企業分析：ウシオ電機（6925）

個人投資家向けに、ウシオ電機（証券コード:6925）の企業分析レポートを作成します。

1. 企業概要

ウシオ電機は、光を核とした幅広いソリューションを提供する企業です。産業用光源で世界首位の座を確立しており、ランプ、レーザー、LEDなどの多岐にわたる光源製品を開発・製造しています。これらの光源技術を基盤に、半導体・液晶製造に不可欠な露光装置などの光学装置も手掛けています。近年は、医療装置分野の強化にも注力し、事業の多角化を進めています。
主力製品・サービスは、半導体・電子デバイス向けの露光装置、UV硬化装置、OA機器用ランプや、デジタルシネマ・プロジェクター用ランプ、さらに植物育成用ランプや医療・殺菌用光源など多岐にわたります。
収益モデルは、高付加価値な光学装置の販売によるフロー型収益と、光源の交換需要や消耗品供給によるストック型収益の両方を持ちますが、B2Bが中心です。
技術的独自性は、光技術における長年の知見とノウハウにあり、産業用ランプにおける高い市場シェアと、微細加工などに用いられる露光装置での専門性が高い参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

ウシオ電機は「産業用ランプで世界首位」という強固なポジションを確立しています。特に、半導体・FPD（フラットパネルディスプレイ）製造装置向け露光光源は高い技術力と実績を持ち、この分野では強力な競争優位性を持っています。
主要競合との差別化要因としては、単なる光源メーカーに留まらず、光技術を応用した装置（露光装置、シネマ映像装置、医療装置など）まで一貫して手掛ける総合光ソリューション企業である点が挙げられます。これにより、顧客ニーズに合わせた最適なシステム提案が可能です。
市場動向としては、半導体・FPD市場の設備投資サイクルに業績が左右されやすい特性があります。直近では、露光装置関連の需要回復の遅れと先行投資が重荷となっています。一方、デジタルシネマ市場では固体光源（レーザープロジェクターなど）への移行が進む中で、既存のランプ需要は構造的に減少傾向にあります。これに対し、同社はVisual Imaging事業やLife Science事業での構造改革を進め、利益改善を図っています。
【定量比較】

• ROE（実績）: 2.33%（業界平均 ROEのデータなし。ベンチマーク10%と比較して低い水準です。）
• ROA（実績）: 1.73%（業界平均 ROAのデータなし。ベンチマーク5%と比較して低い水準です。）
• PER（会社予想）: 34.98倍（業界平均24.2倍と比較して割高です。）
• PBR（実績）: 1.25倍（業界平均1.6倍と比較して割安です。）

3. 経営戦略

経営陣のビジョンや中期経営計画に関する具体的な数値目標の最新情報提供はありませんが、2026年3月期通期予想は据え置いています。
重点投資分野としては、半導体・FPD市場向け露光装置関連への先行投資を継続しており、将来の成長を見据えた投資を行っています。同時に、成長が期待されるライフサイエンス分野の強化も図っています。
最近の適時開示情報としては、2026年3月期第2四半期決算において、中間純利益が大幅に減少したことが挙げられます。これは主に、事業構造改善費用（4,082百万円）や減損損失（371百万円）などの特別損失を合計4,746百万円計上したことによります。一方で、同年8月には自己株式（4,636,200株、9,501百万円）の取得を実施しており、株主還元への姿勢も示しています。
これらの戦略・動向が今後の業績に与える影響として、先行投資は短期的な利益を圧迫する可能性がありますが、将来の競争力強化と成長の基盤を築くものです。特別損失は一時的な要因である可能性が高く、下期以降の利益回復に期待が持てます。Visual Imaging事業やLife Science事業での構造改革の進展は、今後の収益性改善に貢献すると考えられます。

4. 財務分析

• 【収益性】
• 営業利益率（過去12か月）: 7.07%
• ROE（実績）: 2.33%（ベンチマーク10%を下回ります）
• ROA（実績）: 1.73%（ベンチマーク5%を下回ります）
  コメント: 直近12か月の収益性は、ROE・ROAともにベンチマークを下回っており、資本効率の低さが課題となっています。特にROEは低水準です。
• 【財務健全性】
• 自己資本比率（実績）: 67.4%（高い水準で非常に安定しています）
• 流動比率（直近四半期）: 2.51倍（251%）（短期的な支払い能力に優れ、健全な水準です）
• D/Eレシオ（直近四半期）: 0.31倍（30.52%）（負債が少なく、財務負担は小さいです）
  コメント: 自己資本比率が高く、流動比率も健全であることから、全体として非常に強固な財務体質を有しています。
• 【成長性】
• 売上高成長率（過去5年間、年換算）: 2022/3期148,821百万円 → 2025/3期177,616百万円（年平均約6.1%成長）
• 利益成長率（過去5年間、年換算）: 2022/3期純利益12,606百万円 → 2025/3期純利益6,797百万円（年平均約-18.7%）
• Quarterly Revenue Growth (前年比): -10.50%
• Quarterly Earnings Growth (前年比): 52.80%
  コメント: 売上高は緩やかに成長してきましたが、直近の四半期売上高は前年比で減少しています。利益は過去数期間で変動が大きく、特に直近は（特別損失影響を除けば）伸び悩んでいます。
• 【キャッシュフロー】
• 営業CF（過去12か月）: 21,470百万円
• 純利益（過去12か月）: 4,733百万円
• 営業CF/純利益比率: 4.54倍（1.0倍以上が健全とされる中、非常に優良な水準であり、利益の質が高いことを示唆します。ただし、純利益に特別損失が大きく影響しているため、慎重な解釈が必要です。）
  コメント: 営業キャッシュフローは堅調であり、本業で着実に現金を創出していることがうかがえます。
• 【四半期進捗】
• 2026年3月期 第2四半期進捗率（通期予想比）:
• 売上高: 47.9%
• 営業利益: 40.1%
• 当期純利益: 3.4%
  コメント: 売上高と営業利益の進捗は中間期としてやや低めですが、下期での回復余地はあります。しかし、特別損失の影響により当期純利益の進捗率が極めて低い点に注意が必要です。通期目標達成には下期での大幅な純利益回復が不可欠となります。

5. 株価分析

• 【現在の水準】
• 現在株価: 2,836.0円
• PER（会社予想）: (連)34.98倍
• PBR（実績）: (連)1.25倍
• 業界平均PER: 24.2倍、業界平均PBR: 1.6倍
  コメント: PERは業界平均と比較して割高水準にありますが、PBRは業界平均と比較して割安水準にあります。収益性悪化によりEPSが低迷しているため、PERが相対的に高く評価されている可能性があります。
• EPSベースの理論株価レンジ（業種平均PER基準）： 24.2倍 × 80.56円 = 約1,950円
• BPSベースの理論株価レンジ（業種平均PBR基準）： 1.6倍 × 2,262.01円 = 約3,619円
  コメント: 業種平均PER基準では割高、業種平均PBR基準では割安と、評価が分かれています。
• 【テクニカル】
• 52週高値: 2,860円、52週安値: 1,526円
• 現在株価は2,836.0円であり、52週高値（年初来高値）にほぼ並ぶ水準（52週レンジ内位置: 99.9%）にあります。
• 移動平均線との位置関係（現在株価2,847.50円基準）:
• 5日移動平均線（2,599.90円）を上回り+9.52%
• 25日移動平均線（2,491.28円）を上回り+14.30%
• 75日移動平均線（2,411.26円）を上回り+18.09%
• 200日移動平均線（2,062.26円）を上回り+38.08%
  コメント: 短期、中期、長期の全ての移動平均線を大きく上回っており、非常に強い上昇トレンドを示唆しています。株価は年初来高値水準で推移しており、勢いがあります。
• 【市場との比較】
• 日経平均比（過去1ヶ月）: 株式+17.54% vs 日経+5.13% → 12.41ポイント上回る
• TOPIX比（過去1ヶ月）: 株式+17.54% vs TOPIX+4.08% → 13.46ポイント上回る
  コメント: 過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年いずれの期間においても、日経平均およびTOPIXを大幅に上回るパフォーマンスを示しており、市場をアウトパフォームしています。

6. リスク評価

• ベータ値による市場感応度: β値は0.53であり、市場全体の変動と比較して株価の変動が小さい、市場感応度が低い銘柄と言えます。これは市場全体の変動リスクに対して比較的安定している可能性を示唆します。
• 決算短信記載のリスク要因:
• 為替変動: 米ドル高基調は輸出企業にとって収益増の要因となりえますが、急激な変動はリスクとなります。
• 原材料価格の変動: 主要部材の価格高騰はコスト増につながる可能性があります。
• 世界的な設備投資動向: 半導体・FPD業界の設備投資サイクルに業績が大きく左右されます。特に露光装置関連の需要回復遅延や投資の先行費用拡大は短期的なリスクです。
• 地政学リスク: 世界情勢の不安定化は、サプライチェーンや設備投資計画に影響を与える可能性があります。
• 技術リスク: 固体光源化の進展による既存ランプ事業の構造的減少や、新たな光技術への対応が遅れるリスク。
• 事業特有のリスク: 特定の産業（半導体・ディスプレイ）の設備投資動向への依存度が高く、これらの産業の景気変動が直接業績に影響します。また、特定の顧客への依存度合いもリスクとなり得ます。
• 52週レンジにおける現在位置: 現在の株価は52週高値圏（99.9%）にあるため、短期的には調整局面に入る可能性も考慮する必要があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
• 信用買残: 24,800株
• 信用売残: 40,800株
• 信用倍率: 0.61倍
  コメント: 信用買残よりも信用売残が多く、信用倍率が1倍を下回ることから、将来の買い戻し需要が期待できる需給状況であり、株価にはポジティブな要素となり得ます。
• 株主構成と大株主の動向:
• 日本マスタートラスト信託銀行（信託口）が筆頭株主（13.95%）。
• 自社（自己株口）が2位（9.45%）。
• BBH(Lux)フィデリティFグローバル･テクノロジー･プール（5.62%）など、有力機関投資家が上位に名を連ねています。
• 機関投資家の保有割合は47.47%と高く、安定した大口株主による保有が多いです。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況: 牛尾志朗氏が2.57%を保有しており、創業家による一定の安定株主が存在する可能性があります。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.48%（現在の株価2,836.0円、年間配当予想70円に基づく。）
• 配当性向:
• Payout Ratio (過去12ヶ月): 139.75%
• 配当性向（Yahoo Japan）: 99.6%
• 会社予想EPS(連)80.56円に対し、年間配当予想70.00円で計算すると約86.9%となります。
  コメント: いずれの数値を見ても高水準であり、特に過去12ヶ月の実績EPSが低いため、配当性向が非常に高くなっています。企業の利益を上回る水準の配当を出す場合は注意が必要です。
• 配当の継続性・増配傾向: 2026年3月期の年間配当は70円と予想されており、過去から安定した配当を継続する方針が見られます。ただし、増配傾向は確認できません。
• 自社株買いの実績と方針: 2025年8月5日には取締役会決議により、自己株式4,636,200株（9,501百万円）の取得を実施しており、株主還元策として自社株買いも活用しています。

9. 総合評価

• 【投資ポイント】
• 産業用光源におけるグローバルリーダーとしての確固たる地位と技術的優位性。
• ライフサイエンスやVisual Imaging事業の構造改革による収益性改善への期待。
• 極めて健全な財務基盤と、自社株買いを含む安定的な株主還元策。
• 【強み】
• 産業用ランプ分野での世界首位という圧倒的な市場シェア。
• 光源から光学装置まで手掛ける総合力と幅広い応用技術。
• 自己資本比率67.4%に代表される極めて強固な財務体質。
• 【弱み】
• 半導体・FPD市場の設備投資サイクルに業績が大きく左右される構造。
• 先行投資と特別損失計上による直近の収益性（特に純利益）の低迷。
• 高水準の配当性向、特に利益の変動によって歪む傾向。
• 【機会】
• 生成AI（人工知能）関連需要による半導体市場の長期的な拡大。
• ライフサイエンス分野における新たな光技術ソリューションの展開。
• 環境・殺菌など、光技術の新たな応用領域の開拓。
• 【脅威】
• 世界経済の減速や地政学リスクによる設備投資の長期的な抑制。
• 為替レートの急変動や原材料価格の高騰による収益圧迫。
• 既存のランプ事業の需要を置き換える固体光源（レーザー、LED）化の進展。
• 【注目すべき指標】
• Industrial Process事業における露光装置関連の採算性および設備投資回収の進捗。
• 2026年3月期通期純利益予想7,000百万円に対する下期の進捗率。
• ROEおよびROAの改善傾向。

10. 企業スコア

• 成長性: D
• 売上高成長率がマイナス予想であるため「D」評価。
• 収益性: C
• ROE 2.33%（5%未満）と営業利益率 7.07%（5-10%）であり、ROAも低いため「C」評価。
• 財務健全性: S
• 自己資本比率 67.4%（60%以上）かつ流動比率 251%（200%以上）であるため「S」評価。
• 株価バリュエーション: D
• PER 34.98倍（業界平均24.2倍の144%）で業界平均の130%以上、PBR 1.25倍（業界平均1.6倍の78%）ですが、PERが大幅に割高であるため「D」評価。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,836円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.9)」によって自動生成されました。

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