがマイナスであり、利益進捗が遅れている点を考慮すると、現状は期待先行の「B」と評価します。
• 収益性: C
  2024年3月期の実績ROEは14.06%と高水準ですが、2026年3月期中間期決算では設備償却費増加により営業利益率が大幅に低下し、収益性が悪化しています（営業利益率4.8%）。この一時的な低下を考慮すると「C」と評価します。
• 財務健全性: B
  自己資本比率は39.4%（中間期）と40%に近く、流動比率も100%を上回っており、財務基盤は比較的安定しています。大規模な設備投資に伴う借入金はありますが、資金繰りは問題ないと判断し「B」と評価します。
• 株価バリュエーション: C
  PER（会社予想28.45倍）およびPBR（実績2.25倍）ともに、業界平均（PER 15.9倍、PBR 0.7倍）と比較して割高であり、目標株価レンジ（業界平均PER/PBR基準）も現在の株価を大きく下回るため、「C」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 7,170円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.6)」によって自動生成されました。

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