企業分析：楽天グループ（4755）

日頃より投資情報にご関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。
本日、個人投資家の皆様向けに、楽天グループ（4755）の企業分析レポートを作成しました。このレポートは提供されたデータに基づき、企業の現状と今後の展望について多角的に分析したものです。

1. 企業概要

楽天グループは、インターネットサービス、フィンテック、モバイルの3つの主要セグメントで多角的な事業を展開する日本のネット通販大手です。中核事業である「楽天市場」をはじめとするEコマースだけでなく、銀行、証券、カード、保険などの金融サービス、旅行予約サイト、そして2019年に参入した携帯電話事業まで、幅広いサービスを提供しています。
主力製品・サービスは、国内最大級のインターネットショッピングモール「楽天市場」、楽天カードや楽天銀行に代表されるフィンテックサービス、そして移動体通信事業者として展開する楽天モバイルです。これらサービスは「楽天エコシステム」として相互に連携し、顧客の囲い込みと利便性向上を図るのが特徴です。
収益モデルは、Eコマースの手数料収入や広告収入、フィンテック事業における利息収入や手数料収入、モバイル事業の通信料収入など、多岐にわたります。B2Cが中心ですが、広告事業や通信技術提供（楽天シンフォニー）などB2Bの側面も持ち、ストック型とフロー型を組み合わせた複合的なモデルを展開しています。
技術的独自性としては、自社開発のITプラットフォームを駆使した多角的なサービス連携と、モバイル事業における仮想化されたクラウドネイティブな通信ネットワーク技術が挙げられます。これらの技術と豊富な顧客基盤が、事業における参入障壁として機能しています。

2. 業界ポジション

楽天グループは、国内のインターネット通販市場において双璧をなす存在であり、フィンテック分野でも楽天カードや楽天銀行が業界トップクラスのシェアを誇るなど、それぞれの事業領域で強力なポジションを確立しています。モバイル事業は後発ながら、独自のネットワーク構築により第4のキャリアとして存在感を示しています。
市場動向としては、Eコマース市場の継続的な拡大、フィンテック分野でのデジタル決済の普及、5G通信サービスの進展など、各事業を取り巻く環境は成長局面が続いています。同社は、AI活用や楽天エコシステムの拡大を通じて、これらの市場機会に対応し競争力を高める方針を示しています。
競合に対する相対的な強みは、広範なサービスを連携させる「楽天エコシステム」による顧客基盤とシナジー効果、そしてフィンテック事業の安定した収益力です。一方、弱みとしては、モバイル事業への大規模な先行投資による財務負担が挙げられます。

【定量比較】

PBRは業界平均と比較して割高な水準にあります。PERは赤字のため算出されていません。営業利益率、ROEについては業界平均データが提供されておりませんが、特にROEはマイナスであり、収益性に課題があることを示唆しています。

【同一業種区分企業比較】（サービス業）

サービス業全体の一般的な企業と比較すると、楽天グループは事業規模は圧倒的に大きいものの、PERがマイナス、ROEもマイナスと収益性において課題を抱えていることが明らかです。PBRは同業種比較企業よりは低い水準ですが、これはROEの低さや株価の過去の下落を反映している可能性があります。

3. 経営戦略

経営陣は、連結売上収益（証券サービスを除く）で二桁成長を目標とし、Non-GAAP営業利益の通期黒字化を引き続き掲げています。これは、Eコマースとフィンテックの成長を維持しつつ、モバイル事業の収益改善を加速させることに主眼を置いた戦略と考えられます。
重点投資分野としては、モバイル事業におけるネットワークインフラ整備、及び楽天エコシステム全体の競争力強化のためのAI活用やデジタル基盤への投資・開発が挙げられます。特にモバイル事業においては、契約回線数の増加とARPU（1契約あたりの月間平均収入）の向上を通じて、損失縮小と黒字化を目指しています。
最近の適時開示情報（2025年12月期 第3四半期決算短信）では、Non-GAAPベースでの営業利益が黒字化したことがサプライズ要因として注目されます。しかし、一方で倉庫型ネットスーパー（楽天マート）の減損損失27,027百万円やカード債権流動化に係る消費税等支払見込み4,943百万円など、総額約407.48億円の非経常的な費用を計上しています。また、2025年10月には資本構成を補強する目的で、利払繰延・任意償還条項付無担保永久社債を820億円発行しています。
これらの要素が今後の業績に与える影響としては、Non-GAAPベースでの黒字化は事業の構造改善が進んでいることを示すポジティブな進捗です。モバイル事業における損失縮小も継続的な改善を示しており、業績の底打ちと回復期待に繋がる可能性があります。しかし、非経常損失の発生は短期的な収益を圧迫し、自己資本比率の低さや永久社債の発行は、財務体質改善への道筋がまだ途上であることを示唆しています。

収益性

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 5.84%。2025年12月期第3四半期累計のIFRSベース営業利益率は約0.08%と低水準ですが、Non-GAAPベースでは約3.26%に改善しています。
• ROE（実績）: -18.41%（過去12ヶ月）。ROEはマイナスであり、資本効率に課題があることを示しています。ベンチマーク（10%）を大きく下回っています。
• ROA（実績）: 0.13%（過去12ヶ月）。ベンチマーク（5%）を大幅に下回っており、総資産を効率的に活用できていない状態です。

財務健全性

• 自己資本比率（実績）: 3.5%（連結）。2025年12月期第3四半期累計では4.3%、親会社所有者帰属持分比率は3.0%と、極めて低い水準にあります。財務的に脆弱な状態と言えます。
• 流動比率（直近四半期）: 29.36。これは極めて高い水準であり、流動資産が流動負債を大幅に上回っていることを示します。ただし、楽天グループは金融事業を抱えているため、その特性上、預金（負債）と貸付（資産）のバランスにより大きく変動する傾向にあります。
• D/Eレシオ（直近四半期）: 470.22%。負債が自己資本に対して非常に高い比率にあり、財務レバレッジが非常に高い状態です。

成長性

• 売上高成長率:
  • Total Revenue（損益計算書）：
  • 2021年12月期: 1,681,757百万円
  • 2022年12月期: 1,920,894百万円 (+14.2%)
  • 2023年12月期: 2,071,315百万円 (+7.8%)
  • 2024年12月期予想: 2,279,233百万円 (+10.0%)
  • 過去12ヶ月: 2,387,398百万円 (+15.2% 対2023年12月期実績)
  • Quarterly Revenue Growth (前年比): 10.90%（直近四半期）

売上高は継続的な成長を続けており、特に直近12ヶ月では二桁成長を維持しています。

• 利益成長率:
  • 営業利益は2022年12月期の-371,612百万円から、2023年12月期には-212,857百万円、2024年12月期予想では52,975百万円へと大幅な改善と黒字転換が期待されています。
  • 純利益は引き続き赤字ですが、2023年12月期の-339,473百万円から2024年12月期予想では-162,442百万円へと損失幅が縮小する見込みです。

キャッシュフロー（2025年12月期 第3四半期累計）

• 営業活動によるキャッシュフロー: △81,241百万円（前年同期は+819,503百万円の流入）
  • 前年同期の資金流入から一転して資金流出に転じており、営業活動で現金を生み出す力が低下していることが示唆されます。
• 投資活動によるキャッシュフロー: △651,788百万円（前年同期△766,953百万円）
  • 新規事業や設備への投資が継続して行われていることを示します。投資額は前年同期より減少していますが、依然として大規模な投資姿勢です。
• 財務活動によるキャッシュフロー: △103,743百万円（前年同期+701,528百万円の流入）
  • 前年同期は資金調達による流入が大きかったものの、当期は返済等による資金流出に転じています。
• フリーキャッシュフロー（資料指定式：営業CF − 投資CF）: 570,547百万円
  • （一般的な定義：営業CF + 投資CF）: △81,241 + (△651,788) = △733,029百万円（資金流出）
  • 提供データ「Levered Free Cash Flow (過去12か月)」: -994.73B円。
  • 直近四半期累計では、一般的な定義では大幅な資金流出が続いており、事業から自由に使える資金が不足している状況を示します。現金及び現金同等物残高も△843,545百万円減少しています。
• 営業CF/純利益比率: 営業CF（△81,241百万円）／親会社帰属損失（△151,294百万円） ≈ 0.54
  • 目安の1.0を下回っており、純利益の赤字に対して営業CFがさらにマイナスであることから、利益の質には課題があると言えます。

セグメント別分析（2025年12月期 第3四半期累計）

• インターネットサービス:
  • 売上収益: 979,618百万円 (+8.3%)、セグメント利益: 51,515百万円 (+8.7%)。
  • 売上構成比: 約55%（提供データ「連結事業」50%と概ね一致）。
  • EC（楽天市場）の流通総額拡大とマーケティング効率改善、楽天トラベルのインバウンド需要回復が成長を牽引しています。
• フィンテック:
  • 売上収益: 706,780百万円 (+16.9%)、セグメント利益: 142,420百万円 (+24.2%)。
  • 売上構成比: 約40%（提供データ「連結事業」32%と概ね一致）。
  • カード取扱高の増加、銀行の運用収益増、証券・ペイメント事業の成長が全体収益を押し上げています。高成長かつ高利益率のセグメントであり、主要な収益ドライバーです。
• モバイル:
  • 売上収益: 341,537百万円 (+13.5%)、セグメント損失（考慮後）: △126,872百万円（損失縮小）。
  • 売上構成比: 約19%（提供データ「連結事業」17%と概ね一致）。
  • 契約回線数が増加しARPUが上昇していることで、損失は縮小傾向にありますが、依然として事業全体の足を引っ張る課題セグメントです。

成長ドライバーはフィンテックとインターネットサービスであり、モバイル事業の収益改善が最大の課題です。

四半期進捗

会社は通期予想の修正を行っておらず、「証券サービスを除く連結売上収益で二桁成長」「Non-GAAP営業利益の黒字化」の目標を維持しています。第3四半期までのNon-GAAP営業利益の黒字化（58,352百万円）は、目標達成に向けた前向きな進捗と評価できます。しかし、IFRSベースでは小幅な黒字転換にとどまり、親会社帰属の四半期損失は継続している点に留意が必要です。

現在の水準

• PER（会社予想）: —。赤字予想のため算出されていません。
• PBR（実績）: (連)2.67倍。業界平均PBR1.8倍と比較すると、148%とやや割高な水準にあります。
• EPS（会社予想）: —。赤字予想のため算出されていません。
• BPS（実績）: (連)375.00円。PBRの業界平均基準での目標株価は675円と算出されており、現在の株価1,001.5円と比較すると、BPS基準では割高感があると言えます。

テクニカル

• 52週高値・安値との位置関係: 年初来高値1,068円、年初来安値695円に対し、現在の株価1,001.5円は52週レンジの82.1%に位置しており、高値圏にあります。
• 移動平均線との位置関係:
  • 5日移動平均線1,000.40円に対し、現在の株価は0.11%上回っています。
  • 25日移動平均線973.06円に対し、現在の株価は2.92%上回っています。
  • 75日移動平均線974.19円に対し、現在の株価は2.80%上回っています。
  • 200日移動平均線882.19円に対し、現在の株価は13.52%上回っています。

すべての移動平均線を上回っており、特に25日、75日、200日移動平均線から大きく乖離していることから、短期から長期にわたって上昇トレンドにあると見られます。

• トレンドシグナル: 現状でゴールデンクロス/デッドクロスのシグナルは提供データからは直接読み取れませんが、短期移動平均線が長期移動平均線を上回って推移していることから、強気な状況が継続している可能性があります。

市場との比較

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 3.55%ポイント上回る
  • 3ヶ月: 3.88%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 1.85%ポイント下回る
  • 1年: 20.75%ポイント下回る

直近1ヶ月では日経平均をアウトパフォームしていますが、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期ではアンダーパフォームしています。

• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 2.40%ポイント上回る

直近1ヶ月ではTOPIXをアウトパフォームしています。

6. リスク評価

• ベータ値による市場感応度: 5年間の月次ベータ値は1.00です。これは、市場全体（S&P 500または同等の市場指数）と同じ程度に株価が変動することを示しており、市場リスクに対して平均的な感応度を持つ銘柄であると言えます。
• 決算短信記載のリスク要因:
  • 証券事業の株式市況依存による収益変動リスク：金融市場の不安定な動きが収益に影響を与える可能性があります。
  • 非経常費用（減損・補償・税金等）の継続的な発生リスク：過去には大規模な減損や補償費用が発生しており、今後も同様の費用が発生する可能性があります。
  • 金利/為替変動リスク：銀行事業の運用利回りや外貨建債務が、金利や為替の変動により影響を受ける可能性があります。
  • モバイルの追加投資・競争激化による利益圧迫リスク：モバイル事業への継続的な投資が必要であり、通信業界の熾烈な価格競争が収益改善を遅らせる可能性があります。
• 事業特有のリスク: 上記に加え、個人情報保護に関する規制強化、技術の陳腐化、大規模システム障害、競合他社の台頭なども事業特有のリスクとして考えられます。
• 52週レンジにおける現在位置: 現在の株価1,001.5円は52週レンジの82.1%と高値圏にあり、下落への警戒感は相対的に高まっている可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
  • 信用買残: 9,035,700株（前週比 -5,245,900株）
  • 信用売残: 6,798,800株（前週比 +3,430,700株）
  • 信用倍率: 1.33倍

信用買残が大幅に減少する一方で、信用売残が増加しており、信用倍率が1.33倍と低い水準にあります。これは、短期的な株価上昇に対する期待が一部で後退し、利益確定売りや空売りが増加している可能性を示唆します。低い信用倍率は、将来的な買い圧力の蓄積としてポジティブに捉えられることもありますが、直近の売残増加は短期的な売り圧力を示唆します。

• 株主構成と大株主の動向:
  • 合同会社クリムゾングループ（10.46%）、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）（10.11%）、三木谷浩史氏（8.16%）、日本郵政（6.05%）などが主要な大株主です。
  • 経営陣である三木谷浩史氏とその関連会社（合同会社クリムゾングループ、三木谷晴子、(有)三木谷興産、(有)スピリット）の持株比率を合わせると、発行済株式の約27%を保有しており、経営の安定度は比較的高いと言えます。機関投資家も一定割合を保有しています。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: —（配当は行われていません）
• 1株配当（会社予想）: —（配当は行われていません）
• 配当性向: 0.0%（配当未定のため）
• 配当の継続性・増配傾向: 2023年12月期および2024年12月期予想では配当はなく、近年は赤字が続いているため、配当は停止されています。過去には配当実績がありましたが、現在は株主への現金配当は行われていません。
• 自社株買いの実績と方針: 2025年12月期第3四半期決算短信には自社株買いに関する特記事項は明記されていません。その他の株主還元策として、永続債の発行など資本構成の健全化は図られていますが、直接的な株主還元は現時点では見送られていると見られます。

【投資ポイント】

• Non-GAAP営業利益の黒字化達成とモバイル事業の損失縮小傾向。
• フィンテック事業の高い成長性と収益貢献。
• 多角的なサービス連携による楽天エコシステムの強固な顧客基盤。

【強み】

• 多様なサービスを相互連携させる「楽天エコシステム」による高い顧客ロイヤリティ。
• 楽天カード、楽天銀行などを核とするフィンテック事業の安定した収益力と成長性。
• 国内EC市場における強力なブランド力と市場シェア。

【弱み】

• モバイル事業への継続的な大規模投資とそれに伴う赤字基調。
• 極めて低い自己資本比率と高いD/Eレシオに代表される財務体質の脆弱性。
• 非経常的な損失計上が続くことによる、最終利益の継続的な赤字。

【機会】

• モバイル事業の契約回線数増加とARPU向上による損益分岐点達成と黒字化。
• AI技術やデジタルインフラ整備への投資を通じた競争力強化。
• インバウンド需要の回復による楽天トラベル等のサービス成長。

【脅威】

• 携帯キャリア間の価格競争激化によるモバイル事業の収益改善遅延リスク。
• 金融市場の変動、規制強化、景気後退などがフィンテック事業に与える影響。
• 大規模な非経常損失が今後も発生する可能性。

【注目すべき指標】

• モバイル事業の四半期ごとの損失額の推移と黒字化時期。
• 自己資本比率の継続的な改善と財務健全性強化の進捗。
• Non-GAAP営業利益の拡大と、親会社帰属純利益の黒字転換。
• フリーキャッシュフロー（一般的な定義）のプラス転換。

10. 企業スコア

• 成長性: A
  • 売上高成長率（過去12ヶ月）は15.2%（対2023年12月期実績）、直近四半期前年比は10.90%であり、売上成長率10-15%の基準に該当します。
• 収益性: D
  • ROE（実績）は-18.41%で5%未満、IFRS営業利益率（第3四半期累計）は約0.08%で3%未満であり、「ROE 5%未満 かつ 営業利益率 3%未満」の基準に該当します。
• 財務健全性: D
  • 自己資本比率（実績）は3.5%で20%未満であり、「自己資本比率 20%未満」の基準に該当します。
• 株価バリュエーション: D
  • PBR（実績）は2.67倍に対し、業界平均PBRは1.8倍であり、PBR/業界平均比は148%と「PER/PBR共に業界平均の130%以上（割高）」の基準に該当します。

企業情報

関連情報

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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