企業分析：フマキラー（4998）

1. 企業概要

フマキラーは、家庭用殺虫剤を主力とする大手化学メーカーです。殺虫剤以外にも園芸用品、家庭用品（花粉対策、除湿剤など）、防疫剤の製造・販売をグローバルに展開しています。特に東南アジアを中心とした海外市場に強みを持っています。収益モデルは主に一般消費者向けの製品販売（B2C）によるフロー型で、季節性が高いのが特徴です。技術的独自性としては、長年にわたる殺虫剤の研究開発によるブランド力と製品ラインナップが強みであり、海外展開により地域ごとの虫害に対応する製品開発を行っています。

• 事業内容の簡潔な説明: 家庭用殺虫剤、園芸用品、家庭用品、防疫剤の製造・販売を国内外で行っています。特に、殺虫剤事業は全体の売上高の81%を占めており、同社の主力事業です。
• 主力製品・サービスの特徴:
  • 殺虫剤: 空間殺虫剤、蚊取り器、ゴキブリ駆除剤など幅広い製品群を持ち、効果の高い製品を提供しています。特に海外での防虫・防疫ニーズに対応した製品に注力しています。
  • 園芸用品: 殺虫殺菌剤、除草剤、肥料など、家庭菜園から本格的な園芸まで対応する製品です。
  • 家庭用品: 花粉・ハウスダスト対策品、虫よけ、衣類用防虫剤、除湿剤など、生活環境を快適にする製品を提供しています。
• 収益モデル: 主に製品の販売によるフロー型ビジネスです。季節変動が大きく、特に夏季は殺虫剤の需要が高まります。国内市場ではドラッグストアやホームセンターなどの小売店を通じて、海外市場では現地の販売代理店や子会社を通じて販売しています。海外売上比率が60%を超え、グローバルな販売網を確立しています。
• 技術的独自性や参入障壁: 長年の研究開発で培われた殺虫・防虫技術、製品開発ノウハウ、および強力なブランド認知度が参入障壁となっています。また、海外拠点での現地ニーズに合わせた製品開発体制も特徴です。

2. 業界ポジション

フマキラーは家庭用殺虫剤市場において大手の一角を占めており、「殺虫剤3位」とされています。

• 業界内での推定市場シェアまたはポジション: 国内家庭用殺虫剤市場において大手3社（アース製薬、キンチョー、フマキラー）の一角を占めるリーディングカンパニーです。特に海外市場への展開を積極的に進めており、地域によっては高いシェアを獲得していると推測されます。
• 主要競合との差別化要因:
  • グローバル展開: 東南アジア、欧州、インド、メキシコなど多様な地域に展開し、地域特性に合わせた製品開発と販売戦略を行っています。海外売上高比率が高いことが特徴です。
  • 製品ラインナップ: 殺虫剤に加えて家庭用品、園芸用品、防疫剤と幅広い製品ラインナップを展開し、ポートフォリオを分散しています。
  • 提携関係: エステーとの継続的な提携関係。
• 市場動向と企業の対応状況:
  • 国内市場では天候不順やクールビズによる屋外活動減少、実質賃金の伸び悩みといった個人消費の弱さが販売数量に影響を与えています。企業は価格改定や販売促進策で対応しています。
  • 海外市場では、現地通貨ベースでは堅調に伸長している地域が多く、海外事業を強化することで成長を図っています。特に欧州、インド、メキシコ地域は好調な推移を見せています。
  • 原価改善努力が続き、利益率向上に貢献しています。
• 【定量比較】業界平均との財務指標比較:
  • PER（会社予想）: 9.85倍（業界平均: 15.9倍）→ 業界平均より大幅に割安な水準です。
  • PBR（実績）: 0.75倍（業界平均: 0.7倍）→ 業界平均と同程度の水準です。
• 【競合比較】競合企業データが提供されている場合:
  • 同業他社として「日本高純度化学（4973）」のデータが提供されていますが、日本高純度化学は半導体材料や医薬用高純度薬品を主力とする企業であり、フマキラーとは事業内容が大きく異なります。そのため、単純な競合比較は適切ではありませんが、同じ「化学」セクターの企業として参考指標として比較します。
  • フマキラー vs 日本高純度化学:
    • PER: 9.85倍 vs 14.09倍 (フマキラーが割安)
    • PBR: 0.75倍 vs 1.32倍 (フマキラーが割安)
    • ROE: 8.21% (過去12か月) vs 11.29% (日本高純度化学が高い)
  • フマキラーはPER・PBRで日本高純度化学と比較して割安な水準にあります。ROEは日本高純度化学の方が高い数値を示しています。

3. 経営戦略

フマキラーは、グローバル市場での成長と収益性の改善を重点戦略としています。

• 経営陣のビジョンと中期経営計画: 具体的な中期経営計画の数値目標は提示されていませんが、「アジア強化」「欧州を深耕中」といった地域戦略が示されています。グローバル展開を加速し、各地域の特性に合わせた製品投入とマーケティング強化により、海外市場でのシェア拡大を目指しています。
• 重点投資分野と成長戦略:
  • 海外市場の深耕: 東南アジアや欧州に加え、インド・メキシコなどの「その他」地域での売上が大幅に伸長しており、これらの地域での広告投資や販売体制の強化が成長ドライバーとなっています。
  • 原価改善: 売上原価の減少が決算短信で強調されており、生産効率の改善やコストコントロールが継続的な収益性向上の鍵となっています。
  • 設備投資: 中間期で有形固定資産の取得による支出が前年同期比で大幅に増加しており（1,829百万円 vs 599百万円）、生産能力の増強や効率化投資を進めていると推測されます。
• 最近の適時開示情報（大型受注、新製品、M&A等）: 個別の大型受注やM&Aに関する情報はありませんが、2026年3月期第2四半期決算短信において、売上原価の減少による売上総利益の大幅な改善と、それによる大幅な営業増益が報告されています。
• これらが今後の業績に与える影響:
  • 海外事業の拡大と原価改善は、変動しやすい国内市場の業績を補完し、安定的な利益成長に寄与すると考えられます。
  • 中間期の利益進捗が通期予想を大きく上回っており、下期の季節性を考慮しても、通期での利益目標達成、あるいは上振れの可能性を示唆しています。ただし、為替変動や原材料価格の動向、国内の天候といった外部要因には引き続き注意が必要です。

4. 財務分析

• 【収益性】
  • 営業利益率: 過去12か月で4.48%。2025年3月期実績は3.58%。2026年3月期中間期では5.3%と改善しています。ベンチマーク（5-10%）と比較すると、改善傾向にあるものの、まだ十分とは言えません。
  • ROE（自己資本利益率）: 過去12か月で8.21%。2025年3月期実績は6.04%。中間期（年率換算）では約10.36％と、ベンチマーク（10%）を上回る水準にあります。
  • ROA（総資産利益率）: 過去12か月で3.21%。中間期（年率換算）では約4.24％と、ベンチマーク（5%）にはわずかに届いていません。
• 【財務健全性】
  • 自己資本比率: 実績38.9%。2026年3月期中間期では40.9%と40%台に乗せており、一定の安定水準にあります。
  • 流動比率: 直近四半期で137%。短期的な債務返済能力は一定程度ありますが、ベンチマーク（150%以上）を下回っています。
  • D/Eレシオ（負債資本比率）: 直近四半期で37.74%。比較的低い水準で、負債依存度は低いと言えます。ネット有利子負債も約3,318百万円と管理されています。
• 【成長性】
  • 売上高成長率:
    • 2022年3月期: +8.69%
    • 2023年3月期: +16.99%
    • 2024年3月期: +9.66%
    • 2025年3月期: +9.14%
    • 2026年3月期（予想）: +4.40% (通期)
    • 過去12か月間の売上高は73,446百万円、前年同期比（Quarterly Revenue Growth）では-1.60%と微減ですが、過去数年間は堅調な伸びを示しています。通期予想ではプラス成長を維持する見込みです。
  • 利益成長率の推移（親会社株主に帰属する純利益）:
    • 2022年3月期: 1,391百万円
    • 2023年3月期: 668百万円（大幅減益）
    • 2024年3月期: 1,377百万円（回復）
    • 2025年3月期: 1,462百万円
    • 2026年3月期（予想）: 1,960百万円（+34.0%の大幅増益予想）
    • 2特に2026年3月期は大幅な利益成長が予想されています。
• 【キャッシュフロー】
  • 中間期キャッシュフロー (2025年4月1日〜2025年9月30日):
    • 営業CF: 7,623百万円（前年同期 6,855百万円）→大幅に増加しており、本業で安定してキャッシュを創出しています。
    • 投資CF: △2,699百万円（前年同期 △664百万円）→設備投資が増加しています。
    • 財務CF: △6,945百万円（前年同期 △7,269百万円）→借入金の返済や配当支払による支出が見られます。
  • FCF（フリーキャッシュフロー）: 中間期では営業CF 7,623百万円 – 投資CF 2,699百万円 = 4,924百万円となり、プラスのフリーキャッシュフローを創出しています。これは事業の投資余力があることを示唆します。ただし、過去12か月では-273.5百万円とマイナスになっているため、投資タイミングによっては変動する可能性があります。
  • 営業CF/純利益比率:
    • 中間期: 7,623百万円 / 1,326百万円 ≒ 5.75倍
    • 過去12か月: 2,580百万円 / 2,050百万円 ≒ 1.26倍
    • いずれの期間も1.0以上であり、利益の質は非常に健全であると評価できます（キャッシュフローが利益を大きく上回っています）。
• 【セグメント別分析】
  • 中間期累計 (2025年4月1日〜2025年9月30日):
    • 日本: 売上14,792百万円（△4.4％）。セグメント損失224百万円（前年同期より損失縮小）。国内市場の課題が継続。
    • 東南アジア: 売上15,976百万円（△2.0％）。セグメント利益922百万円（△28.5％）。現地通貨ベースでは増加しているものの、円換算では減収。利益も減少。
    • 欧州: 売上7,754百万円（＋3.4％）。セグメント利益823百万円（△1.4％）。堅調な売上成長を維持。
    • その他（インド・メキシコ等）: 売上1,487百万円（＋29.5％）。セグメント利益177百万円（＋35.2％）。最も高い成長率を示し、今後の成長ドライバーとなる可能性があります。
  • 成長ドライバーと課題セグメント: 欧州と「その他」地域が現在の成長ドライバーです。国内市場と東南アジア（円換算ベース）は課題を抱えており、特に東南アジアの利益減少は注視が必要です。海外売上構成比は63.2%に達しており、グローバル事業が収益の柱となっています。
• 【四半期進捗】
  • 2026年3月期通期予想に対する中間期までの進捗率：
    • 売上高: 52.1％ (40,142百万円 / 77,100百万円)
    • 営業利益: 73.1％ (2,120百万円 / 2,900百万円)
    • 純利益: 67.7％ (1,326百万円 / 1,960百万円)
  • 売上高は季節性を考慮すると順調な進捗ですが、営業利益と純利益は通期予想に対してかなり先行して積み上がっており、利益面では会社予想を上回るペースで推移しています。これは主に売上原価の改善によるものです。

5. 株価分析

• 【現在の水準】
  • PER（会社予想）: 9.85倍。業界平均PER 15.9倍と比較して約62%と、大幅に割安な水準にあります。
  • PBR（実績）: 0.75倍。業界平均PBR 0.7倍と比較して約107%と、ほぼ適正な水準にあります。
  • EPS（会社予想）: 118.94円、BPS（実績）: 1,553.87円。
  • 業種平均PER基準の目標株価は1,975円、業種平均PBR基準の目標株価は1,088円となっており、PERからは割安感が、PBRからは適正水準であることが示唆されます。現在の株価1,172.0円はPBR基準からはやや上振れていますが、PER基準からは大きく下回っています。
• 【テクニカル】
  • 52週高値・安値との位置関係: 現在株価1,172.0円は、52週高値1,261円と安値988円のレンジ内で、67.4%の位置にあります（高値圏寄り）。
  • 移動平均線との位置関係:
    • 5日移動平均線: 1,169.40円（現在株価は上回り 0.22%）
    • 25日移動平均線: 1,137.24円（現在株価は上回り 3.06%）
    • 75日移動平均線: 1,164.21円（現在株価は上回り 0.67%）
    • 200日移動平均線: 1,133.70円（現在株価は上回り 3.32%）
  • すべての短期・中期・長期移動平均線を上回っており、短期的な上昇トレンドないしは堅調な地合いを示唆しています。
  • トレンドシグナル: 現時点では全ての移動平均線が上向きで、短期線が長期線の上にあることから、上昇トレンドが継続している可能性があります。直近でゴールデンクロス/デッドクロスの明確なシグナルはありませんが、移動平均線が集まっており、方向感を探る局面でもあります。
• 【市場との比較】
  • 直近1ヶ月では日経平均およびTOPIXを上回るパフォーマンスを見せていますが、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期では、日経平均を大きく下回るパフォーマンスとなっています。これは、個別株として市場全体の上昇トレンドに乗り切れていないことを示唆しています。

6. リスク評価

• ベータ値による市場感応度: 過去5年間月次のベータ値は0.32と非常に低く、市場全体の変動に対する株価の感応度が低いことを示しています。これは、市場全体が大きく変動しても、フマキラーの株価は比較的安定している傾向があることを意味します。
• 決算短信記載のリスク要因:
  • 為替変動リスク: 海外売上高比率が高いため（62%以上）、為替レートの変動が円換算での業績に大きな影響を与えます。決算短信でも東南アジアでの現地通貨ベースの成長が円高で相殺されたことが指摘されています。
  • 国内需要の天候依存・消費動向: 主力製品である殺虫剤や園芸用品は天候（酷暑、長梅雨など）に大きく左右され、国内の個人消費の動向も業績に影響します。
  • 原材料価格・物流コストの変動: 原材料の国際価格や燃料費、物流コストの変動は、売上原価や販管費に影響を与え、収益性を圧迫する可能性があります。
  • 人件費・広告投資等の販管費上昇: 成長戦略としての海外での広告投資や、国内での人件費増加は、利益を圧迫する可能性があります。
• 事業特有のリスク:
  • 季節性: 製品需要が季節に大きく依存するため、通年での安定的な収益確保が難しい場合があります。
  • 競争激化: 国内外で競合企業が多く、価格競争や新製品開発競争が激しい業界です。
  • 輸入原料依存: 原材料を海外から調達している場合、国際情勢やサプライチェーンの混乱がリスクとなる可能性があります。
• 52週レンジにおける現在位置: 現在株価は52週レンジの67.4%（高値圏）に位置しており、比較的高い水準にあるため、調整局面に入る可能性も頭に入れておく必要があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
  • 信用買残: 66,100株
  • 信用売残: 2,600株
  • 信用倍率: 25.42倍
  • 信用買残が信用売残を大きく上回っており、信用倍率も高いことから、株価上昇を期待する買い方が多い状況です。信用倍率が高い場合は、将来の需給悪化（買い残の解消売り）につながる可能性がありますが、出来高が比較的少ない銘柄であるため、影響度合いを慎重に見る必要があります。
• 株主構成と大株主の動向:
  • 上位10位の株主には、エステー（10.48%）、公益財団法人大下財団（8.05%）、みずほ銀行（3.52%）、広島銀行（3.48%）、大下産業（3.4%）、住友化学（2.63%）などが名を連ねています。
  • エステーや大下財団、大下産業、創業家である大下一明氏（1.7%）など、安定株主が多く、経営の安定性に寄与していると考えられます。
  • インサイダー保有比率が33.43%と高く、経営陣及び関係者が一定の株式を保有しており、株価に対する関心が高いと推測されます。機関投資家保有比率は9.30%です。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.05%。これは安定的な利回りの水準と言えます。
• 1株配当（会社予想）: 24.00円。前期実績22.00円から増配の予想です。
• 配当性向（会社予想）:
  • 財務データより算出: 予想年間配当総額 (24円 * 16,490,000株) = 395.76百万円。予想当期純利益 1,960百万円。
  • 配当性向: (395.76百万円 / 1,960百万円) * 100 ≒ 20.2%。これはYahoo Japanの24.8%とも類似しており、健全な水準（20%〜30%程度が中庸）であり、増配余地を示唆します。
• 配当の継続性・増配傾向: 過去の配当金履歴を見ると、2020年3月期以降は22円の横ばいが続き、2026年3月期に24円への増配が予想されています。安定的な配当を継続し、業績改善に伴い増配を行う方針がうかがえます。
• 自社株買いの実績と方針: 提供された情報には、自社株買いの実績や方針についての具体的な記載はありません。

9. 総合評価

【投資ポイント】

• 海外事業の成長と収益改善: 円高影響下でも現地通貨ベースで海外事業が堅調であり、特に欧州やその他地域（インド・メキシコ）の成長が顕著です。売上原価の改善により、利益率が向上しています。
• 割安なバリュエーション: 会社予想PERは9.85倍と業界平均PER15.9倍と比較して大幅に割安な水準にあり、PBRも0.75倍と1倍を割り込んでいます。
• 利益の質の高さと良好なキャッシュフロー: 営業CFが純利益を大きく上回る高い比率を示しており、健全な現金の創出力があります。中間期ではプラスのフリーキャッシュフローも創出しています。

【強み】

• グローバルに展開する強力なブランド力と販売網。
• 売上高の6割以上を占める海外事業による分散効果。
• 原価改善努力による収益性向上能力。
• 安定的な配当政策と、2026年3月期の増配予想。

【弱み】

• 国内市場の需要が天候や消費動向に左右されやすい。
• 為替変動が海外売上高の円換算額や利益に与える影響が大きい。
• 流動比率がやや低く（137%）、短期的な財務健全性に改善余地がある。
• 中長期的な市場指数（日経平均など）に対する相対パフォーマンスの低さ。

【機会】

• 新興国における衛生環境改善ニーズの拡大とそれに伴う防疫剤・殺虫剤需要の増加。
• 海外（特に欧州、インド、メキシコ）市場でのさらなるシェア獲得と成長。
• 原材料価格の安定化や効率的なサプライチェーン構築による原価改善の継続。

【脅威】

• 世界的な景気後退や消費者の購買意欲減退。
• 地政学的リスクによるサプライチェーンの混乱や物流コストの高騰。
• 競合他社との価格競争激化や新製品開発競争。
• 異常気象の頻発による需要予測の困難化。

【注目すべき指標】

• 海外売上高成長率（現地通貨ベース）: 海外事業の真の成長力を測る上で重要。
• 営業利益率: 原価改善が継続しているか、販管費（特に広告投資）とのバランスを見る。
• フリーキャッシュフロー (FCF): 投資増加と収益成長が両立できているか。
• 配当性向: 持続的な株主還元姿勢が維持されているか。

10. 企業スコア

• 成長性: C
  • 理由: 2026年3月期通期予想の売上成長率は4.40%であり、C評価（売上成長率 0-5%）に該当します。直近の過去12か月では売上高は微減、Quarterly Revenue Growthもマイナスでした。
• 収益性: C
  • 理由: 過去12か月のROEは8.21% (C/Bの境界)、営業利益率は4.48% (C) です。中間期の年率換算ROEは約10.36％とAの閾値に近いものの、直近実績の平均で判断するとC評価となります。
• 財務健全性: B
  • 理由: 自己資本比率は中間期で40.9%（A/Bの境界）であり、流動比率は137%（C）です。自己資本比率が40%台である点を評価し、B評価とします。
• 株価バリュエーション: B
  • 理由: PER（9.85倍）は業界平均（15.9倍）の約62%とS評価レベルの割安感があります。PBR（0.75倍）は業界平均（0.7倍）の約107%とB評価レベルの適正水準です。両方の評価基準を満たす必要があるため、相対的に低いPBR評価に合わせB評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,172円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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