企業分析：日本アクア（1429）

個人投資家の皆様へ

1. 企業概要

日本アクアは、建築物や住宅向けの断熱材および防水材の開発、販売、施工を手掛ける企業です。主力製品であるウレタン断熱材「アクアフォーム」は、その高い断熱性能と施工性から工務店を中心に広く採用されています。また、超速硬化防水材「アクアハジクン」も提供し、建物の長寿命化に貢献しています。
収益モデルは、断熱材・防水材の提供と施工を組み合わせたB2Bモデルが中心です。戸建住宅向けが売上の約45%を占める一方、建築物（非住宅）と防水部門も収益の柱となっています。技術的独自性としては、断熱材と防水材の一貫した提供と全国に広がる施工ネットワークが強みであり、省エネ・高断熱化への社会的なニーズの高まりが事業成長を後押しする参入障壁となっています。同社はヤマダホールディングス傘下のヒノキヤグループの子会社です。

2. 業界ポジション

日本アクアは、断熱材施工業界において主要なプレイヤーの一つとして位置付けられます。「アクアフォーム」のブランド認知度と施工実績は一定の市場プレゼンスを示していますが、業界内での推定市場シェアに関する具体的なデータは提供されていません。
市場は、政府による省エネルギー基準強化（断熱等級の引き上げ、GX ZEH等）を追い風に、高断熱・高気密化ニーズが拡大しています。特にデータセンター、コールドチェーン、高層建築・再開発などの分野で高断熱需要が伸長しており、改修需要も増加傾向にあります。同社は、戸建部門での差別化提案（気密測定サービス結合「まるっとアクアフォーム」）、建築物部門での大型案件受注、防水部門での大型非住宅案件獲得といった戦略で、これらの市場動向に対応しています。
競合に対する相対的な強みは、断熱材と防水材を一体で提供できる製品ラインナップと、全国規模の施工ネットワークです。これにより、顧客に対して総合的なソリューションを提供できる点が差別化要因となります。弱みについては、同業他社との定量的な比較データが不足しており、明確な評価はできません。

【定量比較】業界平均との財務指標比較（建設業）

【同一業種区分企業比較】

同一業種区分企業データは提供されていません。

3. 経営戦略

経営陣は「3 Pillars of Stability」を中期経営計画（2024-2026年度）として掲げ、持続的成長率10％、営業利益率10％、ROE20％、配当性向50％を主要目標としています。2026年には売上高37,000百万円、経常利益3,405百万円を目指しています。
重点投資分野と成長戦略としては、戸建部門で気密測定サービス結合や「まるっとアクアフォーム」といった差別化提案を進め、シェア拡大を目指しています。建築物部門では大型案件を中心に受注を拡大し、防水部門では大型非住宅案件獲得により伸長を図っています。設備投資として鹿児島営業所建設用地の取得も行われています。研究開発費用は第3四半期累計で22百万円を投じています。
最近の適時開示情報としては、2025年12月期第3四半期決算短信で、戸建部門の施工棟数が前年同期比+14.0%、防水部門の売上が前年同期比+155.0%と大きく伸長したことが報告されています。しかし、通期業績予想の修正は行っていません。
これらの戦略と実績は、需要環境を追い風にトップライン（売上）の拡大を継続させる方向にあります。一方で、売上総利益率の低下が見られるため、今後の業績においては、施工単価の改善やセールスミックスの最適化による利益率向上が鍵となります。

4. 財務分析

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 7.81%
  • 2024年12月期実績: 8.51%
  • 2025年12月期第3四半期累計: 7.2%
  • 会社目標の10%には届いていませんが、建設業としては良好な水準です。
• ROE（実績）: 18.53% (過去12か月: 19.83%)
  • ベンチマーク10%を大きく上回り、非常に高い水準です。
• ROA（過去12か月）: 8.02%
  • ベンチマーク5%を上回り、良好な水準です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 43.8% (直近四半期: 46.2%)
  • 安定的な水準であると言えます。
• 流動比率（直近四半期、概算）: 1.44倍 (144%)
  • 健全性の目安とされる200%には届いていませんが、事業特性上、急激な資金流出が少ない場合は問題ない範囲です。
• D/Eレシオ（直近四半期）: 46.17%
  • 負債が自己資本に対して過度に大きくなく、健全な水準です。

【成長性】

売上高は年々増加傾向にあり、堅調な成長を示しています。

• 売上高成長率:
  • 過去12か月 vs 2024年12月期: (33,135百万円 – 30,265百万円) / 30,265百万円 = 9.49%
  • 2025年12月期予想 vs 2024年12月期実績: (34,360百万円 – 30,265百万円) / 30,265百万円 = 13.53%
• 利益成長率の推移:
  • 営業利益は2021年12月期を底に2023年12月期まで大きく成長しましたが、2024年12月期は減益予想。2025年12月期は再び増益予想となっています。
  • 2024年12月期の営業利益は2,575百万円（前年比▲10.5%）、2025年12月期予想では3,004百万円（前年比+16.7%）と回復を見込んでいます。

【キャッシュフロー】

四半期キャッシュ・フロー計算書は作成されていないため、詳細なCF分析は困難です。

• 貸借対照表の主要項目から推測すると、現金及び預金は微増、受取手形・売掛金等の減少は営業CFにプラスに働く要因ですが、棚卸資産の増加はマイナス要因となります。短期借入金の増加は財務CFへの影響を示唆します。
• FCF（フリーキャッシュフロー）：非開示のため算出不可。
• 営業CF/純利益比率：非開示のため算出不可。
• 配当カバレッジ比率：営業CF非開示のため算出不可。

【セグメント別分析】

日本アクアは単一事業セグメントですが、事業部門別の実績を開示しています。

• 売上構成比と成長率（2025年12月期第3四半期累計）
  • 戸建部門: 11,299百万円（構成比 約46.5％、前年同期比+16.7％）
  • 建築物部門: 7,211百万円（構成比 約29.7％、前年同期比+11.7％）
  • 防水部門: 1,111百万円（構成比 約4.6％、前年同期比+155.0％）
  • 原料販売: 1,420百万円（構成比 約5.9％、前年同期比▲0.8％）
  • その他部門: 3,246百万円（構成比 約13.4％、前年同期比+15.4％）
• 成長ドライバーと課題セグメントの特定
  • 戸建部門と建築物部門は引き続き成長を牽引しています。
  • 防水部門が前年同期比+155.0%と非常に高い成長率を示しており、新たな成長ドライバーとして注目されます。
  • 原料販売部門はわずかに減収となっており、今後の動向が注目されます。
• セグメント別利益率の比較
  • 部門別の利益率は非開示ですが、会社説明では建築物部門の施工単価上昇が収益性向上に寄与しているとされています。売上総利益率は全体で22.2％と前年同期比でやや低下しており、セールスミックスや価格戦略が利益率に影響を与えています。

【四半期進捗】

2025年12月期第3四半期累計の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 70.7％ (24,288百万円 / 通期予想34,360百万円)
• 営業利益進捗率: 57.9％ (1,740百万円 / 通期予想3,004百万円)
• 純利益進捗率: 57.4％ (1,186百万円 / 通期予想2,067百万円)

売上高の進捗は良好ですが、営業利益・純利益の進捗は売上高ほど高くない状況です。建設・住宅関連事業は年度後半に工程が集中する季節性があるため、第4四半期での採算改善と利益の積み上げが通期目標達成の鍵となります。

5. 株価分析

【現在の水準】

• PER（会社予想）: 13.60倍
  • 業界平均PER14.0倍と比較して、若干割安な水準です。
• PBR（実績）: 2.64倍
  • 業界平均PBR1.1倍と比較して、割高な水準にあります。
• EPS（会社予想）: 64.80円
• BPS（実績）: 333.87円
• 目標株価（業種平均PER基準）: 889円
• 目標株価（業種平均PBR基準）: 367円

PER基準では現在の株価に近いですが、PBR基準では大きく乖離があるため、株式市場が同社の資産価値（BPS）よりも収益力や成長性を評価している可能性があります。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置関係: 年初来高値955円、安値650円。現在の株価881.0円は52週レンジの75.7%に位置しており、高値圏に近いですが、やや調整された位置にあります。
• 移動平均線との位置関係:
  • 5日移動平均線 (872.20円) を上回っています (1.01%上)。
  • 25日移動平均線 (876.56円) を上回っています (0.51%上)。
  • 75日移動平均線 (890.29円) を下回っています (1.04%下)。
  • 200日移動平均線 (833.98円) を上回っています (5.64%上)。
• トレンドシグナル: 短期移動平均線は上向きまたは横ばい傾向。200日移動平均線は上回っており、中長期的には上昇トレンドが継続しています。75日移動平均線をやや下回っている点は一時的な調整を示唆する可能性があります。

【市場との比較】

• 日経平均との相対パフォーマンス:
  • 1ヶ月: +0.72%ポイント上回る
  • 3ヶ月: -9.68%ポイント下回る
  • 6ヶ月: -20.01%ポイント下回る
  • 1年: -23.75%ポイント下回る
• TOPIXとの相対パフォーマンス:
  • 1ヶ月: -0.43%ポイント下回る

直近1ヶ月では日経平均をやや上回っていますが、中長期的には日経平均およびTOPIXに比べてアンダーパフォームしています。

6. リスク評価

• ベータ値による市場感応度: 5年間の月次ベータ値は0.28と低く、市場全体の変動に対する感応度が低い傾向にあります。これは、景気変動の影響を受けにくい安定的な事業モデルを持つことを示唆する一方、市場が上昇局面でパフォーマンスが劣後する可能性も示します。
• 決算短信記載のリスク要因:
  • 景気下振れ: 建築需要は景気動向に影響されるため、個人消費の低迷や設備投資の抑制は同社の受注に影響を与える可能性があります。
  • 建築資材価格の変動: 原材料価格の高騰は、コスト増となり利益率を圧迫する可能性があります。
  • 施工人材の確保: 建設業界全体で人手不足が課題となっており、施工人材の確保が事業拡大の制約となる可能性があります。
  • 政策変更: 省エネ基準や補助金制度の変更は、需要環境に影響を与える可能性があります。
• 事業特有のリスク:
  • 技術陳腐化: 断熱材・防水材の技術革新や競合他社の新製品投入により、製品が陳腐化するリスクがあります。
  • 親会社への依存: ヒノキヤグループの子会社であり、親会社の経営方針や事業戦略が同社に影響を与える可能性があります。
• 52週レンジにおける現在位置: 現在株価は52週レンジの75.7%に位置しており、高値圏に近いため、下落リスクも考慮する必要があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引の状況:
  • 信用買残: 553,500株
  • 信用売残: 118,000株
  • 信用倍率: 4.69倍

信用買残が信用売残を上回っており、買い方が優勢の状況です。信用倍率は4倍台後半と、過熱感は限定的ですが、今後の買残の動向には注意が必要です。

• 株主構成と大株主の動向:
  • ヒノキヤグループが50.92%を保有する筆頭株主であり、安定した経営基盤を形成しています。
  • 自社（自己株口）が8.24%保有しており、株主還元や資本政策の柔軟性を示唆します。
  • 機関投資家（日本マスタートラスト信託銀行など）も上位株主に名を連ねています。
• 経営陣の持株比率と安定株主の状況: 代表者の中村文隆氏も2.89%を保有しており、経営陣と株主の利益一致が期待されます。主要株主の保有割合から、安定株主が多く経営は安定していると推察されます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 3.97%
• 1株配当（会社予想）: 35.00円
• 配当性向（会社予想）: 53.2% (Yahoo Japanでは58.1%の記載あり、計算基準による差と推察)

日本アクアは配当性向50%を方針としており、累進配当制度を導入しています。2025年12月期は35円の年間配当を予想しており、2024年12月期（34円）から増配傾向にあります。株式分割や一時的な要因を除くと、着実に増配を続けている実績があり、株主還元への意識が高いと言えます。

• 自社株買いの実績と方針: 提供データに自社株買いの実績や方針に関する記載はありません。

9. 総合評価

【投資ポイント】

• 省エネルギー基準強化を背景とした断熱材・防水材の需要拡大が持続的な成長を牽引する見込みです。
• 主力の戸建・建築物部門が堅調に推移し、防水部門が大型案件獲得により急伸するなど、事業ポートフォリオの成長性が高いです。
• 連結子会社であるヒノキヤグループ（ヤマダホールディングス傘下）の安定した事業基盤と、ROE18.53%という高い収益性を維持しています。

【強み】

• 親会社であるヒノキヤグループ（ヤマダホールディングス傘下）の事業基盤を活用した安定性とシナジー効果。
• 「アクアフォーム」の高いブランド認知度と全国に広がる施工ネットワーク。
• 環境規制強化（省エネ基準等）という社会的な追い風を直接受ける事業特性。

【弱み】

• セールスミックスの変化や価格戦略による利益率の変動リスクがある点。
• 戸建部門が売上の約半分を占めるなど、特定事業部門への依存度が存在する点。
• キャッシュフロー情報の開示が限定的であり、詳細な資金状況の把握が困難である点。

【機会】

• 既存住宅の断熱改修やリフォーム市場の拡大。
• データセンターやコールドチェーンなど、高断熱・高気密ニーズが多様化する特定市場への展開。
• 親会社及びグループ会社との連携を強化することによる新たな事業機会の創出。

【脅威】

• 建築市場全体の景気変動や住宅着工件数の減少。
• 原材料であるウレタンの価格変動や高騰リスク。
• 他社による新たな断熱・防水技術の開発や新規参入による競争激化。
• 建設業界全体で進む現場施工人材の不足。

【注目すべき指標】

• 通期目標である営業利益率10%達成に向けた、今後の四半期における営業利益率の改善状況。
• 防水部門が急成長しているため、その成長率が継続するかどうか。
• 通期業績予想に対する利益進捗率、特に下期における進捗。

10. 企業スコア

• 成長性: A
  • 2025年12月期予想売上成長率13.53%と、中期計画で掲げる持続的成長率10%以上を達成見込みであるため。
• 収益性: B
  • ROEは19.83%と非常に高いですが、営業利益率が過去12か月で7.81%と会社目標の10%を下回っており、かつS評価基準の15%以上には達していないため。
• 財務健全性: B
  • 自己資本比率は46.2%とA評価基準を満たす水準ですが、流動比率が1.44倍（144%）とA評価基準の150%以上にわずかに届いていないため。
• 株価バリュエーション: D
  • PERは業界平均と比較してやや割安ですが、PBRが2.64倍と業界平均1.1倍の2倍以上であり、大幅に割高と評価されるため。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 881円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.10)」によって自動生成されました。

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