決算説明：昭栄薬品（3537）

2024年３月期 決算説明会資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 売上は減収だが、売上総利益は過去最高を達成。輸入商材の拡販や円安を活かし利益率を下支えするとともに、SDGsや海外展開を通じた成長基盤の強化を図る。
• 業績ハイライト: 2024年3月期は売上高22,595百万円（前期比△7.9%：悪い）だが、売上総利益は1,891百万円で前期比+0.3%（良い・過去最高）。営業利益440百万円（前期比△9.8%：悪い）、親会社株主に帰属する当期純利益491百万円（前期比+1.5%：良い・過去最高）。
• 戦略の方向性: 化学品事業（オレオケミカル）を主軸に、海外調達・海外販路強化、環境関連事業（脱臭・水ソリューション等）、化粧品原料向けの深掘り営業、スタートアップ連携による新商品／販路開拓を推進。中期目標は連結売上高250億円以上、海外売上比率10%以上。
• 注目材料: ①決算は会社の修正計画（2024/2/6）を上回り、売上・利益ともに計画比で上振れ（売上達成率101.0%、営業利益達成率104.8%、経常利益達成率107.2%、当期純利益達成率115.5%）。②配当増配（期末配当含め年間38円へ、5/13発表）と株主優待制度（ポイント制）の導入。
• 一言評価: 粗利力は回復基調で計画超過を達成した一方、売上依存度の高い天然油脂相場や中国景気など外部環境により増収策の不確実性が残る決算。

基本情報

• 企業概要: 昭栄薬品株式会社（証券コード 3537）。主要事業は化学品事業（オレオケミカル・界面活性剤等の仕入販売）、日用品事業（家庭用洗浄剤等の企画・販売）、土木建設資材事業（地盤改良・コンクリート補修材等の仕入販売）。代表者：代表取締役社長 藤原 佐一郎。
• 説明者: 代表取締役社長 藤原 佐一郎（発言概要：粗利改善の背景説明、外部環境リスクへの言及、海外・SDGs・環境事業の成長戦略提示）。
• セグメント:
• 化学品事業：オレオケミカル（パーム油・ヤシ油由来の脂肪酸、高級アルコール、脂肪アミン、グリセリン等）及び界面活性剤等の仕入販売。
• 日用品事業：家庭用洗浄剤等の企画・仕入販売（生協ルート、量販店等）。
• 土木建設資材事業：地盤改良材、コンクリート補修補強材、環境改善薬剤等の仕入販売。

業績サマリー

• 主要指標（2024年3月期 実績 vs 前期）:
• 売上高：22,595百万円（前期比△7.9%：悪い）
• 売上総利益：1,891百万円（前期比+0.3%：良い・過去最高）
• 営業利益：440百万円（前期比△9.8%：悪い） 営業利益率 1.9%（低水準：悪い）
• 経常利益：651百万円（前期比△3.2%：やや悪い）
• 親会社株主に帰属する当期純利益：491百万円（前期比+1.5%：良い・過去最高）
• 1株当たり利益（EPS）：–（資料記載なし）
• 予想との比較（同期会社修正計画比）:
• 売上高達成率：101.0%（22,595 / 修正計画22,366 → 上振れ）
• 営業利益達成率：104.8%（440 / 修正計画420）
• 経常利益達成率：107.2%（651 / 修正計画608）
• 当期純利益達成率：115.5%（491 / 修正計画425）
• サプライズの有無： 修正計画を上回る上振れ（ポジティブサプライズ）。
• 進捗状況:
• 通期（2024）に対する達成は上記の通り計画比で上振れ。
• 中期経営計画（目標：連結売上高250億円以上）に対する進捗：現状売上約225.95億円で目標比約90.2%（目標達成には増収が必要）。海外売上比率目標10%以上に関する現状比率は資料に明示なし（→ –）。
• 過去同時期との進捗比較：売上は前期から減少している一方、粗利は最高を更新。
• セグメント別状況（2024年3月期 実績、前年同期比）:
• 化学品事業：売上20,520百万円（構成比90.8%）、前年比90.9%（△9.1%：悪い）。セグメント営業利益 約530百万円（利益率約2.6%） — 連結の主要収益源であるが、売上減が利益圧迫。
• 日用品事業：売上750百万円（構成比3.3%）、前年比90.4%（△9.6%：悪い）。営業利益 約76百万円（利益率約10.2%）。消費者の買い控えやコスト上昇の影響あり。
• 土木建設資材事業：売上1,325百万円（構成比5.9%）、前年比118.8%（+18.8%：良い）。営業利益はほぼゼロ（資料では0）だが、環境関連薬剤の受注で回復傾向。

業績の背景分析

• 業績概要: 売上は天然油脂（パーム系）相場の低迷と中国含む海外経済の鈍化で減収となる一方、輸入商材拡販と円安の追い風で売上総利益は過去最高を更新。会社の迅速な商材ミックス調整が寄与。
• 増減要因:
• 減収の主要因：天然油脂価格の低迷に伴う販売価格下落、及び自動車関連・繊維油剤関連など主要国内得意先からの受注減（海外・中国経済の減速懸念）。
• 増益（粗利改善）の主因：輸入商材の拡販による利益率改善、円安により輸出原材料が有利に推移（輸出関連で売上・利益寄与）。
• コスト面：包材・物流費等のコストアップの影響あり（特に日用品事業）。
• 競争環境: 界面活性剤市場等での国内外競合が存在。昭栄薬品の強みは花王(株)の主要代理店（仕入比率4割超）や日本・タイ・中国のグループ3社ネットワーク（調達力）、得意先700社超の販路。これが調達・提案力の差別化要素。
• リスク要因: 天然油脂相場（パーム油）変動、為替（円高/円安の影響は二面性）、中国および世界景気減速、中東・ウクライナなど地政学リスク、原料供給・物流制約、規制（RSPO等）や顧客需要変化。

戦略と施策

• 現在の戦略: 化学品事業の収益拡大（国内安定収益＋海外売上拡大）、サプライチェーン拡充、海外子会社との連携で海外商材の強化・拡販、化粧品分野など最終製品メーカー向けの拡販、環境関連ビジネス・SDGs推進（RSPO含む）。
• 進行中の施策: 海外商材の拡販、輸入商材取扱強化、上水化・排水処理・脱臭ソリューションの拡販、DX導入（SANSAN、楽楽精算）や働き方改革（在宅勤務・時差出勤）、取締役会実効性評価の導入。
• セグメント別施策:
• 化学品事業：高級アルコール等の安定供給、海外調達拡充、化粧品向け原料の拡販、RSPO対応製品の販売。
• 日用品事業：特許・新アイテムの企画、既存顧客深掘り、販売ルート・ツール拡充。
• 土木建設資材事業：施工会社・メーカーへの深掘り営業、新工法・環境薬剤の開発・拡販。
• 新たな取り組み: Z世代向けエシカルイベント（ETHICAL EXPO JAPAN）との提携、スタートアップ連携による商品企画・販路拡大、株主優待（ポイント制）の導入。

将来予測と見通し

• 業績予想（2025年3月期 会社予想）:
• 売上高：22,677百万円（前期比+0.4%：ほぼ横ばい）
• 売上総利益：1,828百万円（前期比△3.3%）
• 営業利益：343百万円（前期比△21.9%：減益見込み）
• 経常利益：503百万円（前期比△22.7%）
• 親会社株主に帰属する当期純利益：348百万円（前期比△29.2%）
• 予想の前提条件・留意点: 天然油脂相場、為替動向、世界景気（特に中国）などの外部要因を踏まえ、原材料高や物流費の上昇を織り込んでいる旨の記載。中東・ウクライナ情勢等も不確定要因。
• 予想修正: 通期（2024）実績は修正計画を上振れで達成。2025予想は「増収減益」を見込む（利益減はコスト上昇や保守的見通しの影響と推定）。
• 中長期計画: 中期目標として連結売上高250億円、海外売上高比率10%以上を掲げる。現状の進捗からは達成には追加の海外拡大・新規事業成長が鍵。
• 予想の信頼性: 直近は会社計画を上回る結果を出しているが、原材料相場や需要の不透明性により短期的には振れ幅が大きい可能性あり。過去の実績と会社コメントから保守的姿勢も見られる。
• マクロ経済の影響: 為替、パーム油価格、中国・世界景気、物流コスト、地政学リスク等が業績に直結。

配当と株主還元

• 配当方針: 将来事業展開のために必要な内部留保を確保しつつ安定配当を継続。過年度の1株当たり配当を基礎に、連結配当性向25%以上を目標。
• 配当実績（2024年3月期）: 年間1株当たり配当金 38円（5/13に前回予想36円から2円増配して修正・確定）。連結配当性向の目安は資料中で概ね25%台を目標。良い点：増配実施（株主還元強化）。
• 特別配当: 2024年は特別配当無し（資料に特別配当の記載なし）。
• その他株主還元: 株主優待制度（昭栄薬品プレミアム優待倶楽部）を新設（2023/12/15公表）。保有株式数に応じたポイント付与（例：300～399株 3,000ポイント、400～599株 6,000ポイント、600～999株 20,000ポイント、1,000株以上 40,000ポイント）。ポイントはWILLsCoin経由で5,000種類超の商品と交換可能。

製品やサービス

• 製品: 主力は植物系天然油脂由来オレオケミカル（脂肪酸・高級アルコール・脂肪アミン・グリセリン等）、界面活性剤。日用品では洗浄剤、用途別脱臭剤等。土木では地盤改良材や環境改善薬剤。
• サービス: 脱臭ソリューション（脱臭機・脱臭薬剤）、水ソリューション（上水化システム、純水装置、水リサイクル、排水処理システム）。提供先は最終製品メーカーから土木施工会社まで幅広い。
• 協業・提携: 花王(株)の主要代理店としての関係、上海・タイの現地法人との連携、ETHICAL EXPO JAPAN等スタートアップ・外部団体との協業。RSPO推進活動やJaSPON参加。
• 成長ドライバー: 海外調達・輸入商材拡販、化粧品向け原料需要、環境ソリューション（水処理・脱臭）、大型インフラ（トンネル等）関連の土木需要、SDGs関連ニーズ。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答: 説明資料内にQ&A記載なし（→ –）。
• 経営陣の姿勢: 資料・発言からは外部環境の懸念に対し慎重ながら、粗利確保策（商材構成・海外調達）やESG/SDGsを成長の柱にして中長期での拡大を目指す姿勢が窺える。
• 未回答事項: 具体的な海外売上比率の現状値、EPS、説明会の詳細な質疑応答は資料に記載なし（→ –）。

投資判断のポイント（情報整理／投資助言は行わず事実整理）

• ポジティブ要因:
• 売上総利益が過去最高（粗利力の改善）。
• 会社修正計画を上振れ達成（売上・利益ともに計画超過）。
• 株主還元強化（増配・株主優待導入）。
• 花王等主要仕入先との強固な関係と国内外の調達ネットワーク。
• 環境関連・SDGs領域での製品ライン拡充（脱臭・水処理等）。
• ネガティブ要因:
• 売上は天然油脂相場低迷と中国含む外需減速で減少（事業の相場・需要依存リスク）。
• 2025予想は増収減益を見込む（営業利益・純利益の大幅減）。
• 主要収益が化学品事業に偏重（約90%の売上構成）。
• 為替・原料価格・物流コスト等の外部コスト上昇リスク。
• 不確実性: パーム油などのコモディティ相場動向、中国・世界景気の回復時期、海外販路拡大の成功可否。
• 注目すべきカタリスト（株価や業績に影響し得るイベント）:
• パーム油価格の上昇（販売単価改善→売上増）。
• 中国／外需の回復（自動車・繊維油剤需要回復）。
• 海外売上比率の向上（目標10%超への達成）。
• 大型インフラ案件の受注・工事進捗（建設資材事業）。
• 新製品・スタートアップ連携の成果（販路・収益拡大）。

重要な注記

• 会計方針: 決算説明資料内に特定の会計方針変更の記載なし。
• その他: 5/13に剰余金の配当（増配）と株主優待制度導入を公表。今後のIR発表・業績修正等に留意。

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