企業分析：平賀（7863）

1. 企業概要

平賀は、独立系総合印刷中堅企業として、小売業界向けに特化した販売促進サービスを提供しています。主に折り込みチラシを主力製品とし、企画、デザイン、制作、印刷から配送までを一貫して手掛けています。近年は、POP、シールなどの紙媒体に加え、Webやソーシャルメディアを活用したデジタルマーケティング支援も行い、販促コンサルティングを強みとしています。

• 主力製品・サービスの特徴
• 主力は折り込みチラシで、顧客の販売促進活動を包括的にサポートする企画・デザイン力に強みがあります。
• 紙媒体に留まらず、Webやソーシャルメディアを活用したデジタル領域にも対応し、多様な販促ニーズに応える「販促コンサル」を提供しています。
• 収益モデル（ストック型/フロー型、B2B/B2C等）
• 主にB2B（企業間取引）のフロー型収益モデルです。個別の販促案件ごとに企画・制作・印刷費用が発生し、それが主な収益源となります。
• 販促管理システムなど、一部ストック型の収益モデルも含まれる可能性があります。
• 技術的独自性や参入障壁
• 企画・デザインから印刷、配送までを一貫して提供できる体制とノウハウが強みです。
• 長年にわたる小売業界での実績と、販促戦略立案から実行までを行うコンサルティング能力が、技術的独自性と参入障壁につながっています。

2. 業界ポジション

• 業界内での推定市場シェアまたはポジション
• 独立系総合印刷の中堅企業として、特に小売業界の販促物市場において一定のポジションを確立しています。ただし、具体的な市場シェアに関するデータは提供されていません。
• 主要競合との差別化要因
• 単純な印刷請負にとどまらず、販促活動全体を支援するコンサルティング能力と、紙媒体からデジタルまでを網羅する一貫したソリューション提供が主要な差別化要因です。
• 長年の実績と顧客ネットワークにより、顧客との強固な信頼関係を築いています。
• 市場動向と企業の対応状況
• 市場では、小売業界における販促費の見直し、紙媒体需要の縮小、原材料価格の高騰、そしてデジタルマーケティングへの移行が顕著です。
• 同社は、中期経営計画「SPX2027」において、デジタルマーケティングの強化、事業領域の拡大、および新規事業への挑戦を掲げ、市場環境の変化への対応を進めています。直近では、コスト増に対する価格転嫁と業務改善による収益性回復を最重要課題としています。
• 【定量比較】可能な場合、業界平均との財務指標比較を含める
• データなし。

3. 経営戦略

• 経営陣のビジョンと中期経営計画
• 同社は中期経営計画「SPX2027」（2025年3月期～2027年3月期）を推し進めています。この計画では、事業領域の拡大、新規事業開発、および将来を担う人材への投資を重点施策としています。
• 売上高の成長は概ね計画通りに進む一方で、原材料高騰や人件費上昇による「成長痛」として収益性の悪化を認識しており、価格転嫁や業務プロセスの改善が喫緊の課題となっています。
• 重点投資分野と成長戦略
• デジタルマーケティングを含む販促関連事業の領域拡大と、それを通じた新規顧客層の開拓に注力しています。
• 短期的には、コスト上昇分を吸収するための価格改定交渉と、生産性向上に向けた業務プロセスの効率化が重要な成長戦略と位置付けられています。
• 最近の適時開示情報（大型受注、新製品、M&A等）
• 2026年3月期第2四半期決算短信では、通期業績予想の修正は行われませんでした。
• 中間期の営業利益、経常利益、純利益は通期予想に対して大幅に未達となっており、下期での大幅な利益改善が求められます。
• 特筆すべき大型受注、新製品発表、またはM&Aに関する情報は開示されていません。
• これらが今後の業績に与える影響
• 中期経営計画に基づく事業領域拡大とデジタル化への対応は売上高の維持・向上に寄与する可能性があります。
• しかし、直近の決算に見られる収益性の悪化が継続する場合、通期業績目標の達成は困難となる可能性が高いです。今後は、価格転嫁と業務改善策が計画通りに進み、利益率が回復できるかが業績を左右する重要な要素となります。

4. 財務分析

• 【収益性】
• 営業利益率（過去12か月）: 2.68%
• 営業利益率（2025年3月期実績）: 3.73%
• 営業利益率（2026年3月期中間期実績）: 1.57%
• ROE（2025年3月期実績）: 7.51%
• ROA（過去12か月）: 4.89%
• 評価: 直近中間期の営業利益率は1.57%と大幅に低下しており、収益性に課題が見られます。2025年3月期のROEもベンチマーク（10%）を下回っています。
• 【財務健全性】
• 自己資本比率（実績）: 57.5% (健全性の目安とされる40%を大きく上回り、非常に良好です)
• 流動比率（直近四半期）: 1.13（2026年3月期中間期概算では約1.78）（短期的な支払能力は概ね安定しています）
• D/Eレシオ（直近四半期）: 79.36% (100%以下で健全な水準です)
• 評価: 自己資本比率が高く、負債も抑制されていることから、財務健全性は非常に高いと評価できます。
• 【成長性】
• 売上高成長率（前年比）:
• 2023年3月期: +5.9%
• 2024年3月期: +10.5%
• 2025年3月期: △1.6%
• 2026年3月期中間期: +0.9%
• 利益成長率: 2025年3月期は減益傾向。2026年3月期中間期も大幅な減益を記録しており、利益面での成長性は停滞しています。
• 評価: 売上高は概ね横ばいから微増の推移ですが、利益面では近年減益が続いており、特に直近中間期は大幅な減益となっています。
• 【キャッシュフロー】
• 営業CF（過去12か月）: 238百万円
• 純利益（過去12か月）: 192百万円
• 営業CF/純利益比率（過去12か月）: 0.89 (おおむね健全ですが、利益の質には注意が必要です)
• 【四半期進捗】
• 2026年3月期（通期予想）に対する中間期の進捗率（2025年9月30日時点）:
• 売上高: 約47.1% (概ね計画に沿った進捗)
• 営業利益: 約19.3% (通期目標に対して大幅に未達)
• 当期純利益: 約21.6% (通期目標に対して大幅に未達)
• 評価: 売上は順調に推移していますが、利益は通期予想に対して大きく遅れており、下期での大幅な改善が不可欠です。

5. 株価分析

• 【現在の水準】
• PER（会社予想）: 8.89倍。業界平均PER10.0倍と比較すると割安水準にあります。
• PBR（実績）: 0.69倍。業界平均PBR0.5倍と比較するとやや割高から適正水準と見なせます。自己資本に対して株価が低く評価されていることを示します。
• EPS/BPSベースの理論株価レンジ:
• EPS（会社予想）114.78円 × 業界平均PER 10.0倍 = 1,147.8円
• BPS（実績）1,477.10円 × 業界平均PBR 0.5倍 = 738.55円
• 現在株価1,020円は、この理論株価レンジ738.55円～1,147.8円内に位置しており、PER基準では上昇余地、PBR基準ではやや割高感を示唆しています。
• 【テクニカル】
• 52週高値1,360円、安値965円に対し、現在の株価1,020円は52週安値から13.9%の位置にあり、安値圏での推移が目立ちます。
• 移動平均線との位置関係:
• 現在株価は5日移動平均線（1,007.60円）、25日移動平均線（996.76円）、75日移動平均線（1,005.25円）をすべて上回っており、短期的な上昇トレンドの兆候を示しています。
• 200日移動平均線（1,020.35円）とはほぼ同水準であり、中長期的な方向感は定まっていません。
• トレンドシグナル: データなし。
• 【市場との比較】
• 日経平均との相対パフォーマンス: 過去1ヶ月では日経平均を0.72%ポイント上回っていますが、3ヶ月（-11.76%ポイント）、6ヶ月（-26.28%ポイント）、1年（-25.78%ポイント）といった中長期では日経平均を大きく下回っています。
• TOPIXとの相対パフォーマンス: 過去1ヶ月ではTOPIXを0.71%ポイント上回っています。

6. リスク評価

• ベータ値による市場感応度
• ベータ値は0.49と1.0を下回っており、市場全体（日経平均やTOPIX）の値動きに対して株価の変動が比較的小さい（市場感応度が低い）ことを示しています。これは安定志向の投資家にとってポジティブな要素となる可能性があります。
• 決算短信記載のリスク要因
• 用紙等の原材料価格の変動: 主要なコストである用紙価格の変動は収益に直接影響します。
• 賃金上昇: 人件費増加はコスト構造に影響を与え、利益を圧迫する要因となります。
• 顧客（小売）側の販促予算抑制: 主要な顧客層の経営環境悪化は、同社の売上減少に直結します。
• 地政学的リスクや景気悪化による需要減少: 不安定な外部環境全体も需要に影響を与える可能性があります。
• 事業特有のリスク（為替、規制、技術陳腐化等）
• 印刷業界全体の構造的な縮小傾向: 紙媒体の需要減少は避けられないトレンドであり、デジタル対応の遅れは競争力低下につながります。
• デジタル化への対応: 新しい技術やトレンドへの迅速な適応が求められ、それが遅れると競争力を失うリスクがあります。
• 為替変動: 輸入原材料を多く利用する場合、円安は仕入れコストを押し上げ、収益を圧迫します。
• 52週レンジにおける現在位置
• 現在株価1,020円は52週レンジ（965円～1,360円）の13.9%の位置にあり、安値圏で推移しています。これは、市場が同社の抱えるリスクや現状の収益性悪化を織り込んでいる可能性を示唆しています。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率）
• 信用買残は102,100株ある一方で、信用売残は0株となっており、信用倍率は計算できません。信用買残が多い状況は、将来の株価上昇期待がある一方で、将来の売却圧力となる可能性も秘めています。
• 株主構成と大株主の動向
• 自社(自己株口)が28.4%、スノーボールキャピタルが27.77%と、特定の大株主が発行済株式総数の過半数近い比率を保有しています。これは、株価動向や経営方針に対して特定大株主の意向が強く影響する可能性があります。
• その他、主要取引銀行や事業会社が上位株主となっており、安定株主は一定数存在すると考えられます。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況
• 経営陣の持株比率に関する具体的なデータは提供されていません。ただし、自社による自己株式の高い保有比率は、株価安定化策やM&A対策にも活用される可能性があります。

8. 株主還元

• 配当利回りと配当性向
• 会社予想に基づく配当利回りは3.92%と、比較的高い水準にあります。
• 配当性向は、過去12ヶ月では59.68%、2026年3月期の会社予想EPSに基づくと約36.9%となります。これは、利益水準に応じて安定的に配当を行う姿勢を示していると解釈できます。
• 配当の継続性・増配傾向
• 2024年3月期から2026年3月期予想まで、年間配当40.00円を維持する方針が示されており、配当の継続性を重視していると考えられます。近年の増配傾向については明確なデータはありませんが、40円という配当額を維持しています。
• 自社株買いの実績と方針
• 最近の自社株買いに関する明確な実績や方針の開示はありませんでした。
• しかし、自社(自己株口)保有割合が28.4%と高いことから、過去に自社株買いを実施してきた可能性を示唆しています。

9. 総合評価

• 【投資ポイント】
• 自己資本比率57.5%と高い財務健全性を持ち、安定的な経営基盤を構築している点。
• PER8.89倍（会社予想）と業界平均PER比で割安感があり、3.92%の配当利回りが魅力的な点。
• 中期経営計画「SPX2027」に基づき、デジタル化を含む事業領域の拡大に注力し、将来の成長を目指している点。
• 【強み】
• 企画から生産まで一貫して手掛ける独立系総合印刷中堅としての総合力と販促コンサルティング能力。
• 高い自己資本比率と潤沢な手元キャッシュに裏打ちされた盤石な財務基盤。
• 安定的な配当実績と比較的高い配当利回り。
• 【弱み】
• 直近中間期に顕著な原材料高騰や人件費増による収益性の大幅な悪化。
• 印刷業界全体の構造的な市場縮小傾向と、デジタル化への対応加速の必要性。
• 中長期的に市場指数（日経平均、TOPIX）と比較してパフォーマンスが劣後している点。
• 【機会】
• デジタルマーケティング市場の拡大を取り込み、販促ソリューションの多角化による新たな収益源の確立。
• 価格転嫁交渉の推進と業務プロセス改善による、現状の収益性回復および利益率向上。
• 大株主の意向を汲みつつ、事業再編やM&Aを通じた成長戦略の可能性。
• 【脅威】
• 用紙等原材料価格やエネルギーコストの継続的な高騰、人件費の上昇圧力。
• 主要顧客である小売業界の販促予算抑制長期化による、売上・利益へのネガティブな影響。
• 競合他社のデジタルシフト加速や新たな技術革新による競争激化。
• 【注目すべき指標】
• 2026年3月期通期予想に対する営業利益の進捗率（中間19.3%からの下期における大幅な回復動向）。
• 営業利益率の改善（直近中間期1.57%から通期予想約3.85%への回復達成度）。
• 営業CF/純利益比率の1.0以上への安定的な回帰。

10. 企業スコア

• 成長性: B
• 2026年3月期通期予想売上高成長率は+6.2%であり、B評価基準（売上成長率 5-10%）に該当します。
• 収益性: C
• ROE（2025年3月期実績）7.51%はC評価（ROE 5-8%）に該当します。
• 営業利益率（2026年3月期中間期実績）1.57%はD評価（営業利益率 3%未満）に該当し、通期予想営業利益率約3.85%はC評価（営業利益率 3-5%）に該当します。
• 複数評価の悪い方を取るため、Cと判断します。
• 財務健全性: B
• 自己資本比率57.5%はA評価（自己資本比率 40-60%）に該当します。
• 流動比率（直近四半期）1.13は、B評価（データ不足）に該当し、150%未満であるためC評価（自己資本比率 20-30%以下）にも近いです。
• 全体を総合してB評価と判断します。
• 株価バリュエーション: D
• PER（会社予想）8.89倍は、業界平均10.0倍の88.9%でありA評価（80-90%）に該当します。
• PBR（実績）0.69倍は、業界平均0.5倍の138%でありD評価（130%以上）に該当します。
• PER/PBR「共に」基準を満たす必要があるため、悪い方のD評価を採用します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,020円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.7)」によって自動生成されました。

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