企業分析：昭栄薬品（3537）

個人投資家向け企業分析レポート：昭栄薬品（3537）

1. 企業情報

昭栄薬品は、環境負荷の低いパーム・ヤシ等の天然油脂を原料とするオレオケミカル（油脂化学品）を中心とした化学品専門商社です。化学品事業を主力としつつ、日用品事業や土木建設資材事業も手掛けています。

• 事業内容などのわかりやすい説明
• 主力である化学品事業では、天然油脂を原料とした脂肪酸、脂肪族アミン、脂肪族アルコール、グリセリンといったオレオケミカルや、石油化学品、合成樹脂、溶剤、無機薬品などを供給しています。自動車関連や繊維油剤向けなどの多様な産業で利用されています。
• 日用品事業では、家庭用洗剤、工業用クリーナー、脱臭剤、化粧品などを提供しています。
• 土木建設資材事業では、地盤安定化グラウト材、コンクリート補修・補強材、土壌改良剤などを扱っています。
• 主力製品・サービスの特徴
• 天然油脂をベースとした環境配慮型化学品を強みとしており、顧客のニーズに応じた多様な化学品を取り扱っています。
• 日用品は生活に密着した商品を展開し、土木建設資材は社会インフラの維持・補修に貢献しています。

2. 業界のポジションと市場シェア

昭栄薬品は、化学品商社として多岐にわたる化学品を取り扱い、特に天然油脂由来のオレオケミカルに強みを持っています。

• 業界内での競争優位性や課題について
• 競争優位性: 天然油脂由来という環境配慮型の製品群は、SDGsへの意識が高まる現代において強みとなり得ます。また、長年の取引で培われた顧客基盤とサプライチェーンが優位性と考えられます。
• 課題: 化学品商社としては、原材料価格の変動（特にパーム油など天然油脂の相場）や為替変動、物流コストの増加が収益に直結しやすい構造を持っています。また、土木建設資材事業が直近で損失を計上しており、ポートフォリオ全体での収益安定化が課題です。
• 市場動向と企業の対応状況
• 界面活性剤業界は生産・販売量ともに前年をやや下回る状況にありますが、天然油脂（パーム油）相場は前年の高値から下落後に回復傾向にあります。
• 企業は、化学品事業での既存得意先との取引深耕に加え、新興国市場への展開や環境ソリューション提案を推進することで市場の変化に対応しようとしています。しかし、円安や原材料高、物流費上昇がコスト面での重しとなっています。

3. 経営戦略と重点分野

決算短信には具体的な中期経営計画の数値目標やKPIの記載はありませんが、セグメント別の戦略から重点分野を読み取ることができます。

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
• 環境負荷の低い天然油脂を扱う事業を核とし、多様な製品を通じて産業と社会に貢献する方針と推測されます。
• 化学品事業においては、既存顧客の深耕と新規市場開拓、特に新興国への販売拡大を目指しています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
• 当該短信に具体的な中期経営計画の数値やKPIは記載されていません。今後の決算説明資料等で詳細が示される可能性があります。
• セグメント戦略としては、化学品事業で「既存得意先の拡充並びに新興国化学品販売拡大」および「環境ソリューション提案」を掲げています。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
• 決算短信に具体的な新製品・新サービスの展開状況についての記載はありません。

4. 事業モデルの持続可能性

昭栄薬品の事業モデルは、化学品のトレーディングが中心であり、市場ニーズの変化への適応力が求められます。

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
• 収益モデルは、化学品を仕入れて販売する商社機能が主体です。原材料価格や為替の変動が大きく影響するため、これらの変動リスクをヘッジし、価格転嫁できるかが重要となります。
• 環境意識の高まりから、天然油脂由来の化学品は持続可能性の観点でニーズが高まる可能性があります。企業は環境ソリューションの提案に注力しており、この点で市場ニーズへの適応を図っています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
• データなし。ただし、特定の産業向け（自動車関連、建設関連）の割合が高い場合、その産業の景気変動や設備投資動向によって売上が偏る可能性があります。直近の土木建設資材事業の不振は、地域的な工事量の減少が影響しており、事業の偏りが示唆されます。

5. 技術革新と主力製品

商社であるため、自社での大規模な技術革新よりも、仕入先メーカーと連携した技術開発や顧客へのソリューション提供が中心となります。

• 技術開発の動向や独自性
• 決算短信に具体的な技術開発の独自性に関する記載はありません。商社として、最新の化学品情報や用途開発の知見を顧客に提供する役割を担っていると考えられます。
• 収益を牽引している製品やサービス
• 「化学品事業」が連結売上の91%を占める主力であり、この事業におけるオレオケミカルや石油化学品などの販売が収益を牽引しています。特に、自動車関連や繊維油剤向けの受注が堅調とされています。

6. 株価の評価

現在の株価は、業界平均と比較して割安水準にあります。

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
• 現在株価: 1,555.0円
• EPS（会社予想）: 122.12円
• PBR（実績）: 0.58倍
• BPS（実績）: 2,676.40円
• PER（会社予想）: 12.73倍
• 株価1,555.0円は、BPS 2,676.40円を大きく下回っており、解散価値に対し割安な水準にあります。
• 業界平均PER/PBRとの比較
• 業界平均PER: 10.1倍
• 業界平均PBR: 0.7倍
• 昭栄薬品のPER（12.73倍）は業界平均（10.1倍）よりやや高いですが、連結業績予想が減益見通しであることに注意が必要です。
• 昭栄薬品のPBR（0.58倍）は業界平均（0.7倍）を下回っており、PBRで見ると割安感があります。

7. テクニカル分析

昭栄薬品の株価は、短期的に下落傾向にあり、長期的な移動平均線を下回っています。

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
• 年初来高値1,926円、年初来安値1,250円に対し、現在の株価1,555.0円は52週レンジの45.1%の位置にあり、中立からやや安値寄りの水準にあります。直近10日間の推移では1,546円～1,570円のボックス圏で推移していましたが、本日高値1,555円で引け、やや持ち直しています。
• 年初来高値・安値との位置関係
• 年初来高値1,926円（-19.2%）
• 年初来安値1,250円（+24.4%）
• 現在株価は、年初来高値から約19%下落した水準にあり、年初来安値からは約24%上昇した水準です。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
• 直近の出来高は5,100株、売買代金は7,896千円と低水準です。平均出来高（3ヶ月: 3.51千株、10日: 5.03千株）と比較しても市場の関心は非常に低い状態と見られます。これは、個人投資家が中心となる小型株の特徴を示しています。
• 長期トレンド分析
• 1ヶ月リターン: -2.02%
• 3ヶ月リターン: -6.44%
• 6ヶ月リターン: -4.72%
• 1年リターン: +8.74%
• 短中期的（1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月）にはマイナスリターンであり、下降トレンドまたは調整局面にあることを示唆しています。1年リターンはプラスですが、直近のトレンドは弱いです。
• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス
• 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年いずれの期間でも日経平均およびTOPIXのパフォーマンスを大きく下回っています。市場全体の上昇トレンドに乗れていない状況です。
• 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係（上回り/下回り）
• 現在株価: 1,555.00円
• 5日MA: 1,551.60円（上回り 0.22%）
• 25日MA: 1,562.48円（下回り 0.48%）
• 75日MA: 1,583.77円（下回り 1.82%）
• 200日MA: 1,640.62円（下回り 5.22%）
• 短期の5日移動平均線は上回っていますが、25日、75日、200日の各移動平均線は下回っており、中期から長期にかけての下降トレンドが示唆されます。短期的な反発は見られますが、トレンド転換には至っていません。
• サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置
• 1ヶ月レンジ: 1,543.00円 (サポート) – 1,599.00円 (レジスタンス)
• 3ヶ月レンジ: 1,500.00円 (サポート) – 1,651.00円 (レジスタンス)
• 現在株価1,555円は、1ヶ月レンジの中央付近に位置しており、直近の下値サポートである1,543円が意識される水準です。上値のレジスタンスは1,599円、さらに1,651円となっています。
• ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認
• 5日移動平均線は25日移動平均線を下回っており、デッドクロスが形成されているか、少なくとも短期的な下降トレンドが継続していると判断できます。長期的な移動平均線も上から順に並んでいないため、下降トレンドが継続していると見られます。

8. 財務諸表分析

売上は堅調に推移していますが、利益は変動しており、直近は減益予想です。

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
• 売上高: 過去数年で200億円台を推移しており、直近12ヶ月と2025年3月期予想では250億円台と堅調です。2026年3月期はやや減収予想ですが、中間期では前年同期比+8.8%と増収でした。
• 営業利益: 過去5年で3億円～5億円台で推移。2025年3月期は5.5億円と回復しましたが、2026年3月期は4.05億円と大幅な減益予想となっています。
• 純利益: 過去5年で4億円～5億円台で推移。2025年3月期は5.27億円と回復しましたが、2026年3月期は4.17億円と減益予想です。
• ROE（実績）: 6.17% (2025年3月期)
• ROA（過去12か月）: 1.79%
• 過去数年分の傾向を比較
• 売上高: 2021/3期から2023/3期まで増加傾向、2024/3期に一時減少後、2025/3期には再び上昇。2026/3期は減収予想。
• 営業利益・経常利益・当期利益: 2022/3期に大きく伸びた後、2023/3期、2024/3期とやや減少、2025/3期に回復するも、2026/3期は減益予想と変動が大きい傾向にあります。特に2022/3期にはUnusual Itemsに370,010千円の計上があるため、実力の評価には注意が必要です。
• ROE: 6%台で推移しており、一般的なベンチマーク（10%）は下回っています。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
• 2026年3月期 第2四半期（中間期）実績は、通期予想に対し以下の進捗率です。
• 売上高：54.7％ (堅調)
• 営業利益：59.4％ (順調)
• 親会社株主に帰属する純利益：58.0％ (順調)
• 中間時点の進捗率は概ね順調であり、現時点では通期予想を達成しうる水準です。ただし、会社は通期予想を据え置いていますが、販管費増加や土木建設資材事業の不振といった課題が存在します。

9. 財務健全性分析

自己資本比率や流動比率は安定しており、財務健全性は良好と言えます。

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率（実績）: 52.3% (2025年3月期実績)、中間期末で52.8%と上昇しています。これは一般的に安定した水準であり、非常に良好です。
• 流動比率（直近四半期）: 1.65 (165%)。流動負債に対する流動資産の比率が高く、短期的な支払能力は良好です。
• 負債比率（負債/純資産、中間期末）: 約89.4%。100%を下回っており、比較的健全な水準です。
• Total Debt/Equity（直近四半期）: 1.09%。非常に低い水準であり、負債依存度が低いことを示します。
• 財務安全性と資金繰りの状況
• 高い自己資本比率と良好な流動比率から、財務安全性は堅固であると判断できます。
• ただし、直近中間期では営業キャッシュフローがマイナス（△99,643千円）であり、主な要因は売上債権の増加です。また、短期借入金の純減（500百万円）や配当金支払により、現金及び現金同等物が大幅に減少（▲708,492千円）している点は資金繰りにおいて注視が必要です。
• 借入金の動向と金利負担
• Total Debt（直近四半期）：100M千円。Total Debt/Equity比率が1.09%と非常に低いことから、借入金は抑制されており、金利負担も軽微であると推測されます。中間期では短期借入金の純減が行われています。

10. 収益性分析

ROE、ROAともに一般的なベンチマークを下回っており、収益性には改善余地があります。利益の質にも懸念が見られます。

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE（実績）: 6.17% (2025年3月期)。一般的なベンチマーク（10%）を下回っており、株主資本の利用効率は平均以下です。
• ROA（過去12か月）: 1.79%。一般的なベンチマーク（5%）を大きく下回っており、総資産の利用効率は低い水準です。
• Gross Profit Margin（過去12か月）: 8.16% (2,129,603千円 / 26,090,628千円)。やや低い水準です。
• Operating Margin（過去12か月）: 1.56%。低い利益率であり、販売費及び一般管理費の効率化が課題と考えられます。
• Profit Margin（過去12か月）: 1.86%。これも低い水準です。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
• ROE、ROAともにベンチマークを下回っており、収益性改善が重要な課題です。
• 収益性の推移と改善余地
• 営業利益率は過去数年で1.4%～2.2%台と変動していますが、全体的に低い水準で推移しています。
• 改善余地としては、高付加価値製品・サービスの拡充、コスト構造の改善（販管費の効率化）、原材料市況変動への対応強化、不振セグメント（土木建設資材）の収益改善が挙げられます。
• 利益の質分析
• 営業キャッシュフローと純利益の比較（OCF/純利益比率）: -0.13。営業キャッシュフローが純利益を大きく下回っており、しかもマイナスであるため、利益の質には強い懸念があります。これは売上債権の増加が大きく影響しています。
• アクルーアルズ比率による利益の質評価: データなし。
• キャッシュフローが利益を上回るか（1.0以上が健全）: 営業CFがマイナスであるため、利益を上回っていません。これは、売上が現金化できていない状況を示唆しており、利益計上されたものが真にキャッシュとして手元に残っていない可能性を示します。

11. 市場リスク評価

市場全体に対する感応度が低く、リスクは比較的限定的です。

• ベータ値による市場感応度の評価
• ベータ（5Y Monthly）: 0.39。1を下回るため、市場全体の値動きに対する感応度が低い、すなわちディフェンシブな特性を持つ銘柄と言えます。市場全体が変動する際の株価のブレ幅は比較的小さい傾向にあります。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
• 52週高値: 1,926円
• 52週安値: 1,250円
• 現在株価: 1,555.0円
• 52週レンジ内での位置は45.1%であり、中立からやや安値寄りの位置にあります。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
• 為替変動（円安による原材料調達コスト増や輸出競争力への影響）
• 原材料価格変動（特に天然油脂相場の変動）
• 主要得意先の受注動向（自動車関連、建設工事など）
• 物流費の高騰
• 建設工事の地域的偏り（関西圏の工事減少が土木建設資材事業に影響）
• 地政学リスクについては明示的な記載なし。

12. バリュエーション分析

PBRでは割安感がありますが、PERでは業界平均並みであり、今後の利益成長見込みが重要です。

• 業種平均PER/PBRとの比較
• 昭栄薬品 PER（会社予想）: 12.73倍
• 昭栄薬品 PBR（実績）: 0.58倍
• 業界平均 PER: 10.1倍
• 業界平均 PBR: 0.7倍
• PERは業界平均よりやや割高、PBRは業界平均より割安な水準です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
• 目標株価(業種平均PER基準): 122.12円 (EPS) × 10.1 (業界平均PER) = 約1,233円
• 目標株価(業種平均PBR基準): 2,676.40円 (BPS) × 0.7 (業界平均PBR) = 約1,873円
• この二つの目標株価に乖離がありますが、一般的にPBRは企業の純資産価値に対する市場評価を示すため、PBR基準で1,873円が算出されます。一方で、利益見通しを重視すればPER基準で割高感が出てきます。
• 割安・割高の総合判断
• PBRが0.58倍と1.0倍を大きく下回っており、純資産価額に対して株価は割安と判断できます。ただし、PERは業界平均よりやや高く、また減益予想であることを考慮すると、利益成長への期待が株価に織り込まれていない可能性、または収益性の低さが評価に影響している可能性も考えられます。総合的には、PBRが割安水準にあるものの、収益性の改善や利益の質の向上が今後の評価の鍵となるでしょう。

13. 市場センチメント分析

市場からの関心は低く、需給は好転する余地があります。

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
• 信用買残: 17,700株
• 信用売残: 0株
• 信用倍率: 0.00倍 (売残が0のため)
• 信用倍率が0.00倍であることから、買い残のみが存在する状態です。売残がないため、短期的な売り圧力は弱いですが、買い残が積み上がると、将来的な手仕舞いの売りに繋がり、上値を重くする可能性があります。ただし、信用買残の水準自体は発行済株式数から見て非常に大きいわけではありません。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
• 主要株主には、鐵野磨輝男氏（11.04%）、自社社員持株会（9.16%）、大阪中小企業投資育成（8.59%）、自社（自己株口）（4.32%）、代表者の藤原佐一郎氏（2.85%）など、特定の個人、従業員持株会、安定株主と見られる法人が名を連ねています。
• % Held by Insiders: 36.88%
• % Held by Institutions: 8.59%
• 経営陣や従業員、安定株主の持ち株比率が高く、経営の安定性に寄与していると考えられます。
• 大株主の動向
• 最新の動向については具体的な情報はありませんが、上位株主は比較的安定している構成であり、急激な大株主の売却動向などは見られません。

14. 株主還元と配当方針

安定配当を継続する方針ですが、配当利回りは平均的です。

• 配当利回りや配当性向の分析
• 配当利回り（会社予想）: 2.51% (株価1555円、1株配当39円)
• 配当性向（会社予想）: 25.2%（Yahoo Japanデータ）、27.33%（企業財務指標データ）。いずれも約25～30%程度であり、内部留保と配当のバランスが取れた標準的な水準と言えます。過度な配当は行わず、事業の再投資にも余力があると考えられます。
• 5年平均配当利回り: 2.76%と、現在の利回りは過去平均とほぼ同水準です。
• 自社株買いなどの株主還元策
• 決算短信には自社株買いに関する新たな開示はありません。過去にも自社株買いの情報は提供データにはありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
• 決算短信に株式報酬型ストックオプションに関する記載はありません。株主優待制度の基準日変更はありましたが、それ以外のインセンティブ施策の開示はなし。

15. 最近のトピックスと材料

直近の中間期決算短信では、主力事業の堅調さと一部事業の不振が示されています。

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
• 2026年3月期 第2四半期決算短信で報告された主なトピックスは以下の通りです。
• 化学品事業の受注が国内主要得意先向けで堅調に推移し、増収に貢献しました。
• 土木建設資材事業が、関西圏の工事減少が影響しセグメント損失に転落しました。
• 株主優待制度の基準日変更により、販管費が増加しました。
• 売上債権の増加により、営業キャッシュフローがマイナスとなりました。
• 短期借入金の返済と配当支払いにより、現金同等物が大きく減少しました。
• これらが業績に与える影響の評価
• 化学品事業の堅調さは中核事業の安定性を示すものですが、土木建設資材事業の不振と販管費の増加が全体の利益を圧迫しています。
• 営業キャッシュフローのマイナスと現金同等物の減少は、短期的な資金繰り面での懸念材料であり、今後の売上債権の回収状況や原材料市況の動向が重要となります。
• 会社側は通期予想を据え置いていますが、これらの要因が下振れリスクとなる可能性も内包しています。

16. 総評

昭栄薬品は、堅実な化学品商社として安定した財務基盤を持つ一方、収益性の改善とキャッシュフローの創出が課題です。

• 各分析結果を簡潔にまとめ、全体的な見解を整理
• 昭栄薬品は、天然油脂を基盤とした化学品事業を主力とする専門商社です。財務健全性は高く、自己資本比率も安定しています。PBRは業界平均を下回り割安感がありますが、PERは業界平均よりやや高く、減益予想です。売上は堅調ですが、利益は不安定で、直近中間期は増収減益となりました。特に土木建設資材事業の不振と販管費増加が利益を圧迫し、営業キャッシュフローのマイナス、現金同等物の減少が確認されています。株価は中長期で市場を下回っており、市場からの関心は低い状況です。
• 投資判断の参考となるポイントの整理
• ポジティブ要因:
• PBRが割安水準にあり、資産価値から見て下値は比較的限定的。
• 自己資本比率が高く、財務健全性は非常に良好。
• 天然油脂由来の化学品は環境意識の高まりから需要の潜在的な追い風がある可能性。
• ベータ値が低く、市場全体の変動に比較的左右されにくい。
• ネガティブ要因:
• 直近の業績は増収減益、通期も減益予想と収益性が不安定。
• ROE・ROAが業界平均や一般的なベンチマークを下回り、資本効率が低い。
• 営業キャッシュフローがマイナスであり、利益の質に懸念がある。
• 物流費高騰や原材料価格変動、為替変動リスクなどを抱えている。
• 株価が中長期的に市場平均を下回っており、市場からの関心度が低い。
• 強み・弱み・機会・脅威の整理 (SWOT分析)
• 強み (Strengths):
• 高い自己資本比率と低負債による強固な財務基盤。
• 天然油脂由来の環境配慮型化学品という事業特性。
• 安定した株主構成と経営体制。
• 弱み (Weaknesses):
• ROE、ROA、各種利益率の低迷と収益性の不安定さ。
• マイナスの営業キャッシュフローと現金同等物の減少。
• 土木建設資材事業の赤字転落。
• 市場からの関心度が低く、株価の流動性が低い。
• 機会 (Opportunities):
• 環境意識の高まりに伴う天然油脂化学品への需要増加。
• 新興国市場への販売拡大の可能性。
• 環境ソリューション提案を通じた新たな事業機会の創出。
• 脅威 (Threats):
• 原材料価格（特に天然油脂）や為替レートの変動リスク。
• 物流コストの高騰。
• 国内建設市場の地域的な変動や競争激化。
• 市場全体の景気減速による化学品需要の減少。

17. 企業スコア

• 成長性：C
• 売上は直近12か月と2025年3月期予想で堅調でしたが、2026年3月期は減収予想。中間期は増収ながら利益は減益であり、土木建設資材事業の不振も見られます。積極的な成長の兆しは限定的です。
• 収益性：C
• Gross Profit Margin 8.16%、Operating Margin 1.56%、Profit Margin 1.86%といずれも低い水準。ROE 5.34%、ROA 1.79%もベンチマークを下回ります。利益の質も懸念されます。
• 財務健全性：A
• 自己資本比率52.3%（中間期末52.8%）と非常に高く、流動比率165%、Total Debt/Equity 1.09%と非常に良好です。現金同等物の減少は懸念ですが、全体的な健全性は高いです。
• 株価バリュエーション：B
• PBR0.58倍は業界平均（0.7倍）を下回り割安感がありますが、PER12.73倍は業界平均（10.1倍）よりやや高く、減益予想を考慮すると大幅な割安とは言えません。中立と判断します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,555円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.6)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。