企業分析：HSホールディングス（8699）

以下は株式会社HSホールディングス（証券コード: 8699）の企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  HSホールディングスは、海外の金融機関への投資を主軸とし、特にモンゴルのハーン銀行を主要な持分法適用関連会社としています。また、国内ではリユース事業（ブランド品等の買取・販売）を展開しており、買収により事業拡大を図っています。金融サービスとリユース事業という異色の組み合わせで事業を展開しています。
• 主力製品・サービスの特徴
• 銀行関連事業: モンゴルのハーン銀行、キルギスのキルギスコメルツ銀行、ロシアのソリッド銀行など、新興国を中心とした金融機関の株式を持分法で保有し、それらの銀行の業績が持分法による投資利益として連結利益に大きく寄与しています。
• リユース事業: ブランド品、貴金属等の買取・販売を行う「STAYGOLD」などを展開しており、M&Aにより販路拡大を進めています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  HSホールディングスは、新興国にある銀行への持分投資と、国内のリユース事業を併せ持つユニークな事業モデルです。この多角化は、地域的なリスク分散の一方で、事業間のシナジーや本業の焦点が不明瞭になる可能性もあります。競争優位性としては、モンゴルのハーン銀行が堅調な業績を上げており、その成長を取り込めている点が挙げられます。課題としては、連結利益が持分法投資利益に大きく依存しているため、本業となるリユース事業やその他の営業基盤の強化が求められます。また、海外事業においては地政学リスクや各国の規制変更（モンゴル銀行法改正、ロシアのソリッド銀行に対する国際制裁など）が直接的な業績変動要因となる点が挙げられます。
• 市場動向と企業の対応状況
• 銀行関連事業: モンゴルのハーン銀行は、モンゴル経済の追い風を受け融資残高を増やすなど好調に推移しています。しかし、モンゴル国内では銀行法改正により外資規制が強化され、同社の持株比率が将来的に低下するリスクを抱えています。ロシアのソリッド銀行は英国の金融制裁対象に含まれており、業績への悪影響が懸念されます。企業としては、これらのリスク要因を決算短信で明記し、今後の動向を注視する姿勢を示しています。
• リユース事業: 国内リユース市場は中長期では堅調とされる一方、同社は新規出店や人員確保への投資を積極化しており、現状ではこれに伴う販管費増で営業損失が拡大しています。M&Aを通じて販路拡大や事業効率化を目指している段階です。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  決算短信や提供された企業情報からは、経営陣が掲げる具体的なビジョンや戦略について明示的な記述はありませんが、海外金融機関への投資と国内リユース事業の継続的な発展を目指していると考えられます。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  中期経営計画の具体的な数値目標や施策については、決算短信には記載がありません。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  リユース事業において、株式会社PRICING DATA（PD社）の取得・合併を行うなど、M&Aを通じた販路拡大や事業規模の拡大を進めています。これが売上高の増加に寄与しています。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社の収益モデルは、海外銀行の持分法投資利益が連結利益の大部分を占め、次に国内リユース事業が続きます。このため、収益はモンゴル経済や金融市場の動向、地政学リスクに大きく影響を受けやすい構造です。リユース事業は市場ニーズに応じた形で成長を目指していますが、現状では先行投資による販管費増が課題となっています。市場ニーズの変化への適応は、M&Aや新規出店といった経営判断によって行われています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  データからは売上計上時期の明確な偏りは確認できません。しかし、海外銀行の業績動向や為替変動が持分法投資利益に影響を与えるため、四半期ごとの業績変動が大きい可能性があります。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  提供データからは、同社が特定の技術革新や独自技術開発に注力しているといった情報は確認できません。
• 収益を牽引している製品やサービス
  連結ベースでは、モンゴル・ハーン銀行を中心とした海外金融機関からの「持分法による投資利益」が、経常利益および純利益を大きく牽引しています。リユース事業も売上高には大きく寄与していますが、現状では営業損失となっています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
• 現在の株価: 1,170.0円
• 過去12ヶ月のEPS (実績): 463.48円
• 直近のBPS (実績): 2,935.14円
• 過去12ヶ月EPSに基づくPER: 1,170.0円 ÷ 463.48円 = 約2.52倍
• PBR (実績): 1,170.0円 ÷ 2,935.14円 = 約0.40倍 (提供データと一致)
• 業界平均PER/PBRとの比較
• 業界平均PER: 8.7倍
• 業界平均PBR: 0.8倍
  同社の実績PER約2.52倍は業界平均PER8.7倍と比較して大幅に低く、PBR0.40倍も業界平均PBR0.8倍と比較して低い水準にあります。この数値だけを見ると、現在の株価は業界平均と比較して割安であると評価できます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価1,170.0円は、直近1ヶ月（1,076.00円 – 1,326.00円）のレンジの中間やや安値圏に位置し、直近10日の推移では下落傾向にあります。
• 年初来高値・安値との位置関係
  年初来高値1,326円、年初来安値811円に対し、現在の株価1,170円は52週レンジ内で69.7%の位置（0%＝安値、100%＝高値）にあり、高値圏に近い水準に位置しています。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
• 本日出来高: 66,500株
• 本日売買代金: 78,235千円
• 3ヶ月平均出来高: 117.75k株
• 10日平均出来高: 135.51k株
  今日の出来高は平均出来高と比較して低く、市場の関心は低下している可能性があります。
• 長期トレンド分析
• 1ヶ月リターン: +7.83%
• 3ヶ月リターン: +16.42%
• 6ヶ月リターン: +5.22%
• 1年リターン: +33.11%
  直近1年間のリターンは+33.11%と好調で、長期的に上昇トレンドにあることが示唆されます。しかし、直近6ヶ月のリターン(+5.22%)は1年リターンに比べて鈍化しています。
• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス（上回る/下回る）
  * 1ヶ月: 日経平均・TOPIXを約5.7%ポイント上回っています。
  * 3ヶ月: 日経平均を約4.7%ポイント上回っています。
  * 6ヶ月: 日経平均を約22.0%ポイント、TOPIXを約21.9%ポイント下回っています。
  * 1年: 日経平均を約5.2%ポイント上回っています。
  短期から中期で良好なパフォーマンスを見せていますが、6ヶ月で見ると主要指数を下回っています。
• 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係（上回り/下回り）
  * 現在株価1,170.00円
  * 5日MA: 1,196.00円（下回り 2.17%）
  * 25日MA: 1,181.92円（下回り 1.01%）
  * 75日MA: 1,070.71円（上回り 9.27%）
  * 200日MA: 1,027.64円（上回り 13.85%）
  株価は短期移動平均線（5日、25日）を下回っていますが、長期移動平均線（75日、200日）は上回っており、短期的な調整局面にあるものの長期的な上昇トレンドは維持されている可能性があります。
• サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置
  * 1ヶ月レンジの下限1,076.00円がサポートレベル、上限1,326.00円がレジスタンスレベル。
  * 3ヶ月レンジの下限968.00円がサポートレベル、上限1,326.00円がレジスタンスレベル。
  現在の株価1,170円は、直近のレンジ中央付近にあり、直近安値1,161円を下回るとサポートラインを模索する展開になる可能性もあります。
• ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認
  データからは直接的な確認はできませんが、株価が短期移動平均線を下回っていることから、短期的な上昇モメンタムは弱まっている可能性があります。長期移動平均線との関係から、デッドクロスの発生には至っていません。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
• 売上高（Total Revenue）:
  2022/3: 40,657百万円
  2023/3: 55,388百万円
  2024/3: 42,198百万円
  2025/3: 36,987百万円
  過去12ヶ月: 43,999百万円
  売上高は変動が大きく、直近年度では減少傾向にありましたが、過去12ヶ月ではやや回復しています。
• 純利益（Net Income Common Stockholders）:
  2022/3: 6,545百万円
  2023/3: 11,372百万円
  2024/3: 9,463百万円
  2025/3: 12,100百万円
  過去12ヶ月: 13,948百万円
  純利益は過去数年間で増加傾向にあり、特に2025/3期と過去12ヶ月の数値は高水準です。これは主に持分法による投資利益の増加に起因しています。
• ROE（実績）: (連)15.29%（過去12ヶ月: 15.92%）
• ROA（実績）: 12.15%（過去12ヶ月）
  ROE、ROAともに高い水準を維持しており、効率的な資本利用ができていることが示唆されます。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高は変動がありますが、純利益は増加傾向にあります。これは持分法による投資利益が連結業績に与える影響が大きいためです。利益率を見ると、Gross Profitが高水準であるものの、Operating Marginは過去12ヶ月で-3.39%と営業段階では赤字です。これは、リユース事業での先行投資や販管費の増加、のれん償却などが影響している可能性があります。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期（中間期）決算では、営業収益25,140百万円（前年同期比+34.1%）、経常利益8,673百万円（同+29.9%）、親会社株主に帰属する中間純利益7,244百万円（同+34.2%）と増収増益でした。しかし、営業利益は△786百万円と前年同期の△174百万円から損失が拡大しています。
  会社は通期業績予想を開示していないため、通期予想との進捗状況は評価できません。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率（実績）: (連)74.9%（直近四半期: 77.0%）
  非常に高い水準であり、財務の安定性が極めて優れていることを示します。
• 流動比率（直近四半期）: 3.51 (354%)
  流動資産が流動負債の3倍以上あり、短期的な債務返済能力は非常に高いです。
• 負債比率（直近四半期、Total Debt/Equity）: 2.53%
  負債が純資産に比べて非常に少なく、財務レバレッジが低いことを示しており、非常に健全な財務状況と言えます。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率77.0%、流動比率354%、負債比率2.53%と、いずれの指標も非常に高く、極めて良好な財務健全性を維持しています。資金繰りについても、高い流動比率と潤沢な総現金19.2B（直近四半期）から、安定していると評価できます。
• 借入金の動向と金利負担
  総借入金は2.24B（直近四半期）であり、非常に健全な自己資本比率・負債比率から見て、金利負担は経営に大きな影響を与えるレベルではないと推測されます。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE（過去12ヶ月）: 15.92%
• ROA（過去12ヶ月）: 12.15%
• Profit Margin（過去12ヶ月）: 31.98%
• Operating Margin（過去12ヶ月）: -3.39%
  ROEとROAは非常に高く、資本と資産を効率的に活用して純利益を生み出している優良な企業であると評価できます。しかし、営業利益率がマイナスである点は、本業（リユース事業や銀行関連の直接的な運営）での収益性が低いことを示しており、持分法投資利益に依存した利益構造が明らかです。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE15.92%、ROA12.15%はともに一般的なベンチマーク（ROE10%、ROA5%）を大きく上回っており、収益性は優良と評価できます。
• 収益性の推移と改善余地
• 純利益率は高いものの、営業利益率が赤字である点が課題です。
• 改善余地としては、リユース事業における販管費の効率化や、買収した事業の早期収益化、およびハーン銀行以外の銀行関連事業の収益性改善が考えられます。
• 利益の質分析
• 営業キャッシュフロー（OCF）と純利益の比較（OCF/純利益比率）
  * 過去12ヶ月の営業CF: 2.97B
  * 過去12ヶ月の純利益: 13.94B
  * OCF/純利益比率: 2.97B ÷ 13.94B = 約0.21
• アクルーアルズ比率による利益の質評価
  OCF/純利益比率が0.21と1.0を下回っており、純利益の多くが非現金項目（持分法による投資利益はキャッシュを伴わない場合が多い）によって構成されている可能性が高いです。これは利益が現金を伴わない部分が多いことを示唆し、利益の質は要注意と評価されます。連結利益が持分法投資利益に大きく依存する構造がこの比率に影響していると考えられます。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5Y Monthly）: 0.15
  ベータ値は0.15と非常に低く、市場全体の変動と比較して株価の変動が小さく、市場感応度が低いことを示しています。これは安定性が高いとも解釈できますが、市場の上昇局面で追随しにくい特性も持ちます。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
• 52週高値: 1,326.00円
• 52週安値: 811.00円
• 現在株価: 1,170.0円
• 52週レンジ内位置: 69.7%
  現在の株価は52週レンジの高値圏に近い水準にあります。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
• モンゴル銀行法改正: ハーン銀行の持株比率が規制によりさらに低下し、連結業績への影響が懸念されます。
• 国際制裁: ロシアのソリッド銀行が英国の金融制裁対象に含まれており、業績悪化リスクがあります。
• 為替変動: 海外の金融機関への投資や取引があるため、為替変動が連結業績に影響を与えます。
• 金利動向: 各国の金利動向が銀行の利ざやに直接影響します。
• リユース事業の販管費増: 新規出店やM&Aに伴う販管費増加が営業利益を圧迫しています。
• のれん償却リスク: M&Aによるのれん増加に伴い、将来的な減損リスクを内包しています。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
• 同社実績PER (過去12ヶ月EPSベース): 約2.52倍
• 業界平均PER: 8.7倍
• 同社PBR (実績): 0.40倍
• 業界平均PBR: 0.8倍
  同社のPERおよびPBRは、業界平均と比較して大幅に低い水準にあります。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
• 目標株価(業種平均PER基準): 4032円（理論値だが、会社予想PERが未開示のため過去12か月EPSを参考に算出されたと想定）
• 目標株価(業種平均PBR基準): 2348円（PBRに基づく算出）
  現在の株価1,170円と比較すると、PER基準でもPBR基準でも目標株価は大幅に高い水準です。
• 割安・割高の総合判断
  PER、PBRともに業界平均と比較してかなり低い水準にあり、数値上は割安と判断できます。ただし、これは純利益が持分法による投資利益に大きく依存している特殊な事業構造や、海外事業に起因する様々なリスク要因が市場で評価されている可能性も考慮する必要があります。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
• 信用買残: 9,339,000株
• 信用売残: 5,100株
• 信用倍率: 1,831.18倍
  信用買残が非常に多く、信用売残が極めて少ないため、信用倍率が異常に高い水準にあります。これは将来の株価上昇を期待して買い建てている投資家が多い一方、売り方が少ないことを示します。一方で、信用買残が積み上がっていることは、将来的な需給悪化（反対売買による売り圧力）につながる可能性も示唆しています。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
• 大株主にはウプシロン投資事業有限責任組合（30.98%）、自社（自己株口 26.51%）が名を連ねており、これらで発行済株式の約57%を占めます。
• その他には松井証券、DMM.com証券、SBI証券など証券会社の名が多く、個人投資家の保有比率が高い可能性があると推測されます。
• 経営陣持株比率や安定株主の状況に関する具体的な記載はありません。
• 大株主の動向
  データからは大株主の具体的な動向に関する情報はありません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
• 年間配当予想: 未定（通期業績予想が困難なため）
• 年間配当実績（過去12ヶ月）：10.00円
• 配当利回り（過去12ヶ月実績ベース）：0.84%
• 配当性向（過去12ヶ月）：2.16%
  配当性向は2%台と非常に低い水準です。通期配当予想が未定であるため、配当政策の安定性については不透明感があります。
• 自社株買いなどの株主還元策
  現時点では、自社株買い等に関する具体的な開示情報はありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データからは、株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策に関する情報は確認できません。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信では、以下の点が注目されます。
• 増収増益の達成: 営業収益、経常利益、親会社株主に帰属する中間純利益がいずれも前年同期を上回りました。特に持分法による投資利益が前年比で大幅に増加し、全体の利益を押し上げています。
• 営業損失の拡大: リユース事業の売上は大幅増となりましたが、新規出店や人員確保に伴う販管費増加により、連結営業損失は拡大しました。
• モンゴル・ハーン銀行の好調: 持分法投資利益の増加は、主にモンゴル・ハーン銀行の堅調な業績に起因しています。
• 国際制裁リスクの顕在化: ロシア子会社のソリッド銀行が英国の金融制裁対象に含まれ、業績への影響が懸念されています。
• 買収に伴うのれんの増加: リユース事業再編に伴い、のれんが大幅に増加しており、将来的な減損リスクを内包しています。
• これらが業績に与える影響の評価
  持分法による投資利益が業績の変動要因として非常に大きく、海外金融機関の好調さが連結利益を支えています。しかし、リユース事業の営業損失拡大や、国際制裁・モンゴル銀行法改正といった海外事業固有のリスク要因は、今後の業績に不確実性をもたらす可能性があります。

16. 総評

HSホールディングスは、海外の金融機関への持分投資を主軸とし、国内でリユース事業も展開するユニークな企業です。連結純利益は成長傾向にあり、特にモンゴルのハーン銀行からの持分法投資利益が大きく寄与しています。

強み:

• 高い収益性と資本効率性: ROE、ROAともに業界平均を大きく上回る高い水準を誇ります。
• 盤石な財務基盤: 自己資本比率77.0%、流動比率354%と極めて健全な財務状況です。
• 海外成長市場へのアクセス: モンゴルなど新興国の金融セクターの成長を取り込むことができています。

弱み:

• 営業利益の赤字と利益構造の偏り: 連結利益の大部分を持分法投資利益に依存しており、本業であるリユース事業や銀行関連事業の営業段階では損失を計上しています。利益の質が低いことも指摘されます。
• 海外事業への高い依存度とリスク: 新興国市場の動向、為替変動、地政学リスク、および各国の銀行規制（モンゴル銀行法改正、ソリッド銀行への制裁）が業績に直接的な影響を与える可能性があります。
• 信用買い残の偏り: 信用倍率が異常に高く、将来的な需給悪化リスクを抱えています。

機会:

• リユース市場の成長: 国内のリユース市場が中長期的に拡大する環境下で、先行投資が収益に転換する可能性があります。
• 新興国経済の発展: モンゴルのような新興国経済が今後も成長すれば、ハーン銀行の業績を通じて利益がさらに拡大する可能性があります。

脅威:

• 国際情勢・地政学リスク: ロシアのソリッド銀行への制裁に見られるように、予期せぬ国際情勢の変化が事業に深刻な影響を与える可能性があります。
• 規制強化: モンゴル銀行法改正のように、海外での持分比率低下につながる規制強化のリスクがあります。
• のれんの減損リスク: M&Aで増加したのれんが、期待通りの収益を生まない場合に減損処理されるリスクを抱えています。

投資判断の参考となるポイント:

• 実績ベースのPER、PBRは業界平均よりも大幅に割安な水準にありますが、これはリスク要因や利益の質の低さを市場が評価している可能性も考慮すべきです。
• 非常に健全な財務基盤は安心材料ですが、連結利益を持分法投資利益に依存する特殊性から、本業の営業収益改善が今後の焦点となります。
• 海外の政策変更や地政学リスクなど、予測困難な外部要因が業績に大きな影響を与える可能性があるため、これらの動向を継続的に監視する必要があります。

17. 企業スコア

• 成長性: B
  直近四半期の売上高は前年比で大きく成長しており、純利益も増加傾向にありますが、売上高は年度によって変動が大きく、本業であるリユース事業の営業利益は損失拡大傾向にあります。持続的な事業成長には、営業ベースでの収益化が課題です。
• 収益性: A
  ROE15.92%、ROA12.15%は一般的なベンチマークを大幅に上回る優良な水準です。しかし、営業利益率が-3.39%と赤字であり、純利益の多くを持分法による投資利益が占めているため、利益の質には改善の余地があります。
• 財務健全性: S
  自己資本比率77.0%は非常に高く、流動比率354%、負債比率2.53%も極めて健全です。財務安全性は非常に優れています。
• 株価バリュエーション: S
  実績PER（約2.52倍）は業界平均PER（8.7倍）を大幅に下回り、PBR（0.40倍）も業界平均PBR（0.8倍）より低い水準にあります。数値上は割安と判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,170円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.6)」によって自動生成されました。

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