企業分析：トレジャー・ファクトリー（3093）

1. 企業概要

株式会社トレジャー・ファクトリーは、首都圏を中心にリユース（再利用）店舗の展開および運営を行う企業です。家電・家具・雑貨などの総合リユース品から、衣料、ブランド品、スポーツ用品、楽器、ホビー用品に至るまで、幅広い品目を扱っています。実店舗での買取・販売に加え、オンラインでの買取・販売も手掛けており、多角的なチャネルで事業を展開しています。
主力製品・サービスは、中古品の買取と販売を通じたリユース事業で、多様なカテゴリーを専門化した店舗展開も特徴です。収益モデルは主に消費者の不要品を買い取り、価値を付加して再販売するB2Cのフロー型ビジネスが中心です。技術的独自性としては、データに基づいた適正な査定能力や、多店舗展開による集客力・商品供給網、オンラインとオフラインを融合した販売チャネルの構築が参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

トレジャー・ファクトリーは、リユース（再利用）業界において大手の一角を占める企業であり、特に首都圏での店舗ネットワークは強固です。リユース市場は、サステナビリティ意識の高まりや物価高による節約志向を背景に拡大基調にあり、同社はこの市場動向に適応し、新規出店やEC（電子商取引）販売の強化によって成長を加速させています。
競合に対する相対的な強みとしては、家電・家具などの大型商品から、衣料、ブランド品、ホビー用品といった専門性の高い商品まで幅広い品揃えを持つ総合力、およびオンラインとオフラインの強固な販売チャネルが挙げられます。一方、大規模な店舗展開に伴う賃料や人件費などの運営コストは固定費負担となる可能性も考えられます。

【定量比較】業界平均との財務指標比較

PERは業界平均と比較して割安水準にありますが、PBRは業界平均の約2倍と割高感があります。ROEが非常に高く、資本効率が良いことが特徴です。

【同一業種区分企業比較】

同一業種区分企業データが提供されていないため、比較は省略します。

3. 経営戦略

経営陣の具体的なビジョンや中期経営計画の詳細は提供資料からは明確ではありませんが、決算短信からは出店戦略と多チャネル展開による持続的な成長を目指していることが読み取れます。
重点投資分野は、国内における新規店舗の出店（直営店およびFC店）とEC事業の拡大です。これにより、売上高の向上と市場シェアの拡大を図っています。また、多様な買取・販売チャネル（店舗、EC、宅配、出張買取）を整備し、顧客利便性の向上と流通量の増加に注力しています。
最近の適時開示情報としては、2025年11月1日付でエンプティ株式会社の「無人ドレスレンタル」事業を譲受したことがあります。これはレンタル事業とのシナジー創出や無人店舗運営のノウハウ獲得を狙いとしたもので、今後の事業多角化および効率化に貢献する可能性があります。
これらの戦略は、今後の業績にプラスの影響を与えると考えられますが、新規出店や事業譲受に伴う初期投資や運転資金の確保が重要となります。特にレンタル事業の譲受は、既存のリユース事業との相乗効果が期待され、新たな収益源となる可能性があります。

4. 財務分析

• 【収益性】
  • 営業利益率:
  • 過去12か月: 3.99%
  • 2026年2月期 第2四半期（中間期）: 8.6%
  • 2025年2月期（通期）: 9.56%
  • 過去12か月の実績は一時的に低いですが、直近の中間期や通期実績では8%台後半から9%台後半と、堅調な水準を維持しています。
  • ROE（Return on Equity・実績）: 28.68% (過去12か月: 27.56%)
  • ベンチマークの10%を大きく上回り、資本効率が非常に高い優良企業と言えます。
  • ROA（Return on Assets・過去12か月）: 12.76%
  • ベンチマークの5%を大きく上回り、総資産を効率的に活用して利益を生み出しています。
• 【財務健全性】
  • 自己資本比率（実績）: 50.0% (2026年2月期 第2四半期末: 50.4%)
  • 40%以上が目安とされる中で、安定した財務基盤を築いています。
  • 流動比率（直近四半期）: 174% (流動資産14,115百万円 / 流動負債8,133百万円)
  • 200%以上が理想とされるものの、150%以上で健全とされており、短期的な支払い能力に問題はありません。
  • D/Eレシオ（Total Debt/Equity・直近四半期）：55.0% (有利子負債6,250百万円/自己資本11,364百万円)
  • 負債比率に見られるように、有利子負債はありますが、自己資本比率も高く、過度な負債依存とは言えません。
• 【成長性】

売上高、利益ともに継続的に二桁成長を達成しており、特に2023年2月期以降は利益成長も加速しています。2026年2月期も増収増益の予想です。

• 【キャッシュフロー】
  • 2026年2月期 第2四半期（中間期）
  • 営業CF: 329百万円（前年同期 1,256百万円）
  • 主に棚卸資産1,195百万円の増加と法人税等支払増が原因で、大幅に減少しました。これは積極的な仕入れの結果とみられます。
  • 投資CF: △1,023百万円（前年同期 △909百万円）
  • 店舗新設に伴う有形固定資産取得（685百万円）と敷金・保証金差入（284百万円）が主な支出です。積極的な事業拡大投資が継続しています。
  • 財務CF: 218百万円（前年同期 △346百万円）
  • 長期借入れによる収入（1,100百万円）によりプラスに転じています。
  • FCF（フリーキャッシュフロー）: △694百万円（営業CF 329百万円 – 投資CF 1,023百万円）
  • 中間期ではマイナスですが、積極的な成長投資の裏返しと解釈できます。
  • 過去12か月
  • 営業CF: 1,890百万円
  • Levered Free Cash Flow: 112.88百万円
  • 過去12か月ではプラスであり、長期スパンではキャッシュを生み出せています。
  • 営業CF/純利益比率: 0.27 (中間期)、0.68 (過去12か月)
  • 健全な目安とされる1.0を当期中間期は下回っており、利益の質にはやや懸念があります。棚卸資産増が主な要因です。
  • 配当カバレッジ比率（営業CF/配当支払額）：約2.22倍
  • 配当支払額に対して営業CFは十分な水準であり、配当の継続性・安定性を支えています。
• 【セグメント別分析】
  • リユース事業（売上構成比 大半）
  • 売上高: 21,864百万円（前年同期比 +14.4%）
  • セグメント利益: 2,894百万円（前年同期比 +4.9%）
  • existing既存店売上高は+4.3%と堅調で、EC販売額は+19.7%と特に好調です。
  • カテゴリー別では、衣料、ブランド/服飾雑貨、ホビー用品が高成長を牽引しています。
  • 売上成長率に対してセグメント利益成長率が低い点が課題として挙げられますが、積極的な仕入れや出店費用が影響している可能性があります。
  • その他セグメント
  • 売上高: 805百万円（前年同期比 +15.8%）
  • セグメント利益: 25百万円（前年同期は損失）
  • レンタル事業やシステム・不動産事業などが含まれ、今後リユース事業とのシナジー創出が期待されます。
• 【四半期進捗】
  • 2026年2月期 通期予想に対する中間期（第2四半期）実績の進捗率は以下の通りです。
  • 売上高進捗率: 48.6%
  • 営業利益進捗率: 43.4%
  • 純利益進捗率: 41.2%
  • 売上高は通期計画に対してほぼ順調な進捗ですが、営業利益と純利益はやや遅れ気味です。これは棚卸資産の積増しや新規出店に伴うコスト増が影響していると推測されます。通期目標達成には、下半期の利益改善が重要となります。

5. 株価分析

• 【現在の水準】
  • 株価: 1,760.0円 (2026-01-10)
  • PER（会社予想）: 13.71倍 (業界平均 21.3倍)
  • 業界平均と比較して割安な水準にあります。
  • PBR（実績）: 3.67倍 (業界平均 1.8倍)
  • 業界平均と比較して割高な水準にあります。高いROEを背景にPBRが高くなっている可能性があります。
  • EPS（会社予想）: 128.34円、BPS（実績）: 479.37円
  • 業種平均PER基準の目標株価は2,549円、業種平均PBR基準の目標株価は863円と乖離が見られます。
• 【テクニカル】
  • 52週高値: 2,133円、52週安値: 1,344円。現在の株価1,760円は52週レンジの中間点 (52.7%) に位置しています。
  • 移動平均線との位置関係:
  • 5日MA (1,718.00円)、25日MA (1,661.76円)、75日MA (1,708.60円) を株価が上回っており、短期から中期にかけては上昇トレンドにあることを示唆しています。
  • 200日MA (1,810.79円) は株価を上回っており、長期トレンドはまだ回復途上にあります。
  • トレンドシグナル: 短期移動平均線が上向きであることから、短期的な上昇モメンタムが見られます。しかし、200日MAを下回っているため、長期的な上昇トレンドはまだ確立されていません。
• 【市場との比較】
  • 1ヶ月リターンは日経平均およびTOPIXを大きく上回っており、直近の株価パフォーマンスは良好です。
  • 3ヶ月、6ヶ月、1年リターンでは日経平均およびTOPIXを下回っており、中長期では市場全体に比べて劣後しています。

6. リスク評価

• ベータ値 (5Y Monthly): 0.60
  • 市場全体の変動に対する株価の感応度が低く、比較的ディフェンシブな特性を持つ銘柄と言えます。
• 決算短信記載のリスク要因:
  • 在庫回転の悪化: aggressiveな仕入れによる棚卸資産の増加は、販売環境が変化した場合に陳腐化や評価損のリスクを伴います。
  • 原価変動: 仕入れ価格の変動が利益率に影響を与える可能性があります。
  • 景況悪化による需要鈍化: 特にもら消費マインドの冷え込みは、リユース商品の需要を減少させる可能性があります。
  • 借入依存度の上昇: 積極的な出店やM&Aに伴う借入金増加は、金利情勢の変化により財務費用が増加するリスクがあります。
  • M&A・出店投資の採算性: 新規出店や事業譲受が計画通りの収益を上げられないリスクがあります。
• 事業特有のリスク:
  • 為替リスク: 海外ブランド品などの仕入れや販売において為替変動の影響を受ける可能性がありますが、データに明示なし。
  • 規制リスク: 循環型社会への移行に伴うリユース業界への規制強化や優遇策の変更。
  • 技術陳腐化: 特に電化製品など、技術進歩が早い商品の在庫陳腐化リスク。
  • 競合激化: リユース市場は参入企業も多く、フリマアプリなどの個人間取引サービスとの競合も激しいです。
• 52週レンジにおける現在位置: 52.7%
  • 高値圏、安値圏のどちらかに偏らず、中間位置にあります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
  • 信用買残: 631,600株
  • 信用売残: 33,800株
  • 信用倍率: 18.69倍
  • 信用買残が信用売残を大きく上回り、信用倍率が非常に高い水準にあります。これは将来の売り圧力となる可能性があり、需給面での悪化要因となり得ます。
• 株主構成と大株主の動向:
  • 大株主には代表取締役社長の野坂英吾氏が32.19%を保有しており、経営陣が高い持株比率を維持しています。これは経営の安定性につながります。
  • 日本マスタートラスト信託銀行や日本カストディ銀行といった信託銀行が上位に名を連ねており、機関投資家からの一定の信頼があることが伺えます。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況:
  • 代表取締役の持株比率が高く、野坂淳氏や長南雅春氏など関係者の保有も大きいことから、安定株主が多く経営体制は比較的安定していると考えられます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.22%
• 1株配当（会社予想）: 39.00円
• 配当性向（会社予想ベース）: 30.4% (または 31.1%)
  • 約30%前後の配当性向を維持しており、利益成長に応じた株主還元を行っています。
• 配当の継続性・増配傾向:
  • 2022年2月期以降、年間配当は8.5円（2022）→18.5円（2023）→28円（2024）→36円（2025）→39円（2026予）と毎年着実に増配を継続しており、株主還元への意欲が高いことが伺えます。
• 自社株買いの実績と方針:
  • 2026年2月期中間期においては自社株買いの支出は確認されておらず、直近の自社株買いは実施していないようです。

9. 総合評価

• 【投資ポイント】
  • リユース市場の成長を背景とした、多店舗展開とEC強化による継続的な高成長企業。
  • 高いROEとROAに裏打ちされた優れた収益性・資本効率。
  • 安定的な財務基盤と、着実な増配を続ける株主還元姿勢。
• 【強み】
  • 首都圏を中心とした広範な店舗ネットワークと確立されたブランド認知度。
  • 総合リユースから専門店まで豊富な品揃えと多角的な事業展開。
  • オンライン（EC）販売の強化による顧客接点の拡大と成長加速。
• 【弱み】
  • 直近中間期における営業利益進捗の遅れと棚卸資産増加によるフリーキャッシュフローの悪化。
  • 事業拡大に伴う賃料・人件費など固定費の増加傾向。
  • 信用高倍率による、株価の需給バランス悪化リスク。
• 【機会】
  • サステナビリティ意識の高まりと、物価高による節約志向強化がリユース市場をさらに拡大させる。
  • 新規出店余地の拡大や、M&Aによる事業領域・ノウハウの獲得（無人レンタル事業譲受など）。
  • DX推進による業務効率化と顧客体験向上。
• 【脅威】
  • 景気後退や消費マインドの冷え込みによる販売不振リスク。
  • リユース市場における新規参入やフリマアプリ等の競合激化による価格競争。
  • 棚卸資産の過剰な増加や商品調達の不安定化による在庫回転率悪化リスク。
• 【注目すべき指標】
  • 今後ウォッチすべきは、通期予想に対する営業利益の進捗率、フリーキャッシュフローの改善動向、および棚卸資産の対売上高比率（在庫回転率）です。これらは、成長投資と収益性のバランスを示す重要な指標となります。

10. 企業スコア

• 成長性: A
  • Quarterly Revenue Growth (前年比) が14.2%と高い成長率を示しているためA評価とします。過去5年間も高成長を維持しています。
• 収益性: A
  • ROE（実績）が28.68%と非常に高く、S評価の基準を満たしていますが、営業利益率がS評価基準（15%以上）に達していないため、A評価とします。
• 財務健全性: A
  • 自己資本比率が50.0%、流動比率が174%と、財務健全性の評価基準において「A」の閾値を満たしています。
• 株価バリュエーション: D
  • PERは業界平均と比較して割安（S評価）ですが、PBRが業界平均の2倍以上と著しく割高（D評価）であるため、総合的にはD評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,760円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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