企業分析：横河電機（6841）

1. 企業概要

横河電機は、主要事業として工業用オートメーション（IA）と制御システムを提供し、石油、化学、電力、再生可能エネルギー、医薬品、食品などの幅広いプラント産業向けにソリューションを展開しています。測定器事業では、波形計測器や光通信測定器などを提供。さらに、産業IoT関連の新事業も育成しています。
主力製品・サービスはプラント生産設備向けの制御システムであり、安定した操業と効率化を支援します。収益モデルは主にB2Bであり、製品販売だけでなく、プロジェクト実行やライフサイクルサービスを通じたストック型の収益も複合的に獲得しています。
技術的独自性は、長年培ってきた計測・制御技術と、近年注力しているデジタル技術の融合にあります。これは、プラントの安全性向上、生産効率化、サプライチェーン最適化、サステナビリティ実現に貢献するものです。高精度な制御・測定技術は参入障壁が高く、同社の競争優位性の源泉となっています。

2. 業界ポジション

横河電機は「工業計器最大手」と称される通り、工業オートメーションおよび制御システム分野において世界的に高いポジションを確立しています。具体的な市場シェアのデータは提供されていませんが、石油、化学、電力といった基幹産業向けプラント制御において主要プレイヤーの一つと推定されます。
主要競合との差別化要因としては、グローバルな事業展開力、計測から制御、さらにデジタルソリューションまで一貫して提供できる総合力、そして長期的な顧客との関係性構築能力が挙げられます。
市場動向としては、デジタルトランスフォーメーション（DX）、脱炭素化、サプライチェーンレジリエンス強化の流れが加速しており、同社はこれらに対し、OpreXブランドのもとデジタルソリューションやエネルギー・カーボンマネジメントソリューションの提供を強化することで対応しています。

競合企業との直接的な比較データはありませんが、与えられた業界平均との比較では、PERは業界平均と同水準である一方、PBRは業界平均を大きく上回っており、資産価値に対してはやや割高と評価できます。収益性指標のROEと営業利益率は良好な水準です。

3. 経営戦略

経営陣は「Growth for Sustainability 2028（GS2028）」という中期経営計画を掲げ、持続可能な社会への貢献と企業価値向上を目指しています。重点投資分野としては、制御事業の強化、測定器事業の伸長とともに、新事業育成に積極的に取り組んでいます。特に、デジタル技術を活用したソリューション提供を加速することで、顧客の事業変革を支援し、新たな成長領域を開拓する戦略です。
最近の適時開示情報からは、2026年3月期第2四半期決算において、通期業績予想を上方修正したことが確認できます。これは主に為替前提の見直し（円安方向への修正）によるもので、実質的な業績も増収増益で推移しています。また、自己株式取得を発表しており、株主還元への積極的な姿勢も示しています。これらの施策は短期的な株価への好影響に加え、中長期的な企業価値向上へのコミットメントとして投資家に評価される可能性があります。

4. 財務分析

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）：15.01%（ベンチマーク5-10%を大きく上回り優良）
• ROE（過去12か月）：12.55%（ベンチマーク10%を上回り良好）
• ROA（過去12か月）：7.77%（ベンチマーク5%を上回り良好）

当中間期（2025年4月～9月）の営業利益率は13.8%と、前年同期比で増加しており、高い収益性を維持しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）：65.1%（非常に健全な水準）
• 流動比率（直近四半期）：2.41倍（241%）（一般的に200%以上が理想とされるため極めて良好）
• D/Eレシオ（直近四半期、Total Debt/Equity）：4.89%（負債が非常に少なく、財務レバレッジは低い）

自己資本比率および流動比率ともに大変高い水準で、極めて堅固な財務体質を誇ります。

【成長性】

• 売上高成長率：
  • 2022年3月期：約4.1%
  • 2023年3月期：約17.1%
  • 2024年3月期：約18.4%
  • 2025年3月期：約4.1%
  • 2026年3月期（会社予想）：約2.6%

近年の売上高は増加傾向にありましたが、2025年3月期から2026年3月期予想にかけては成長率が鈍化する見込みです。

• 利益成長率（親会社株主に帰属する当期純利益）：
  • 2022年3月期：約2.4%
  • 2023年3月期：約82.8%
  • 2024年3月期：約58.5%
  • 2025年3月期：約-15.5%
  • 2026年3月期（会社予想）：約4.6%

利益成長は不安定で、特に2025年3月期は減少しましたが、2026年3月期は回復する見通しです。

【キャッシュフロー】

• 営業CF（過去12か月）：95,120百万円
• 営業CF（当中間期）：35,830百万円（前年同期 39,730百万円 → ▲3,900百万円減、税金等支払増が主因）
• 投資CF（当中間期）：▲11,440百万円（前年同期 ▲12,469百万円 → 支出減、子会社株式取得等）
• 財務CF（当中間期）：▲27,894百万円（前年同期 ▲11,894百万円 → 自己株式取得・配当支払増等で大幅な支出増）
• FCF（フリーキャッシュフロー、過去12か月）：56,050百万円
• FCF（フリーキャッシュフロー、当中間期）：24,390百万円（営業CF 35,830百万円 – 投資CF 11,440百万円）
• 営業CF/純利益比率（過去12か月）：1.67倍（1.0以上で利益の質は非常に健全）
• 配当カバレッジ比率（過去12ヶ月営業CF / 年間配当支払額）：約5.84倍（高水準で配当支払い余力は十分）

営業キャッシュフローは堅調に推移しており、本業で安定してキャッシュを生み出しています。フリーキャッシュフローも潤沢で、投資や株主還元に回せる余力があります。

【セグメント別分析】

• 制御事業（売上構成比：約94%）
  • 売上高（中間期）：264,480百万円（前年比 +5.5%）
  • 営業利益（中間期）：36,067百万円（前年比 +6.4%）
  • 営業利益率：13.6%(同社事業の主軸であり、増収増益を牽引する成長ドライバーです。
• 測定器事業（売上構成比：約5%）
  • 売上高（中間期）：15,156百万円（前年比 +6.5%）
  • 営業利益（中間期）：2,996百万円（前年比 +2.5%）
  • 営業利益率：19.8%（堅調に推移しており、高い利益率を確保しています。
• 新事業他（売上構成比：約1%）
  • 売上高（中間期）：2,360百万円（前年比 +36.8%）
  • 営業利益（中間期）：△75百万円（損失は大幅に縮小）
    売上高は大きく成長しており、営業損失も縮小傾向にあるため、今後の収益化が期待されるセグメントです。

【四半期進捗】

2026年3月期通期予想に対する当中間期の進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率：48.9%
• 営業利益進捗率：47.0%
• 親会社株主に帰属する当期純利益進捗率：53.9%

中間期としては概ね順調ですが、親会社株主に帰属する当期純利益の進捗率が他よりも高いのは、中間期の特別損失が限定的であったことなどが寄与している可能性があります。通期予想の上方修正も踏まえ、通期達成の可能性は高いと判断されます。

5. 株価分析

【現在の水準】

• PER（会社予想）：23.98倍
• 業界平均PER（電気機器）：24.2倍
• PBR（実績）：2.69倍
• 業界平均PBR（電気機器）：1.6倍

現在の株価（5,112.0円）は、PERで見ると業界平均とほぼ同水準であり、適正なバリュエーションと言えます。しかし、PBRは業界平均を大幅に上回っており、資産価値に対しては割高感があります。

• EPS（会社予想）213.15円を基準とした理論株価レンジ（業界平均PER）：約5,159円
• BPS（実績）1,900.75円を基準とした理論株価レンジ（業界平均PBR）：約3,041円

PER基準では現在の株価に近い水準ですが、PBR基準では大幅に乖離しており、PBRが割高であることを示唆しています。

【テクニカル】

• 52週高値：5,269円、52週安値：2,448円
• 現在株価：5,112.0円（52週レンジ内位置：94.4%）
• 5日移動平均線：5,119.20円（株価がわずかに下回る）
• 25日移動平均線：5,023.84円（株価が上回る）
• 75日移動平均線：4,702.07円（株価が上回る）
• 200日移動平均線：4,013.39円（株価が上回る）

現在の株価は52週高値圏にあり、移動平均線は短期・中期・長期全てで上向きであり、強い上昇トレンドを示しています。現在の株価は5日移動平均線をわずかに下回っていますが、他の移動平均線は大きく上回っており、強い地合いを形成しています。ゴールデンクロス・デッドクロスの明確なシグナルは直近データからは読み取れませんが、長期MAに対する短期MAの継続的な上昇はポジティブな兆候です。

【市場との比較】

• 日経平均比（1年）：株式 +48.26% vs 日経 +34.26% → 14.00%ポイント上回る
• TOPIX比（1年）：株式 +48.26% vs TOPIX +33.33% → 14.93%ポイント上回る（データから読み取れる範囲で補正）

過去1年間で日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数を大きくアウトパフォームしており、市場から非常に高い評価を受けていることが伺えます。

6. リスク評価

• ベータ値（5Y Monthly）：0.39（市場全体の値動きに対する感応度が低く、安定志向の銘柄と言えます）
• 決算短信記載のリスク要因：
  • 為替相場の変動：海外売上比率が高く（74%）、為替変動が業績に大きく影響します。
  • 原油価格および主要市場の政治経済情勢変化、地政学的リスク：主要顧客である石油化学産業の設備投資動向に影響を与えます。
  • 貿易規制の変更
  • 製品需給変動
  • M&A・提携リスク：M&Aを通じた成長戦略もリスクを伴います。
  • 自然災害
• 事業特有のリスク：プラント産業の設備投資サイクルに業績が左右される可能性があります。また、技術革新のスピードが速い分野のため、研究開発投資の継続と技術陳腐化への対応が不可欠です。
• 52週レンジにおける現在位置：94.4%（高値圏であり、調整局面を迎えるリスクも考慮する必要があります）

7. 市場センチメント

• 信用買残：95,300株
• 信用売残：93,300株
• 信用倍率：1.02倍

信用倍率は1倍台とほぼ拮抗しており、需給面で大きな偏りは見られません。これは短期的な投機筋の売り買いが集中している状況ではなく、比較的安定した需給と言えます。

• 株主構成：
  • 日本マスタートラスト信託銀行(信託口)：18.91%
  • 日本カストディ銀行(信託口)：7.18%
  • 自社(自己株口)：5.21%
  • 日本生命保険：5.02%
  • 第一生命保険：4.24%

上位株主には信託銀行や生命保険会社などの機関投資家が名を連ねており、安定株主が多いと推測されます。

• 経営陣の持株比率：データなし。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）：1.25%
• 1株配当（会社予想）：64.00円（2026年3月期、中間32円、期末32円予想）
• 配当性向（会社通期予想ベース）：約30.0%（適度な水準であり、成長投資と配当のバランスが取れています）
• 配当の継続性・増配傾向：2022年3月期の年間配当34円から、2025年3月期58円、2026年3月期予想64円と継続的な増配傾向にあります。
• 自社株買いの実績と方針：当中間期に自己株式を約130億円取得しており、配当と合わせた株主還元に積極的な姿勢を示しています。

9. 総合評価

【投資ポイント】

• 堅固な財務基盤と高い収益性: 自己資本比率65.1%、流動比率241%、営業利益率15.01%は非常に優良な水準であり、事業の安定性と成長を支える強固な基盤があります。
• グローバルな事業展開と安定的なキャッシュフロー: 海外売上比率74%と高く、多様な地域・産業に製品・サービスを提供することでリスクを分散。安定的な営業キャッシュフローと豊富なフリーキャッシュフローが魅力です。
• 積極的な株主還元: 増配傾向と自己株式取得による株主還元姿勢は評価でき、投資家にとって魅力的なポイントです。

【強み】

• 計測・制御技術における高い競争優位性と参入障壁
• 世界的なプラントDX・脱炭素化の潮流に乗るソリューション提供力
• 強固な財務体質と安定したキャッシュ創出力

【弱み】

• 売上高成長率の伸び悩み（特に2026年3月期予想）
• 海外売上比率が高く、為替変動リスクに晒されやすい
• 新事業「他」セグメントが未だ赤字であり、収益貢献まで時間を要する可能性

【機会】

• 世界的な脱炭素化、エネルギー転換、サプライチェーン最適化の流れにおける制御・デジタルソリューションの需要拡大
• 新興国における産業インフラ整備に伴うプラント投資需要
• M&Aや提携による事業領域の拡大・技術力の強化

【脅威】

• グローバル経済の減速や地政学的リスクによる設備投資の抑制
• 主要市場における競合他社の台頭や価格競争の激化
• 技術革新の加速による既存技術の陳腐化リスク
• 為替レートの急激な変動

【注目すべき指標】

• 新事業他セグメントの損益改善状況: 営業損失が▲75百万円まで縮小しており、今後の単月黒字化、ひいては年間黒字化を実現できるか。
• 営業利益確保に向けた売上成長率: 為替影響を除く実質的な売上成長率が中長期経営計画で目指す水準を達成できるか。
• DX関連ソリューションの受注残高: 中期経営計画で重要視されるデジタルソリューション関連の具体的な案件獲得状況。

10. 企業スコア

• 成長性: C
  • 2026年3月期会社予想売上成長率が約2.6%と5%未満であるため。
• 収益性: A
  • ROE（過去12か月）12.55%（A判定基準10-15%）
  • 営業利益率（過去12か月）15.01%（S判定基準15%以上）
  • ROEがA、営業利益率がSに該当するため、総合的にAと判断。
• 財務健全性: S
  • 自己資本比率65.1%（S判定基準60%以上）
  • 流動比率241%（S判定基準200%以上）
  • 両方ともS基準を満たすため。
• 株価バリュエーション: D
  • PERは業界平均とほぼ同水準（B判定基準90-110%）だが、PBRが業界平均1.6倍に対して2.69倍と大幅に上回っており、業界平均の168.12%に達しています（D判定基準130%以上）。この評価ではより割高なPBRに基づいてDと判断。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 5,112円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

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• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
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• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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