企業分析：スバル興業（9632）

1. 企業概要

スバル興業は、東宝グループの一員として、主に道路及び道路付属施設の維持管理、清掃、建設、補修を行う企業です。その他、高速道路関連施設の運営、マリーナ、カフェ・レストランの経営などのレジャー事業、商業施設等の不動産賃貸事業も幅広く展開しています。主力は公共工事を主体とした道路関連事業で、売上の9割以上を占めています。収益モデルは、道路関連事業が公共事業主体のB2B、レジャー事業がB2C、不動産事業がB2B/B2Cのストック型であり、多角的なポートフォリオを構築しています。公共インフラの維持管理は長年の実績と技術的ノウハウ、行政からの認可が参入障壁となり、安定的な事業基盤を形成しています。

2. 業界ポジション

スバル興業は、道路維持管理という公共性の高い分野を主力とし、安定した事業基盤を持っています。具体的な市場シェアはデータにありませんが、東宝グループという背景と高速道路関連事業も手掛ける多角的な事業展開が主要競合との差別化要因となっています。
市場動向としては、公共事業におけるインフラ維持管理のニーズは堅調ですが、技能者不足や資材・労務費高騰が課題です。同社は、道路関連事業においては受注確保とコスト管理、レジャー事業においては値上げや高付加価値化、集客強化で対応しています。
競合他社（デジタルホールディングス、ウエスコホールディングス）と比較すると、スバル興業のROEは9.39%と、主要競合2社（4.47%、4.77%）を大きく上回っており、収益性の高さが強みと言えます。一方で、PERは19.58倍と競合2社（16.03倍、13.86倍）より割高感があります。PBRは1.14倍で、競合によって相対的な位置づけが異なります。

*過去12ヶ月の実績。通期予想は15.4%。

3. 経営戦略

経営陣は「中期経営計画2028」を策定し、各事業の業績向上を目指しています。直近の重点投資分野や具体的な成長戦略の詳細は開示されていませんが、決算短信からは既存事業の収益性改善と効率化に注力している姿勢が見られます。
最近の適時開示情報としては、2026年1月期第3四半期決算において、独占禁止法関連の特別損失937百万円を計上し、通期業績予想を修正しました。この特別損失は一時的なものとみられ、営業利益ベースでは引き続き堅調なものの、純利益に大きく影響を与えました。今後の業績に対しては、この特別損失の一時的な影響と、中期計画における主力道路関連事業の受注環境、資材・労務コスト管理が重要な要素となります。

4. 財務分析

• 【収益性】
  • 営業利益率（過去12か月）: 12.37% (通期予想 15.4%)。ベンチマークである 5-10%を上回る良好な水準です。
  • ROE（実績）: 9.39%。ベンチマークの10%にはわずかに届きませんが、比較的良好な水準です。
  • ROA（過去12か月）: 7.44%。ベンチマークの5%を上回っており、良好な水準です。
• 【財務健全性】
  • 自己資本比率（実績）: 87.0% (直近四半期 85.5%)。ベンチマークの60%を大幅に上回り、極めて高い財務健全性を示しています。
  • 流動比率（直近四半期）: 579%。ベンチマークの200%を大幅に上回っており、極めて高い短期の支払い能力があることを示します。
  • D/Eレシオ: 約0.17倍 (負債合計 5,985百万円 / 純資産合計 36,139百万円)。極めて低く、実質無借金経営に近い状態です。
• 【成長性】
  • 売上高は2025年1月期まで緩やかに増加していましたが、2026年1月期は29,329百万円と前年比△3.1%の減収予想です。
  • 営業利益も2023年1月期をピークに緩やかな減少傾向にあり、2026年1月期は4,505百万円と前年比△6.3%の減益予想となっています。
  • 直近四半期の売上高前年比も△4.60%と成長は鈍化しています。
• 【キャッシュフロー】
  • 当第3四半期連結累計期間にかかるキャッシュ・フロー計算書は作成されていないため、営業CF、投資CF、財務CFの詳細は不明です。
  • ただし、現金及び預金は14,017百万円と潤沢です。
• 【セグメント別分析】
  • 売上構成比と成長率（第3四半期累計）
  • 道路関連事業: 売上 19,476百万円 (構成比 約91.8%)、前年同期比 △3.3%
  • レジャー事業: 売上 959百万円 (構成比 約4.5%)、前年同期比 △0.7%
  • 不動産事業: 売上 787百万円 (構成比 約3.7%)、前年同期比 +8.7%
  • セグメント別利益率（第3四半期累計）
  • 道路関連事業: 約18.7%
  • レジャー事業: 約5.6%
  • 不動産事業: 約67.7%
  • 成長ドライバーと課題セグメント
  • 不動産事業は売上・利益ともに成長しており、利益率も極めて高いため、主要な成長ドライバーとなっています。レジャー事業も利益改善傾向です。
  • 主力の道路関連事業は減収傾向で、受注確保とコスト管理が継続的な課題です。
• 【四半期進捗】
  • 2026年1月期通期予想に対する第3四半期累計の進捗率は、売上高72.4%、営業利益79.8%、純利益72.4%です。営業利益の進捗は高いものの、純利益は特別損失の計上により通期予想が下方修正されているため、今後の動向を注視する必要があります。

5. 株価分析

• 【現在の水準】
  • 現在株価: 3,175.0円
  • PER（会社予想）: 19.58倍。業界平均15.0倍と比較すると、約130.5%であり割高感があります。
  • PBR（実績）: 1.14倍。業界平均1.2倍と比較すると、約95%でありやや割安感があります。
  • 業種平均PER基準の理論株価は2,432.7円、業種平均PBR基準の理論株価は3,350.268円となります。
• 【テクニカル】
  • 52週高値3,745円、安値2,625円に対し、現在の株価は52週レンジの約49.1%に位置しており、ほぼ中央水準です。
  • 株価は5日移動平均線 (3,157.0円) と25日移動平均線 (3,145.6円) を上回っていますが、75日移動平均線 (3,318.0円) と200日移動平均線 (3,211.15円) を下回っています。このことから、短期では上昇傾向が見られるものの、中期・長期では下向きまたは横ばいのトレンドにあると判断できます。
• 【市場との比較】
  • 日経平均株価およびTOPIXとの相対パフォーマンスは、直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年いずれの期間においても市場平均を大幅にアンダーパフォームしています。特に1年のリターンは日経平均に対して30.37%ポイント下回っています。

6. リスク評価

• ベータ値は0.02と極めて低く、市場全体の変動に対する株価の感応度が低い、ディフェンシブな特性を持つ銘柄です。
• 決算短信に記載のリスク要因としては、独占禁止法関連の追加費用発生リスク、建設資材・労務費の高騰、公共投資の発注動向の変動、レジャー・飲食事業における消費者マインドの変動が挙げられます。
• 事業特有のリスクとしては、公共事業への依存度が高いため、政府のインフラ政策や予算配分の変更が業績に影響を与える可能性があります。また、東宝の子会社であるため、親会社の経営戦略やグループ方針の影響も考慮する必要があります。
• 52週レンジにおける現在位置は中央付近（49.1%）であり、高値圏・安値圏のどちらかに偏っているわけではありません。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況を見ると、信用買残が73,200株に対して信用売残が2,500株と少なく、信用倍率は29.28倍となっています。信用買残が積み上がっているため、将来的な売り圧力となる可能性を内包しています。
• 株主構成では、親会社である東宝が51.13%を保有しており、経営は安定しています。その他の大株主は信託銀行や機関投資家が中心です。経営陣の持株比率に関する具体的なデータはありませんが、東宝による過半数保有が安定した経営基盤を形成しています。
• 浮動株比率は約45%と、親会社の安定株主比率が高いことから、流通量はやや限定的である可能性があります。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）は2.52%です。
• 1株配当は直近5年間で72円から80円へと増配傾向にあり、安定した株主還元を行っています。2026年1月期も80円の配当を予想しており、継続性が期待されます。
• 配当性向は会社予想で30.18% (Yahoo Japanでは31.8%) であり、現在の業績水準から見て無理のない水準です。
• 自社株買いに関する具体的な方針や実績は提供データにありませんが、自己株口に3.04%の株式を保有しており、過去に自社株買いを実施した実績を示唆しています。

9. 総合評価

• 【投資ポイント】
  • 極めて高い自己資本比率（87.0%）と流動比率（579%）に裏打ちされた盤石な財務体質が魅力的です。
  • 公共インフラ維持管理という安定的な事業基盤に加え、高収益な不動産事業が収益の柱となっています。
  • 安定した配当を継続しており、市場感応度が低いディフェンシブ特性を持つため、安定志向の投資家にとって魅力となり得ます。
• 【強み】
  • 圧倒的な財務健全性（自己資本比率、流動比率、負債/純資産比率）
  • 主力道路関連事業の安定的な公共事業基盤
  • 不動産事業の極めて高い利益率
  • 東宝グループという強固な親会社による経営安定性
  • 競合と比較して高いROE
• 【弱み】
  • 主力事業における売上・利益成長の鈍化傾向と公共投資への依存度
  • 建設資材・労務費の高騰による収益圧迫リスク
  • 特別損失計上による一時的な純利益の大幅な下方修正
  • 市場平均を下回る株価パフォーマンスの継続
  • 業界平均PERと比較した際の割高感
• 【機会】
  • 国家のインフラ強靭化計画に基づく道路関連事業の継続的な需要
  • レジャー事業におけるインバウンド需要回復による収益拡大
  • 潤沢な内部留保と高い財務健全性を生かしたM&Aや新規事業投資の可能性
  • 不動産事業のさらなる収益拡大
• 【脅威】
  • 独占禁止法関連の追加費用発生や企業イメージへの影響
  • 公共事業予算の制約や発注サイクルの変動
  • 建設業界全体の人手不足と資材・労務費のさらなる高騰
  • 物価高による消費者マインドの冷え込みがレジャー・飲食事業に与える影響
• 【注目すべき指標】
  • 2026年1月期以降の売上高成長率と営業利益率の回復
  • 不動産事業の売上・利益の継続的な拡大
  • 自己資本比率の高水準維持
  • 独占禁止法関連の最終的な影響額と対応

10. 企業スコア

• 成長性: D (売上高成長率がマイナス予想のため)
• 収益性: A (ROE 9.39% はBだが、営業利益率12.37%~15.4%はAのため)
• 財務健全性: S (自己資本比率 87.0%、流動比率 579%ともに条件を大きく上回るため)
• 株価バリュエーション: D (PERが業界平均の130%以上で割高、PBRは適正範囲だが両方満たす必要があるため)

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,175円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。