企業分析：オエノンホールディングス（2533）

以下は、オエノンホールディングス（2533）に関する企業分析レポートです。

1. 企業概要

オエノンホールディングスは、発酵技術に由来するバイオテクノロジーを基盤に、酒類、酵素医薬品、不動産事業を展開する企業です。特に焼酎・清酒製造に強みを持ち、流通大手のプライベートブランド（PB）商品の製造にも積極的に取り組んでいます。近年は酵素医薬品事業を第2の柱として育成しており、多角的な事業ポートフォリオを構築しています。
主力製品・サービスは、焼酎や清酒、チューハイなどのアルコール飲料、食品・研究・診断用途の酵素製品、発酵プロセスの受託製造、そして不動産賃貸事業です。収益モデルとしては、酒類事業は主にB2BおよびB2Cのフロー型、酵素医薬品事業はB2Bの受託型・フロー型、不動産事業はB2Bのストック型となっています。
技術的独自性としては、長年培ってきた発酵技術とその応用力にあります。この技術を酒類製造だけでなく、高度な酵素医薬品分野にも展開することで、他社との差別化を図り、新たな参入障壁を構築しています。

2. 業界ポジション

オエノンホールディングスは、国内の焼酎・清酒市場において大手の一角を占めています。同業他社との直接的な市場シェア比較データは提供されていませんが、「焼酎に強み。流通大手のPB製造にも積極的。」という記述から、特定のニッチ市場で強固な基盤を持つと推測されます。
主要競合との差別化要因としては、伝統的な酒類製造技術に加え、発酵技術を応用した酵素医薬品事業を確立している点が挙げられます。また、量販店のPB商品製造に積極的であることは、安定的な供給先を確保し、多様なニーズに対応できる強みとなっています。
市場動向としては、国内の飲酒市場は人口減少や健康志向の高まりにより構造的な縮小傾向にあります。これに対し、同社はPB・パッカー事業の強化や新商品の投入、そして成長分野である酵素医薬品事業の育成を通じて対応しています。

【定量比較】業界平均との財務指標比較

オエノンホールディングスのPER、PBRはともに業界平均を下回っており、株価の水準は相対的に割安感があると言えます。

【競合比較】競合企業（日本甜菜製糖 2108）との財務指標比較

競合として挙げられた日本甜菜製糖との比較では、オエノンホールディングスのPERは大幅に低く、ROEは高い水準にあります。これは、同社の収益性が高い一方で、市場からの評価が相対的に控えめであることを示唆しています。PBRは日本甜菜製糖よりやや高い水準です。

3. 経営戦略

経営陣は、長期ビジョン「NEXT100」のもと、「中期経営計画2028」を推進しています。重点投資分野は、主に第2の柱として育成している酵素医薬品事業であり、同事業の成長を通じて新たな収益基盤を確立することを目指しています。また、酒類事業においては、国内市場の縮小に対応するため、PB・パッカー事業を強化し、市場ニーズに合わせた新商品の投入を継続しています（例：本格焼酎「ここよい」、博多の華のリニューアル等）。
最近の適時開示情報としては、第3四半期決算短信において、好調な業績進捗に加えて、自己株式の取得実施、旧仙台事務所土地売却による固定資産売却益、および牛久社宅の減損損失などが報告されています。
これらの経営戦略は、今後の業績に多面的な影響を与えると見られます。酵素医薬品事業の伸長は全体の売上・利益成長を牽引し、酒類事業におけるPB・パッカー事業の強化は、市場環境の変化に対応しつつ安定的な収益確保に寄与するでしょう。原材料コストの低下も、酒類事業の利益改善に貢献しています。また、自社株買いは、発行済み株式数を減らすことで1株当たり利益（EPS）の向上につながり、株主還元への積極的な姿勢を示すものです。

4. 財務分析

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）：3.81%
• ROE（過去12か月）：14.04%
• ROA（過去12か月）：5.40%
• ROE（2024年12月期実績）：12.12%
• ROE（第3四半期累計・単純計算）：9.3%（親会社株主に帰属する四半期純利益2,339百万円 / 自己資本25,233百万円）
• ROA（第3四半期累計・単純計算）：4.4%（親会社株主に帰属する四半期純利益2,339百万円 / 総資産53,036百万円）

ベンチマークと比較すると、ROE（実績12.12%、過去12か月14.04%）は目安の10%以上を上回っており、良好な水準です。ROA（過去12か月5.40%）も目安の5%以上を上回っており、資産を効率的に活用できていると言えますが、直近の第3四半期累計ではROAはやや目安に届かない水準です。営業利益率は約4%台と、一般的には高水準とは言えませんが、堅実に利益を確保しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（2024年12月期実績）：42.4%
• 自己資本比率（第3四半期末）：47.6%
• 流動比率（直近四半期）：1.11倍（111%）
• D/Eレシオ（直近四半期）：17.98%

自己資本比率47.6%は安定した財務基盤を示しており、十分健全な水準です。流動比率111%も、短期的な支払い能力に問題がないことを示唆しています。D/Eレシオも17.98%と低く、債務負担は小さい状況です。ただし、直近四半期で短期借入金が増加している点には留意が必要です。

【成長性】

• 売上高（過去12か月）：86,133百万円（前年比2.85%増 2024.12→2025.12予）
• 四半期売上高成長率（前年比）：+3.40%
• 四半期経常利益成長率（前年比）：+39.90%
• 親会社株主に帰属する四半期純利益（前年同期比）：+45.0%

売上高は緩やかな成長傾向にあり、直近の四半期では売上高成長率3.40%を達成しています。特に利益面の成長が顕著で、四半期経常利益成長率39.90%、親会社株主に帰属する四半期純利益は前年同期比で45.0%増加と、大幅な増益を達成しています。2022年12月期の一時的な赤字を経てV字回復し、堅調な利益成長を続けています。

【キャッシュフロー】

第3四半期決算短信には、キャッシュフロー計算書が作成されていない旨が明記されており、営業キャッシュフロー、投資キャッシュフロー、財務キャッシュフローの各項目およびフリーキャッシュフロー、営業CF/純利益比率、配当カバレッジ比率などの詳細な情報は提供されていません。

• 現金及び預金残高（第3四半期末）：612百万円（前期末887百万円から減少）
• 短期借入金：1,850百万円 → 3,950百万円（第3四半期末、増加）

【セグメント別分析】（第3四半期累計）

• 酒類事業: 売上58,482百万円（前年同期比+3.8%）、営業利益1,815百万円（同+58.3%）。チューハイのPB・パッカー事業や販売用アルコールの好調、原材料コストの低下が利益率改善に大きく寄与しました。
• 酵素医薬品事業: 売上3,644百万円（前年同期比+13.0%）、営業利益712百万円（同+54.2%）。発酵受託の増加や海外での酵素販売が好調で、売上・利益ともに高い成長率を維持しています。成長ドライバーとして期待されるセグメントです。
• 不動産事業: 売上991百万円（前年同期比+16.7%）、営業利益578百万円（同+29.5%）。賃料改定などにより安定的に増収増益を達成しています。
• 成長ドライバーと課題セグメント: 酵素医薬品事業と不動産事業が明確な成長ドライバーです。酒類事業は市場全体が縮小傾向にあるものの、利益率改善により収益を確保できており、足元の課題は見当たりません。

【四半期進捗】

通期予想に対する第3四半期累計の実績進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 73.1%（通期予想86,500百万円に対し、実績63,184百万円）
• 営業利益進捗率: 82.0%（通期予想3,800百万円に対し、実績3,114百万円）
• 親会社株主に帰属する当期純利益進捗率: 80.7%（通期予想2,900百万円に対し、実績2,339百万円）

第3四半期時点で、売上高は7割強、営業利益・純利益は8割を超える良好な進捗であり、通期予想の達成可能性は高いと判断されます。会社側も通期予想を据え置いています。

5. 株価分析

【現在の水準】

• 現在株価: 495.0円
• PER（会社予想）: 9.69倍
• PBR（実績）: 1.11倍
• 業界平均PER: 19.5倍
• 業界平均PBR: 1.3倍
• EPS（会社予想）: 51.06円
• BPS（実績）: 447.82円

PER（9.69倍）とPBR（1.11倍）はともに業界平均を下回っており、現在の株価は相対的に割安な水準にあると評価できます。
業種平均PER基準の理論株価は、EPS 51.06円 × 19.5倍 = 995.67円となります。
業種平均PBR基準の理論株価は、BPS 447.82円 × 1.3倍 = 582.17円となります。
これら理論株価水準に対して現在の株価495.0円は下回っており、バリュエーション面で上値余地がある可能性を示唆しています。

【テクニカル】

• 52週高値: 655円、52週安値: 365円。現在の株価495.0円は52週レンジの約44.8%の位置にあり、安値寄りの水準です。
• 移動平均線との位置関係:
  • 5日移動平均線 (504.20円) を下回る
  • 25日移動平均線 (514.08円) を下回る
  • 75日移動平均線 (539.29円) を下回る
  • 200日移動平均線 (534.66円) を下回る

現在株価は全ての短期・中期移動平均線を下回っており、下降トレンドにあることを示しています。移動平均線の並びからも、弱気なトレンドが示唆されます。

【市場との比較】

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数を下回る相対パフォーマンスを示しています。これは、市場全体の上昇トレンドに乗り切れていない状況を反映していると言えます。

6. リスク評価

• ベータ値: -0.05。この非常に低いベータ値は、市場全体の変動との連動性がほとんどなく、むしろ逆相関に近い動きをする可能性を示唆していますが、実質的には市場に対する感応度が低いと解釈できます。
• 決算短信記載のリスク要因:
  • 国内の飲酒市場の構造的縮小と消費者の節約志向は、主力の酒類事業に継続的な影響を与える可能性があります。
  • 原材料価格や物流コストの変動。足元ではコスト低下が利益に寄与していますが、将来的な再上昇リスクは存在します。
  • 為替変動や海外市況の変化は、酵素医薬品事業の競争力や収益性に影響を及ぼす可能性があります。
  • 酒税等の規制や税制の変更リスク。
  • 一時的な資産減損や不動産市況の変動による影響も挙げられています。
• 事業特有のリスク: 酒類事業は成熟市場であり、消費者の嗜好変化や競合他社との価格競争が常に存在します。酵素医薬品事業は成長分野ですが、R&D投資や新規顧客開拓、技術陳腐化のリスクも伴います。PB商品の製造比率が高いことは、大手流通の戦略変更により影響を受ける可能性もあります。
• 52週レンジにおける現在位置: 44.8%。現在の株価は52週安値に近い水準で推移しており、市場の不確実性やネガティブな要因が株価に織り込まれている可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況: 信用買残243,900株に対し、信用売残は523,900株と大幅に多く、信用倍率は0.47倍です。これは株価下落を予想する売り方が多いことを示しますが、一方で将来的な買い戻し（ショートカバー）により株価が上に押し上げられる可能性も秘めています（踏み上げ要因）。
• 株主構成と大株主の動向: HSBC(シンガポール)プライベートバンキングが高比率で保有する他、日本マスタートラスト信託銀行など機関投資家の保有が多い構造です。自社（自己株口）も12.99%を保有しており、安定した株主構成と言えます。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況: 従業員持株会による保有もあり、安定株主が多いですが、経営陣個別の持株比率は提供データでは不明です。

8. 株主還元

• 年間配当予想: 20.00円（決算短信より）
• 現在の株価から算出した配当利回り: 4.04%（20.00円 ÷ 495.0円）
• 配当性向（予想）: 39.0%（予想EPS 51.25円に対する年間配当20.00円に基づく）
• 配当の継続性・増配傾向: 2022年12月期に減配はあったものの、2023年、2024年、2025年（予想）と増配傾向にあり、今後も安定配当または増配を期待させる方針です。
• 自社株買いの実績と方針: 第3四半期に自己株式913,100株を取得しており、株式給付信託による株式給付も実施しています。これは積極的な株主還元策であり、EPS向上にも貢献します。

9. 総合評価

【投資ポイント】

• 既存の酒類事業の利益改善と、成長が期待される酵素医薬品・不動産事業による事業ポートフォリオの多角化。
• 好調な第3四半期決算進捗と、PER/PBRが業界平均を下回る割安なバリュエーション水準。
• 増配傾向と自社株買いの実施など、株主還元に積極的な姿勢。

【強み】

• 酒類製造における長年の実績とブランド力、流通チャネル。
• 発酵技術を基盤とした酵素医薬品事業という独自の成長領域。
• 健全な自己資本比率と良好な収益性（ROE、ROA）。

【弱み】

• 国内飲酒市場の縮小というセクター課題に直面している。
• 足元の株価が下降トレンドにあり、市場からの評価が低迷している可能性がある。
• 第3四半期累計のキャッシュフロー計算書が開示されておらず、詳細な資金動向把握が困難。

【機会】

• 酵素医薬品の海外市場拡大や新規受託案件獲得による事業成長加速。
• PB・パッカー事業のさらなる強化による収益機会の拡大。
• 原材料コストの安定化や効率化努力による収益性の向上。

【脅威】

• 原材料価格や物流コストの予期せぬ再上昇。
• 消費者の嗜好変化、健康志向の高まり、競合他社との競争激化。
• 予期せぬ大規模な資産減損や特別な費用が発生するリスク。

【注目すべき指標】

• 酵素医薬品事業の売上高成長率と営業利益率（特に海外輸出の動向）。
• 酒類事業における粗利益率および営業利益率の推移（原材料コストとのバランス）。
• 通期会社予想（売上高86,500百万円、営業利益3,800百万円、親会社株主帰属当期純利益2,900百万円）に対する最終着地。

10. 企業スコア

• 成長性: C
  • 2025年12月期の売上高成長率予想は約2.85%であり、この評価基準の「売上成長率 0-5%」に該当するため。
• 収益性: A
  • ROE（実績12.12%、過去12か月14.04%）が評価基準の「ROE 10-15%」に該当するため。営業利益率は低いものの、ROEの高さが評価されます。
• 財務健全性: B
  • 自己資本比率（47.6%）は「自己資本比率 40-60%」に該当するものの、流動比率（111%）が「流動比率 150%以上」を満たさないためA評価には届かず、B評価とします。
• 株価バリュエーション: A
  • PER（9.69倍）は業界平均PER（19.5倍）の約49.7%でありS評価基準を満たします。PBR（1.11倍）は業界平均PBR（1.3倍）の約85.4%でありA評価基準を満たします。両方を満たす場合、低い方の評価を採用しA評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 495円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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