企業分析：佐藤渡辺（1807）

1. 企業概要

株式会社佐藤渡辺は、日本の道路舗装工事を主力とする建設会社です。舗装工事、土木工事、および関連製品の販売を主要な事業としています。特に、特殊工法に強みを持っており、道路関連インフラの建設と維持管理に貢献しています。
主力製品・サービスは、アスファルト舗装やコンクリート舗装に加え、木質舗装、樹脂系舗装、ブロック系舗装などの特殊舗装工事です。また、これらに関連する修繕・維持管理工法や、雨水貯留・浸透、流出抑制などの環境配慮型工事も手掛けています。
収益モデルは、国や地方公共団体からの公共工事受注が中心のフロー型であり、B2B（Business to Business）がメインとなります。技術的独自性としては、多様な特殊舗装工法と維持管理技術を有している点が挙げられ、これが参入障壁の一部となっています。加えて、セメントメーカーや他の建設会社との提携関係も強みです。

2. 業界ポジション

佐藤渡辺は日本の道路舗装工事業界における中堅企業と位置付けられます。推定市場シェアに関する具体的なデータは提供されていませんが、多くの競合が存在する中で、特殊工法や住宅設備、植栽など多角的なサービスを提供することで差別化を図っています。
市場動向としては、日本の国土強靭化計画やインフラ老朽化対策に伴う公共投資の堅調な需要がある一方で、資材価格の高騰や人手不足が業界全体のリスクとなっています。同社は、中期経営計画において収益力向上を掲げることで、これらの市場環境に対応しようとしています。

【定量比較】業界平均との財務指標比較

• PER（会社予想）: 13.85倍
• 業界平均PER: 11.3倍 (業界平均に対してやや割高)
• PBR（実績）: 0.55倍
• 業界平均PBR: 0.7倍 (業界平均に対して割安)

3. 経営戦略

経営陣は、2024年から2026年までの中期経営計画において、「①収益力向上」、「②資本・財務戦略強化」、「③ESG経営推進」を基本方針として掲げています。重点投資分野や具体的な成長戦略については、決算短信では特に言及されていませんが、収益性の改善および財務基盤の強化を目指していることが示唆されます。
最近の適時開示情報として、2026年3月期第2四半期決算短信では、国土交通省による120日間の営業停止処分（2025年4月9日～2025年8月6日）が大きく影響し、受注高が前年度同期比で26.3%減少したことが報告されています。この行政処分により、売上高も前年同期比で6.0%減少しました。
これらの要因は、今後の業績に下押し圧力となる可能性があり、特に受注残高の減少は中長期的な売上高に影響を与える可能性があります。会社は通期業績予想を据え置いていますが、営業利益および純利益の中間期の進捗率が低いため、下期での大幅な回復が不可欠となります。

収益性

• 営業利益率:
• 過去12ヶ月: 1.29%
• 2026年3月期 通期予想: 3.24% (1,200百万円 / 37,000百万円)
• 2026年3月期 中間期: △0.92% (△139百万円 / 15,159百万円)
• ベンチマーク（5%）を下回る水準で推移しており、収益性は低い状況です。
• ROE（自己資本利益率）:
• 過去12ヶ月: 5.55%
• 2026年3月期 通期予想: 3.95% (850百万円 / 純資産21,542.8百万円)
• ベンチマーク（10%）を大きく下回っており、資本効率には改善の余地があります。
• ROA（総資産利益率）:
• 過去12ヶ月: 2.73%
• 2026年3月期 通期予想: 2.72% (850百万円 / 総資産31,217.98百万円)
• ベンチマーク（5%）を下回っており、資産の活用効率も低い水準です。

財務健全性

• 自己資本比率:
• 直近四半期（2025年9月30日）: 68.7%
• 安定した財政基盤を示しており、非常に良好な水準です。
• 流動比率:
• 直近四半期（2025年9月30日）: 259%
• 短期的な支払い能力が非常に高く、財務健全性が保たれています。
• D/Eレシオ（負債資本倍率）:
• 直近四半期（2025年9月30日）: 0.0388 (3.88%)
• 総負債が純資産に対して非常に少なく、実質無借金経営に近い健全な状態です。

成長性

• 売上高成長率:
• 過去12ヶ月 (対2024年3月期): +2.73%
• 直近四半期（前年同期比）: △12.00%
• 2026年3月期 通期予想 (対2025年3月期): △8.47% (37,000百万円 / 40,422百万円)
• 過去数年間は増減を繰り返しており、直近年度および今後の予想では減収傾向が見られます。
• 利益成長率:
• 直近四半期 純利益成長率（前年同期比）: +442.10% (前年同期が大幅な赤字だったため、黒字転換による)
• 営業利益の通期予想は前期比+1.9%、純利益は前期比+4.7%と、小幅な成長を見込んでいます。

キャッシュフロー

• 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月）: 309百万円
• 純利益（過去12ヶ月）: 1,163百万円
• 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月）: 0.27 (ベンチマーク1.0以上が健全とされる中、低く、利益の質に懸念があります。)
• ただし、2026年3月期中間期では営業CFが1,969,797千円、純利益が21,741千円となり、比率は90.69と大幅に改善しています。これは短期借入金の返済等の財務CFに繋がっています。
• フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月）: △242.38百万円 (マイナスであり、事業活動で生み出されたキャッシュでは投資を賄えていない状況です。)

四半期進捗

• 売上高進捗率: 41.0% (通期予想37,000百万円に対し中間期15,159百万円)
• 建設業の季節性を考慮すると、通期達成に向けては下期で売上を伸ばす必要があります。
• 営業利益進捗率: △11.6%相当 (通期予想1,200百万円に対し中間期△139百万円)
• 純利益進捗率: 2.6% (通期予想850百万円に対し中間期21.7百万円)
• 営業利益および純利益の進捗率が通期予想に対して極めて低く、下期に大幅な回復がなければ通期目標達成は困難な状況です。特に前述の営業停止処分の影響が懸念されます。

現在の水準

• 現在の株価: 1,888.0円
• PER（会社予想）: 13.85倍
• 業界平均PER (11.3倍) と比較すると、やや割高な水準です。
• PBR（実績）: 0.55倍
• 業界平均PBR (0.7倍) と比較すると、割安な水準です。
• EPS（会社予想）: 136.30円
• BPS（実績）: 3,436.43円
• 理論株価レンジ:
• 業種平均PER基準: 136.30円 × 11.3倍 = 1,540.19円
• 業種平均PBR基準: 3,436.43円 × 0.7倍 = 2,405.501円
• 現在の株価はPER基準では割高、PBR基準では割安であり、評価の乖離が見られます。

テクニカル

• 52週高値・安値との位置関係:
• 52週高値: 1,893.00円
• 52週安値: 1,400.00円
• 現在株価 (1,888.0円) は52週高値に極めて近い水準 (99.0%) にあります。
• 移動平均線との位置関係:
• 現在株価 (1,888.0円) は、5日 (1,862.20円)、25日 (1,794.08円)、75日 (1,751.61円)、200日 (1,694.60円) の全ての移動平均線を上回っています。これは短期から長期にかけて上昇トレンドを示唆しています。
• トレンドシグナル:
• データなし（提供された情報からは具体的なゴールデンクロス/デッドクロスの判断不可）

市場との比較

• 日経平均との相対パフォーマンス:
• 1ヶ月: 5.42%ポイント上回る (株式+7.52% vs 日経+2.10%)
• 3ヶ月: 5.09%ポイント下回る (株式+6.67% vs 日経+11.76%)
• 6ヶ月: 14.65%ポイント下回る (株式+12.51% vs 日経+27.17%)
• 1年: 10.39%ポイント下回る (株式+17.49% vs 日経+27.88%)
• 直近1ヶ月は市場をアウトパフォームしていますが、中長期では日経平均を下回るパフォーマンスとなっています。
• TOPIXとの相対パフォーマンス:
• 1ヶ月: 5.40%ポイント上回る (株式+7.52% vs TOPIX+2.12%)
• 日経平均と同様に、直近1ヶ月はTOPIXをアウトパフォームしています。

6. リスク評価

• ベータ値による市場感応度:
• ベータ値 (5年 月次): 0.25
• 市場全体の変動に対する感応度が非常に低く、株価は市場の影響を受けにくい特性を示しています。
• 決算短信記載のリスク要因:
• 国土交通省による営業停止処分のような行政処分やコンプライアンス問題の再発リスクが高いです。
• 受注高の大幅減少に伴う受注不足や工事進捗遅延のリスク。
• 原材料価格や労務費の上昇による原価圧迫リスク。
• 金利変動が借入費用に与える影響。
• 公共投資動向や民間設備投資の変動、大型案件の獲得可否が業績に影響を与える可能性があります。
• 事業特有のリスク:
• 公共投資への依存度が高いことから、国のインフラ政策や予算編成に業績が左右される可能性があります。
• 建設業特有の季節性により、特定の四半期に業績が集中する傾向があります。
• 技術陳腐化のリスクは低いですが、新たな規制や環境基準への対応コストが発生する可能性があります。
• 52週レンジにおける現在位置:
• 現在株価は52週レンジの99.0%に位置しており、高値圏にあります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
• 信用買残: 236,200株
• 信用売残: 0株
• 信用倍率: 0.00倍 (売残がないため)
• 信用売りがほとんどなく、買い方の偏りが見られます。
• 株主構成と大株主の動向:
• 大株主には佐藤工業 (20.34%)、(有)創翔 (10.36%)、東亜道路工業 (7.54%) など、事業に関連する企業が多く名を連ねています。これは安定株主として経営を支える一方で、市場での流通性が相対的に低いことを示唆しています。
• 自社従業員持株会も3.71%保有しており、従業員の会社への関与度が高いです。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況:
• 経営陣個人の持株比率はデータに開示されていません。
• インサイダー保有比率は65.44%と高く、安定した株主構成です。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 4.24%
• 現在の株価水準において、比較的高水準な配当利回りです。
• 配当性向（会社予想）: 約58.7% (年間配当80円 / 予想EPS136.30円)
• 比較的高い水準であり、利益を積極的に株主へ還元する姿勢が見られます。
• 配当の継続性・増配傾向:
• 2016年3月期以降、毎年安定して配当を実施しています。
• 2024年3月期に75円、2025年3月期（予想）および2026年3月期（予想）に80円と、近年は増配または配当維持の傾向にあります。
• 自社株買いの実績と方針:
• 自社株買いの明確な実績データは提供されていません。
• 決算短信には、譲渡制限付株式報酬として自己株式の処分が行われたと記載されており、これは既存株主への還元とは異なる性質を持ちます。

【投資ポイント】

• 高水準な財務健全性: 自己資本比率68.7%、流動比率259%と、極めて安定した財務基盤を有しています。
• 高配当利回り: 予想配当利回り4.24%と、株主還元への意欲が高い水準にあります。
• インフラ投資の恩恵: 国土強靭化などの公共投資需要は引き続き堅調であり、主力事業には安定的な需要が見込まれます。

【強み】

• 強固な財務体質と高い自己資本比率。
• 特殊舗装工法など、競争優位性のある技術力。
• 安定した大株主構成による経営基盤の安定性。

【弱み】

• 収益性（ROE、ROA、営業利益率）が業界平均やベンチマークを下回る水準。
• 営業活動によるキャッシュフローの純利益に対する比率が低く、利益の質に懸念。
• 行政処分やコンプライアンス問題による業績悪化リスク。

【機会】

• 老朽化インフラの更新需要の増加。
• 環境配慮型工事への需要拡大。
• 提携先との連携強化による事業拡大。

【脅威】

• 資材価格・労務費の高騰長期化。
• 公共投資の変動や予算削減。
• 競合他社との激しい価格競争。
• 行政処分の再発や長期化による事業への影響。

【注目すべき指標】

• 売上高成長率（通期予想に対する進捗率）：行政処分の影響がどの程度収束し、受注が回復するか。
• 営業利益率：中期経営計画で掲げた収益力向上策がどれだけ効果を上げているか。
• 営業キャッシュフロー/純利益比率：利益の質とその持続性。

10. 企業スコア

• 成長性: D
• 2026年3月期通期予想売上成長率が△8.47%、直近四半期売上成長率（前年同期比）が△12.00%とマイナス成長が予測されるため。
• 収益性: D
• ROE（過去12ヶ月5.55%、予想3.95%）が5%未満、かつ営業利益率（過去12ヶ月1.29%、予想3.24%）が3%未満または3-5%未満で基準Dに該当するため。（特にROE予想3.95%と営業利益率過去12ヶ月1.29%がDの閾値に該当）
• 財務健全性: S
• 自己資本比率68.7%（基準60%以上）かつ流動比率259%（基準200%以上）であるため。
• 株価バリュエーション: C
• PER（13.85倍）が業界平均PER（11.3倍）の約122.5%でやや割高（C）、PBR（0.55倍）が業界平均PBR（0.7倍）の約78.5%で割安（A）と判断されます。PERとPBRの両方が基準を満たす必要があるため、PERの評価を優先しCと判断します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,888円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.9)」によって自動生成されました。

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