企業分析：ニッスイ（1332）

1. 企業情報

ニッスイは、水産大手として知られる企業で、水産物の漁獲・養殖・加工・商事、家庭用冷凍食品などの食品事業、EPA（エイコサペンタエン酸）を扱うファインケミカル事業、物流事業など多岐にわたる事業を展開しています。2022年12月に日本水産株式会社から商号を株式会社ニッスイに変更しました。

• 事業内容などのわかりやすい説明
  ニッスイは「水産」「食品」「ファインケミカル」「物流」の4つの主要事業を展開しています。世界の海洋資源の持続可能な利用と、それらを活用した食品および機能性素材の提供を通じて、人々の健康と豊かな食生活を支えています。海外での養殖事業や、高純度EPAなどの化成品事業も手掛けており、グローバルに事業を展開しています。
• 主力製品・サービスの特徴
• 水産事業: サケ、スケソウダラ、ブリなどの販売に加え、チリなどで養殖されるサーモンが主力の一つです。持続可能な漁業・養殖に注力し、安定的な水産資源の確保と供給を行っています。
• 食品事業: 家庭用冷凍食品、常温食品、チルド食品、すり身製品など幅広い加工食品を提供しています。国内外で高品質な食品を提供し、食卓に貢献しています。
• ファインケミカル事業: 医薬品原料である高純度EPAや、機能性食品・サプリメント向けのEPA関連素材が特徴です。魚由来の機能性成分を研究開発し、健康分野への貢献を目指しています。

2. 業界のポジションと市場シェア

ニッスイは、国内の水産・食品業界において大手の一角を占める老舗企業です。

• 業界内での競争優位性や課題について
• 競争優位性: 漁獲から加工、販売までを一貫して手掛ける垂直統合モデル、海外での積極的な養殖事業展開、EPAなどの高付加価値なファインケミカル事業を持つことが強みです。特に養殖技術のノウハウと海外拠点ネットワークは、安定的な供給力と収益基盤に貢献しています。長年のブランド力と広範な販売チャネルも競争優位性となります。
• 課題: 水産資源の変動、漁獲規制の強化、燃料費の高騰、円安による輸入原料コスト上昇、世界的な水産物市況の変動、消費者の健康志向や環境意識の高まりへの対応などが挙げられます。人件費や物流コストの増加も収益を圧迫する可能性があります。
• 市場動向と企業の対応状況
  世界的な人口増加と健康志向の高まりにより、食料供給の安定化と栄養価の高い食品への需要が増しています。ニッスイは、この動向に対応するため、養殖事業の拡大（国内ギンザケ、南米サーモン）、海外での生産拠点増強（北米など）、持続可能な養殖・漁業の推進、健康志向に対応したファインケミカル製品の開発・販売強化を進めています。特に中間決算では、養殖事業の改善（販売価格上昇と養殖成績改善）が水産事業の利益を大きく押し上げています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  決算短信補足資料によると、ニッスイは中期経営計画（最終年：2027年度）を着実に推進しており、「中計を上回るペース」で進捗していると説明しています。養殖の高度化、海外事業の拡大、チルド食品の拡大、不採算事業の改善を重点戦略としています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
• 水産事業: 養殖（国内ギンザケ・南米サーモン）の能力拡大（国内ギンザケ：2030年1万トン体制、南米サーモン：2030年5万トン体制準備）、種苗強化、養殖場運用の最適化、フィレ比率向上による収益改善が挙げられます。
• 食品事業: 北米・欧州での生産拠点増強（北米は2025年9月稼働、2026年8月フル稼働見込み）、自動化・効率化の推進、ブランド価値向上、差別化商品の展開に注力しています。
• ファインケミカル事業: サプリメント向け機能性原料の国内販売堅調維持に加え、国内通販・物販で商品展開を強化し、海外（アジア）でのFDA登録等を進めています。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  具体的な新製品・新サービスの個別名称の記載はありませんが、食品事業では「差別化商品の展開」、ファインケミカル事業では「国内通販・物販で商品展開強化」が言及されており、市場ニーズに合わせた商品開発が進められていると推測されます。

4. 事業モデルの持続可能性

ニッスイの事業モデルは、多様な事業ポートフォリオとグローバル展開により、一定の持続可能性を有していると考えられます。

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  水産物の漁獲・養殖から加工食品、さらに医薬品原料まで手掛けることで、資源の変動リスクや市場ニーズの変化に対して柔軟に対応できる体制を構築しています。例えば、漁獲量の変動に対しては養殖事業で補完し、消費者の健康志向にはファインケミカル事業で対応するなど、リスク分散型の収益構造を持っています。海外での事業展開も、地域リスクの分散に貢献しています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  決算短信補足資料には売上計上時期の偏りに関する具体的な言及はありません。一般的に水産・食品業界では季節性が存在することがありますが、ニッスイは多様な事業を展開しているため、特定の時期に大きな偏りがあるとは断定できません。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  特に養殖事業において、養殖効率の向上や健康管理技術の改善に注力しています。また、ファインケミカル事業では高純度EPAの製造技術や安定供給に関する技術開発が独自性につながっています。食の安全・安心を確保するための生産技術、加工技術も重要です。
• 収益を牽引している製品やサービス
  決算短信によると、直近の上期では水産事業の「養殖（国内ギンザケ・南米サーモン）」における販売価格上昇と養殖成績改善が営業利益を大幅に押し上げています。食品事業では「海外家庭用（欧州・北米）」や「国内チルド」が好調で増収に貢献しています。これらが現在の収益を牽引する主要な製品・サービスと言えます。

6. 株価の評価

現在の株価1,144.0円に基づき、各種指標と比較します。

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較

• EPS（会社予想）: 81.42円

  現在の株価1,144.0円 / EPS 81.42円 = PER 14.05倍 (データと一致)
  

• BPS（実績）: 904.40円

  現在の株価1,144.0円 / BPS 904.40円 = PBR 1.26倍 (データと一致)
  

• 業界平均PER/PBRとの比較

• 業界平均PER: 9.9倍

  ニッスイのPER 14.05倍は業界平均と比較して割高です。
  

• 業界平均PBR: 0.9倍

  ニッスイのPBR 1.26倍は業界平均と比較して割高です。
  

  7. テクニカル分析

  現在の株価1,144.0円は、直近の推移や年間レンジにおいて、比較的高値圏にあります。

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価は直近10日間の高値圏には及ばないものの、安値に近い水準で推移しており、短期的な調整局面にあるように見受けられます。

• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値：1,258円、年初来安値：795円。
  現在の株価1,144.0円は、年初来安値から約75.4%の位置にあり (52週レンジ内位置: 75.4%)、年初来高値に近い水準を維持しています。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日出来高：979,400株、売買代金：1,124,457千円。
  3ヶ月平均出来高：1.42M株、10日平均出来高：1.53M株。
  本日の出来高は平均出来高を下回っており、市場の関心度はやや低下している可能性があります。
• 長期トレンド分析
• 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の株価リターンを評価
• 1ヶ月リターン: -5.22% (短期的に下落)
• 3ヶ月リターン: +6.12% (上昇)
• 6ヶ月リターン: +32.84% (大幅上昇)
• 1年リターン: +26.13% (大きく上昇)
• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス（上回る/下回る）
• 1ヶ月: 日経平均・TOPIXを下回る (大きく劣後)
• 3ヶ月: 日経平均・TOPIXを下回る (やや劣後)
• 6ヶ月: 日経平均・TOPIXを上回る (優位)
• 1年: 日経平均を下回る (-1.75%ポイント)、TOPIXのデータはなし
• 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係（上回り/下回り）
• 現在株価1,144.00円
• 5日MA: 1,159.20円（株価は5日MAを下回り、短期的な下落トレンド）
• 25日MA: 1,195.98円（株価は25日MAを下回り、短期〜中期的な下落トレンド）
• 75日MA: 1,126.25円（株価は75日MAを上回り、中期的な上昇トレンドを維持）
• 200日MA: 980.22円（株価は200日MAを上回り、長期的な上昇トレンドを維持）
• サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置
• 1ヶ月レンジの下限1,144.00円に位置しており、この水準が短期的なサポートラインとなる可能性があります。
• 直近のレジスタンスレベルは1,180円前後（12/19,22,23,24,25,26,29日の終値付近）。

• ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認

  データからは直接的なゴールデンクロス/デッドクロスのシグナルは特定できません。ただし、5日MAと25日MAを下回っていることから、短期的なデッドクロス形成の可能性を示唆しているかもしれません。
  

  8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価

• 売上高: 継続的な増加傾向にあります。2021年3月期から2025年3月期にかけて、売上高は6150億円から8861億円へと着実に成長しています。2026年3月期も9000億円の予想で、成長が続く見込みです。
• 営業利益: 概ね増加傾向です。2021年3月期の179億円から2025年3月期は317億円、2026年3月期予想は345億円と、収益性が改善しています。
• 純利益: 同様に増加傾向。2021年3月期の143億円から2025年3月期は253億円、2026年3月期予想は250億円です。
• ROE（実績）: 9.65% (過去12か月実績11.08%)。近年は9%台後半から10%台で推移しており、株主資本を効率的に活用できている水準です。
• ROA（実績）: 3.32% (過去12か月実績)。総資産に対する利益率は、緩やかな改善が見られます。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高、営業利益、純利益ともに過去数年間で着実な成長を遂げており、企業規模が拡大しています。ROEも安定して高い水準を維持しています。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期中間期決算（第2四半期累計）では、会社公表の通期計画に対して売上高進捗率が50.3%（通期予想9,000億円に対し上期4,529億円）、営業利益進捗率が57.4%（通期予想345億円に対し上期197億円）と、良好なペースで推移しています。会社は上期の好進捗にもかかわらず通期予想を据え置いています。これは下期の市況変動（白身魚、米、すりみ等）や消費動向の不確実性を考慮しているためと考えられます。

9. 財務健全性分析

ニッスイの財務健全性は、全体的に安定していると評価できます。

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率（実績）: 43.6% (直近四半期は41.7%)。安定的な水準である40%を上回っており、財務基盤は健全です。
• 流動比率（直近四半期）: 1.48。流動資産が流動負債の1.48倍あることを示し、短期的な支払い能力に問題はないと判断されます。
• 負債比率（Total Debt/Equity、直近四半期）: 82.73%。自己資本に対する総負債の比率で、自己資本の範囲内で負債をコントロールできている健全な水準です。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率、流動比率ともに良好な水準にあり、財務安全性は高いと言えます。ただし、決算短信補足資料によると、上期で設備投資が大幅に増加したため、フリーキャッシュフローはマイナス約90億円となっており、資金は主に養殖強化や工場増設といった成長投資に充当されています。このため、借入金は増加傾向にあります。
• 借入金の動向と金利負担
  長期借入金は1,128億円（前期末比＋170億円）と増加しており、有利子負債が増加しています。金利負担については、損益計算書の「Net Non Operating Interest Income Expense」が-2,418,000千円とマイナスであり、支払利息が受取利息を上回っていますが、これは経常利益に対する比率で見れば経営を圧迫するほどではありません。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE（過去12か月）: 11.08%。株主資本を効率的に活用し、高いリターンを生み出しています。
• ROA（過去12か月）: 3.32%。総資産に対する利益率は、製造業としては標準的な水準です。
• 売上総利益率: (Gross Profit 142.92億円 / Total Revenue 898.38億円) = 15.9%。
• 営業利益率: (Operating Income 34.29億円 / Total Revenue 898.38億円) = 3.82% (過去12か月データは4.18%)。食品製造業としては平均的か、やや低めの水準です。
• 純利益率: (Net Income Common Stockholders 27.10億円 / Total Revenue 898.38億円) = 3.01% (過去12か月データは3.25%)。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
• ROE 11.08%はベンチマークの10%を上回っており、良好な評価です。
• ROA 3.32%はベンチマークの5%を下回っており、改善の余地があると言えます。
• 収益性の推移と改善余地
  損益計算書のデータを見ると、売上高の増加に伴い、売上総利益、営業利益、純利益も着実に増加しています。営業利益率も過去数年で3%台後半を維持しており、緩やかな改善傾向が見られます。養殖事業の改善や海外食品事業の拡大が収益性改善に寄与しており、新工場稼働なども今後の改善余地となるでしょう。
• 利益の質分析

• 営業キャッシュフロー（OCF）と純利益の比較（OCF/純利益比率）

  営業キャッシュフロー（過去12か月）: 43.52B円
  純利益（Net Income Avi to Common、過去12か月）: 29.18B円
  OCOF/純利益比率: 43.52B / 29.18B = 1.49
  

• キャッシュフローが利益を上回るか（1.0以上が健全）

  比率は1.49と1.0を大きく上回っており、営業活動によるキャッシュフローが純利益を大幅に上回っています。これは利益の質が非常に優良であることを示しています。現金を伴わない利益計上が少なく、本業でしっかりとキャッシュを生み出している健全な状態です。
  

  11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5Y Monthly）: -0.02。非常に小さい値であり、市場全体の変動に対する株価の感応度が極めて低いことを示します。また、わずかですが逆相関の傾向も見られ、市場が下落する局面で安定しやすい可能性があります。これはディフェンシブ銘柄としての特性を示唆していると言えます。

• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  52週高値：1,258.00円、52週安値：795.10円。
  現在の株価1,144.0円は、52週レンジの約75.4%の位置にあり、比較的高値圏で推移しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信補足資料には以下のリスク要因が挙げられています。
• 水産物市況（白身魚価格、すり身）および米価の変動
• 為替変動（USD/EUR/DKKの影響を受ける）
• 消費者需要の減速（各国の消費動向）
• 生産・養殖における疫病・天候リスク
• 設備投資の回収・新工場稼働遅延

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
• ニッスイのPER（会社予想）: 14.05倍に対し、業界平均PER: 9.9倍。
• ニッスイのPBR（実績）: 1.26倍に対し、業界平均PBR: 0.9倍。
  いずれの指標も、ニッスイは業界平均と比較して割高な水準にあります。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
• 目標株価（業種平均PER基準）: 869円 (EPS 81.42円 × 業界平均PER 9.9倍)
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 814円 (BPS 904.40円 × 業界平均PBR 0.9倍)
  提示された目標株価レンジは814円～869円となり、現在の株価1,144.0円を大きく下回っています。
• 割安・割高の総合判断
  業績の成長性や利益の質の高さはあるものの、業界平均と比較すると、現在の株価は割高と判断されます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
• 信用買残: 259,500株
• 信用買残（前週比）: +22,200株 (増加)
• 信用売残: 121,800株
• 信用売残（前週比）: -75,000株 (減少)
• 信用倍率: 2.13倍
  信用買残が増加し、信用売残が減少しているため、信用買いが優勢の状況です。信用倍率2.13倍は、需給バランスが悪化しているとは言えないものの、短期的な買い圧力が弱まる可能性も考慮が必要です。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
• インサイダー保有比率: 8.52% (経営陣持株はここに含むと推測)
• 機関投資家保有比率: 46.89%
  上位株主には日本マスタートラスト信託銀行や日本カストディ銀行などの信託銀行が多く、これは信託財産としての保有であると考えられます。機関投資家の保有比率が高く、比較的安定した株主構成と言えます。特定の経営陣持株比率や安定株主の状況に関する詳細な情報はありません。
• 大株主の動向
  データには直近の大株主の具体的な動向（売買など）は含まれていません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
• 配当利回り（会社予想）: 2.45%
• 1株配当（会社予想）: 28.00円
• 配当性向（2026年3月期予想）: 34.3%
  配当利回り2.45%は、市場金利や定期預金金利と比較して魅力的な水準です。配当性向34.3%は、利益成長に応じた株主還元を行いつつ、将来の成長投資にも資金を振り向けるバランスの取れた方針と言えます。過去の配当性向を見ても、安定的に増加しており、株主還元への意識が高いことが伺えます。
• 自社株買いなどの株主還元策
  現在提示されている情報には、自社株買いに関する具体的な記載はありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データには株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策に関する記載はありません。

15. 最近のトピックスと材料

2026年3月期中間期決算短信補足資料から以下の点が注目されます。

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
• 決算サプライズ: 会社公表の通期計画（売上高、営業利益）に対して、上期の進捗がそれぞれ50.3%、57.4%と良好であり、「上振れ（進捗）／予想据え置き」となっています。
• 業績の方向性: 増収増益。水産事業の養殖（国内ギンザケ・南米サーモン）の改善により水産の営業利益が大幅増益（前年同期比＋73.0%）。食品事業も海外・チルドが好調で増益。
• 拠点展開: 北米での生産拠点増強が進行中（2025年9月稼働済み、2026年8月フル稼働見込み）。養殖能力拡大のための準備も進められています。
• これらが業績に与える影響の評価
  中間決算結果は、戦略的重点分野である養殖事業と海外食品事業が計画通り、あるいは計画以上に進捗していることを示しており、今後の業績への貢献が期待されます。特に養殖の収益改善は、持続的な成長ドライバーとなる可能性があります。ただし、通期予想が据え置かれていることから、会社側は下期の市況変動や消費動向による不確実性を慎重に見ていると推測され、これが今後の業績に影響を与える可能性があります。積極的な設備投資でフリーキャッシュフローはマイナスですが、これは成長に向けた先行投資と評価できます。

16. 総評

ニッスイは、水産大手としての強固な事業基盤と多角化された事業ポートフォリオを持つ企業です。持続的な売上・利益成長を遂げており、中長期的な戦略として養殖事業の拡大や海外展開を強化しています。

• 全体的な見解の整理
  中間期決算は好調に推移し、特に養殖事業の改善が顕著です。海外での生産拠点増強など、成長に向けた投資も積極的です。財務健全性は安定しており、利益の質も非常に高いと評価できます。しかし、現在の株価は業界平均と比較して割高感があり、市場センチメントは信用買い残の増加によりやや過熱気味の可能性もあります。下期の市況変動や為替リスクには注意が必要です。
• 投資判断の参考となるポイントの整理
• ポジティブ面: 安定した本業の成長、養殖事業の収益改善、海外事業の拡大、良好な財務健全性、高い利益の質、積極的な成長投資。
• ネガティブ面: 業界平均と比較して割高な株価バリュエーション、市況変動（白身魚、米、すりみ）や為替変動による業績への不確実性、信用倍率の推移。
• 強み・弱み・機会・脅威の整理 (SWOT分析)
• 強み (Strengths)
• 漁獲・養殖から加工・販売まで一貫したバリューチェーン
• 多角化された事業ポートフォリオ（水産、食品、ファインケミカル、物流）
• グローバルな事業展開と海外養殖事業の優位性
• 安定した財務基盤と高い利益の質
• ブランド力と広範な販売チャネル
• 弱み (Weaknesses)
• 原材料市況や為替変動に影響されやすい収益構造
• 食品事業における国内加工の原料高による収益圧迫
• 物流事業における人件費・燃料費増加による利益圧迫
• 機会 (Opportunities)
• 世界的な食料需要の増加と健康志向の高まり
• 養殖技術の進化と能力拡大による供給安定化・収益性向上
• 海外市場（特に北米・欧州）での食品事業拡大
• EPAなどの機能性素材市場の成長
• 脅威 (Threats)
• 水産資源の変動、漁獲規制の強化
• 燃料費高騰や円安による輸入コスト上昇
• 世界的な景気変動や消費マインドの冷え込み
• 疫病や天候不順による養殖・漁業への影響
• 熾烈な市場競争

17. 企業スコア

以下の4観点で S, A, B, C, D の5段階評価を行います。

• 成長性: A
  売上高は着実に増加しており、営業利益も堅調に伸びています。中間期決算の進捗も良好で、養殖能力拡大や海外展開といった明確な成長戦略を実行中です。
• 収益性: B
  ROEは11.08%とベンチマーク10%を上回る良好な水準ですが、ROAは3.32%とベンチマーク5%を下回っています。営業利益率は約4%台で突出して高いわけではありません。しかし、利益の質は非常に高く評価できます。
• 財務健全性: A
  自己資本比率43.6%（中間期41.7%）と40%以上の安定水準を維持しており、流動比率も1.48と問題ありません。有利子負債は増加傾向にありますが、成長投資によるものであり、財務健全性は総じて良好です。
• 株価バリュエーション: C
  PER 14.05倍、PBR 1.26倍は、業界平均PER 9.9倍、PBR 0.9倍と比較して割高です。現在の株価水準は、業績の成長をある程度織り込んでいると見られます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,144円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
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