企業分析：マックスバリュ東海（8198）

以下、マックスバリュ東海（証券コード:8198）の企業分析レポートを個人投資家向けに作成します。

1. 企業概要

マックスバリュ東海は、イオングループ傘下の食品スーパーマーケットチェーンを運営する企業です。静岡県を中心に、愛知県、三重県を含めた東海地方で地域密着型の店舗展開を行っています。スーパーマーケット事業は、農産、水産、畜産、デリカ、デイリー、グロサリーといった食品が収益の主要部分を占めています。
主力商品は生鮮食品や加工食品をはじめとする食料品全般で、地域特性に合わせた「じもの」商品の開発・提供に注力しています。また、顧客ニーズの変化に対応するため、ネットスーパーや移動スーパー、小型無人店舗「Maxマート」の展開も進めています。収益モデルは主に消費者に商品を直接販売するB2Cのフロー型であり、店舗での買い物を通じて継続的な売上を上げています。
技術的な独自性としては、グループ企業の仕入れやインフラ活用といったシナジー効果に加え、電子棚札やセルフレジ、清掃ロボット、自動発注支援システムの導入など、小売DXを推進し、効率化を図っている点が挙げられます。参入障壁は高いとは言えないものの、長年の地域での顧客基盤とブランド力、イオングループとしてのスケールメリットが競争力となっています。

2. 業界ポジション

マックスバリュ東海は、イオン系食品スーパーとして、中部地方、特に静岡県を主要な地盤とする地域密着型企業です。国内小売市場の中でも特に競争が激しい食品スーパー業界に属しており、食品価格の高止まりや人件費・配送費の上昇、消費者の節約志向といった逆風に直面しています。
同社は、地域に根差した「じもの」商品の拡充やデリカ・冷凍食品等の成長カテゴリ強化、ネットスーパー・移動スーパー・無人店舗といった多様な顧客接点戦略で市場の変化に対応しています。競合他社に対しては、イオングループとしての安定的な仕入れ力やブランド力が強みである一方、比較的小規模な店舗が多いため、大型のディスカウントストアなどとの価格競争では弱みとなる可能性があります。

業界平均との財務指標比較

同一業種区分企業比較

同一業種区分企業データが提供されていないため、比較はできません。

3. 経営戦略

経営陣は、中期経営計画（2024–2026年度）において「事業構造変革」「テクノロジー活用」「サステナビリティ経営の推進」を主要戦略として掲げています。
重点投資分野としては、店舗改装による顧客体験向上（10店舗）、移動スーパーの拡充（新たに8台導入で累計42台）、無人店舗「Maxマート」の新規開設、電子棚札・セルフレジ導入、清掃ロボット導入、自動発注支援システムの拡大といった小売DX投資が挙げられます。これらは、人件費高騰や人手不足に対応し、店舗運営の効率化とサービス品質の向上を両立させることを目指しています。
最近の適時開示情報である2026年2月期第3四半期決算短信では、通期業績予想の修正はありませんでした。一方で、連結子会社であるイオンマックスバリュ（広州）商業有限公司の清算結了が発表されました。これにより、一時的に特別利益が計上され、親会社株主帰属四半期純利益が大幅に増加しました。
これらの戦略は、中長期的にコスト構造の改善と生産性向上に寄与すると期待されます。海外事業撤退による国内事業への集中も、経営資源の最適配分につながる可能性があります。しかし、第3四半期累計の営業利益進捗が会社予想に対して遅れていることから、下期におけるコストコントロールが今後の業績達成の鍵となります。

4. 財務分析

収益性

• 営業利益率: 2.9%（2026年2月期 第3四半期累計）、2.62%（過去12か月）。小売業としては低マージン体質であり、コスト管理が重要です。
• ROE: 12.38%（過去12か月）。ベンチマークの10%を超えており、株主資本を効率的に活用できていると評価できます。
• ROA: 5.77%（過去12か月）。ベンチマークの5%を超えており、総資産を効率的に活用し利益を生み出せていると評価できます。

財務健全性

• 自己資本比率: 65.3%（2025年2月期実績）、62.2%（2026年2月期 第3四半期末）。非常に高い水準で、財務基盤は強固です。
• 流動比率: 150%（直近四半期）。短期的な支払い能力に問題はなく、財務健全性は良好です。
• D/Eレシオ: 約0.61倍（直近四半期末）。自己資本に対する有利子負債は低く、健全な水準です。

成長性

• 売上高成長率:
  • 2022/2期: 354,907百万円 → 2023/2期: 351,107百万円 (△1.07%)
  • 2023/2期: 351,107百万円 → 2024/2期: 366,742百万円 (+4.45%)
  • 2024/2期: 366,742百万円 → 2025/2期: 377,418百万円 (+2.91%)
  • 2025/2期: 377,418百万円 → 2026/2期(予想): 393,000百万円 (+4.13%)。
    売上高は緩やかに成長傾向にあります。
• 利益成長率:
  • 営業利益は2026年2月期第3四半期累計で前年同期比△6.5%の減益となりましたが、通期予想では+1.7%の増益を見込んでいます。
  • 純利益は2026年2月期第3四半期累計で前年同期比+28.5%と大幅な増益となりましたが、これは海外子会社清算に伴う特別利益計上に大きく影響されています。

キャッシュフロー

第3四半期連結キャッシュ・フロー計算書は作成されていないため、詳細な分析は困難です。

• 現金及び預金: 2026年2月期 第3四半期末で12,816百万円（前期末 9,524百万円より増加）
• 減価償却費: 4,209百万円（前年同期 3,803百万円）
• FCF（フリーキャッシュフロー）の算出と評価: データなし。
• 営業CF/純利益比率による利益の質評価: データなし。
• 配当カバレッジ比率: データなし。

セグメント別分析

同社は報告セグメントを単一のスーパーマーケット事業としています。

• 部門別売上構成比と成長率（2026年2月期 第3四半期累計）:
  • 食品計: 263,900百万円（前年同期比+3.4%）
  • 国内店舗売上計: 276,936百万円（前年同期比+3.1%）
  • 海外（中国）: 801百万円（前年同期比大幅減、連結範囲の変更が要因）
• 地域別売上高（主力県、2026年2月期 第3四半期累計）:
  • 静岡県: 106,907百万円（+3.2%）
  • 愛知県: 77,043百万円（+4.4%）
  • 三重県: 55,496百万円（+1.9%）
• 成長ドライバー: 静岡県と愛知県が売上高の成長を牽引しています。デリカ・冷凍・ベーカリーといった成長カテゴリの拡充、ネットスーパー、移動スーパー、無人店舗といった多様な顧客接点戦略が今後の成長要因となるでしょう。
• 課題セグメント: 海外（中国）事業は清算され、国内事業に集中する方針です。

四半期進捗

• 2026年2月期 通期予想に対する第3四半期累計の進捗:
  • 売上高: 予想393,000百万円に対し、実績286,893百万円で進捗率73.0%。概ね順調です。
  • 営業利益: 予想14,300百万円に対し、実績8,316百万円で進捗率58.1%。やや遅れています。下期のコスト管理が重要です。
  • 純利益: 予想9,400百万円に対し、実績7,376百万円で進捗率78.5%。良好な進捗ですが、一時的な特別利益が大きく寄与しています。

5. 株価分析

現在の水準

• PER（会社予想）: 12.50倍。業界平均21.1倍と比較して割安な水準にあります。
• PBR（実績）: 1.25倍。業界平均1.3倍と比較して適正からやや割安な水準にあります。
• EPS（会社予想）: 294.85円、BPS（実績）: 2,936.92円。
• 理論株価レンジ（業種平均PER基準）: 7,293円。
• 理論株価レンジ（業種平均PBR基準）: 3,819円。

業種平均基準では、PERベースで大きな upside が示唆されますが、PBRベースでは現状株価に近い水準です。

テクニカル

• 52週高値・安値: 年初来高値は3,745円、年初来安値は2,797円です。現在の株価3,685.0円は、52週レンジ内の93.7%の高値圏に位置しています。
• 移動平均線との位置関係:
  • 5日移動平均線 (3,687.0円) をわずかに下回っています (0.05%下)。
  • 25日移動平均線 (3,641.6円) を上回っています (1.19%上)。
  • 75日移動平均線 (3,558.2円) を上回っています (3.56%上)。
  • 200日移動平均線 (3,304.03円) を上回っています (11.53%上)。

短期的に調整局面に入りつつありますが、中長期的には移動平均線が上向きで、堅調な上昇トレンドにあると見られます。

• トレンドシグナル: 短期的な押し目が見られるものの、主要な移動平均線すべてを上回っていることから、中長期では上昇トレンドを維持しています。ゴールデンクロス・デッドクロスの直接的な情報はありませんが、200日MAを大きく上回っている基調から上昇トレンドと判断できます。

市場との比較

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても、日経平均およびTOPIXといった市場指数を下回る相対パフォーマンスとなっています。これは個別株の動向が市場全体の勢いに比べて緩やかであることを示しています。

6. リスク評価

• ベータ値: データなし。
• 決算短信記載のリスク要因:
  • 原材料費・食品価格の変動が仕入コストに影響を与える可能性があります。
  • 人件費や配送費などの販売費及び一般管理費の上昇圧力は、引き続き営業利益を圧迫する可能性があります。
  • 競合激化による競争環境の悪化、特にディスカウントストアとの価格競争は収益性に影響を与えかねません。
  • 海外事業（中国）の清算は完了しましたが、そのプロセスに伴う影響や、今後の国内事業への集中による機会費用も考慮する必要があります。
• 事業特有のリスク:
  • 小売業にとって、自然災害（地震、台風など）による店舗の損壊やサプライチェーンの寸断は、事業継続に大きな影響を与えます。
  • 消費者の健康志向や食の安全への意識の高まりに対応できない場合、ブランドイメージ低下や売上減少につながる可能性があります。
  • 食品スーパー業界は規制の変更（食品衛生法、景品表示法など）の影響を受けやすいです。
• 52週レンジにおける現在位置: 現在の株価は52週レンジの高値圏（93.7%）にあります。これは、過去1年間で株価が大きく上昇してきたことを示唆しており、短期的な調整や利益確定売りが発生しやすい可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
  • 信用買残: 24,500株（前週比+6,000株増）
  • 信用売残: 0株
  • 信用倍率: 0.00倍（売残がないため）
    信用買残が増加していることから、株価上昇への期待はあるものの、一方で短期的な需給バランスは買い方に偏っており、将来的な売り圧力となる可能性を内包しています。売残がゼロであるため、踏み上げによる急騰リスクは低いです。
• 株主構成と大株主の動向:
  筆頭株主はイオンであり、発行済株式数の63.69%を保有しています。これに自社従業員持株会や地域の金融機関、取引先企業が続き、安定株主が大部分を占めています。大株主の保有割合が高く、市場で流通する浮動株は比較的少ないと考えられます。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況:
  インサイダーによる持ち株比率は69.21%と高く、経営陣及び大株主による支配が安定していることを示唆しています。これは経営の安定性につながる一方、機動的な株価形成の妨げとなる可能性もあります。

8. 株主還元

• 配当利回りと配当性向:
  • 配当利回り（会社予想）: 2.31%
  • 1株配当（会社予想）: 85.00円
  • 配当性向（会社予想EPSベース）: 約28.8%（Yahoo記載の25.5%も近い水準）
    配当性向は健全な範囲にあり、今後の事業成長と両立しながら株主還元を継続する方針と見られます。
• 配当の継続性・増配傾向:
  同社は連続増配傾向にあり、2022年2月期実績の57円から、2026年2月期予想では85円と堅実に増配を続けています。これは株主還元に積極的な姿勢を示しており、安定した配当収入を期待する投資家にとって魅力的な要素です。
• 自社株買いの実績と方針:
  決算短信には「自己株式数は若干保有あり（期末自己株式数 90,192株）」との記述があるものの、具体的な自社株買いの実績や今後の積極的な方針についての詳細な記載はありません。

9. 総合評価

投資ポイント

• 1. イオングループの安定した事業基盤と強固な財務体質: 親会社イオンのもと、高い自己資本比率と流動比率を維持し、安定経営が期待できます。
• 2. 地域密着戦略と多様なチャネル展開: 「じもの」商品強化やネット・移動・無人店舗といったオムニチャネル戦略で顧客ニーズを捉え、持続成長を目指しています。
• 3. 継続的な増配傾向: 堅実な配当政策は、株主還元を重視する姿勢を示しており、インカムゲインを求める投資家にとって魅力的です。

強み

• 強固な財務基盤（高い自己資本比率、健全な流動比率）
• イオングループとしてのブランド力と仕入れ・物流のシナジー
• 地域密着型戦略「じもの」商品の展開と既存店売上の安定
• DX投資による将来的な効率化と顧客接点多様化

弱み

• 小売業特有の低営業利益率体質
• 人件費や配送費などのコスト上昇圧力が営業利益を圧迫
• 市場全体と比較して劣後する相対的な株価パフォーマンス
• 純利益の大幅増は一時的要因に依存している点

機会

• 消費者のニーズに合わせたデリカ・冷凍食品等の成長カテゴリ強化
• 少子高齢化・人口減少地域における移動スーパーやネットスーパーの需要拡大
• DX（デジタル・トランスフォーメーション）推進による生産性向上とコスト削減
• 物価上昇局面における価格転嫁とPB商品の強化

脅威

• 食品価格高止まりと消費者の節約志向継続による購買意欲の低下
• 同業他社やドラッグストア、コンビニエンスストアなど業種を超えた競争激化
• 原材料費、人件費、物流費の高騰など、コストアップ圧力の継続
• 自然災害などによる店舗運営やサプライチェーンへの影響

注目すべき指標

• 営業利益率の推移: コスト増加を抑制し、利益率を改善できるか。
• 既存店売上高成長率: 新規出店だけでなく、既存店の競争力維持・向上が重要。
• DX投資による販管費効率化の進捗: 電子棚札、セルフレジ、自動発注システムなどの導入効果。

10. 企業スコア

• 成長性: C (売上成長率 0-5%)
  • 売上成長率 (2025/2期 → 2026/2期予想): +4.13%
• 収益性: D (ROE 12.38% (A) かつ 営業利益率 2.62% (D) のため、低い評価を採用)
  • ROE (実績 過去12か月): 12.38%
  • 営業利益率 (実績 過去12か月): 2.62%
• 財務健全性: A (自己資本比率 65.3% (S) かつ 流動比率 150% (A) のため、総合的に評価)
  • 自己資本比率 (実績): 65.3%
  • 流動比率 (直近四半期): 150%
• 株価バリュエーション: B (PER 12.50倍 (S) かつ PBR 1.25倍 (B) のため、低い評価を採用)
  • PER（会社予想）: 12.50倍 (業界平均の59.2% – S相当)
  • PBR（実績）: 1.25倍 (業界平均の96.1% – B相当)

重要な注意事項

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,685円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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